我國煤炭企業并購的財務風險分析與防范

陳曉峰

行唐縣財政局 河北石家莊 050600

我國煤炭企業并購的財務風險分析與防范

陳曉峰

行唐縣財政局 河北石家莊 050600

在我國，許多大型的煤炭企業會選擇多樣化的經營管理方式來適應市場發展需求，其中對中小煤礦企業的收購，是煤炭企業加強資源整合能力的重要舉措。這也是我國資源優化模式的具體表現，在一定程度上能夠幫助我國的煤礦產業實現自我結構的優化升級。但是在并購的過程中，會因為煤炭產業的兼并風險而給煤炭企業帶來各種各樣的財務風險。因此，加強煤炭企業的財務風險防范意識與解決能力，是煤炭企業能更好適應市場競爭的關鍵舉措。所以，在并購方案中應當注重對并購因素的全面考慮。本文將可能在并購活動中產生的財務風險一一分類，加強對其的認識水平，做到處理能力的有效提高。

煤炭企業；并購；財務風險；防范措施

煤炭企業的并購活動是企業的正常商業行為，煤炭企業的兼并與收購需要讓企業能夠在資本運作活動中降低風險因素，促使煤炭企業得以在這類商業活動中實現自我發展。因為財務風險的存在，使得并購活動本身會帶來煤炭企業的并購問題，導致企業的并購無法順利完成，所以，加強對財務風險的防范與處理是參與并購活動企業需共同關注的問題。

1 煤炭企業的行業背景現狀

在我國受經濟增幅的放緩的影響，傳統煤炭行業的發展顯得舉步維艱。煤炭行業的現狀即為：產能剩余量較大與價格的不斷下跌。針對于去年的煤炭產業發展來說，其需要針對于行業的現狀來進行深入分析，調整產業結構，來提高市場需求。

經濟建設活動會對煤炭產業的結構造成影響，使得其在能源結構的變化中對生態環境的重視程度不斷提高。根據國家統計局發布的數據，我國自2012年開始逐步地降低了煤炭產業的生產量，直到去年，我國的煤炭產業已經達到了超過3億噸的存放量。根據國家的統計局的數據報告顯示，在去年，煤炭行業的業務收入呈現出了14．6%的下降量，煤炭企業的利潤也隨之下降了61．2%，整體的降幅是前一年的16.8個百分點，生產總量降低了1.34億噸。同時，在煤炭進出口方面，煤炭產業在去年的總進口量為2.04億噸，下降額度達到29.9%；出口量為533萬噸，整體下降了7.1%；凈出口量為1.99億噸，降幅為30%。

2 煤炭企業并購財務風險的內涵及特征

2.1 煤炭企業并購財務風險的內涵

煤炭企業并購活動所會出現的財務風險，指的是企業在并購活動中，因為對所需信息的了解程度存在不足，導致企業的財務狀況出現惡化以及財務成果的喪失，這既是企業價值預期的不足表現，也是企業的財務信息價值出現偏差之后給煤炭企業帶來的財務問題與發展危機。

2.2 煤炭企業并購財務風險特征

我國的煤炭企業在并購活動中，所可能面對的財務風險，主要是受其特征因素的影響，即不確定性因素、決策的影響、動態變化的存在以及可控制能力的不足這四個方面：

其中，以不確定性因素為主要影響，它主要表現在煤炭企業的并購活動中，由于客觀因素的不確定性因素存在，使得參與并購活動的企業不能很好地預判不確定因素的存在，進而給企業的并購活動帶來不可預期的損失。

決策內容的影響，指的是煤炭企業的并購價格受定價、融資以及支付三個環節的影響，會帶來不同類型的財務風險。

動態變化的存在，即煤炭企業在并購活動中因為其所受的財務風險因素總是存在于變化活動之中，繼而企業可能面對突如其來的財務風險，其可能所處的影響范圍與強度受動態變化的影響。

可控制能力的不足是煤炭企業在企業并購風險中受不確定因素的影響，自身的處理能力存在不足，使得其不可以做到對現代管理技術的靈活運用，未能將一些固有存在的弊端因素進行控制，給煤炭企業的并購活動帶來財務損失。

