我國中小企業融資效率地區差異性研究

馮媛媛+戴亮

【摘 要】當前轉變經濟發展方式對中小企業成長提出了更高的要求，然而中小企業融資難問題依舊十分突出。新三板市場的出現在一定程度上為中小企業融資難問題的解決提供了一些助力。我國地域廣闊，不同地區的經濟政策制定與實施存在一定的差異。因此，本文以新三板掛牌企業為主要研究對象，運用實證方法，分析我國中小企業融資效率存在的地區差異性，據此提出一些切實可行的建議。

【關鍵詞】中小企業；融資效率；地區差異

一、引言

在我國中小企業的數量較多，促進了我國經濟的發展。但由于其自身的條件不足，經營管理能力較差，沒有行之有效的公司治理體系，再加上銀行信貸配給存在著不平衡現象，因此，融資難一直是制約我國中小企業發展的重要因素。

為改善我國中小企業的融資現狀，拓寬其融資渠道從而提高融資效率，近年來政府除積極引導銀行等金融機構的相關業務向中小企業傾斜之外，也在積極構建中小板市場、創業板市場新三板市場等多層級的資本市場。然而，由于中小板市場和創業板市場的進入門檻較高，很多中小企業都望而卻步。因此，新三板市場等新型資本市場逐漸成為中小企業融資平臺的首選。截止到2016年9月30日，有9122家企業在新三板掛牌，呈現出爆發式的增長。同時由于不同地區存在的政策制定和政策實施的差異性，本文主要從這個角度出發，分析產生地區差異性的原因，從而根據不同地區的現狀與問題提出一些意見和建議。

二、相關文獻評述

對于中下企業融資難得問題，國外學者主要從引起中小企業融資難的原因為主要研究方向進行研究。Taylor（1998）指出金融自由化帶來了利率的提高，使得大型企業獲得更多的資金；但市場上的資金供給并未因為利率的提高而有所增加，因此更難達到中小企業的融資需求。

國內學者的研究側重于對中小企業融資難的原因以及解決對策方面的研究。劉秀麗等（2015）卻認為，要從本質上解決民營中小企業融資難的問題，我國商業銀行必須給予他們金融支持。因此，國家應當調整商業銀行的信貸政策，加強對中小企業的信貸配給。

國內外學者均將研究重點放在了引起中小企業融資困難的原因以及如何解決上。由于我國地域寬廣，地方差異性較大，因此，本文從這個角度出發，在前人研究的基礎上，研究我國中小企業融資效率的地區差異性。

三、我國中小企業融資效率的地區差異分析

新三板市場作為我國中小企業融資的主要渠道，截止到2016年9月30日，掛牌企業已達到9122家，但掛牌情況存在明顯的地區差異性。根據全國中小企業股份轉讓系統數據顯示（見表3-1），我國新三板市場掛牌企業總體數量呈現出不斷增長的趨勢，同時也存在著明顯的地區差異性。由表3-1可知，東部地區掛牌企業數量占全國掛牌企業總數的3/4，而中部和西部僅占1/4，呈現出明顯的由東向西推進的梯形格局。

造成上述分布現狀的原因主要是我國東部地區利用其自身優勢，經濟發展水平要遠遠高于中西部地區，中小企業自身各方面素質也比較高。金融發展方面，東部的金融機構無論是在量上還是在質上均優于中西部地區，從而為中小企業帶來金融支持。然而，中西部企業由于其自身條件的不足，再加上外部環境的金融支持力度不夠，一直處于較低的發展水平。

四、我國中小企業融資效率的地區差異實證分析

我國中小企業紛紛選擇在新三板市場掛牌進行融資，使得新三板市場的掛牌企業數量呈現出爆發式增長，但在新三板市場掛牌后，掛牌企業的實際融資效率情況如何以及存在怎樣的地區性差異。基于此，本文運用DEA模型對其融資效率進行測算評價，分析中小企業融資效率的地區差異問題。

（一）指標體系構建

本文研究新三板掛牌企業的融資效率問題，從投入角度考慮融資效率的影響因素有很多。根據相關文獻的研究，本文以資產總額、營業成本、資產負債率為投入指標，以每股收益、凈資產收益率、營業收入為產出指標；這些指標在一定程度上反映了企業的經營狀況和發展水平。

（二）樣本選擇

新三板掛牌企業的主要的融資方式為定向增發、股權質押、私募債等，其中定向增發是最主要的融資方式。因此，本文以2014年在新三板掛牌并有過定向增發的216家掛牌企業為樣本，選取2012-2015年的相關財務數據，研究其實施定向增發前后融資效率差異以及地區性差異。

（三）實證結果分析

根據相關指標和數據，運用DEAP2.1軟件，對樣本數據進行分析，結果如下表所示：

2014年新三板掛牌企業中有216家企業進行了定向增發，其中153家位于東部地區，40家位于中部地區，23家位于西部地區，呈現出明顯的地區分布不均的特征。運用DEA模型對上述216家掛牌企業的融資效率進行測算，從整體上看融資效率均處于較低水平，處在較低融資效率階段，說明新三板掛牌企業進行定向增發所募集的資金并沒有得到充分有效的利用，未能給企業的發展帶來明顯的促進作用。

從地區上看，我國東部地區掛牌企業的融資效率明顯要高于中部地區和西部地區，東部、中部、西部的融資效率高低呈現出階梯狀趨勢。具體來看，在進行定向增發后的第二年即2015年，東部地區實現最優效率（技術效率值為1）的企業有21家，而中部地區有5家，西部地區卻沒有，說明由于我國各地區的經濟發展狀況以及企業自身的原因，使得其融資效率存在明顯的地區性差異。

五、政策建議

中小企業為我國經濟發展提供了助力，但其面臨的融資難問題顯著。雖然新三板市場等新型資本市場為其融資拓寬了渠道，但融資效率低下，地區差異大的問題仍然十分突出。因此，為縮小我國不同地區企業的融資效率差異，應建立跨區域金融協作機制，合理配置不同區域的金融資產，在一定程度上緩解中小企業融資壓力。同時，中小企業還需從內部著手提升自身的綜合競爭力，加強管理水平，建立與之配套的公司治理機制，提高知名度，運用新三板市場這樣的新型融資平臺，使其融資問題得到解決。

【參考文獻】

[1]鄧璐.我國中小企業融資能力的地區差異研究[D].中南大學.2013

[2]劉秀麗，郭彥卿.民營企業融資難的化解途徑探尋[J].現代財經，2015，（08）.