信用缺失與中小企業融資能力測度

林江鵬　石濤

摘要：信用缺失已經成為制約中小企業發展的瓶頸問題，本文利用隨機抽樣方法，以溫州、武漢、重慶等三地的345個中小企業為研究對象。在調查統計數據的基礎上，利用改進的Entropy-TOPSIS法實證分析了信用缺失對中小企業融資能力的影響，并通過實驗設計驗證了中小企業信用缺失閥值的合理性及有效性通過研究發現：中小企業的異質性、歷史借貸行為、信用與企業發展和信用教育等因素極大地正向影響了中小企業融資的能力。同時。驗證性實驗表明本文得出的信用缺失閥值具有較高的參考價值，在閥值范圍之內的，企業的信用缺失度較高，不易發生信用活動；反之，則會發生信用活動。因此，通過采取加強中小企業主文化教育、強化中小企業信用制度建設等措施可以抑制中小企業信用缺失，提高中小企業融資能力。

關鍵詞：中小企業；信用缺失閥值；融資能力；改進的Entropy-TOPSIS法

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1003-854X（2016）04-0011-06

一、引言

中小企業融資難是世界范圍內的“麥克米倫缺口”問題。國外學者對中小企業融資困境的成因、解決途徑主要集中于信貸配給及其大量的擴展理論研究和經驗分析。同內學者對中小企業融資難的問題，著重于中小企業信用缺失現象案例分析及破解融資難的對策性研究等方面。蘇存認為，狹義的信用缺失就是由于市場交易主體在彼此之間建立某種基于交易的行為準則機制的斷裂；吳晶妹認為信用缺失主要表現在基礎素質、社會活動、經濟活動三個方面的缺失；李士梅認為中國企業信用缺失的形式表現在信用能力和信用道德兩方面的缺失。然而，上述學者的研究主要側重于定性角度對信用缺失進行分析，用定量的方法測度信用缺失對中小企業融資難的影響程度在國內尚屬空白。

本文認為，中小企業信用缺失是指中小企業在市場經濟活動中由于主客觀條件的限制而導致一系列的違約現象。它包括交易信譽、財務信譽、企業信用文化和信用制度等方面在內的信用缺失。結合我國中小企業信用缺失的現狀和特征，本文選取了中小企業典型的城市溫州、重慶、武漢進行實地調研，運用改進的Entropy-TOPSIS方法測度了信用度與中小企業融資能力之間的關系，并通過實驗設計測度出中小企業信用缺失的閥值及其有效性，厘清了信用缺失對中小企業融資的重要影響。

二、研究方法、數據來源及變量設定

為了研究信用缺失度對中小企業融資能力的影響，本文通過以下步驟和方法來進行仿真實驗設計。

1.信用缺失的測度方法——改進的TOSIS法

TOPSIS法（Technique for Order Preference hy Simi-larity to an Ideal Solution）是C.L. Hwang和K.Yoon于1981年首次提出的一種有限評價對象與理想值目標接近程度排序、相對優劣評價的方法。由于本文對于信用問題的數據來源于問卷調查，而問卷調查的數據具有極強的主觀性，且本文對于信用缺失選取的角度是信用認知這樣一個帶有主觀意愿的角度去研究。為了降低主觀性的影響，筆者采取TOPSIS法來進行綜合評價。但是，南于傳統的TOPSIS法存在一定的缺陷，所以采用改進的TOPSIS法進行綜合評價。改進的TOPSIS法用客觀賦權法克服了傳統方法在處理評價多個指標時主觀加權的不合理以及不公平性，以及用正交投影法克服了傳統方法的評價誤區。

改進的TOPSIS法主要計算步驟為：第一，建立決策矩陣。設多指標決策問題的方案集為M（M₁，M₂，…，M_m），指標集為X=（X₁，X₂，…，X_n），方案M_i對應的指標x_i的值為a_ij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n），則根據數據處理的結果可以得到一個多指標評價矩陣x。

3.數據來源

為了深入分析中小企業信用缺失對自身融資能力的影響，本文按照國內區域金融熱點地區進行調查單位的選擇，重點將浙江溫州作為重點考察對象，同時，為了了解中西部地區金融發展的現狀，分別選取了武漢和重慶作為驗證設計的考察對象；選取考察對象所在的工業園區，篩選相關企業作為具體調查對象。最終從上述三個地區采集到的樣本數分別為：溫州市鹿城工業園區62份，龍灣工業園區66份，甌海工業園區61份；武漢市東湖高新技術開發區20份，江夏藏龍島科技園區11份，漢陽工業園區23份；重慶市北碚工業開發區42份，沙坪壩工業開發區60份。樣本合計345份，剔除資料填涂不完整的樣本，實際有效樣本為305份，樣本有效率為88.41%。