3 我國煤炭企業并購中存在財務風險

煤炭企業的并購活動會出現多樣化的風險影響，從財務需求的來看，財務風險會對企業的并購活動帶來直接影響，使得其不能成為煤炭企業完成并購活動的重要影響因素。財務風險的存在會讓財務決策的正確性，從定價環節、融資環節以及支付環節等方面表現出來。財務風險也就會顯現成為定價風險、融資風險以及支付風險，三者之間相互影響、相互聯系，最終給企業的并購活動帶來財務風險。

3.1 定價風險

煤炭企業并購活動中所可能出現定價風險指的是企業針對于所需并購煤炭企業市值進行估計，而這一估價信息的自身準確性所給企業帶來的財務風險。在評估活動中，定價的不準確會給煤炭企業的并購活動帶來不利影響。當估價過高將會讓其產生更高經營成本；而定價過低，并購的差額出現將讓煤炭企業失去良好的并購時機。

3.1.1 信息內容的不準確

因為并購活動的開展主體是一個存在的實體，因此并購方想要加強對其的認識與了解程度是一個復雜的過程中，特別是被并購的煤炭企業如果是非上市公司，會因為缺乏信息而給并購活動帶來不可預期的風險。比如，有的煤炭企業會選擇財務包裝來讓并購方不能對自身的真實情況有效了解，導致信息內容的不準確，進而造成財務報表的風險與資產虛報的風險。其中，財務報表作為并購活動的定價依據，它的真實性將會直接決定并購活動的開展質量，也會帶來相應的開展風險。其具體表現即為：信息內容的真實性問題、資產賬戶是否符實以及并購信息有無虛報等，這些因素都會給煤炭企業的財務并購帶來風險。

3.1.2 估價風險

估價作為并購活動的開展核心內容，在一定程度上，并購的成敗受估價的影響最為明顯。當評估活動能夠將準確信息內容有效運用起來的時候，并購煤炭企業可以更好地完成并購目標，降低并購活動的估價偏差。

3.1.3 資本市場不完善

我國的并購活動開展水平還處于初級階段，因此，一方面缺乏專業化的中介機構，導致煤炭企業難以在并購活動中得到更為專業的指導與監督，提高了并購活動的開展成本；另一方面，并購市場本身缺乏系統的政策內容，需要在進行定價活動的時候，如若不能做到定價的規劃化運行，將會直接帶來定價風險。

3.2 融資風險

融資風險是指煤炭企業在并購過程中，需要籌集大量的資金，在資金籌集時產生的風險。融資風險主要包括以下方面。

3.2.1 融資資金支持風險

為了確保并購活動的順利完成，并購煤炭企業需要按時足額獲得并購資金。如預測的資金不足以支付并購需求或未能按時付款，就會構成違約，形成財務危機。相反，如果資金超過實際需求量，將會增加不必要的資金成本。

3.2.2 融資資金結構風險

融資資金結構包括煤炭企業資本中債務資本與股權資本比例結構，并購煤炭企業在融資時，對外借款產生的負債額大于權益資本時，會給煤炭企業的資本結構造成風險，并購融資風險相對較高。在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果未達到預期時，煤炭企業也會面臨較高的財務風險。因此，不合理的融資結構和方式會給并購后的煤炭企業經營帶來麻煩。煤炭企業應在保證企業價值最大化的前提下，通過選擇適合的融資方式，使煤炭企業資本結構最小化，從而有效地控制煤炭企業并購融資風險。

3.3 支付風險

并購活動中的支付風險指的是參與并購活動的煤炭企業因為選擇的支付方式存在不合理之處，使得其帶來的資金流動變化、股權的稀釋等一系列的財務風險。就目前而言，我國煤炭企業的并購活動往往選擇現金支付、股權支付以及杠桿支付這三種模式。因此，其可能出現的支付風險也是由此得出的，如下所述。

3.3.1 現金支付方式所可能帶來的資金使用風險

在煤炭企業參與并購活動的時候，選擇現金支付的方式，將會讓煤炭企業面臨生產經營活動的資金運用壓力。當并購煤炭企業支付的現金超過自身支付承受能力，煤炭企業的資金內容將會因支付方式的風險存在，給煤炭企業的支付方式、結構以及數量帶來一系列的消極影響。

