融資性租賃公司的盈利模式及風(fēng)險(xiǎn)防范研究①——基于JT租賃有限責(zé)任公司案例分析

廣西大學(xué)行健文理學(xué)院 梁曉鳴

融資性租賃公司的盈利模式及風(fēng)險(xiǎn)防范研究①——基于JT租賃有限責(zé)任公司案例分析

廣西大學(xué)行健文理學(xué)院 梁曉鳴

融資租賃公司風(fēng)險(xiǎn)特殊性是相對(duì)于一般的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)的，因?yàn)樗哂薪鹑跈C(jī)構(gòu)的融資功能，但是服務(wù)內(nèi)容上區(qū)別于一般的銀行金融機(jī)構(gòu)，所以說(shuō)造成融資租賃公司風(fēng)險(xiǎn)具有特殊性的最主要原因是融資租賃業(yè)務(wù)中包含了資金交易和貿(mào)易交易。本文闡述了我國(guó)融資租賃公司的盈利模式和風(fēng)險(xiǎn)防范，并以JT租賃有限公司為例，對(duì)我國(guó)融資租賃行業(yè)的健康發(fā)展提出了相關(guān)建議。

融資租賃 盈利模式 風(fēng)險(xiǎn)防范 風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)

1　融資租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)特征

1.1融資租賃風(fēng)險(xiǎn)具有特殊性

融資租賃公司面對(duì)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高于銀行等金融機(jī)構(gòu)，融資租賃的行業(yè)集中度較高，且主要集中于工程機(jī)械和基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，設(shè)備金額普遍較高，而銀行等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)分布在各行各業(yè)，就比如雞蛋放在不同的籃子里面，一個(gè)雞蛋的破碎，對(duì)還有一整筐雞蛋的銀行來(lái)說(shuō)影響較小。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更大。融資租賃公司的主要模式是直接租賃模式和售后租賃模式，都是全額支付貨款，分期收回投資成本的，需要一定的資金來(lái)維持公司的日常運(yùn)營(yíng)，或者是償還銀行借款，如果違約的承租客戶(hù)較多，公司如期收不到租金，就會(huì)造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)違約后，公司收回租賃物件，但是大型固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，不能及時(shí)變現(xiàn)，也會(huì)造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行等金融機(jī)構(gòu)的日常業(yè)務(wù)活動(dòng)就是吸收存款，收取手續(xù)費(fèi)和發(fā)放貸款等，收入大于支出，基本上沒(méi)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1.2融資租賃風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性

融資租賃公司風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性也是相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)的，原因是租賃公司的租賃內(nèi)容包含有資金、貿(mào)易的流動(dòng)，其中牽涉的主體多、簽訂的合約多、時(shí)間跨度長(zhǎng)等復(fù)雜因素多，如果發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，處理起來(lái)比較麻煩；銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)只有資金流動(dòng)，一般只涉及銀行與客戶(hù)兩者，如果發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，雙方可以很好地通過(guò)各種手段來(lái)解決。

2　融資租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別

2.1信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)象出現(xiàn)信用違約狀況帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃公司的交易內(nèi)容包括資金融通和交換貿(mào)易行為，出租人先是以錢(qián)易物，然后以物易錢(qián)，但是資金支付是一次性全額的，資金回流是分期的多次的，存在信用風(fēng)險(xiǎn)。第一，租賃業(yè)務(wù)的時(shí)間比較長(zhǎng)，租金的回收期較長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)承租人故意拖欠租金，或者經(jīng)營(yíng)不善造成提早節(jié)約等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第二，承租人在使用設(shè)備時(shí)，承租人不合理操作設(shè)備，不定時(shí)維護(hù)和保養(yǎng)設(shè)備，甚至不能完好地退還設(shè)備而給出租人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。第三，由于供應(yīng)商違反買(mǎi)賣(mài)合同，如交貨時(shí)間延遲、租賃物件不符合合同要求等給出租人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

