我國文化領域企業并購績效研究——以新聞出版企業為例

北京印刷學院 徐雯 姚亞楠 劉洋 金子昕

我國文化領域企業并購績效研究——以新聞出版企業為例

北京印刷學院 徐雯 姚亞楠 劉洋 金子昕

在全球化的今天，企業并購更加頻繁，形式多種多樣。隨著我國市場經濟體制改革的深入，我國新聞出版業也需要進行產業結構、產品結構的調整，進一步規范產業的市場秩序，從總體上提高我國出版業的實力。本文以天舟文化并購神奇時代為例，結合企業自身的發展規律，對并購前后兩家企業的發展狀況進行分析，就提升企業并購績效提出相關建議。

并購 新聞出版業 并購績效

1 案例背景

2013年8月27日，民營文化行業龍頭上市公司天舟文化推出重磅重組方案，擬斥資12.54億元，采用發行股份和支付現金的方式，完成對北京神奇時代網絡有限公司100%股權的收購。

天舟文化，全名天舟文化股份有限公司，以從事傳統圖書發行業起家，是一家以青少年圖書和文化產品為重點，集內容策劃、發行服務于一體的民營股份制企業。2010年12月15日，天舟文化公司在深圳證券交易所創業板上市(股票代碼：300148)，被譽為“中國民營出版傳媒第一股”。2014年5月并購神奇時代網絡有限公司100%的股權。目前，天舟文化已發展成為規模、效益和影響力位居全國同行業前列的標桿性企業。

2 并購動因

從天舟文化方面來看，天舟文化并購神奇時代能給企業帶來規模經濟效應以及市場主導效應，而且在一定程度上可以拓寬天舟文化的發展層面，實現企業的資源優化配置，使天舟文化和神奇時代達到資源共享，從而提高天舟文化的資源利用率。同時，天舟文化公司將通過充分挖掘自身的教育類內容資源，結合神奇時代新媒體數字技術的優勢，通過神奇時代進一步開發主要針對教育培訓領域的“嚴肅游戲”(即“以應用為目的游戲”，即以教授知識技巧、提供專業訓練和模擬為主要內容的游戲)，最終使天舟文化公司以最低成本地實現多元化發展。

從神奇時代來看，主要是希望通過并入天舟文化拓寬企業的發展層面，使天舟文化的資源融入到企業中，實現企業資源共享的同時將網游引入文化傳媒當中，打通消費者和企業及業務之間的屏障，產生最大的協同效應。并入天舟文化之后，神奇時代將直接成為天舟文化的一部分，進而在其業務范圍以及公司盈利方面實現新的突破。在移動平臺突飛猛進的時代，神奇時代不斷提高自身要求，目的在于為移動終端用戶提供更多優質且多元化的手機娛樂產品。

3 并購過程

2013年8月26日天舟文化推出重磅重組方案，預撤資12.54億元，采用發行股份和支付現金相結合的方式完成對北京神奇時代網絡有限公司100%的股權收購。其中天舟文化擬以12.74元/股的價格，向特定對象發行7000萬股；并以不低于11.47元/股的價格，發行不超過3644.29萬股，總募集資金不超過4180萬元。

2014年3月19日中國證券網稱經中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會審核，天舟文化公司發行股份及支付現金購買資產的事項無條件通過。天舟文化在收到中國證券監督管理委員會核準的正式文件后，于3月20日將公司股票開市起復牌。2014年5月天舟文化全面完成對北京神奇時代網絡有限公司100%的股權并購。

4 并購績效分析

4.1 財務指標體系法

4.1.1 盈利能力

2014年3月20日，天舟文化并購神奇時代后，2014年凈利潤實現大幅上漲，說明此次并購為天舟文化帶來了巨大的正效應。同時，對比2013年，2014年總資產報酬率和凈利潤率實現大步飛躍，表明企業通過并購神奇時代賺取利潤的能力較強，并購績效明顯。由天舟文化的年報可得，2013年～2015年天舟文化的凈利潤分別為20402219.39元，119038878.10元，176997358.71元；凈利潤率分別為6.22%、22.93%、32.38%；總資產報酬率分別為2.35%、8.87%、8.56%。

4.1.2 償債能力

流動比率反映企業用在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力。天舟文化此比率大于標準比率2，表明企業短期還債能力較強。但從2013年到2015年公司的流動比率呈下降趨勢來看，說明本公司的短期償債能力逐漸下降。

