低利率環境對人身險產品及銷售的影響

曹穎+侯文才

利率政策是國家基本的金融政策，近幾年，銀行利率不斷走低，進而影響投資理財產品收益，包括作為具有保值、增值能力的保險產品。本文試圖分析在低利率環境下，人身保險產品發生的變化及對銷售的影響。

眾所周知，投資者在投資金融資產之前，需要設定投資目的，確保投資是在不影響未來生活品質的情況下獲取更多的投資收益機會。因此對于投資而言，一定要做好風險管理，其中最重要的就是要評估和設定止損點，以保證可能的投資損失對生活沒有實質性的重大影響。

而比金融資產寶貴得多的是投資者自己，因此在投資自己之前，需要做好自身的風險管理，設置止損點。對每個人來講，損失就是未來可能出現的重大保險事故（身故、殘疾、癌癥等重大疾病），會導致收入中斷，支付巨額的治療費用，還可能需要家人犧牲工作來照顧自己。

保險產品兼具投資增值和財務保障的功能，消費者往往容易將投資增值和財務保障這兩個需求混在一起。從人身保險產品種類來看，大致可以分為保障型產品和投資儲蓄型產品兩大類，其中保障型產品又可以分為“消費型”保障產品和“返本型”保障產品。而保險公司需要根據不同的需求來梳理保險產品，分析利率變化對不同保險產品的影響。

1 “消費型”保障產品

所謂“消費型”保障產品，是指投保人繳納的保費僅用于支付保障產品的保費，如果在特定的保障期間內，發生了保險事故，可以獲得賠償，沒有發生保險事故，則保費就被“消費”了，不會再得到保費返還。

具有保障功能的保險產品包括定期壽險、終身壽險、意外險、重大疾病保險（癌癥保險），以及其他高額醫療保險。這種產品的特點是，在多數情況下保險事故是不發生的，但是一旦發生保險事故，對投保人而言就會產生較大的損失。對于多數人而言，投保人拿不到保險公司賠款，所繳納的保費是“打水漂”的。這種“消費型”保險保障產品的賣點是高杠桿，也就是繳納較少的保費就可以撬動較高的賠款。由于繳納的保費在大多數情況下是不返還的，自然就沒有投資收益的說法。所以，市場上利率變化不會影響這類產品的保險利益。

在推行費率市場化改革之前，保障類產品的定價利率在很長的一段時間內固定在2.5%（在之前有更高的，將在投資儲蓄類產品中展開），而且按照保監會的規定是不能改變的。現在，保監會推行了費率市場化改革，非年金類的傳統保障產品的定價利率放寬到了3.5%（如果更高，則需要事先獲得保監會審批），這也是目前保險市場保障類產品費率下降的主要原因之一。保險期限越長，交費期越短，帶來的保費折扣會越大。據筆者初步測算，一款保險期限30年、交費期限10年的產品，保費下降10%以上。同樣的產品保險期限為30年，交費為30年的產品，則保費下降5%左右。

雖然定價利率上升到了3.5%，但依然低于市場流行的投資產品的投資收益率。但由于保障產品的期限較長，需要用長期的歷史收益率來作比較，而不能簡單地看當期的收益率，畢竟當未來市場收益率下降到3.5%以下時，保險公司并不會要求投保人多繳納保費。筆者對比了一下3年定期存款的歷史平均利率，過去10年的平均利率水平在4.04%左右，相當于復利3.41%，過去20年的平均復利率為3.04%，過去30年的平均復利率為3.56%，自1979年4月1日以來，平均復利率大概為3.3%，整體的趨勢曲線緊靠3.5%的下沿。

從3年期銀行同期存款利率的歷史走勢來看，3.5%的定價利率看起來并沒有明顯的劣勢。這類保障產品不是為了投資增值，保險公司在這類產品上的投資策略也相對保守，資金的安全是投資的第一要求。當然，保險公司的實際投資資產不一定以定期存款為主，而且即使存款也可能會高于3年期的。由于3年期是目前金融投資產品相對較長的期限，所以，以3年期銀行存款利率為參考說明保障類產品的利率敏感度。