出租人在租前要充分收集承租客戶(hù)的全方位信息，綜合分析承租客戶(hù)的財(cái)務(wù)信息、債權(quán)信息以及承租人所處的行業(yè)發(fā)展信息等，綜合判斷承租客戶(hù)是否符合租賃資格；在進(jìn)行租賃業(yè)務(wù)期間，要按時(shí)對(duì)承租客戶(hù)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析，了解承租客戶(hù)是否具有履約能力及其履約意愿。對(duì)于供應(yīng)商，出租人要了解其公司的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，以確保供應(yīng)商可以按時(shí)保質(zhì)地供貨給承租人。

2.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

出租人的資金流動(dòng)性的速度決定其周轉(zhuǎn)資金的充盈狀態(tài)。出租人需要資金維持自身的日常運(yùn)營(yíng)和支付銀行借款利息等，開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，公司一般是付完全部貨款給供應(yīng)商，而后在承租客戶(hù)那里分期回流成本，當(dāng)承租客戶(hù)不能按時(shí)交納租金時(shí)，就可能會(huì)使公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的局面。出租人要了解承租人的履約能力，督促承租人交付租金，以減少承租人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

2.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于銀行機(jī)構(gòu)的貸款利率發(fā)生變化所附帶的金融風(fēng)險(xiǎn)。在出租人與承租客戶(hù)協(xié)商的條約中，利息一般都是固定的。因此，利率的變化會(huì)對(duì)出租人的利潤(rùn)產(chǎn)生直接影響，在銀行利率上升或者下調(diào)，出租人的利潤(rùn)就會(huì)隨之減少或者增多，有可能甚至出現(xiàn)虧損的狀態(tài)。出租人應(yīng)該根據(jù)自身資金來(lái)源的利率情況來(lái)跟承租人協(xié)商租金利息，把利差控制在一定范圍內(nèi)，避免出現(xiàn)虧損的情況。

2.4企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指公司自身運(yùn)營(yíng)管理、控制錯(cuò)誤而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，起因主要是內(nèi)部程序設(shè)置不合理、人員操控錯(cuò)誤、信息收集不齊全和公司高層決策失誤等。因?yàn)槌鲎馊说墓芾韺幼鞒鲥e(cuò)誤決策，給公司帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為決策風(fēng)險(xiǎn)。公司在租前應(yīng)該充分收集相關(guān)信息，提供給管理層可靠的信息，幫助管理層作出正確的決策，以減少?zèng)Q策風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。操作風(fēng)險(xiǎn)是指信息系統(tǒng)錯(cuò)誤或操作失誤引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。審核風(fēng)險(xiǎn)是指審核程序和審核方法不當(dāng)或?qū)徍四芰Σ蛔阋鸬娘L(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)該建立高素質(zhì)的決策組織，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的人才，建立可靠的信息網(wǎng)，加強(qiáng)公司內(nèi)部建設(shè)，避免內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.5其他風(fēng)險(xiǎn)

(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致融資租賃公司利潤(rùn)變動(dòng)而帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，要求管理層了解交易客戶(hù)所在國(guó)家的匯率政策，最好選擇匯率變動(dòng)不大的國(guó)家進(jìn)行交易；(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于政治、經(jīng)濟(jì)、法律法規(guī)等因素變化而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要求公司的管理層關(guān)注國(guó)家政治時(shí)事，了解政策走向，了解行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；(3)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。由于租賃標(biāo)的物的選擇、運(yùn)輸、安裝、調(diào)試過(guò)程中存在的問(wèn)題而帶來(lái)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，公司在與供應(yīng)商簽訂買(mǎi)賣(mài)合同時(shí)要明確自己的要求和違約責(zé)任，以減小風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率；(4)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。由于自然災(zāi)害使租賃物件損壞給公司帶來(lái)?yè)p失的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)建立相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，自然災(zāi)害具有不可避免性，應(yīng)該盡量減小風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的損失。