對于天舟文化渠道拓展方面的成果，主要通過其存貨周轉率和應收賬款周轉率來衡量。如果周轉率比較高，說明銷售十分得力，渠道拓展得比較成功，客戶資質較好，那么也可以得出并購績效己經實現的結論。2013年～2015年天舟文化流動比率分別為6.60、3.29、4.28；應收賬款周轉率分別為43.34、9.68、9.23。

4.1.3 發展能力

表1

我們從銷售增長率、資本增長率、股本資本增長率、利率增長率四個方面分析了企業的發展能力。從表1中我們可以看出這三年的四個指標均有所上升，企業并購后的成長性很好，發展能力越來越強。

其中，我們可以看到2014年的四個指標均較2013年有大幅度增長，股本資本增長率從1.93%上升到228.86%，體現了企業資本積累能力增強，具有極大潛力。利潤增長率2014年更是從負到正。利潤增長率能直觀地反映天舟文化企業的盈利水平，企業的成長性越來越好。天舟文化等對外加快在互聯網領域的推進和布局，整體推進產品形態和產業結構的轉型升級和新興媒體的融合發展。

4.2 經營業績評價法

每股收益反映了公司每一股所具有的當前獲利能力。每股凈資產反映每股股票所擁有的資產現值。每股凈資產越高，股東擁有的資產現值越多。2013年～2015年天舟文化每股收益分別為0.09元、0.39元、0.42元；每股凈資產分別為3.53元、5.01元、4.57元；凈資產收益率分別為3.83%、9.51%、9.54%。2014年每股凈資產較2013年有所上升，但2015年又有所下降，表明公司每股股票代表的財富有所波動，創造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力處于平穩狀態。

凈資產收益率是公司稅后利潤除以所有者權益得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率。從表1中可以看出，天舟文化的凈資產收益率逐年提高，表明股東投入的單位資本所獲收益越來越多。衡量了公司的盈利能力，體現了企業所有者的獲利能力很強。

天舟文化在并購后各方面的業績都有所改善與提高，盈利能力與發展能力都得到了進步。

5 對企業并購提出的建議

5.1 完善并購法律體系

結合天舟文化并購神奇時代可以看出，我國關于企業并購的法律法規還存在一些不合理的地方。由一些明顯違反市場交易規則的行為可以看出相關部門必須要加強法律法規的研究和制定，明確法律原則，監管部門要切實加強對不法行為的監督，發現惡意競爭、惡意收購、內幕交易和操縱市場等行為要嚴懲不貸，用法律制度去規范市場主體的行為。

5.2 做好企業并購后的整合工作

天舟文化公司并購神奇時代公司后應建立一套完整的規章制度，使企業在員工管理方面有更好的效果。同時應加強企業間的戰略整合、銷售渠道整合、組織和管理整合，深化兩個企業間的文化整合、人力資源整合及財務資產整合等，從而使公司提高資本收益，使其在市場上有更好的競爭力。

5.3 企業需要完善信息披露制度

企業必須要加大信息披露的透明度，讓所有參與者都可以公平競爭。同時要加快信息披露制度的改革，嚴格落實相關信息披露前的審查，發現有不良和違法行為的，要堅決嚴格查處，加大對信息披露中違法違規行為的懲戒，讓資產重組和公司并購在公開、公平、公正的基礎上進行。

6 結語

本文通過分析天舟文化2014年年度財務報表，可以發現天舟文化并購神奇時代績效明顯，營業收入和利潤大幅上升，并且由其2015年的財務數據可知，天舟文化高利潤和高收入增長在2015年保持穩定，說明此次并購較為理想，對企業發展影響較大。而且天舟文化公司并購重組神奇時代后仍然存在盈利預測風險、業績承諾無法實現風險、整合風險及商譽減值風險等。天舟文化公司后期將更好地實現與重組公司的有效整合，發揮協同效應；同時緊密關注重組公司發展中所遇到的風險，加強業務協同、財務管控的力度，維護上市公司股東權益，擴大公司盈利。

[1] 天舟文化2013-2015年年度報告[R].

[2] 喻向陽.天舟文化營收穩步增長收購神奇時代或在二季度實現并表[EB/OL].新民網,2014.

[3] 王一帆.我國出版傳媒公司的并購績效分析——以FH傳媒公司為例[D].南京大學,2014.

[4] 宋非,宋凡.上市公司并購重組中存在的問題以及解決建議[J].中小企業管理與科技,2014(9).

[5] 劉浪,劉冬.天舟文化高溢價并購神奇時代上市公司玩手游儼然成風[N].第一財經日報,2013-8-27.

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2096-0298(2016)10(c)-077-02