經濟政策不確定性如何影響企業投資行為

諸恒

（廈門大學 福建 廈門 361000）

【摘要】現階段我國隨著市場經濟的不斷發展，經濟政策的不確定性已經嚴重影響了我國企業投資的行為，產生了一定的負面效應。本文將根據我國現階段的經濟形勢和眾多企業的發展情況深入的研究經濟政策的不確定性對大部分企業投資的相關影響。根據大量的理論分析和實證研究證明，在經濟發展不穩定的各個階段，政策不確定性的不同程度將會給企業的投資行為帶來不一樣的風險。如果在經濟發展較好的時期，較低的政策不確定性將對企業有著積極推進的作用；但是在經濟不景氣的時期，較高的政策不確定性將對企業投資有著明顯的阻礙作用。

【關鍵詞】經濟政策 不確定性 投資行為

經濟政策不確定性的概念是指我國政府在未來改變現有政策或者出臺新政策的可能性，主要體現在市場經濟本身無法精準的推測和想象政府在未來怎樣實現經濟政策。經濟政策的不確定性主要來源于不同的方面，普遍的經濟領域的學者認為主要和我國的企業發展有關系，也有部分經濟學者認為和貨幣以及財政政策等金融因素的不確定性有相關聯系。我國現階段正處于經濟發展時期，市場經濟主體對我國經濟政策依賴性比較強，在這種情況下深入的研究經濟政策的不確定性對企業投資行為的相關影響有著重大的不可忽視的意義。

一、兩者之間存在影響的理論分析

經濟界的學者曾提出過這樣的理論，認為經濟政策的不確定性主要是由于實物期權和金融摩擦機制兩個方面為主要的影響因素。實物的期權機制。實物期權的理論主要包含一個項目未來的現金流量價值和期權的價值，在企業投資不確定性的作用下，不確定性和期權價值是成正比的，在期權價值越大的情況下，企業的相關決策者會選擇觀望，以獲取更多的有效信息，實現最大化的項目價值。由此可見經濟政策的不確定性將對企業的投資決策起到延緩推遲的影響。金融的摩擦機制。企業的融資含內外部融資兩個主要方面，資本經濟下的不景氣市場會形成逆向選擇和企業道德風險，出現代理和監督成本，最終導致企業內外融資成本存在外部融資溢價的現象。

我國市場經濟在不斷競爭的大環境下，企業經濟政策的不確定性也會導致企業的盈利水平和成本支出發生相關的影響，企業的現金流一旦出現波動，就會使企業的資金運作能力減弱。嚴重的情況下當企業自有資本不能滿足于生產需求的時候，企業就必須通過外部融資來獲取所需資金使企業運營正常進行。同樣，在還處于發展的階段的股票市場，外部的融資主要也是在進行債務融資。股票市場中一般理性的投資者如果預測到了經濟政策處于不確定性時期，就會減少投資，甚至暫不投資，因為這個階段股票市場企業的融資出現困難，就會大量持有低成本現金，用于企業投資的資金從而減少，嚴重影響股民的收益。

根據以上的理論分析，可以看出無論是在實物期權機制還是在金融摩擦機制的情況下，兩種機制的作用結果都是一樣的，那就是我國經濟政策的不確定性和企業的投資呈現負面效應。

二、兩者之間存在影響的實證研究

首先，經濟政策的不確定性和企業的投資支出進行分析，在本文進行分析的過程中主要加入了企業總資產、企業銷售收入和企業運行經營活動產生的現金流這三個控制變量。經研究可以看出，經濟政策不確定性對投資的影響是呈現負面的。經濟活動所產生的現金流和投資明顯的呈現正相關。在經濟政策不定時不定期的增加的情況下，企業就會比較晚的做出相應的投資策略，企業要等待獲取更多的信息，先控制減少當前的投資支出。如果在經濟不確定的情況下，企業決策者對所要投資的項目預測難度加大，由于要投資的項目本身可能存在比較大的風險，決策者就會降低投資意愿。由此可見，經濟政策不確定性增加的情況下，企業的外資融資溢價就會上升，反之就會降低。

其次，如果按照金融的摩擦機制來看，經濟政策不確定性提高了外部融資溢價，使外部融資成本有所增加。企業的大部分外部融資都是來源于負債，負債的比例如果較高，企業就將面臨著高成本，在這樣的企業中投資對經濟政策的不確定性表現的就非常強烈。在面臨著經濟政策不確定的情況下，企業資本機構的不同所表現出來的反應也是不同的。經濟政策不確定性會給企業帶來融資困難和危機。負債率高的企業在收到融資壓力的情況下，資金的成本大幅度增加，企業在投資決策的時候要更加謹慎，從而對企業投資支出產生一定的影響。

最后，總資產報酬率代表著企業的盈利能力經濟政策不確定性不但會使企業外部融資增加，更會導致企業的決策者對所要投資的項目盈利與風險把握不準，增加了項目可能帶來的潛在風險。運營能力較強的企業可能憑著自身的實力緩解經濟政策不確定性給企業投資帶來的負面影響。但是如果盈利水平較差的企業就可能面臨著虧損，甚至倒閉。

三、結論

根據以上針對兩者之間的影響理論以及實證的數據分析，我們可以將兩者之間的影響結果做如下總結：首先經濟的不確定性會只是企業外部的融資溢價增高，企業資金可以使用的成本提高，由于企業的領導決策者變的更加謹慎，一般都持有觀望的態度，最總導致投資資金下降。其次，經濟政策的不確定性對大多數企業投資的不良影響在資金結構不一樣的企業也有著不同的表現，企業負債率高對企業的不良影響表現的更為強烈。最后可以得出不同企業的盈利能力也可以緩解經濟政策不確定性對企業的投資產生的各種不良影響。

綜上所述，為了更好的發展我國經濟，保證企業良性的經營狀態，本文將提出以下幾點建議：第一，我國政府應該采取相應的措施盡量保證經濟政策的穩定性，減少由于持續性的波動產生的不良影響。第二，大多數的企業應該提高企業內部的競爭力，增強企業自身的盈利能力和發展實力，從而更好的抵御經濟政策的不確定性給企業帶來的負面影響。

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