3.3.2 股權支付的方式將會給參與并購活動的煤炭企業帶來擁有股權被稀釋的風險

股權支付往往會用股權交換的形式來實現。這樣一來，煤炭企業可能會一方面被稀釋原有的股權；另一方面，被并購的煤炭企業會因自身的股權出現溢價才會選擇這樣的方式。可當目標煤炭企業無法接受這樣并購方案的時候，并購的風險也就隨之產生。

3.3.3 杠桿支付所帶來的債務風險

杠桿支付指的是并購煤炭企業使用較少的資金來引導金融機構參與投資進而完成并購活動的一種形式。雖然，杠桿支付能夠在一定程度上地降低因煤炭企業資金不足所帶來的問題，但支付方式本身所帶有的較強不穩定性，讓煤炭企業可能面臨較大的債務風險與利息支付風險。

3.4 財務整合風險

煤炭企業的并購活動在完成之后，會因為煤炭企業之間所存在的人力、資本、文化等方面的差異化，使得煤炭企業面臨因為整合活動所帶來的較大的經營風險。這是因為許多煤炭企業在進行并購活動的時候未能做到對并購對象的有效了解，使得其既不能做到對擁有煤炭量的儲量，也不能對目標企業的經營情況深入了解，造成整合活動帶來的財務風險。

4 煤炭企業并購財務風險的防范措施

4.1 準確評估，降低定價誤差

煤炭企業制定并購方案之前，需要對目標企業的實際情況進行思考，使用市場信息搜集、政策內容研究以及目標企業的實際經營狀況全面認識與思考。首先在進行目標企業調查的時候，應當充分地把握煤炭企業的資產、債務以及經營能力的信息，采用綜合的評估方法，來提高評估活動的開展價值，確保其得以有效地規避的財務危機與政策陷阱。其次，可以聘請專業的中介機構參與信息調查活動，進而更好地了解目標煤炭企業的生產經營狀況，做到對評估活動的良好調查，以期對所需并購煤炭企業市值進行準確評估。

4.2 降低融資活動的開展風險

通過選擇合適的融資方式來確保資金來源于所占比例可以保持在科學的水平，進而實現對資本結構的優化。引導銀行能夠建立合資產配置模式來降低風險，使得銀行體系可以削弱依賴感。根據實際的運行需求來說，銀行需要按照煤炭企業的實際情況類為企業提供合適的融資渠道，滿足企業多樣化的融資需求。同時，也可以借助于對融資平臺的直接建設來將多樣化的融資工具充分利用起來，轉變以往的融資機制，實現產業結構的多元化建設。讓煤炭企業可以發揮出資本市場的優勢，將配售、發行以及債券分配等形式運用到融資活動中去，切實地解決企業運行與發展所需的資金問題，推動企業的穩定發展。

4.3 選擇合適的融資手段和支付方式

并購煤炭企業在選擇融資手段與支付方式的時候，應當根據自身的實際情況，采用多樣化的方式來讓資本內容可以保持適當的比例，確保混合式的支付方式能夠最大程度地降低煤炭企業的并購風險。

4.4 做好整合工作發揮財務協同效應

并購煤炭企業在整合工作中，應當確保企業的核心競爭力得以有效實現，確保現金流量的穩定性，讓整個煤炭企業的有效整合內容得以發揮出自身的價值，產生更為穩定的企業優勢核心。將兩個企業的優勢內容保留下來，切實提高煤炭企業的市場競爭力。

5 結語

總的來說，我國煤炭企業的并購活動與我國的政治、經濟活動之間緊密相關，且其會擁有著一定的發展規律，使得整個并購活動本身的復雜性會因多樣化的影響因素存在而出現各種各樣的風險，這些風險最終會在財務活動中呈現出來，造成一定的財務問題。所以，煤炭企業的并購活動應當針對于可能出現的財務風險來對并購活動進行優化升級，確保整個并購活動得以從開展目標出發，將并購活動、融資方式以及支付方式等內容科學設計，保障參與并購活動的煤炭企業可以最大程度地降低因并購而帶來的財務風險。

[1]邢彥敏.探討煤炭企業并購的財務風險[J].價值工程，2015，34(8)：207-208.

[2]閆凌云，王瑞華.煤炭企業并購中的財務風險探析及防范[J].煤，2009，18(2)：74-76.

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