A股畸形保殼術(shù)藏隱憂

曹中銘

某些上市公司不通過賣房的方式保殼，也會采取其它的手段。比如有像萬福生科這樣改換門庭型的，有像*ST儀化傍大股東大腿型的，有像*ST超日砸鍋賣鐵型的，也有像*ST國商數(shù)字游戲型的，還有像*ST博元的貴人相助型的，林林總總，不一而足。但無論是上述哪一種保殼形式，背后的本質(zhì)都是一樣的

9月20日晚，名不見經(jīng)傳的*ST寧通B一下子“火”了起來，頻頻占據(jù)各大財經(jīng)媒體的頭條。市場之所以對*ST寧通B行注目禮，并非其取得了什么驕人的業(yè)績，也并非該上市公司出現(xiàn)重大違規(guī)違法行為遭到處罰，而是源于其一紙賣房保殼的公告。

根據(jù)*ST寧通B當晚發(fā)布的公告，上市公司要出售兩套位于北京市西城區(qū)槐柏樹街的房產(chǎn)。據(jù)公告的評估價顯示，兩套房產(chǎn)的賬面價值為129.74萬元，但評估值為2272.62萬元，增值額為2142.88萬元，增值率1651.68%。上市公司表示，初步估算房子轉(zhuǎn)讓成功后可產(chǎn)生凈收益約1200萬元。

上市公司甩賣資產(chǎn)，這在此前再平常不過，當然也不會引起市場的強烈關(guān)注。然而，*ST寧通B此次甩賣資產(chǎn)卻有點與眾不同，其賣房的目的居然是為了保殼。而資料顯示，*ST寧通B近幾年來業(yè)績乏善可陳，2014年、2015年實現(xiàn)每股收益分別為-0.09元、-0.08元，2016年上半年每股虧損0.10元。由于B股再融資通道被關(guān)閉，通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)已無可能，并購重組脫困同樣不現(xiàn)實。照如此態(tài)勢，如果不進行自救，該上市公司2016年虧損或已成定局，因此情急之下，*ST寧通B以賣房的方式來實現(xiàn)保殼。

然而，滬深股市賣資產(chǎn)保殼的上市公司此前頻頻出現(xiàn)，*ST寧通B賣房保殼能夠在市場上引發(fā)轟動效應(yīng)，顯然又與北京的高房價密切相關(guān)。而且，在國慶節(jié)前夕樓市調(diào)控政策沒有出臺之前，以深圳、北京、上海為代表的一線城市的房價今年以來出現(xiàn)飆升，在引起社會普遍關(guān)注的同時，也引起廣泛的質(zhì)疑。

其實，在*ST寧通B之前，欲賣房保殼的上市公司大有人在。如9月14日*ST新梅發(fā)布的公告顯示，其控股子公司擬將所持有的新梅大廈部分辦公用房出售給公司關(guān)聯(lián)方上海鑫兆房產(chǎn)發(fā)展有限公司。初步估算交易完成后，將大幅增加上市公司的利潤達5500-7500萬元。*ST新梅已被暫停上市，如果2016年度繼續(xù)虧損，那么將會被終止上市而“遁入”新三板。另一家賣房的上市公司為海航創(chuàng)新，其在9月19日的公告中稱要賣掉公司所持有的兩套辦公用房。而在*ST寧通B賣房保殼的“示范”下，此后多家上市公司紛紛披露了欲甩賣房產(chǎn)的公告，“榜樣”的力量由此可見一斑。

*ST寧通B兩套房產(chǎn)估值高達2272萬元，而上半年2918家上市公司中，有955家上市公司實現(xiàn)的凈利潤低于這一評估值，其中，盈利1000-2000萬元的有261家，盈利1000萬元以下的232家，虧損的395家，數(shù)據(jù)本質(zhì)上也凸顯出A股眾多上市公司盈利能力的低下。

除了通過并購重組或賣資產(chǎn)保殼之外，上市公司保殼的途徑其實還有許多種。比如有像萬福生科這樣改換門庭型的，有像*ST儀化傍大股東大腿型的，有像*ST超日砸鍋賣鐵型的，也有像*ST國商數(shù)字游戲型的，還有像*ST博元的貴人相助型的，林林總總，不一而足。但無論是上述哪一種保殼形式，都凸顯出滬深股市一種畸形的市場生態(tài)。

此次*ST寧通B賣房保殼，其結(jié)果到底如何還需時間來給出答案。不過，即使此次其保殼成功了，但如果上市公司今后仍然出現(xiàn)虧損，仍然面臨著保殼并且步入無資產(chǎn)可賣的狀況時，上市公司又該拿什么來保殼呢？因此，無論是對于*ST寧通B，還是其它業(yè)績堪憂的上市公司而言，提高自身的治理水平，完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強市場競爭能力與抗風險能力，其實比什么都重要。

賣房保殼等鬧劇的出現(xiàn)，并不是偶然的，而是與我們的市場還不成熟等密切相關(guān)。其實，房價上漲只是“噱頭”。某些上市公司不通過賣房的方式保殼，也會采取其它的手段，背后的本質(zhì)都是一樣的，所謂的方式或手段，僅僅只是換湯不換藥而已。而最重要的則在于，如何完善我們的制度建設(shè)、市場監(jiān)管，如何真正從根本上提升上市公司的質(zhì)量，進而提升整個市場的投資價值。