我國上市公司融資渠道研究

文/國力野

?

我國上市公司融資渠道研究

文/國力野

摘要：資金是上市公司進行日常經營活動的首要推動力，上市公司能否獲得穩定、充足的資金來源，直接決定著上市公司是否能夠順利開展生產、經營活動，直接影響著企業戰略的規劃。上市公司是我國經濟建設發展到一定階段的必然產物，在國民經濟中發揮著不可替代的重要作用，越來越多的企業加入到上市公司的行列中來。面對融資渠道的選擇，上市公司需要進行科學、嚴謹地分析，確定出最優的籌資模式。

關鍵詞：上市公司；融資渠道；成本；風險

隨著我國資本市場的不斷發展和完善，上市公司隊伍不斷壯大，針對上市公司的融資渠道選擇也逐步成為定下財務管理學科領域中的熱點研究課題，也是金融界普遍存在爭議的話題之一。隨著我國社會主義市場經濟發展的不斷深化，尤其是近年來資本市場各項功能的不斷健全，我國上市公司的融資渠道呈現出多元化發展的特點，上市公司面臨著更加豐富的融資渠道選擇，融資結構也更加多樣化。然而，在國際金融危機層出不窮、國際競爭日益激烈的時代背景之下，我國上市公司的融資渠道也不可避免地受到一定程度的制約，融資成本逐步走高，控制成本的難度越來越大。鑒于此，我國上市公司更應該充分分析自身實際情況，科學、全面地分析影響融資渠道選擇的各類因素，并在此基礎上確定最優的融資策略。從現有的情況來看，我國大多數上市公司仍然愿意選擇較為傳統的股權融資渠道，股權融資比例很高。從另外一個角度來看，面對日益多元化的融資渠道，我國上市公司在選擇具體融資渠道的分析還不夠全面和成熟，這也是導致我國上市公司融資成本較高、融資效率較低，資金使用程度不足的重要原因。

一、影響上市公司融資渠道選擇的因素分析

（一）融資成本

上市公司的實際融資成本是影響其進行融資渠道選擇的重要影響因素之一，成本的高低在很大程度上直接決定了上市公司能夠籌集到的資金量，對企業長期的經營運作和戰略目標實現具有直接而深遠的影響。從目前的情況來看，不論是股權融資還是債權融資，其融資成本都比內源融資高。究其原因，主要是由于內源融資是以上市公司不斷積累的自有閑散資金為來源，融資成本較低。債劵融資、權益融資是債權融資的兩大分支，權益融資稅后需要支付股息，債券融資的利息則需要在稅前完成抵扣，由此可見，債券融資的成本是低于權益融資的。

（二）融資規模

上市公司的籌資規模由其實際資金需求量所決定，這部分資金是確保上市公司能夠得到可持續發展的重要基礎。如果籌集資金的規模過小，那么上市公司實際籌集的自己將難以維系企業日常運轉，各項業務無法順利開展，戰略目標難以實現。如果籌集資金規模過大，那么閑散資金的存在會降低資金使用效率，甚至造成資金浪費。除此之外，還可能在上市公司內部滋生出一系列貪腐問題，對上市公司的聲譽帶來不利影響。

（三）融資速度

融資速度的快慢也是影響上市公司進行融資渠道選擇的重要因素之一。通常來說，債權融資、股權融資都涉及到較為繁復的流程和手續，層層審批導致融資時間較長，籌資資金的速度較慢。如果上市公司資金需求緊迫，那么這兩種方式都難以滿足需求。相比之下，銀行借款的融資方式手續較為簡單，資金籌集速度較快，可以解決上市公司的燃眉之急。由此可見，籌資速度能夠對上市公司的融資渠道選擇產生直接影響，上市公司應當根據自身資金需求的緊急程度，理性選擇融資渠道。

（四）融資風險

企業在實際融資過程中必須高度重視對融資風險的控制，盡可能選擇風險較小的融資渠道。由于內源融資渠道不涉及支付問題，因此幾乎零風險；股權類資本由于在上市公司存續期間都無需支付本金，相當于獲得了一筆長期可自由使用的資金，既提高了上市公司的資本實力，同時也增強了上市公司的舉債能力，并且還不存在固定的股利支付負擔，如果遇到經營困難時期股利也無須支付，從這個角度來看，股權融資的風險較??；債務性融資具有剛性的法律約束，不論公司經營狀況如何均需要定期償還固定的本息，企業面臨著固定支出負擔，償還期限間隔越短，上市公司所面臨的融資風險就越大。

二、優化上市公司融資渠道選擇的對策

（一）推動上市公司治理結構的進一步完善

隨著現代企業管理制度的不斷發展和完善，越來越多的上市公司開始意識到公司治理結構的科學程度直接影響著企業的融資效率。優化股權結果是完善上市公司治理結構的主要內容，適當降低國有股在上市公司中的持股比例，積極發展優質機構投資者，最大限度激發機構投資者的主觀能動性，從而發揮出機構投資者對于改善上市公司治理結構的重要作用，這對提高上市公司法人治理效率具有積極影響。股權結構是公司治理的基礎，直接決定了出資者是否能夠對企業管理者進行有效監管。從現有情況來看，我國不少上市公司中存在著國有股一股獨大的局面，國有股虛置、公眾股“搭便車”等情況時有發生。鑒于此，擴大機構投資者規模，給予機構投資者較為充分的發展空間，對于上市公司公司拓展融資渠道來說具有直接而深遠的現實意義。

（二）在有條件的上市公司中大力推行資產證券化

同我國現有的其他融資方式相比，資產證券化融資具有融資成本低、股東回報率高、促進銀行資產負債結構優化、降低銀行體系風險、擴大資本市場容量、推動儲蓄存款向資本市場轉移等諸多優勢。隨著我國資本市場建設的不斷發展和完善，未來資產證券化的發展極有可能同股權融資、債券融資、銀行貸款等傳統融資方式相結合，逐步發展成為證券市場交易的主流品種。如果一家上市公司具有較為穩定的現金流，那么資產證券化將是這類急需融資上市公司的重要融資渠道之一，其高效、廉價、直接的融資模式將會得到一大批上市公司的青睞。隨著中國聯通和東莞控制兩家企業的順利合作，資產證券化推廣工作取得了較大進展，我國上市公司探索資產證券化融資模式的進度正在加快。當然，上市公司也必須意識到，資產證券化的融資方式并不適用于任何一家上市公司。根據現有的實踐經驗總結，公路、電信、電力等基礎設施行業中的上市公司，

下接（第204頁）