4.指標的選取及相關說明

結合問卷調查的實際以及相關理論研究成果，我們從企業主異質性、歷史融資行為、信用與企業發展、信用管理與信用教育四個維度來建立評價指標體系，度量中小企業的信用缺失。本文選取的四個維度包括35個指標，如表1所示。其中，對于沒有歷史融資行為企業的評估，我們選取包括中小企業主異質性、中小企業信用認知與信用評價以及中小企業信用教育三個維度，共計23個指標。對于沒有歷史融資行為的中小企業我們采用實驗設計的方法進行評估，根據各因素所占權重的大小判斷其重要性。

三、實證分析

1.有借貸歷史行為的中小企業融資分析

依據改進的Entropy-TOPSIS法，我們得出有歷史借貸行為的中小企業融資能力要素對信用缺失的影響程度結果，詳見下表2所示。

從該表中我們可以看出，對企業信用缺失影響的因子排序為：企業異質性X₁、歷史融資行為X₂、信用與企業發展X₃、信用管理與信用教育X₄。其中，企業異質性X₁與企業歷史融資行為X₂對信用缺失的影響最大，二者對信用缺失的權重占比超過54%（0.30638+0.23971），這充分說明企業主自身的異質性特征與歷史借貸行為對企業的信用缺失影響極大，也是他們未來發生借貸行為的重要參考指標。

在四個維度中，維度X₁的權重值最高，而X₁中企業主的受教育程度（EDU）和企業規模（CN）所占比重最高。其中，企業主的教育程度高達57%以上。在實地調查中也發現：溫州、武漢以及重慶等地高科技行業的企業主教育文化程度較高，企業規模較大，企業資信評級高，相關的人脈資源廣，因而相對于其他企業，此類型的企業更容易獲得貸款。從表2中可以看出：企業主年齡也占了權重比例的12%，說明企業主年齡越大，人脈越廣，這也從側面反映了信用具有累積性和歷史參照性。其中，占比權重最小的是銷售總額（CPT），與之相對的是流動資產（CPO）。流動資產權重占比高出銷售總額權重占比2倍多，說明在金融機構考慮為企業融資時，首先考量的還是信用風險程度，即金融機構是以收回貸款為首要條件的，而對其銷售前景并不太看重，銷售前景反映的是未來的現金流，而未來現金流必定具有風險性。因此，對于以外銷型為主的溫州中小企業來說，融資前景并不樂觀，其發展受到嚴峻的挑戰，近年來溫州民間金融危機更是深刻地驗證了這個結論。

在維度X₂的12個子指標權重中，主要占比是：抵押品的類型（CDT）和社會金融機構的優勢（SEP），它們各自占12個指標中全部權重的23%和19%。抵押品的類型分為固定資產和其他資產，如果抵押品是其他非固定資產，而非固定資產具有比固定資產更大的風險，企業通過非固定資產抵押能獲得資金，一定程度上從反向反映了此類企業具有很高的信用。而對于金融機構自身獨特的優勢，我們處理數據的時候是根據選項的數量確定的。客觀上來講，選擇其他非正規金融機構說明企業無法通過正規金融機構獲得足夠的貸款，同時，給出的融資理由越多也就越說明正規金融機構很難給予中小企業有效的信貸，所以中小企業對其他非正規金融機構的選擇也是歷史融資行為中的一個比較重要的反向行為參考依據。而12個變量指標中，企業資信評級系統（CRS）指標所占權重比例很小，僅僅只有5%，說明資信評級系統在我國信用制度體系中還不夠完善，存在很多不科學的地方。在實地調查中，當我們與中小企業的財務人員談起資信評級時，75%的財務管理者都認為評估機構的資質都存在疑慮，更多的是一個企業的擺設。是否參加過社會金融組織（包含SEP、SFI兩個指標）占總比率也超過20%，說明能在正規金融機構獲得貸款的中小企業，其歷史融資行為能夠為其增信，更易獲得貸款。而在融資行為中，金融機構的服務態度（DP）所占比率非常小，其主要原因可能源于正規金融機構普遍存在的惜貸和從眾類聚的現象，這種現象的存在不利于正規金融機構之間的健康競爭。

