我國上市公司融資結構存在的問題及對策

摘要：融資結構合理與否直接影響到企業經濟效益和企業價值，優化融資結構對公司來說至關重要，關系到公司的長遠發展。由于多種因素的影響，我國上市公司的融資結構比較不合理，內源融資不足、偏好股權融資、負債結構不合理，上市公司應對融資結構存在的問題予以重視，積極采取措施改善融資結構。

關鍵詞：上市公司；融資結構；內源融資；股權融資

中圖分類號：F832文獻標識碼：A文章編號：

2095-3283（2016）11-0099-02

[作者簡介]陳瑩瑩（1988-），女，漢族，黑龍江大慶人，助教，碩士，研究方向：工商管理。

我國證券市場自20世紀90年代初建立以來發展迅速，上市公司的數量越來越多，規模越來越大，根據國家統計年鑒的數據顯示，截至2015年底，我國境內上市公司的數量為2800家，市價總值和流通市值分別為214758億元和164921億元。伴隨著市場經濟體制的逐步完善，我國已經有越來越多的公司通過上市這種方式來融資。因此，研究我國上市公司融資結構問題有重要的意義。

一、我國上市公司融資結構存在的問題

優序融資理論認為對于公司而言，最優的融資順序應該是內源融資→債權融資→股權融資，然而我國上市公司融資結構卻與該理論存在著相背離的情況，主要表現在以下三個方面：

（一）內源融資不足

內源融資主要是指上市公司開展有效經營活動而產生的資金，即公司內部融通的資金。許多發達國家上市公司的內源融資在融資結構中所占比重高達50%，而我國上市公司內源融資在融資結構中所占比重僅維持在20%左右。

（二）偏好股權融資

與發達國家上市公司明顯不同的是，我國上市公司融資結構中占有較大比重的是外源融資。外源融資主要包括股權融資和債券融資兩種方式。而在外源融資方式中，股權融資成為我國上市公司最主要的融資方式。目前，偏好股權融資已經成為我國上市公司融資的主要問題。

（三）負債結構不合理

我國債券市場發展滯后且內部結構不平衡，從而造成上市公司債券融資與股權融資在外源融資中的比例不合理。另外，在上市公司資產負債比率基本持平并略有降低的情況下，公司流動負債占負債總額的比率卻不斷呈現上升趨勢，接近或超過100%。一般而言，流動負債占負債總額50%的比例才是比較合理的水平。如果該項指標過高，一旦出現中央銀行緊縮銀根等不利的金融環境變化時，上市公司很可能會出現資金周轉困難的狀況，會給上市公司帶來一系列的問題。

二、我國上市公司融資結構問題原因分析

（一）內源融資不足原因分析

我國上市公司的整體業績不佳，自我積累能力較低以及資金使用效率低，原因在于我國大部分上市公司都經歷了一個股份制改制的過程，公司的利益主體和產權主體不清晰，導致我國上市公司只注重眼前利益，從而造成了內源融資不足的狀況。此外，我國有關上市公司融資的法律法規和規章不健全，導致上市公司過分依賴外源融資，長此以往，就會限制上市公司內源融資的渠道。

（二）偏好股權融資原因分析

一是與債權融資相比，股本沒有固定的到期日，不存在到期償還本金和支付利息的壓力。二是沒有償還固定股利的壓力。上市公司股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定。三是籌資風險小。與債權融資相比，股權融資不存在不能償付的風險，總體而言，股權融資的風險小。因此，在外源融資方式中，股權融資所占比重大于債券融資。

（三）負債結構不合理原因分析

在我國上市公司的外源融資中，股權融資所占比列遠遠高于債券融資，究其原因就在于我國的債券市場與股票市場相比較發展相對落后。目前我國對企業債券的發行實行嚴格管制，一般企業很難達到發行企業債券的標準。此外，一些債券相關法律的不健全也無法保障公司的利益。另外，我國缺乏健全的債券信用等級制度，企業債券在很大程度上作為彌補政府投資計劃缺口的一種工具，政府為公司債券直接或間接作擔保，過多的政府干預必然會阻礙我國債券市場的良性發展。

三、優化上市公司融資結構的對策

（一）增加自身積累，提高內源融資比例

無論什么類型的企業，要想持久生存下去，就必須提高自身的核心競爭力，學會依靠內部積累不斷發展壯大。增加自身積累的具體措施：一是主動改進公司經營管理狀況，增強市場競爭力，提高經濟收益，保持公司的長遠發展。二是上市公司在融資過程中要有財務風險管理意識，樹立資本觀念，合理優化公司的內部資本結構。三是上市公司應加強對籌集資金的管理，建立完善的用資機制。

（二）提高股權融資成本

造成我國上市公司融資偏好的直接原因是我國現階段股權融資成本低，那么解決股權融資偏好問題可以通過提高股權融資成本的途徑來實現。可以從以下兩方面入手：從公司外部來說，政府對上市公司的分紅方式和分紅比例應有明確的政策約束和規定。從公司內部來說，要對上市公司管理層進行有效激勵，促使管理層不斷改善公司業績狀況，提高公司的每股收益，從而提高股權融資的實際成本。但事實上股權融資成本還會受到其他因素的影響。

（三）大力發展債券市場

大力發展債券市場，實現融資渠道多元化發展。政府應逐步放寬債券發行的審批限制，在債券利率方面給予較大的靈活性，降低債券融資的門檻，盡快實現債券利率市場化，提高債券市場的流動性，不斷完善我國債券市場。

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（責任編輯：郭麗春梁宏偉）