淺談美聯(lián)儲(chǔ)加息

耿可欣++喬曼

【摘要】在2015年12月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)決議將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這是繼2008年全球金融危機(jī)之后，美國(guó)首次加息，標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖和加息時(shí)代的到來(lái)，這一舉動(dòng)不僅對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)甚至對(duì)全世界的經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生一系列的影響。本文就美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，加息原因及產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行淺析。

【關(guān)鍵詞】美聯(lián)儲(chǔ)加息 原因 效應(yīng)

一、美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式概述

本段就目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀從就業(yè)市場(chǎng)、通貨膨脹形式、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、財(cái)政狀況四個(gè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)單概述。

（一）就業(yè)市場(chǎng)

當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)處于中等水平，非農(nóng)就業(yè)崗位有顯著的增長(zhǎng)，但勞動(dòng)力依然沒(méi)有被充分利用。這是因?yàn)椋环矫嬖鲩L(zhǎng)就業(yè)的崗位絕大多數(shù)為非全日制，另一方面是受金融危機(jī)的影響，大量的放棄找工作的人群還沒(méi)有回到找工作的狀態(tài)中，這兩方面的愿意導(dǎo)致了勞動(dòng)力未被充分利用。

（二）通貨膨脹形式

目前美國(guó)通貨膨脹的壓力還是比較低的，個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的增速比美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)水平低0.2和0.5個(gè)百分點(diǎn)。從歷史來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)一直都有保持物價(jià)水平穩(wěn)定，通貨膨脹越嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)物價(jià)連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)的容忍度就越低。

（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

在經(jīng)歷了2016年第一季度極寒天氣的負(fù)面影響之后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，并顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。首先，美國(guó)工業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)良好，將推動(dòng)擴(kuò)充產(chǎn)能的投資增長(zhǎng)，全部工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能利用率持續(xù)回升，6月份達(dá)到了79.09%，這已經(jīng)接近危機(jī)前的高點(diǎn)。其次，美國(guó)的產(chǎn)出增長(zhǎng)潛力很大。最后，供應(yīng)商協(xié)會(huì)制造業(yè)PMI反映出的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)讓人看好。

（四）財(cái)政狀況

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)政府實(shí)施的一系列救助措施促使聯(lián)邦政府債務(wù)總量急速攀升，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，截至2013年末，公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比例已達(dá)到72.1%，這個(gè)數(shù)字是空前的。

二、美聯(lián)儲(chǔ)加息的條件分析

在經(jīng)歷了2007年發(fā)生的次貸危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從低迷到復(fù)蘇的階段，四輪量化寬松的貨幣政策的實(shí)施，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，但是也帶來(lái)了一系列的后遺癥。比如說(shuō)，美國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表由8000億美元上升到4.48萬(wàn)億美元，如果任其發(fā)展，將會(huì)成為一種嚴(yán)峻的負(fù)面的形勢(shì)，所以縮減資產(chǎn)負(fù)債表和改變低利率政策成為急需考慮的問(wèn)題，從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸回歸金融常態(tài)化。美聯(lián)儲(chǔ)步入加息的前提條件基本上有4個(gè)：經(jīng)濟(jì)走向強(qiáng)勁增長(zhǎng)；就業(yè)市場(chǎng)更加充分；通脹率達(dá)到或超過(guò)2%以及資產(chǎn)泡沫加速發(fā)酵。只有在明確斷定經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)邁出加息的步伐。

在上一節(jié)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀概述中我們了解到，首先，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)；其次，就業(yè)狀況改善，居民收入也有小幅增長(zhǎng)，此外油價(jià)下跌和美國(guó)各地區(qū)住房市場(chǎng)逐漸好轉(zhuǎn)，這都將有助于帶動(dòng)國(guó)民消費(fèi)，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最后，通貨膨脹率逐漸趨高，但是美聯(lián)儲(chǔ)目前依然對(duì)加息采取謹(jǐn)慎態(tài)度，加上財(cái)政赤字的規(guī)模也會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)的政策抉擇，畢竟美國(guó)政府是美聯(lián)儲(chǔ)幾輪量化寬松政策的第一受益者，被主動(dòng)壓低的長(zhǎng)期利率極大緩解了政府的利息償付壓力。

三、美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響

（一）對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的影響

美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元堅(jiān)挺，利于美國(guó)進(jìn)口，同時(shí)加息會(huì)推高資本市場(chǎng)利率，使資本回流。但是另一方面，不利于美國(guó)出口，同時(shí)美國(guó)市場(chǎng)的融資成本也會(huì)提高，使信貸規(guī)模縮水。但是綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)的影響利大于弊，只要加息的時(shí)點(diǎn)和幅度謹(jǐn)慎處理就好。