3　融資性租賃公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的意義

每個(gè)公司每個(gè)行業(yè)都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)有大有小，風(fēng)險(xiǎn)越高，收益就越高；反之，則相反。融資租賃公司是一個(gè)債權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，它所服務(wù)對(duì)象是中小企業(yè)，特別是得不到銀行貸款中小企業(yè)，承擔(dān)客戶(hù)違約的風(fēng)險(xiǎn)、公司資金的周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)、銀行借款利率的變化風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)等。公司面對(duì)著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范可以使公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率減少，對(duì)公司的健康發(fā)展極具必要性和重要性。

3.1必要性

每個(gè)公司都需要防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，如果說(shuō)任由公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，不制止不控制，只會(huì)導(dǎo)致公司的沒(méi)落，讓公司走向破產(chǎn)，所以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)的防范具有必要性。我國(guó)法律法規(guī)體制還不夠完善，保護(hù)融資租賃行業(yè)發(fā)展的法律規(guī)章制度正在建設(shè)中，并不能很好地保護(hù)融資租賃行業(yè)的發(fā)展，當(dāng)公司面臨各種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，有些方面可能得不到法律法規(guī)方面的援助，給公司帶來(lái)?yè)p失；我國(guó)融資租賃公司服務(wù)對(duì)象是中小企業(yè)，特別是得不到銀行貸款的中小企業(yè)，這些公司的信譽(yù)并不是很好，有可能會(huì)發(fā)生違約情況，給公司造成信用風(fēng)險(xiǎn)損失。公司重視風(fēng)險(xiǎn)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體制，可以減少公司的損失。我國(guó)融資租賃發(fā)展的時(shí)間短，專(zhuān)業(yè)人員少，吸收的經(jīng)驗(yàn)主要來(lái)自國(guó)外，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制正處于摸爬滾打的建設(shè)階段，要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制仍然需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間。

3.2重要性

我國(guó)融資租賃交易金額位居世界前列，融資租賃日漸成為我國(guó)重要的融資手段，推動(dòng)著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)前進(jìn)，所以說(shuō)融資租賃公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范具有重要性。融資租賃公司進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)防范，可以減少公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率；可以減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的損失；可以得到客戶(hù)的信任，吸引來(lái)更多業(yè)務(wù)；可以提高資信水平，吸引更多投資，擴(kuò)大公司規(guī)模；可以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，最終給公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)。

4　基于JT租賃有限責(zé)任公司的案例分析

4.1公司簡(jiǎn)介

JT租賃有限責(zé)任公司創(chuàng)立于1989年3月，現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模，最早命名“友聯(lián)國(guó)際租賃有限公司”，是我國(guó)早期成立的融資租賃公司之一。起初，是中日四家企業(yè)合作創(chuàng)立的，注冊(cè)資金為一千萬(wàn)美元，四家公司分別為中國(guó)人民建設(shè)銀行(簡(jiǎn)稱(chēng)：建行)、中國(guó)五金礦產(chǎn)進(jìn)出口總公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：五礦)、日本野村證券株式會(huì)社(簡(jiǎn)稱(chēng)：野村)、日本三井物產(chǎn)株式會(huì)社(簡(jiǎn)稱(chēng)：三井)，占股分別為30%、20%、30%、20%。在2004年以后，建設(shè)銀行將持有的股份轉(zhuǎn)到中國(guó)建投有限責(zé)任公司名下，接著，野村、三井、五礦三家公司也陸續(xù)把名下股份轉(zhuǎn)讓給了中國(guó)建投有限責(zé)任公司。截至2010年末，中國(guó)建投有限責(zé)任公司已經(jīng)持有友聯(lián)公司的全部股份，成為它的絕對(duì)控股人，中投租賃有限責(zé)任公司成為友聯(lián)公司的新名稱(chēng)，然后在2013年，變名為JT租賃有限責(zé)任公司。截至2014年9月末，發(fā)行人資產(chǎn)總計(jì)為125.56億元，位于行業(yè)前列。