在維度X₃中，更多考量的是個人在工作中對信用的認知程度以及從不同角度反映出的企業本身的信用問題。其中，維度X₃的各項權重中占比最大的指標是企業信譽度的決定因素（CRF），高達27%，這表明企業的信譽度是企業存在的立身之本，也是企業能夠獲得發展的最重要的條件，所以客觀賦權也反映出了這個問題。其次，被調查者中對工作中的信用內涵（WCR）權重占比為21%以上，而企業失信的原因（CFI）、信用危機形成的原因（CRP）、企業發展的途徑（CDF）這些選項總占比重僅為20%左右，對企業假賬根源的認識（DCI）項占比僅為16.6%，因此，我們應該重新審視企業假賬問題的危害性。在緯度X₃的權重上，所占權重比例最小的是企業信用與顧客忠誠度之間的關系（CCR）的選項。這個問題和維度X₄中的信用制度是否需要顧客參與（CCS）這個問題有關聯，它們所占的比率都很小，說明在我國目前的國情下，顧客參與信用制度的建設還顯得不太重要，也進一步說明了我國信用制度發展的嚴重缺失，很多制度不完善，需要國家從法律等頂層制度設計來規范市場主體的信用行為。

在維度X₄中，占權重比例最高的是企業信用文化最缺乏的因素（FCC）這個選項，這說明了中小企業急需信用教育，尤其是參照組中選擇最多的綜合素質教育。同時，也從側面說明信用是全方位、多層次的概念，信用教育對于彌補信用缺失有著重要的意義。其次。中國企業信用管理與西方的差距（CWE）權重所占比例也比較高，說明大多數中小企業的管理者認為中西方的信用管理水平是存在差距的。從表2中還可以看出，對于企業信用制度建設有無必要（RCS）和信用建設是否需要專門的信用管理機構（CGI）這兩個問題，66.78%的被調查者對于信用制度的建設持懷疑的態度，認為只需要對員工進行企業信用文化教育，而不需要另外設立監管機構或者出臺相關政策。這說明大多數被調查者認為國內的信用制度建設還是存在一定的問題，尤其是對企業信用評價問題存在很大的憂慮。此現象也進一步印證了維度X₂的企業評級問題（CRS）指標選項權重占比非常小的基本判斷，因為大多數人對信用評級企業的資質持有懷疑態度，他們認為外部監管機構沒有用而且也不能達到企業完善信用制度的目的。

2.無借貸歷史行為的中小企業融資分析

依據改進的Entropy-Topsis法，我們得出無歷史借貸行為的中小企業融資能力要素對信用缺失的影響程度結果，如表3所示。

與有歷史借貸行為的中小企業相比，在無歷史借貸行為的情況下，中小企業融資能力要素對信用缺失的影響程度變化不大，兩種不同借貸行為下最顯著的差異表現在歷史融資行為要素及企業主異質性要素對信用缺失的影響程度上。在無歷史借貸行為條件下，中小企業的融資行為是基于無歷史借貸行為影響的基礎上進行，中小企業融資的異質性就融合了包含其他行為人歷史借貸行為要素的影響，也即中小企業異質性要素近似包含了白噪聲的影響，因而，無歷史借貸行為下中小企業異質性要素對信用缺失的影響程度顯著大于有借貸歷史行為下中小企業異質性要素對信用缺失的影響程度，這也進一步說明中小企業的個人能力對企業的融資能力影響極大，中小企業融資可能性與企業主能力具有較高的相關性。

在維度X₁中，無歷史借貸行為下中小企業融資能力要素對信用缺失的影響程度，與有歷史借貸行為下中小企業融資能力要素與信用缺失的影響程度相似。其中，無借貸歷史行為下，企業主的教育水平（EDU）對信用缺失的影響程度比有借貸歷史行為下的影響程度略低，表明企業主教育文化水平在一定程度上反映了企業主的社會人脈資源，無借貸歷史行為的中小企業存在類似社會資源缺乏的問題。但是，企業規模（CN）的程度略高，表明企業的規模更能夠作為中小企業異質性代表要素來反映中小企業異質性對于信用缺失的影響程度。由于在無歷史借貸行為下不考慮企業的借貸行為，因而不考慮X₂對信用缺失的影響程度。

在維度X₃中，無歷史借貸行為下中小企業融資能力要素對信用缺失的影響程度，與有歷史借貸行為下中小企業融資能力要素與信用缺失的影響程度差異較大，其中的重要原因在于，中小企業歷史借貸行為是金融機構提供金融服務的重要參考依據。從表3可以看出，無歷史融資行為的中小企業被調查者對信用危機形成的原因（CRP）這個選項上的認知權重很大（37.8%），而在有歷史借貸行為的維度X₃中對這個問題的權重不是很高。未獲得借款的企業在這個問題上認為是經營管理的原因。而對于企業信譽度的決定因素是什么（CRF）這個問題上，在有歷史融資行為的維度X₃中其權重占比為27%，而本次計算中得出權重僅為6%。這說明了一個很嚴重的問題：很多中小企業無法獲得貸款是因為對這個問題認識不同，有歷史借貸行為獲得過貸款的中小企業，認為企業獲得貸款的原因更多是因為顧客才是企業信譽度的決定因素，因此這個選項比重很高，而無歷史借貸行為的員工則在這個問題上更多地傾向于選擇企業主這個更低得分的選項。但不管有無歷史借貸行為，企業信譽與顧客忠誠度的關系（CCR）都以最低影響度排名最后，這進一步說明了我國企業信用制度之缺乏。因此，中小企業信用制度建設顯得尤為緊迫。

