艾派克：平靜湖面下的杠桿暗潮

符勝斌

艾派克自2014年以借殼方式登陸資本市場以來，就發起了一系列收購，企業規?？焖贁U大。近期對利盟的收購則將其收購行為推向了新的高度。在這起跨境并購中，艾派克對杠桿的運用備受市場矚目。在債務融資上，艾派克的杠桿倍數達到了27倍，如果考慮到隱含的股權融資杠桿，其杠桿倍數實際上已經接近40倍。利盟雖然在以往具有較強的盈利能力，但從2015年開始出現虧損，現金流也入不敷出。艾派克是否能如愿以償地通過A股平臺來化解此次杠桿收購風險還有待觀察。

隨著艾派克（002180）在2016年11月30日的一紙公告，一場耗時將近1年、耗資超過260億元的跨境并購得以畫上圓滿的句號。

這起并購案一經公布，就引起市場的關注，除了后發企業收購先進企業的“蛇吞象”特征之外，收購者所使用的融資手段更是備受關注。細細拆解，這樁260億元的并購交易背后，是高達40倍的隱含杠桿。

“蛇吞象”的跨境產業并購

于2014年在A股實現借殼上市之后，艾派克開啟了并購大門。2015年7月，艾派克耗資約6297萬美元（折合3.8億元人民幣）收購耗材配件生產及供應商SCC （Static Control Components， Inc. ）100%股權；9月，將賽納耗材裝入上市公司；10月，又相繼完成對香港晟碟的收購及對杭州朔天科技的控股。

經過這一系列的收購，艾派克的總資產于2015年底達到了31.2億元，同比增長一倍有余，并實現營業收入20.5億元，凈利潤3.38億元。就規模而言，艾派克在中國20家已上市集成電路企業中大致排名第五。

但艾派克的“野心”遠不止于此，下一個進入其視線的是國際一流打印機生產及服務商利盟（Lexmark，LXK.NYSE）?！?br>