JT公司本部設(shè)在上海，分公司則設(shè)在香港。經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目包括融資租賃業(yè)務(wù)、電信租賃業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售設(shè)備、對(duì)租賃業(yè)務(wù)提供擔(dān)保和咨詢(xún)服務(wù)等。JT租賃的電信業(yè)務(wù)租賃、醫(yī)療設(shè)備直租、環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域等業(yè)務(wù)模式均具有一定優(yōu)勢(shì)和進(jìn)入門(mén)檻，不易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿，形成了自己的特色。目前業(yè)務(wù)領(lǐng)域已拓展至信息技術(shù)、裝備制造、環(huán)保醫(yī)療新能源等多個(gè)行業(yè)。公司合作伙伴包括中國(guó)電信集團(tuán)公司、中國(guó)化工集團(tuán)公司等。

4.2JT公司類(lèi)型及主要租賃模式

JT公司有且僅有中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司一個(gè)股東，實(shí)際控制人為中華人民共和國(guó)財(cái)政部，實(shí)際控制人不干涉JT公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，JT公司可以獨(dú)立面對(duì)市場(chǎng)，自主經(jīng)營(yíng)。從其絕對(duì)控股人的背景身份和市場(chǎng)準(zhǔn)入的經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，JT公司既是銀行系金融租賃公司，也是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。

表1　JT公司2011年～2014年9月的融資租賃資金投放情況 (單位：萬(wàn)元)

表2　JT公司2011年～2014年9月的不同租賃模式開(kāi)展情況 (單位：筆)

表3　發(fā)行人融資租賃業(yè)務(wù)收入構(gòu)成 (單位：萬(wàn)元)

表4　2011年～2013年JT公司融資租賃業(yè)務(wù)利差情況

JT公司主要的業(yè)務(wù)租賃模式為直接租賃模式和售后租賃模式。在業(yè)務(wù)流程方面，承租人根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求，確定設(shè)備采購(gòu)規(guī)模和價(jià)格，向JT公司提出設(shè)備融資租賃請(qǐng)求，并提交《項(xiàng)目可行報(bào)告》等相關(guān)文件；JT公司市場(chǎng)部與風(fēng)險(xiǎn)管理部根據(jù)項(xiàng)目情況以及客戶(hù)自身財(cái)務(wù)狀況對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估；評(píng)估完成后，JT公司和客戶(hù)簽署《融資租賃協(xié)議》、《買(mǎi)賣(mài)合同》。

JT公司向設(shè)備供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)客戶(hù)所需設(shè)備。設(shè)備購(gòu)置完成后，JT公司將設(shè)備租賃給客戶(hù)，客戶(hù)按照租賃協(xié)議規(guī)定定期向JT公司支付租金，租賃期屆滿(mǎn)時(shí)，客戶(hù)與JT公司按照合同設(shè)備回購(gòu)條款規(guī)定回購(gòu)租賃物，實(shí)現(xiàn)設(shè)備產(chǎn)權(quán)向承租人轉(zhuǎn)移。

4.3盈利模式

融資租賃公司的盈利模式包括有債權(quán)收益、余值收益、服務(wù)收益、運(yùn)營(yíng)收益、節(jié)稅收益和風(fēng)險(xiǎn)收益6種。JT公司的利潤(rùn)收入主要是靠債權(quán)收益和服務(wù)收益兩種盈利模式，具體利潤(rùn)來(lái)源項(xiàng)目是公司的利差(凈利息)收入和咨詢(xún)及服務(wù)費(fèi)。

JT公司母公司是金融機(jī)構(gòu)，籌措的資金大部分為銀行貸款，簽訂借款合同利率基本上為浮動(dòng)利潤(rùn)率，而JT公司與承租客戶(hù)簽訂的合約是以浮動(dòng)利率為主，該利率為人民銀行基準(zhǔn)利率加上JT公司與承租客戶(hù)協(xié)商一致的利差。利率隨基準(zhǔn)利率的變動(dòng)而發(fā)生同數(shù)值的變動(dòng)，JT公司通過(guò)這種方式規(guī)避利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利差空間。

4.4公司風(fēng)險(xiǎn)防范

(1)信用風(fēng)險(xiǎn)

