匯率波動(dòng)對(duì)股票收益率影響的異質(zhì)性研究

孫顯超 曹廷貴 趙曉磊

(1.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心，四川成都611130；2.亞利桑那州立大學(xué)凱瑞商學(xué)院美國(guó)亞利桑那州85281)

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匯率波動(dòng)對(duì)股票收益率影響的異質(zhì)性研究

孫顯超1曹廷貴1趙曉磊2

(1.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心，四川成都611130；2.亞利桑那州立大學(xué)凱瑞商學(xué)院美國(guó)亞利桑那州85281)

匯率波動(dòng)如何影響各國(guó)股票收益率成為本文的研究焦點(diǎn)。文章通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)邏輯推導(dǎo)，認(rèn)為匯率對(duì)股票收益率影響具有異質(zhì)性特征：(1)匯率引起股票收益率的波動(dòng),受市場(chǎng)上技術(shù)交易和基本面交易的比例影響；(2)匯率對(duì)股票收益率的影響還受制于股市技術(shù)交易者與基本面交易者對(duì)匯率變動(dòng)的敏感程度。文章利用混合平衡面板數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)：對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，匯率與股票收益率同方向變動(dòng)，發(fā)展中國(guó)家匯率波動(dòng)率與股市收益率反方向變動(dòng)；研究發(fā)現(xiàn)各國(guó)在不同的發(fā)展階段，匯率對(duì)股票收益率影響的程度也具有異質(zhì)性。

異質(zhì)性； 匯率波動(dòng)率； 混合面板回歸

一、引言

隨著各國(guó)金融開(kāi)放程度的不斷加深，各國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)成為一種常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，匯率和股票兩種資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)更是明顯。匯率的波動(dòng)不僅會(huì)影響到國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，更會(huì)影響到資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，特別是市場(chǎng)敏感度極高的股票價(jià)格。而股票通常是一些經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大國(guó)家的常規(guī)投融資工具，股票市場(chǎng)的發(fā)展關(guān)系著國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)，在今天經(jīng)濟(jì)下行的新常態(tài)下，發(fā)展直接金融不僅可以改變金融結(jié)構(gòu)，也會(huì)促使金融分散風(fēng)險(xiǎn)，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。……