構建資本項目穿透式監管

文/孫洋 田麗麗 辛城 鄧晴文 編輯/任風遠

穿透式監管是指透過金融產品表面形態，將資金來源、中間環節與最終投向穿透連接起來，按照“實質重于形式”的原則，甄別金融業務和行為的性質，對其實施全流程監管。穿透式監管突破了傳統的監管框架，要求實現業務穿透和主體穿透，既要厘清資金流向的脈絡，明確交易的實質內涵，也要穿透市場主體，追蹤識別最終風險和收益的承擔者。近年來，外匯形勢復雜多變，跨境套利、非法轉移資產等行為，加大了跨境資金流動風險。在此形勢下，構建穿透式監管可以有效防范風險。

穿透式監管的構建思路

穿透式監管的基本邏輯包括“信息發現-信息處理-穿透干預-事后懲戒”四個主要環節。為達到穿透式監管的目的，每個環節都應建立完善的機制并且相互配合。

一是堅持“穿透但非干預”原則，完善相關職能。在實施穿透式監管的過程中，應堅持“遵循國際先例、尊重主體意愿、確保合法依規、維護公平正義”的原則。穿透式監管并非強行干預他國企業或個人的行為，而是按照我國涉外貿易主體自行承諾或表述的貿易背景或資金用途，運用延伸的思路，監管其承諾的真實性，對資本項下資金流動全流程涉及的企業或個人進行監管。

二是遵循漸進式路徑，穩步有序推進。在穩妥有序實現資本項目可兌換進程中，按照資本項目開放程度從高到低的順序，先易后難、先小后大，循序漸進地推進；在實施區域上，按照資本項目外匯業務發展程度，由局部向整體進行推進。

三是加強部門間協作，放大監管效力。現階段，我國金融監管按照機構類型進行劃分，并不是針對某項金融業務或產品；而穿透式監管則需要突破傳統監管框架，由各個監管機構共同發力，進而實現監管目標。

四是依托外匯大數據，打通信息獲取渠道。第一，提升內部信息整合能力。當前，跨境資金流動監測與分析系統在跨境收支信息分析方面，對于主體監管有較高的參考價值，但對于穿透式監管而言，仍然需要加以整合和改進。第二，提升外部信息采集能力。通過網絡爬蟲等軟件加強外部信息的采集力度，同時建立與其他監管部門的信息共享機制，實現數據和線索的及時共享。

五是實現監管政策的內部統一，減少套利空間。第一，立足本外幣一體化，避免穿透式監管自身機體乏力。應從頂層設計出發，在觀念上樹立本外幣穿透式監管理念，在行動上形成交叉印證。第二，打破經常項目與資本項目的邊界，實現業務穿透和主體穿透。

六是在國際方面立足于離岸金融中心，找準監管發力點。盡管當前離岸金融中心相關法律與監管制度在不斷完善，監管領域也在不斷擴大，但許多重要的離岸金融中心仍存在監管盲點。鑒此，應加強與離岸金融中心之間的信息交換，對于來自離岸金融中心的各類業務風險，做到事前預防和及時化解。

穿透式監管的應用

下文以個人內保外貸業務為例，說明穿透式監管思路在實踐中的落實與應用。

業務穿透。一般而言，內保外貸的境內資金來源為客戶繳納的保證金、銀行墊款等，而如果銀行預計擔保履約為大概率事件，則會征收全額保證金。為明確穿透式監管的出發點，將A銀行個人內保外貸產品B設為此次穿透式監管的中間環節。向上穿透B產品的資金來源，發現客戶在A銀行敘做B產品時繳納了全額保證金，并簽訂個人資金監管協議作為增信措施；向下穿透B產品的資金流向，發現客戶從A銀行境外分行申請了外幣貸款，可用于投資移民、投資境外股市、房產等限制性行業，或通過內保外貸履約形式轉移境內資產。

主體穿透。首先，要打破身份標簽，追蹤B產品的最終購買人與最終受益人，明確兩者之間的真實關系，厘清是否存在企業借個人名義向境外轉移資產的可能。其次，要明確資金流向，跟蹤查實資金是否回流。在B產品中，客戶以100%人民幣保證金質押并從境外獲得融資，在境內保證金存款利率明顯大于境外貸款利率與保函手續費之和的情況下，通過內保外貸資金回流模式，則可獲得利差收益；若資金不回流則存在轉移資產、投資移民及投資限制性項目的可能性。此外，若B產品擔保履約，則可能成為個人或企業將大額資金轉移至境外的重要渠道。