中國金融：面向新時代 邁入新階段

文/程實 王宇哲 編輯/王莉

“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。危機十年來，全球經(jīng)濟雖一路步履蹣跚，但終于迎來了整體強勢復(fù)蘇。面向未來，中國金融將邁入新階段，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。筆者認為，作為經(jīng)濟發(fā)展的重要推動和改革開放的關(guān)鍵領(lǐng)域，金融將在中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長的過程中發(fā)揮積極作用。一是金融安全在國家安全中的重要性進一步強化，金融回歸本源，既可以更好地服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展，也是防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的根本舉措；二是金融相關(guān)業(yè)態(tài)逐漸豐富且日益貼近微觀需求，普惠性、創(chuàng)新性、可持續(xù)性將同時凸顯；三是金融改革更加重視頂層設(shè)計，伴隨著機構(gòu)調(diào)整和政策框架的改進完善，現(xiàn)代金融監(jiān)管體系呼之欲出；四是金融開放順應(yīng)了從跟隨到引領(lǐng)的大國崛起之路，依托人民幣國際化和“一帶一路”建設(shè)，金融將成為中國與世界深度融合的紐帶。

金融安全是前提，核心在于回歸本源服務(wù)實體經(jīng)濟

2017年恰逢金融危機十周年，在多元化漲潮的背景下，全球金融風(fēng)險取代復(fù)蘇風(fēng)險，再度成為世界經(jīng)濟面臨的首要挑戰(zhàn)。面對這一變局，第五次全國金融工作會議做出積極應(yīng)對，將金融安全從技術(shù)層面上升至治國理政的戰(zhàn)略層面。正如習(xí)近平總書記所強調(diào)的，“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分”。金融安全的核心在于“回歸本源”，實現(xiàn)“金融活、經(jīng)濟活；金融穩(wěn)、經(jīng)濟穩(wěn)”的目標(biāo)。只有這樣，才能也為整體國家安全提供有力的支持。

改革開放以來，中國金融市場從無到有，逐漸形成了以銀行、證券、保險、信托、基金等為主體的多元金融業(yè)態(tài)。

從本源來看，“金融是實體經(jīng)濟的血脈”。金融的發(fā)展要適應(yīng)實體經(jīng)濟的需要，通過引導(dǎo)資金運行、調(diào)節(jié)資金余缺，降低市場參與主體的交易成本和信息獲取成本，引領(lǐng)、優(yōu)化社會資源的分配，為實體經(jīng)濟提供中介服務(wù)。“回歸本源”反映了危機十年來的系統(tǒng)思考和總結(jié)，代表了主流的價值取向，同時也鏈接起了金融工作任務(wù)的兩項核心內(nèi)容——“服務(wù)實體經(jīng)濟”和“防控金融風(fēng)險”。

在“兩個一百年”奮斗目標(biāo)的歷史交匯期，要更加突出金融對于中國經(jīng)濟的戰(zhàn)略意義和在全局的重要地位：一方面，金融要發(fā)揮配置資源的作用，與中國經(jīng)濟、社會協(xié)調(diào)發(fā)展，并著眼于在關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，落實“金融的天職，金融的宗旨”；另一方面，金融要切實降低實體經(jīng)濟成本、保障風(fēng)險可控，有效利用和保護改革開放以來中國人民通過艱辛努力所積累的國民財富，體現(xiàn)出“為實體經(jīng)濟服務(wù)也是防范金融風(fēng)險的根本舉措”。

2017年，金融強監(jiān)管與金融去杠桿的政策雙管齊下，意在引導(dǎo)金融資源真正服務(wù)于實體經(jīng)濟，并壓縮金融空轉(zhuǎn)、降低社會融資成本。目前，該政策已經(jīng)體現(xiàn)出階段性效果。未來，金融行業(yè)向本源回歸有望將政策調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)殚L效機制，金融服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展的主線將會進一步夯實。