保險產品首先要實現財務保障功能，保障類保險產品發展空間更大，行業滲透率還遠遠不夠。這類產品受短期和長期利率影響最小，現階段是利率的低點，可以借此機會發展保障類產品。從銷售的角度來說，“消費型”保障保險產品，保費收入不多，但卻是拜訪準客戶很好的一塊“敲門磚”。

2 “還本型”保障產品

上文提到的“消費型”保障產品，對消費者來說沒有投資功能，不太被消費者接受，這就構成了該類產品在國內銷售的難點。所以，國內很多公司在設計上述產品時，至少會增加一個滿期返還保費的責任，如果保險期間沒有保險事故發生，待保險期滿時，保險公司會返還已經繳納的所有保費，有的甚至還額外返還一定比例的利息。與上述“消費型”保障產品相比，這類“還本型”保障產品的保費會大幅提高，主要原因是需要用保費的投資收益來支付“消費型”產品的保障成本。

3 投資儲蓄類產品影響

3.1 投資連接保險

投資連接保險的投資儲蓄功能最強。該產品類似于基金產品，投資風險全部由投保人承擔（沒有最低投資收益的保證，與股票投資類似），兼具一定的保障功能（比如身故保險金等于賬戶價值的10%或者一個固定的金額等），保障成本占保費的比例很小。這類產品的資產一般會偏重于股票等權益類資產，所以和其他保險產品相比，投資連接保險產品的投資風險受股票市場的沖擊最大。利率的走勢或者利率政策的變化對股票市場的影響，會直接傳遞到這類產品的收益上。選擇投資連接產品的消費者，一般相對年輕，未來工作的時間相對較長，承擔投資風險的能力較強，希望長期投資在這類產品上以博取較高的長期收益。

3.2 萬能保險

萬能保險的投資儲蓄功能較強，與投資連接保險一樣，保險公司每月都會公布相應賬戶的實際投資收益率，賬戶運營相對比較透明。同樣，這類產品保障成本占投資賬戶的比例很小。萬能險設立了最低保證利率（目前的最高保證利率為3.5%），這使得其銷量在國內遠遠高于投資連接保險。近幾年把萬能險當作短期理財產品銷售的公司不在少數，結算利率也很有吸引力，一般會高于同期的銀行理財產品，也因此而取得了相當大的銷量。定位于短期理財產品（3年以內）的萬能保險產品，由于替代產品是銀行的理財產品（與銀行利率浮動掛鉤），因此這類產品的收益率受同期利率的直接影響。而萬能保險的理論保險期限要遠大于3年，所以與保險產品的設計初衷不一致，目前保監會已擬對類似產品進行嚴格限制。未來，此類產品的銷量應該會逐漸被更長期限的產品所替代。

3.3 兩全保險或者年金保險（含分紅）

目前國內市場上大的保險公司更傾向于銷售帶有分紅性質的兩全保險或者年金保險。這類產品和萬能保險相比，不需要每月公布結算利率，只需要每年給投保人寄送分紅說明書，保底收益率目前最高的是3.5%（更高的需要報送保監會審批）。

3.4 兩全保險或者年金保險（不含分紅）

沒有分紅功能的兩全險或者年金險，這類產品的定價利率同樣也會受到同期利率政策的影響。

長期來看，由于沒有分紅功能，現在的定價利率鎖定了未來的長期收益率，因此會更多地受到利率走勢的影響。

4 結語

總之，保險行業應該鼓勵和引導消費者購買保障類產品和長期類產品，從而實現對人的生命和健康長期保障的需求，這類產品對利率的敏感性相對較低，也便于保險公司進行長期穩定的資產負債管理。

收稿日期：2016-09-01