經濟周期、會計穩健性及企業投資行為①

東華大學 李霽友 張笑

經濟周期、會計穩健性及企業投資行為①

東華大學 李霽友 張笑

本文以2003年～2014年深滬兩市A股上市公司的數據為研究樣本，以經濟周期作為控制變量，進行總樣本、分經濟周期階段樣本和三大產業分樣本研究會計穩健性對企業投資行為的影響。結果表明，在經濟恢復和擴張時期，會計穩健性會在一定程度上抑制企業的過度投資；而在經濟緊縮時期，會計穩健性會在一定程度上加劇企業的投資不足。通過分產業研究發現對于第二產業，無論處于經濟發展的任何階段，越高的會計穩健性，企業投資行為越受到約束；而第三產業樣本研究顯示，會計穩健性對企業投資行為作用較小。

經濟周期 會計穩健性 企業投資行為 三大產業

1　問題的提出

基于信息不對稱和代理沖突導致的企業不合理投資行為是當今許多國家面臨的主要問題。而在2008年，FASB與IASB在聯合概念框架第一階段“目標與質量特征”的征求意見稿中取消了穩健性的質量要求。引起了學術界對會計穩健性及其經濟后果的大量研究。目前，國內已出現很多相關的研究，但研究結論并不一致。但都顯示，會計穩健性確實是企業投資行為的重要影響因素。宏觀經濟環境是企業必須面對的外部環境，因此在研究會計穩健性對企業投資行為產生影響的同時，我們不得不考慮其宏觀經濟背景。本文嘗試研究在經濟周期不同的階段，會計穩健性對企業投資行為所產生的影響，再加入行業因素，使研究結果更加結合實際。

基于以往研究，在不同經濟周期下，會計穩健性與企業投資行為關系機理描繪如圖1所示。

圖1　會計穩健性與企業投資行為關系機理圖

2　對經濟周期、會計穩健性與公司投資行為提出假設

基于上文的理論分析，提出本文的假設。

假設1：在經濟周期的不同階段，會計穩健性對企業投資行為的影響作用不同。

假設1-a：在經濟恢復和擴張時期，由于融資約束程度的降低和委托代理問題的加劇，會計穩健性則會在一定程度上抑制企業的過度投資， 從而對企業投資行為產生有利的影響。

假設1-b：在經濟緊縮時期，信息不對稱情況嚴重造成融資約束程度的加劇，會計穩健性則會在一定程度上加劇企業的投資不足，從而對企業投資行為產生不利的影響。

3　研究設計與樣本選擇

3.1樣本選擇與數據來源

本文2003年～2014年深滬A股上市公司數據，并對樣本進行篩選：剔除金融、保險行業公司；剔除ST和PT公司、總資產或所有者權益小于0的公司、資產負債率大于1或小于0的公司以及當期營業收入小于或等于0的公司；剔除同時發行B股、H股的公司；剔除當年首發上市、增發、配股的公司；剔除數據缺失的樣本。本文數據主要來自WIND數據庫、CCER數據庫。通過篩選，最終獲得每年814家，共9768個樣本數據。其中防守型行業95家和周期型行業719家，第一產業10家、第二產業503家、第三產業301家。

3.2變量選擇

3.2.1投資規模

目前國內研究中，公司資本性投資有以下衡量方法：(1)現金流量表中“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”(辛清泉，張功富，宋獻中，2009)；(2)資產負債表中固定資產、在建工程和工程物資之和的年增加率衡量(李維安等，2009；郝穎等，2009)；(3)現金流量表中“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”、“取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額”、“投資支付的現金”三項之和(魏明海，劉建華，2007)等。

根據本文研究范圍和研究目的，被解釋變量定義為“ 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”/期初總資產。

3.2.2經濟周期階段

虛擬變量設置的關鍵在于我國經濟周期階段的劃分。目前國內外有兩階段、三階段及四階段三種方法。本文在比較研究以往學者結論的基礎上，采用三機制法。因此本文設置Rec、Exp兩個虛擬變量，分別代表經濟恢復和經濟擴張階段。

3.2.3會計穩健性

關于會計穩健性的度量方法，國內外主要有Basu(1997)盈余—股票報酬法、Ball和Shivakumar(2005)應計—現金流模型、Beaver和Ryan(2000)凈資產衡量法及Givoly和Hayn(2000)應計項目計量法等。本文經過研究比較，采用累計負的累計應計計量法來度量會計穩健性。

3.2.4控制變量

根據以往學者們的研究，本文在模型中加入以下控制變量：營業收入年增長率、內部現金流(現金及現金等價物凈增加額－籌資活動產生的現金流量凈額)/期初總資產、流動負債比率、資產負債率、每股收益、企業規模、行業變量(周期型行業IND=1，防守型行業IND=0)。

3.3經濟周期、會計穩健性與企業投資模型

本文在投資模型中加入會計穩健性與經濟周期的交叉項，檢驗經濟周期不同階段，會計穩健性對企業投資的影響。借鑒Vogt和羅琦、肖文翀的做法，構建 以下模型進行檢驗。

經濟周期不同階段回歸分析采用：

交互變量Nopacc* Rect、Nopacc*Expt加入了代表經濟周期的虛擬變量，檢驗經濟周期階段對 會計穩健性的效應是否有顯著影響。系數為正，表明會計穩健性會促進企業投資行為；系數為負，表明會計穩健性會抑制企業投資行為。

