企業財務柔性與柔性財務管理

單郭貫

摘要：作為企業財務管理中的一個新興領域，財務柔性不論是在理論界還是在實務界，都受到越來越多的關注。本文首先對財務柔性的內涵及財務柔性的獲取方式進行介紹，接著分析財務柔性在企業財務管理中的作用，最后試著從融資、投資、資本運營、收益分配四個角度總結企業應如何進行財務柔性管理，以期能夠對現代企業進行柔性財務管理提供一些啟示和建議。

關鍵詞：柔性；財務柔性；柔性管理

當今社會經濟發展飛速，科學技術突飛猛進，消費者偏好瞬息萬變，行業發展扶搖直上。處于這樣復雜多變的環境中，企業必須保持一定的柔性，才能適應劇烈的環境變化。同樣，隨著現代社會中資本運動不確定性因素的增加，財務系統作為企業系統中重要的子系統，財務柔性的作用不容小覷。企業必須加強柔性財務管理，才能確保企業在不確定的環境劇變下避免不利沖擊，抓住有利機遇，取得更加良好的經營績效。

一、財務柔性的內涵和獲取方式

（一）財務柔性的內涵

柔性，是指在環境變化下的一種選擇性和適應性，是一種自我調節能力，能夠應對環境的不確定性。柔性理論最初于20世紀60年代開始運用于生產和管理領域，并逐漸廣泛應用于各個領域。財務柔性，與柔性理論相同，也是為了應對內外部環境的變化，是指企業通過持有閑置現金、儲備剩余舉債能力，在面對未來不利沖擊和有利投資機會的時候，能夠迅速采取行動，及時地獲取和調動財務資源，避免沖擊或者抓住機遇，進而實現企業價值最大化的能力。從內涵來看，財務柔性強調了“預防”和“利用”屬性。基于此，企業柔性財務管理，也就是企業利用財務柔性進行財務管理的策略。

（二）財務柔性的獲取方式

1.現金持有。企業持有現金主要是基于交易、預防和投機這三類動機。為了滿足企業日常生產經營需要而持有現金，這是交易動機；為了防止企業在生產經營過程中出現不可預料到的意外情況而持有現金，屬于預防動機；為了確保企業在未來遇到有利投資機會時不至于因現金缺乏導致出現投資不足情況而持有現金，這是投機動機。在未來充滿不確定性的環境中，企業不僅能夠利用所持有的現金滿足其資金需求，還能夠在發生有利投資機遇時，抓住投資機會提升企業競爭力，在發生不利狀況時，降低企業陷入財務困境的概率。從一定意義上來說，這種為了預防與利用的動機而持有超額現金，能夠為非預期的現金需求提供財務柔性安排。

2.保留舉債能力。由于代理成本和稅的因素，過度持有現金會造成成本較高，因此，最好的財務政策是能夠長期采用低杠桿目標來保持債務融資能力，也就是說，短暫的債務問題可能會為企業獲得重要的財務柔性能力。企業當前的借款成本，是為了滿足未來發行債務以避免無法借到所需款項而造成投資扭曲的機會成本。但是這種機會成本體現了各種負債籌資之間的相互依賴性，若是企業過度使用當前的舉債能力，那么很有可能會面臨將來投資扭曲的風險。因此，企業若是希望能夠在未來不確定性發生時較快利用舉債能力籌集資金，當下就應當采取高負債柔性的財務政策。

3.股利政策。企業往往能夠通過股利支付政策影響財務柔性決策。若是企業目前產生的現金流量大于現在投資所需的現金量，則企業可能會選擇將多余現金支付給股東或儲備以備將來之需。但是，若企業面臨高成本的外部融資或投資機會時，可能會選擇低股利政策，將現金儲存起來。

二、財務柔性在企業管理中的作用

（一）緩沖作用

基于現金持有的預防動機，當企業處于內外部環境變化時，事先具備一定現金儲備的企業能夠更好的應對環境轉變，促使企業順利度過危機時期。因此，為使企業具備防范環境變化的財務柔性，企業必須儲備一定的企業財務柔性資源，有利于企業緩沖不利沖擊的影響。另外，具備財務柔性資源，不僅能夠緩解資源約束，柔性資源突破短期瓶頸還會改變企業管理者的心理預期，有助于改善企業非效率的決策行為。這樣看來，具備財務柔性較強的企業，不僅能夠緩沖當下的財務危機，更能夠為企業未來的可持續發展提供強有力的保障。

