證券市場內(nèi)幕交易的法律規(guī)制

【摘要】：在證券市場最為常見的是內(nèi)幕交易，內(nèi)幕交易不僅嚴(yán)重影響證券市場交易活動，同時對投資者的利益也有侵害。盡管法律對內(nèi)幕交易進(jìn)行了相關(guān)立法，但是在實(shí)際情況并不樂觀。針對這一情況，從證券市場內(nèi)幕交易發(fā)展現(xiàn)狀為出發(fā)點(diǎn)，進(jìn)而將立法和監(jiān)督這兩者相互結(jié)合，提出完善措施。

【關(guān)鍵詞】：證券市場；內(nèi)幕交易

我們要討論證券市場，首先要分析的是證券市場的內(nèi)幕交易主體，根據(jù)我國《證券法》第73條和第74條規(guī)定，可以將內(nèi)幕交易主體分為四種：一是在上市公司中可以利用職務(wù)之便可以在第一時間知道內(nèi)幕信息的人員，包括董監(jiān)高以及其他人員；二是為上市公司提供證券服務(wù)的人員，一般證券市場、證券交易所、會計事務(wù)所、律師事務(wù)所等；三是在工商或者稅務(wù)以及證監(jiān)會的內(nèi)部人員；四是根據(jù)法律規(guī)定利用各種手段獲取內(nèi)幕信息的人員。我國有一系列關(guān)于證券內(nèi)幕交易的法律法規(guī)規(guī)定，這些法律、法規(guī)的存在為規(guī)范內(nèi)幕交易行為提供了法律依據(jù)；同時在實(shí)際案列中為規(guī)制內(nèi)幕交易提供指導(dǎo)。

盡管針對內(nèi)幕交易有許多規(guī)定，但是從目前來看，仍然存在若干問題亟待解決。主要集中在法律規(guī)定與實(shí)際情況相結(jié)合不夠緊密，法律不容忽視的滯后性，這基本上是法律的缺點(diǎn)之一，因此，法律所包含的的內(nèi)容有時并不廣泛，因其更新的滯后性所導(dǎo)致。在證券市場中，內(nèi)幕交易的行為是多種多樣的。大部分上市公司的董監(jiān)高以及上市公司自己就會將內(nèi)幕信息透露給其他人。大部分的投資者利用自己的便利同上市公司或者其他為上市公司服務(wù)的人員來獲取內(nèi)幕信息。我國《證券法》中相關(guān)法條薄弱，例如將內(nèi)幕交易主體界定過于狹窄，現(xiàn)在內(nèi)幕交易的知情人，排除了配偶、子女、其他近親屬。同時，在我國證券內(nèi)幕交易如果遭受到侵害，并沒有行之有效的民事救濟(jì)規(guī)定。在證券市場上，遭受侵害的大部分都是非常弱小的普通投資者，缺乏通過利用法院來訴諸保護(hù)自己民事權(quán)益的途徑。因而這些受到損失的弱小投資者能否利用法律得到賠償也不容樂觀。我國證券登記過程中，并沒有將證券實(shí)名制做到完善，據(jù)統(tǒng)計，從2013年到2015年，在內(nèi)幕交易案件中，違規(guī)主體利用他人信息進(jìn)行交易達(dá)到56%，由此可見違規(guī)操作之甚。再者，我國《證券法》針對內(nèi)幕交易案件，缺乏處罰規(guī)范，大多數(shù)案件只有在引起社會廣泛關(guān)注后，才能使證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)給予處罰，而因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)晚，調(diào)查程序復(fù)雜，耗時長，致使調(diào)查成本上升，往往證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)都是做出教育或者是改正等沒有震懾力的處罰。使得受害者利益長時間得不到有效保護(hù)。因此需要有相關(guān)法律法規(guī)針對證券管理機(jī)構(gòu)違規(guī)違法等行為做出制約。