4　實證檢驗

4.1主要變量的相關性檢驗

通過對樣本整體的Spearman相關性檢驗和Pearson相關性檢驗，發現在Pearson檢驗下，投資規模INV與Rec、Exp為不顯著的負相關；而在Spearman檢驗下，投資規模INV與Rec顯著的負相關，與Exp為不顯著的負相關。 Pearson檢驗下， 投資規模INV與銷售增長率、資產負債率、公司規模、每股收益均有顯著的正相關關系，而與會計穩健性、內部現金流、流動負債比率有顯著的負相關關系，與本文的預期保持一致。Spearman的檢驗結果基本與 Pearson檢驗的結果保持一致，說明模型的控制變量與投資之間有穩定的相關關系。

4.2經濟周期、會計穩健性與公司投資的實證檢驗

根據模型1和模型2，分別對總樣本和各經濟周期階段的子樣本進行回歸。

調整后的R-sq均大于10%，模擬度較高，尤其是考慮到公司投資的復雜性，模型的模擬效果是較好的。

全樣本回歸結果顯示，投資規模與營業收入增長率、資產負債率、公司規模、每股收益、內部現金流、流動負債比率關系與相關性分析結果保持一致。

全樣本回歸中， 公司的投資規模與會計穩健性呈顯著的正相關關系(0.054，Sig<0.01)，與樣本量大的緊縮期結果較為相似。全樣本分析中INV與Nopacc乘Rec呈顯著的負相關關系(-0.076，Sig< 0.01)，與Nopacc乘Exp呈顯著的負相關關系(-0.141，Sig<0.01)。說明在經濟周期不同階段，會計穩健性對企業投資行為影響不同，證實了假設1。

分樣本結果顯示與全樣本結果一致。 其中， 在經濟恢復階段，INV與Nopacc呈顯著的負相關關系(-0.086，Sig<0.01)；在經濟擴張階段，INV與Nopacc呈顯著的負相關關系(-0.099，Sig<0.01)。說明在經濟恢復及擴張階段，較強的會計穩健性會約束企業過度投資，從而有利于企業的投資行為，支持了本文的假設1-a。而在經濟緊縮階段，INV與Nopacc呈顯著的正相關關系(0.061，Sig<0.01)，說明在經濟緊縮階段，較強的會計穩健性會進一步加劇企業投資不足，從而對企業投資行為產生有害影響，支持了本文的假設1-b。

4.3三大產業下經濟周期、會計穩健性與公司投資的實證檢驗

4.3.1第一產業

由于數據較少，所以不進行分經濟周期分析，樣本回歸結果顯示，INV與Nopacc呈顯著的正相關關系(0.070，Sig<0.01)，說明在國家監督和調控下相對規范的第一產業，會計穩健性對企業投資行為有約束作用。

4.3.2第二產業

全樣本回歸中，INV與Nopacc呈顯著的負相關關系(－0.030，Sig<0.01)。這與總產業全樣本分析相反，這說明對于第二產業，無論處于經濟發展的任何階段，越高的會計穩健性，企業投資行為越受到約束，即會計穩健性與企業投資行為負相關。分樣本結果顯示與全樣本結果一致。

4.3.3第三產業

相比于總行業樣本分析，第三產業雖然回歸結果與總樣本基本保持一致，但模型的擬合程度小于10%以及系數相關性大多小于0.05。根據第三產業復雜靈活產業性質，經營發展、擴張投資雖受經濟階段的影響和制約，會計穩健性對其企業投資行為影響較小。

5　研究結論

如何從提高會計質量來促進企業經營和發展，一直是會計實務及財務管理所追求和發展的目標。會計穩健性作為會計的謹慎性原則，較寬松或者較嚴格的會計穩健性則會對企業財務信息產生影響，進而影響企業的投資行為。本文采集2003年～2014年12年的數據，同時分不同的經濟周期，不同的產業，跨時代跨行業來研究會計穩健性對企業投資行為的影響。

全樣本研究發現，在經濟周期不同階段，會計穩健性對企業投資行為影響不同。分經濟周期階段研究發現，在經濟恢復及擴張階段，較強的會計穩健性會約束企業過度投資，從而有利于企業的投資行為；而在經濟緊縮階段，較強的會計穩健性會進一步加劇企業投資不足，從而對企業投資行為產生有害影響。分行業研究發現，對于第二產業，無論處于經濟發展的任何階段，越高的會計穩健性，企業投資行為越受到約束，即會計穩健性與企業投資行為負相關；第三產業下，會計穩健性對第三產業企業投資行為影響較小。

[1] 劉嫦,牟紅.高科技公司會計穩健性研究—基于我國上市公司的經驗證據[J].財會通訊,2008(10).

[2] 何金耿,丁家華.上市公司投資決策行為的實證分析[J].證券市場導報,2001(9).

[3] 張功富,宋獻中.我國上市公司投資:過度還是不足?——基于滬深工業類上市公司非效率投資的實證度量[J].會計研究,2009(5).

[4] 王宇峰,蘇逶妍.會計穩健性與投資效率——來自中國證券市場的經驗證據[J].財經理論與實踐,2008(9).

F275

A

2096-0298(2016)10(b)-146-02

①本文系國家社會科學基金項目—政府綜合財務報告制度研究資助項目(14FJ004)。

李霽友(1969-)，男，漢族，湖南人， 東華大學副教授，碩士生導師，主要從事會計理論、財務會計理論與實踐、金融會計理論與實務方面的研究；

張笑(1992-)，女，漢族，河南駐馬店市人，碩士，主要從事公司會計理論方面的研究。