金融業(yè)態(tài)是基礎(chǔ)，“金融+”凸顯普惠性、創(chuàng)新性、可持續(xù)性

改革開放以來，中國金融市場從無到有，逐漸形成了以銀行、證券、保險、信托、基金等為主體的多元金融業(yè)態(tài)，金融機構(gòu)數(shù)量也隨之迅速增加。盡管這些傳統(tǒng)的金融機構(gòu)仍然是當(dāng)前金融市場的主要參與者，但在科技加速進化、時代多元發(fā)展、社會復(fù)雜裂變、經(jīng)濟深度轉(zhuǎn)型、業(yè)態(tài)廣度糅合的共同刺激下，新的金融生態(tài)也呈現(xiàn)出外延不斷擴大、內(nèi)涵日益豐富的迅速發(fā)展。特別是在中國經(jīng)濟進入以深化改革和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為主題的“減速增質(zhì)”階段，金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，將會以更加貼近微觀需求的特點，引領(lǐng)行業(yè)不斷創(chuàng)造出新的模式，“金融+”相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力巨大。

金融業(yè)態(tài)的演進、跨界等特征，加強了行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的競爭，也挖掘出了產(chǎn)品更加豐富的內(nèi)涵。以金融科技為代表的新業(yè)態(tài)，表現(xiàn)出了更多的普惠性與創(chuàng)新性；綠色金融的崛起，則凸顯了金融對經(jīng)濟可持續(xù)性的貢獻。在第四次工業(yè)革命的浪潮下，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和移動終端技術(shù)，降低了信息處理成本，創(chuàng)造出了新型金融業(yè)務(wù)模式。更重要的是，這些新技術(shù)改變了人們的行為，讓金融微觀層面“惠民生”的作用得到了充分發(fā)揮。金融新業(yè)態(tài)的普惠特質(zhì)，也對金融服務(wù)的便捷性、易用性提出了更高要求，并推動著傳統(tǒng)金融機構(gòu)在信息處理技術(shù)、服務(wù)方式、風(fēng)險控制等方面進行創(chuàng)新。

隨著“五位一體”發(fā)展理念的提出，綠色金融成為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的助推器，并通過優(yōu)化金融資源的配置方向與效率，創(chuàng)造出了可持續(xù)的新經(jīng)濟增長點。一方面，綠色金融具有“引導(dǎo)效應(yīng)”，通過價格手段，以不同行業(yè)的融資成本、方式與便利性引導(dǎo)金融資本配置到綠色低碳產(chǎn)業(yè)；另一方面，綠色金融也具有“擠出效應(yīng)”，借助金融交易的資產(chǎn)定價功能，實現(xiàn)了負外部性的內(nèi)部化，迫使要素生產(chǎn)率低下、環(huán)境成本高企的部分產(chǎn)業(yè)縮減規(guī)模、退出市場。可以預(yù)見，在金融業(yè)態(tài)不斷迭代、與實體經(jīng)濟以創(chuàng)新方式深度融合的背景下，“金融+”將會推動整個經(jīng)濟運行結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，促進社會的全面發(fā)展。

金融改革是關(guān)鍵，機構(gòu)調(diào)整帶動監(jiān)管框架改進

深化金融改革是金融工作的核心任務(wù)之一, 也是國家整體改革的重要內(nèi)容。在今年的全國金融工作會議上，習(xí)近平總書記強調(diào)指出，“金融制度是經(jīng)濟社會發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度”。隨著中國金融進入發(fā)展快車道，加強頂層設(shè)計、推進金融領(lǐng)域治理體系和治理能力的現(xiàn)代化，更是當(dāng)務(wù)之急。筆者認為，頂層設(shè)計將考慮一般均衡，通過推進體制機制改革避免政策掣肘，并在實踐中不斷探索合適的治理架構(gòu)，在金融立法、金融機構(gòu)設(shè)置、金融市場監(jiān)管等方面，做出具有前瞻性的制度安排。

金融發(fā)展史表明，為避免金融危機的發(fā)生，必須構(gòu)建并不斷完善金融監(jiān)管制度。近年來，隨著金融市場混業(yè)、交叉經(jīng)營的迅速發(fā)展，在傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管體系之下，我國政策的協(xié)調(diào)和配合面臨巨大的挑戰(zhàn)。