公司應(yīng)盡量選擇具有連續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、行業(yè)前景好、經(jīng)濟(jì)周期小、履約信用良好的承租人，且在租前應(yīng)對(duì)租賃項(xiàng)目和承租人進(jìn)行信息收集，對(duì)租賃項(xiàng)目嚴(yán)查嚴(yán)批，租后收集承租人信息，定期巡查，盡量規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。

(2)利率風(fēng)險(xiǎn)

公司重視對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范，包括實(shí)時(shí)關(guān)注引起人民銀行基準(zhǔn)利率變動(dòng)和導(dǎo)致銀行間同業(yè)拆借利率變動(dòng)的各種要素等，以及時(shí)了解利率變動(dòng)的可能性。JT公司租賃資產(chǎn)采用浮動(dòng)利率定價(jià)方式，利率風(fēng)險(xiǎn)較小，負(fù)債則以中短期為主，利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)可控。

(3)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力普遍上升，融資難度加大，資金周轉(zhuǎn)艱難，加大了公司的租金回收和項(xiàng)目后期管理壓力，截至2013年底，公司不良融資租賃資產(chǎn)余額0.26億元，不良融資租賃資產(chǎn)率為0.27%；關(guān)注類(lèi)融資租賃資產(chǎn)余額4.88億元，占比5.00%，占比有所下降；由于個(gè)別企業(yè)違約，2014年9月末，公司不良資產(chǎn)率上升至0.51%。在租賃業(yè)務(wù)規(guī)模快速發(fā)展的同時(shí)，公司不良資產(chǎn)規(guī)模呈波動(dòng)性，但資產(chǎn)質(zhì)量總體保持良好水平。

(4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于租賃公司資金來(lái)源中一般搭配一定比例的短期銀行借款，而租賃資產(chǎn)具有中長(zhǎng)期的特點(diǎn)，因此租賃公司普遍面臨資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配問(wèn)題。

為加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，公司積極拓寬融資渠道，銀行合作范圍包括政策性銀行，國(guó)有銀行，全國(guó)股份制銀行、城商行和外資銀行等各類(lèi)型銀行，截至2014年9月末，公司銀行授信總額達(dá)到217.62億元。

5　結(jié)語(yǔ)

JT公司利用母公司的資源，與相關(guān)投資業(yè)務(wù)形成互動(dòng)，開(kāi)展相應(yīng)的融資租賃項(xiàng)目，是公司長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤(rùn)的來(lái)源；堅(jiān)持穩(wěn)健進(jìn)取性風(fēng)險(xiǎn)偏好，并且做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，讓公司能夠在風(fēng)險(xiǎn)中收益；開(kāi)展的租賃模式不多，造成公司的盈利項(xiàng)目不多，但是一般是大型的融資項(xiàng)目，所以利潤(rùn)豐厚；在未來(lái)，JT公司應(yīng)該推進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理體制與機(jī)制的創(chuàng)新，推進(jìn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式與管理模式的創(chuàng)新堅(jiān)持穩(wěn)健進(jìn)取型的風(fēng)險(xiǎn)偏好；提高公司的綜合業(yè)務(wù)能力，讓業(yè)務(wù)保質(zhì)保量地增加；培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才，掌握人才優(yōu)勢(shì)，建立齊全的獎(jiǎng)勵(lì)系統(tǒng)，提高團(tuán)隊(duì)合作能力；重視互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運(yùn)用，建立信息網(wǎng)絡(luò)，保證計(jì)算機(jī)系統(tǒng)安全運(yùn)行管理，保障業(yè)務(wù)系統(tǒng)安全，高效運(yùn)行。

[1] 唐雅玲.人民幣持續(xù)升值對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的影響[J].企業(yè)研究,2012(4).

[2] 宋璇,肖建武.企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)控分析[J].會(huì)計(jì)之友,2012 (4).

[3] 楊頔,干勝道.優(yōu)序融資理論推論二在我國(guó)上市公司的實(shí)證研究[J].財(cái)務(wù)與金融,2011(3).

F832.39

A

2096-0298(2016)11(a)-036-03

①2016年廣西大學(xué)行健文理人文社科 類(lèi)基金項(xiàng)目(2016 RSB04)。