3.驗證性設計：信用缺失度閥值的測算

在現實生活中。大部分有過借貸行為的企業，都可以繼續獲得再次的融資，這是因為歷史借貸行為的參照性很強，所以歷史借貸行為會給企業一個較大幅度的增信作用。我們對全部的問卷做一個綜合評價，得出各個企業的一個綜合得分，然后根據有歷史借貸行為企業的最小值和無歷史借貸最大值進行對比，便可得出歷史借貸行為的增信額度。以此，我們可以設計一個中小企業獲得貸款的閥值。也就是說，當企業的信用缺失度大于該閥值的時候，企業就無法獲得借貸：反之，如果當企業信用缺失度小于閥值的時候，企業就可以獲得借貸。算式為：閥值=abs（min有歷史借貸行為信用值-max無歷史借貸行為信用值）。

（1）閥值測度結果。計算出企業信用評分值的結果，再根據正態分布的基本原則，刪除掉個別極端信用值的企業。結合剔除極端信用值企業的均線走勢，可以看出整體震蕩趨勢的中心是下移的，這就說明了有歷史借貸行為的企業信用值比沒有歷史借貸行為的企業信用值更高，刪掉了個別信用值過高的企業對整體的結果是沒有影響的，也說明了該方法是有效的。其次，根據協整后的向量，對其進行數據的處理。我們找出有歷史借貸行為的企業中的最小值與無歷史借貸行為的企業的最大值，并將二者相減得出一個信用度的差值。該差值就是歷史借貸行為對企業的增信度，也是企業貸款融資難面臨的一個閥值間隔。根據模型，我們得出歷史借貸行為對其的參考信用值為0.0082673。通過這個閥值。可以對權重高的指標進行重點管理的方式去獲得增信，一定程度上可以解決中小企業信用缺失的問題。

（2）閥值有效性驗證。為了驗證該閥值的有效性，我們選取了20個武漢企業、20個重慶的企業作為實驗樣本，其中20個有過歷史融資行為，20個無歷史融資行為。通過前文設計實驗的方法，根據樣本得出的企業信用值。企業信用值低于閥值即說明該企業存在信用缺失問題，其獲得銀行貸款的機會較少：高于閾值的為信用缺失問題不顯著，可以獲得銀行授信。反之，低于閾值則存在信用缺失問題，不能獲得金融機構授信。驗證結果表明，在無歷史借貸行為的企業中，實驗信用值也低于閾值，而有過歷史借貸行為的企業的實驗信用值90%高于閾值，說明該模型在解釋信用缺失和中小企業融資能力上具有一定的實際參考意義。

四、結論和政策建議

本文采用了主客觀結合的加權法和改進的TOPSIS模型，對溫州、武漢、重慶345家企業的信用進行了評價，得出了信用缺失度的衡量方法以及衡量的閥值。由于不同地區的經濟情況發展不同，閥值也就相應的不太一樣，但是可以得出一個基本結論：閥值對中小企業融資能力有顯著的影響，在閥值范圍之內的，企業的信用缺失度較高，不易發生信用活動；反之，則會發生信用活動。這個結論是基于主客觀相結合的問卷調查得出的，有別于銀行等信用機構只偏重客觀的財務指標的信用評估方法，為商業銀行等金融機構中小企業信貸業務的開展提供了另外一種參考依據。

基于上述結論，提出如下政策建議：第一，提高中小企業管理人員特別是企業主的文化教育程度，增強中小企業主的文化教育水平能夠提升對信用認知的能力，促進中小企業信用管理水平的提高。第二，大力開展中小企業的信用文化教育，增強誠實守信意識，讓信用觀念融入企業文化，形成核心道德價值觀，提高其核心競爭力。第三，充分考慮中小企業信用文化和信用管理水平對中小企業融資行為的影響，建立科學的中小企業信用評級方法，增強信用評級的公信力。第四，加強中小企業信用風險評估、預警和防范機制，尤其要加大應收賬款和呆壞賬的管理力度。第五，建立更加完善的信用監督機制，打造良好的信用環境。第六，建立中小企業信用信息披露機制，培育中小企業信用信息披露的積極主動性。

（責任編輯 陳孝兵）