（二）對(duì)國(guó)際的影響

美聯(lián)儲(chǔ)加息首先會(huì)使國(guó)際對(duì)美國(guó)的出口增加，但是美國(guó)債券收益率上升，國(guó)際資本的回流導(dǎo)致部分企業(yè)從新興市場(chǎng)國(guó)家撤資，帶來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家股市、債市下跌和貨幣貶值等風(fēng)險(xiǎn)；美元升值增加了新興市場(chǎng)國(guó)家融資成本，并使已借入巨額美元債務(wù)的國(guó)家承受匯率與利率的雙重壓力，形成債務(wù)問(wèn)題或引發(fā)債務(wù)危機(jī)；此外，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格急劇下挫，使初級(jí)原料和能源出口國(guó)蒙受損失及造成經(jīng)濟(jì)下滑，但另一方面對(duì)多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了正影響。

（三）對(duì)我國(guó)的影響

1.國(guó)內(nèi)資本外流。美聯(lián)儲(chǔ)加息在熱錢(qián)趨利性的作用下將會(huì)使國(guó)際資本回流至美國(guó)，包括在中國(guó)的資本。隨著QE的退出和美聯(lián)儲(chǔ)加息逐步提上日程，美國(guó)貨幣政策從緊和我國(guó)貨幣政策寬松的共同作用下，使得中美利差縮小，一方面為了獲取高回報(bào)率，使一部分資本從國(guó)內(nèi)流向美國(guó)，另一方面，對(duì)美元堅(jiān)挺的預(yù)期致使一部分企業(yè)急于償還以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，從而減少因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的損失，這種償債規(guī)避損失的行為又會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致資本外流擴(kuò)大化。

2.人民幣面臨貶值壓力。美聯(lián)儲(chǔ)加息必然會(huì)增強(qiáng)人們對(duì)美元的信心，資本的回流是美國(guó)資本市場(chǎng)活躍，資本回報(bào)率走高，又會(huì)源源不斷的吸引國(guó)際資本的流入，美元持續(xù)升值就會(huì)帶來(lái)人民幣的相對(duì)貶值；同時(shí)近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)外凈出口也沒(méi)有以往強(qiáng)勁的勢(shì)頭，國(guó)際投資對(duì)中國(guó)的信心受到影響，這些因素在一定程度上都會(huì)使使人民幣面臨貶值的壓力。

3.金融市場(chǎng)穩(wěn)定性減弱。首先是資本的外流，它不僅使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上資金收緊，投資者的資本回報(bào)率低，企業(yè)面臨資金緊張，融資難等問(wèn)題，而且會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備減少，從而國(guó)家利用外匯進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控的能力減弱；其次是人民幣面臨貶值壓力，這將會(huì)增加我國(guó)以及國(guó)外以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，是國(guó)際市場(chǎng)上違約的風(fēng)險(xiǎn)加大。這二者都會(huì)使市場(chǎng)上容易出現(xiàn)消極心理預(yù)期，不利于市場(chǎng)保持活力，甚至于影響到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

綜上所述，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)帶來(lái)一系列的負(fù)面影響，但是美聯(lián)儲(chǔ)考慮到加息后的外溢效應(yīng)，為避免國(guó)際上金融市場(chǎng)的波動(dòng)危及美國(guó)國(guó)內(nèi)，其加息仍然采取緩慢而謹(jǐn)慎的動(dòng)作，再加上國(guó)際上各個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家時(shí)刻關(guān)注動(dòng)態(tài)，增強(qiáng)了抵御風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)能力，這都會(huì)抑制加息帶來(lái)的負(fù)面影響。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的措施

我國(guó)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)態(tài)時(shí)刻關(guān)注，并且已經(jīng)開(kāi)始做各方面的準(zhǔn)備，相對(duì)于其他新興國(guó)家而言，我國(guó)擁有較為充足的外匯儲(chǔ)備，同時(shí)以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)占總債務(wù)比重較少，所以能夠更加從容得應(yīng)對(duì)于加息所帶來(lái)的負(fù)面影響。

一方面，減少資本外流，加強(qiáng)吸引國(guó)際資本的能力。我國(guó)要加強(qiáng)對(duì)資本非正常外流的監(jiān)管，同時(shí)放寬資本準(zhǔn)入條件，對(duì)熱錢(qián)的流向保持高度警惕，加強(qiáng)對(duì)各種套利衍生產(chǎn)品管理。另一方面，保持我國(guó)的幣值穩(wěn)定，深化改革我國(guó)的匯率制度。在匯率方面，我國(guó)要參考一籃子貨幣的匯率穩(wěn)定。在利率方面，我國(guó)“降準(zhǔn)與降息”的貨幣政策交替使用，要適當(dāng)控制利率不要過(guò)快幅度過(guò)大得下降，從而抑制中美利率差的縮減，穩(wěn)定我國(guó)資本回報(bào)率，引導(dǎo)資金從金融市場(chǎng)真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向尚剛剛開(kāi)始，最終實(shí)現(xiàn)利率正常化目標(biāo)需要較長(zhǎng)的時(shí)間。我國(guó)有充足的時(shí)間和條件做好內(nèi)外應(yīng)對(duì)工作，確保金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：耿可欣（1993-），女，山西晉中人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理；喬曼（1992-），女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策研究。