江鈴汽車由興轉衰僅一年

□本刊記者 張恒

江鈴汽車由興轉衰僅一年

□本刊記者 張恒

江鈴汽車這幾年的經歷告訴我們，無論實力和過往經歷有多么強，仍須敬畏這變化莫測的市場。

很多個人和企業的成功，其實只是順應了趨勢，趕上了個好運氣。不久前，《汽車人》在《隨機漫步的魏建軍》文章中點評長城汽車的成功只因踏上了緊湊型SUV的第一班列車，可現在，長城又錯過了新能源的頭班車。

近期，眾人的目光都放在了捷豹路虎起訴江鈴汽車抄襲的事件上，但此時，才有更多人注意到，江鈴的商轉乘大計起步不久就出現了嚴重問題，可謂前方乘用車出師未捷，后方商用車已城內失火。

輕卡市場反轉

江鈴汽車的商用車做得風生水起，哪怕是在貨車不景氣的2013年和2014年，由于輕卡市場一枝獨秀，加上江鈴汽車主攻高端輕卡產品，仍然獲得了不俗的成長業績。業內人士普遍認為，輕卡市場將會持續強勁，因為快遞物流行業發展迅猛。

但現實卻是，2016年以來，重卡萎縮的態勢不但沒出現，恰恰相反，重卡的增量屢超出預期，強勁反轉。輕卡市場卻突然進入頹勢，開始走下坡路了。市場變化之快，實在令人吃驚。所有基于路徑依賴的預測都是自欺欺人。

江鈴汽車2015年年報顯示，公司銷量同比下降 6.8%為25.7萬輛，其中JMC系列卡車、JMC皮卡、SUV、全順商用車分別為10.9萬輛、5.7萬輛、2.5萬輛、6.7萬輛。2015年總銷售收入為245.3億元，同比下降4.0%，收入降幅小于銷量降幅。公司稱銷量下滑主要是由于公司主要產品所在的商用車市場行業繼續下滑所致。

2016年Q1季報顯示，公司實現銷售收入53.4億元，同比下滑15.9%；歸母凈利潤4.1億元，同比下滑高達28.0%。一季度，銷售費用率同比增加3.1%，但效果不明顯。公司共計銷售了60273輛整車，同比下降16.1%。

公司4月產銷快報顯示，當月銷售車輛2.08萬輛，同比下降11.3%。其中，銷售輕卡9033輛，同比下降18.9%；銷售輕客4996輛，同比下降14.3%；銷售皮卡5497輛，同比上升21.9%。銷售馭勝SUV 208輛，同比下降86.5%；銷售福特品牌 SUV為284輛。

6月3日公布的5月份產銷快報顯示，JMC品牌輕卡銷量同比下跌達到了23.91%，前5個月累計銷量下跌16.24%，月度跌幅進一步擴大。5月產品共計銷售18558輛，同比下跌8.68%，跌幅環比收窄。

對此，中銀國際表示，為了阻止銷量下滑，江鈴汽車對現有車型進行了大幅度促銷，但效果不明顯，Q1銷量同比下滑16.1%，其中福特全順下滑4.6%、江鈴輕卡下滑12.6%、江鈴皮卡下滑27.8%。一季度公司毛利率、管理費用率、財務費用率均較穩定，大幅度促銷導致銷售費用率同比增加3.1%是凈利潤下滑幅度大于收入的原因。

廣發證券的觀點較為正面：根據草根調研，公司4月份撼路者實銷在1000輛左右，遠高于批發量284輛。撼路者屬于專家購買為主且凈利率較高的車型，隨著車型逐步被消費者認可、銷量逐漸爬坡，有望為公司貢獻較大業績彈性。另外，公司新全順車型年內有望上市。全順輕客毛利率較高，是公司業績的主要貢獻因素。

原因何在？

同樣是輕卡龍頭，拿江淮汽車5月份的產銷對比來看，江淮的商用車前5個月累計增長13.96%,達到了292829輛，其中輕卡前5個月累計增長10.87%，重卡同期累計增長26.18%。

有網友評論：幾年之間，江鈴已經徹底改變了輕客競爭格局。然而……大本營輕卡卻被江淮反超。江鈴輕卡的逆襲之路逐漸歇腳，不算是一件太意外的事情，未來的看點是福特與江鈴關于重卡的進展是否有突破？皮卡是否有注入？乘用車別搞了行不？

還有網友表示：輕卡三強，福田價格便宜，江淮價格適中，江鈴價格最高，從目前的形式來看，最近幾年勝出者應該是江淮。

從產品看，公司傳統商用車要想大幅翻轉概率不大，馭勝SUV產品略顯老態，未來的增長將取決于乘用車的轉型效果和新車型上市。4月北京車展上推出換裝福特技術的2.0T汽油發動機馭勝S350、福特途睿歐和馭勝S330兩款車型上市工作也在推進中，預計前者有望年中上市，后者年底前推出。

財務方面，不得不提及江鈴汽車驚人的毛利率水平，2015年年報顯示公司的綜合毛利率達到了26.08%，行業內平均毛利率在15%左右。廣發證券預計江鈴汽車的毛利率有望繼續走高，他們預測，2017年公司毛利率超過28%、2018年超過29%。

2015年公司凈利率是9.1%，凈資產回報率是18.5%，廣發證券預計在2017年和2018年，公司的凈利率將超過10%，凈資產回報率超過20%。筆者簡單地聯想認為，汽車產品礙于高度競爭，如果沒有極度差異化的產品，長期維持高毛利率導致的銷售下滑很可能是由定價不靈活所致。同樣有著高毛利率的長城汽車，其面對市場競爭加劇，毛利率也開始下滑。

有網友更為看中江鈴汽車的公司治理結構和成本管控能力。輕卡行業不算是個好行業，但也說不上沙漠，通過成本、技術上的優勢，優秀的企業是可以不斷提高市場份額來實現增長的。月初陳遠清卸任后，更有活力的范可能會在乘用車銷售渠道上做出更多的改變。