（二）適應作用

財務柔性使得企業能夠在環境發生變化時，通過調度所儲備的柔性資源，適當調整企業的管理決策，如對企業財務杠桿結果的調整，對持有現金進行調整等，以適應環境的不確定性。

（三）創新作用

財務柔性的創新作用是指當企業處于內外部環境不確定的條件下，企業的財務系統通過合理配置、有效利用財務資源，引導企業適應外部環、改變內部條件來應對危機。當企業處于內外部環境變化時，能夠將財務柔性資源重新加以配置，形成具有競爭優勢的資源整合，將整合后的財務資源應用于企業需要調整的各個方面，確保企業順應環境變化，應對環境變化，提升企業價值，打下良好的戰略基礎。

（四）提升作用

財務柔性是企業進行資本結構決策時考慮的最重要因素之一，企業為預防經濟低迷、抓住有利機遇，會保持一定的財務柔性，而面臨的融資約束又影響了企業的財務柔性，融資約束較高的企業會選擇合理的財務政策優化自身的財務柔性，降低融資約束程度，提升企業的投資能力。因此，企業儲備一定的財務柔性，能夠增強其適應內外部環境的能力，抓住有利機遇，創造企業新的競爭能力，提升企業價值。

三、企業柔性財務管理的運用

（一）柔性融資管理

融資管理對于企業的財務管理活動來說非常重要，是企業從內外部各方面獲取資金的關鍵，企業之所以會進行融資活動，或是為了擴大生產經營規模，或是為了償還債務，或是為了優化企業資本結構等，但無論企業出于什么樣的融資目的，都必須仔細研究影響融資的各種因素，及時調整融資策略，以應對不同的融資環境。柔性融資管理，是指對籌資數量和時間上的管理，以及對資本結構上的管理。對籌資數量和時間上的管理，要求企業根據環境形式在合適的時間調整資本需要量，增加或減少企業的籌資數量。對資本結構的柔性管理，是要求企業的資本結構具有彈性，不僅要使企業原有的資本結構能夠實現靈活轉換，如企業權益資本和債務資本之間的轉換，也要通過運用不同的融資方式，或是增加權益融資，或是增加債務融資等，調整企業現有資本結構，最終達到相對于企業來說的最優資本結構。

（二）柔性投資管理

企業在進行對外投資時，應當留有余地和彈性，提出多種應對方案和措施等，實施動態投資管理。這些方案和措施，不僅是指企業在投資規模上具有柔性，也指企業在投資構成上具備柔性，或是增加某一投資，或是減少某一投資，注意相互搭配，確保企業在投資調整時能夠靈活應對。

（三）柔性營運資本管理

營運資本的管理就是對企業的流動資產進行管理，柔性營運資本管理就是對營運資本進行柔性管理：一是對流動資產規模的柔性管理：企業流動資產的投資規模越大，變現能力就會相應越強，獲利能力卻越弱，反之亦然；二是對流動資產內部結構的柔性管理：流動資產內部結構是指企業的現金、銀行存款、應收賬款、短期有價證券等的構成及其占比，企業應當根據各種因素及時、適當調整流動資產內部結構，避免結構失衡，確保各構成項目比例適度；三是對流動資產各項目的柔性管理：對流動資產各項目具有不同的柔性要求，例如為防止意外事件對現金收支的影響，需具備一定的現金儲備、保險儲備，或為防止存貨需求增加，需具備一定的存貨儲備、保險儲備等。

（四）柔性收益分配管理

柔性收益分配管理，是指企業在確定收益分配政策和進行分配數額上，采取不固定原則，保留出一定的調節空間。例如，當企業實施低正常股利加額外股利政策時，企業會留有較大的彈性空間。

四、結束語

面對日趨激烈的市場競爭，錯綜復雜的投資環境，稍縱即逝的投資機會，企業的財務系統應當更具靈活應變能力，在錯綜復雜的環境變化中能夠更具主動性，以增強企業的核心競爭力，提升企業價值最大化的實現，財務柔性管理勢在必行。

參考文獻：

[1]王滿，商亞超.企業財務柔性管理策略[J].財務與會計，2013（12）.

[2]王春燕.企業柔性財務管理研究[J].山西財稅，2011（8）.

（作者單位：江蘇揚建集團有限公司）