今年11月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金穩(wěn)會”）正式成立，其主要職能包括統(tǒng)籌金融改革發(fā)展和監(jiān)管，協(xié)調(diào)金融政策和財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等。筆者認為，金穩(wěn)會的成立，標(biāo)志著全新金融治理架構(gòu)初步形成，新的監(jiān)管框架呼之欲出，監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性和有效性將由此大幅增強。周小川行長曾提到，影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司，將是金穩(wěn)會重點關(guān)注的對象。這也意味著“大監(jiān)管”勢在必行：一方面，央行的貨幣政策與宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架逐步成型，除了CPI之錨外，資產(chǎn)價格和金融市場波動成為央行關(guān)注的重點；另一方面，混業(yè)監(jiān)管制度將以超預(yù)期的速度陸續(xù)出臺，剛推出的“資管新規(guī)”已經(jīng)體現(xiàn)出新框架下統(tǒng)一同類金融產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的思路。

金融開放是大局，雙向聯(lián)通推動中國與全球深度融合

縱觀世界，大國崛起往往離不開金融的強有力支撐。放眼全球，金融軟實力通過網(wǎng)絡(luò)外部性維持著強國的經(jīng)濟地位。當(dāng)今世界，金融成為國家之間競爭與合作的主要交集，發(fā)揮著擴大共贏格局和保障本國利益的雙重作用。

在經(jīng)濟拉動效應(yīng)和市場規(guī)模優(yōu)勢的影響下，中國金融“牽一發(fā)動全身”的重要性日益彰顯：一方面，從WTO入世到SDR入籃，中國對外開放的重心從經(jīng)濟轉(zhuǎn)向金融，在人民幣國際化得到權(quán)威信用背書后，中國金融正加速融入世界，并深刻參與全球治理變革，提供重要的公共產(chǎn)品；另一方面，中國金融成為影響國際金融的關(guān)鍵因素。

2015年以來，中國股市和人民幣匯率的走勢，對全球主要金融市場情緒以及包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要央行決策，帶來了深遠影響。隨著中國逐漸從商品輸出轉(zhuǎn)向信用輸出，金融市場定價權(quán)、金融體系的影響力、金融治理話語權(quán)成為決定大國博弈均衡走向的重要因素。金融開放將在其中發(fā)揮其重要的紐帶作用。

一是助力中國金融機構(gòu)的國際化。在“一帶一路”建設(shè)和推進人民幣國際化的進程中，中國金融機構(gòu)將面對充滿機會的業(yè)務(wù)藍海。隨著國際投融資及相關(guān)服務(wù)需求的迅速增加，金融機構(gòu)有望通過“干中學(xué)”“從參與到主導(dǎo)”“以點帶面”等方式，加快國際化發(fā)展的步伐，培育現(xiàn)代金融經(jīng)營能力。

二是撬動跨國界、跨產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。近年來，中國更注意將國際投資“引進來”和國內(nèi)企業(yè)“走出去”相結(jié)合，內(nèi)地資本市場也在“港股通”“債券通”等制度實驗中漸進開放。展望未來，金融開放的加快，將推進中國多層次資本市場的建設(shè)，并最終完成與國際市場的雙向聯(lián)通，跨國界、跨產(chǎn)業(yè)鏈的資源配置和投資機會將會大量涌現(xiàn)。

三是推動中國與周邊國家的互聯(lián)互通。隨著“一帶一路”建設(shè)的推進，以中投公司、絲路基金、國開行、進出口銀行等為代表的大型金融機構(gòu)，將在基礎(chǔ)設(shè)施、能源、制造業(yè)等領(lǐng)域加大投資力度，并與周邊國家企業(yè)及相關(guān)多/雙邊機構(gòu)開展廣泛合作。這將帶動沿線國家之間的經(jīng)濟交往，提升互聯(lián)互通水平，也為中國元素進入更多市場鋪路搭橋，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級。

四是促進開放從“特例”變?yōu)椤皯T例”。就開放程度而言，中國制造業(yè)遠高于服務(wù)業(yè)。通過在金融領(lǐng)域與國際接軌，推出市場準(zhǔn)入、國民待遇、負面清單等高標(biāo)準(zhǔn)，金融開放將倒逼國內(nèi)改革。隨著對外國投資者持有證券、基金管理、期貨公司股份比例的放寬，中國金融將為中國獲得全面市場經(jīng)濟地位奠定堅實的基礎(chǔ)。