為了更好的規(guī)范證券市場，我國針對《證券法》修改了很多次，但是在某些方面仍然有不足之處。《證券法》針對內(nèi)幕交易主體界定不明確，修訂后的《證券法》中有對內(nèi)幕人員的授權(quán)性條例，即“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其它人員”，但是遺憾的卻沒有指出這些人員包括哪些，范圍具體是什么。所以我們應(yīng)當(dāng)借鑒國外立法結(jié)合我國實(shí)際情況，針對內(nèi)幕交易的人員范圍詳細(xì)化，細(xì)節(jié)具體化；同時對內(nèi)幕交易行為采用舉證責(zé)任制度。除了要完善《證券法》，還應(yīng)當(dāng)匹配其他法律，例如《內(nèi)幕交易法》來配合證券市場的運(yùn)行，從根本上打擊內(nèi)幕交易活動，我們才能更好的保護(hù)投資者利益。同時證券監(jiān)管部門也要圍繞證券市場展開活動，我們要積極主動發(fā)現(xiàn)監(jiān)管部門日常工作中的問題，督促證券監(jiān)管部門做好工作，把證券部門的管理人員的積極性調(diào)動起來，創(chuàng)新監(jiān)督管理的方式，加強(qiáng)執(zhí)法監(jiān)督的力度。就目前監(jiān)督部門工作人員在日常監(jiān)督管理活動中出現(xiàn)的不認(rèn)真、消極怠工的現(xiàn)象，是因?yàn)楸O(jiān)管人員的自身利益與市場利益并無直接關(guān)系，他們對市場監(jiān)管與否并不直接影響到他們自身利益。在這樣的背景下，只有加強(qiáng)對監(jiān)管部門工作人員的追責(zé)力度，明確每個工作人員的職責(zé)所在，才能更好地提升監(jiān)管的效果。為此應(yīng)當(dāng)更加細(xì)化每項工作，明確細(xì)化監(jiān)督每項監(jiān)管的指標(biāo)，完成評估質(zhì)與量的同時達(dá)標(biāo)。針對重大案件的追查，可以通過該案件所占比例來衡量；評價員工的工作可以將主動查處違法案件與被動查處違法案件數(shù)量進(jìn)行對比，根據(jù)對比的結(jié)果來進(jìn)行獎懲。只有明確員工的具體職責(zé)，才能更好地督促工作人員履行自己的職責(zé)，以積極認(rèn)真的態(tài)度來對待市場管理工作，提高市場監(jiān)管的效率。內(nèi)幕交易的方式多種多樣，為了更好地控制這些交易行為，有必要依靠各方面的力量對證券市場實(shí)施動態(tài)監(jiān)控。結(jié)合我國的具體國情，我認(rèn)為司法部門、證監(jiān)會、證券交易所以及證券登記結(jié)算公司四個部門應(yīng)當(dāng)相互配合，開展對證券交易活動的全方位監(jiān)督，形成緊密的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)來加大監(jiān)督的力度，更好地打擊內(nèi)幕交易的行為。首先，應(yīng)當(dāng)建立完善的登記系統(tǒng)，將每名人員的實(shí)時信息記錄備案，根據(jù)個人情況的變化實(shí)時更新，確保每個內(nèi)幕人員都有備案。內(nèi)幕人員的登記范圍也應(yīng)當(dāng)跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，既包括上市公司的董監(jiān)高及其家屬，還應(yīng)當(dāng)包括政府機(jī)構(gòu)中因工作需要而掌握內(nèi)幕信息的人員。其次，監(jiān)管應(yīng)做到全方位、動態(tài)化。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，人們隨時隨地都夠了解股市價格的變化，以及上市公司信息披露的情況。如果發(fā)現(xiàn)了股市價格出現(xiàn)了異常的情況，或者交易量存在異常，應(yīng)當(dāng)主動地報警，這就是群眾性的監(jiān)督。當(dāng)上市公司對外發(fā)布重大信息的時候，可以通過先進(jìn)的計算機(jī)自動報警系統(tǒng)來檢測該股市價格是否在合理值范圍中，以及信息披露之后股市價格變動情況等綜合分析用以監(jiān)測是否存在內(nèi)幕交易行為。

內(nèi)幕交易活動不僅損害了投資者的合法權(quán)益，同時也擾亂市場經(jīng)濟(jì)的秩序。雖然近幾年我國完善了包括《證券法》在內(nèi)的相關(guān)法律，也加大了對證券市場的監(jiān)管力度，但是內(nèi)幕交易行為仍然沒有得到有效抑制，甚至部分內(nèi)幕交易活動已經(jīng)上升到了犯罪的層次。通過對內(nèi)幕交易活動現(xiàn)狀的研究發(fā)現(xiàn)，法律制度的不完善、監(jiān)管的缺位等都是造成該活動屢禁不止的重要原因。當(dāng)下只有完善法律體系，加大對內(nèi)幕交易活動全方位、動態(tài)化的監(jiān)管力度，才能有效地遏制內(nèi)幕交易活動的產(chǎn)生。

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作者簡介：王劭旸（1992—），男，漢族，山西太原人，學(xué)生，法學(xué)在讀碩士，就讀院校：山西財經(jīng)大學(xué)，研究方向：民商法。