山東場外交易市場對中小微企業的發展研究

嚴茂才+趙燕妮

【摘要】場外交易市場的發展對于解決中小企業的融資問題具有重要作用。山東省中小微企業運用新三板、區域股權交易市場還存在一些問題，主要是山東作為我國經濟大省與廣東、江蘇等省份相比，中小微企業在新三板、區域股權市場掛牌數量較少、融資效率較低等問題，為此，山東省應加大在新三板儲備企業，提高場外市場的融資功能，加大人才培養力度，促進場外市場的快速發展，從而提高融資效率，進而提高山東省股權交易市場的服務水平。

【關鍵詞】山東 新三板 區域股權交易市場 中小微企業

我國資本市場主要分為主板市場、創業板市場、新三板市場及區域股權市場三個層次：在主板市場上市的企業主要為大型成熟企業，具有較高的資本規模和持續穩定的盈利能力，在股本大小、盈利水平、最低市值等方面有較高的要求；創業板市場主要協助具有較高發展潛力的及成長型創新型公司，具有一定的盈利基礎及資產規模；主板市場及創業板市場較高的門檻使得中小微企業很難達到在場內資本市場融資的條件。故場外市場成為中小微企業融資交易發展的平臺。目前，我國已經建成全國性的新三板市場，各地區區域性的股權交易市場也得到了蓬勃發展，但由于各省份經濟發展程度不容，使得場外市場對中小微企業的發展作用也存在一定的差別，本文主要研究山東省場外市場對中小微企業發展的影響進行分析。

一、山東場外交易市場發展現狀

（一）山東新三板掛牌基本情況

截至2016年12月19日，全國股轉系統掛牌公司數量達10124家，總股本5792.03億股，總市值約4萬億元。2013年全國股轉系統揭牌運營以來，共有3784家掛牌公司完成5659次股票發行，融資2525.84億元，平均單次發行融資4463.40萬元。其中，2016年以來掛牌公司完成2705次股票發行，融資1167.56億元，平均單次發行融資4316.29萬元。從融資用途來看，除補充流動資金、提供做市庫存股、股權激勵等用途外，多數為經營性融資。今年以來，用于項目融資、研發、對外投資等經營性融資的發行次數占比達82%。掛牌公司累計披露重大資產重組和收購537次，合計交易金額884.41億元；其中2016年以來掛牌公司披露并購重組308次，交易金額523.65億元。

同期，山東省在新三板掛牌的企業為561家，占全國新三板綜數的5.6%。就山東省GDP而言，山東省是我國的經濟大省，但是從新三板掛牌的企業數量來看，遠遠低于東部地區濟比較發達的省份。

（二）山東區域性股權交易市場現狀

山東區域性股權交易市場主要由齊魯股權交易所和青島藍海股權交易所，兩大交易所構成。齊魯股權交易所是是依據國家“藍黃”兩大經濟區發展戰略的政策規定，按照省委、省政府（魯發[2010]10號）“完善發展全省性股權交易市場”的戰略部署，和省金融辦 “立足山東，輻射黃河中下游地區”，開展全省性股權交易市場建設試點的要求，于2010年12月正式建立的山東省非上市公司股權托管轉讓平臺。青島藍海股權交易中心成立于2014年2月13日，由中信證券、國信證券、中信山東證券、青島擔保中信、青島全球財富管理中信共同發起設立，按照“政府監管、券商主導、市場化運作”的模式，立足青島，輻射山東半島藍色經濟圈城市。兩所交易中心緊緊圍繞中小微企業創新發展和培育壯大戰略新興產業的需要，實行低門檻的準入政策，推動更多的中小微企業進入區域股權交易市場，建立創新、高效、靈活的融資模式，逐漸實現與全國性證券市場的有效對接，形成中小微企業綜合性服務的平臺。

截至到2016年12月底齊魯股權交易中心擁有掛牌企業1629家，融資總數達到296.3億元，市場價值為513.23億元，托管企業數達1789家，展示企業為4967家，中介機構569家。青島藍海股權交易中心擁有掛牌企業532家，托管企業為553家，擁有會員為309家，約有56111位投資者參與到青島藍海股權交易中心，總市值約為259.97億元。雖然青島藍海股權交易中心與齊魯股權交易中心相比在無論在企業掛牌數量還是融資規模方面都與齊魯股權交易中心相差較遠，這主要原因為青島藍海股權交易中心成立的時間較晚及山東半島沿海城市大力發展旅游業有關。

二、山東場外交易市場助推中小微企業發展問題分析

（一）新三板掛牌企業數量少，企業競爭力較弱

新三板及區域股權市場的發展有效的豐富了我國資本市場的發展，使我國資本市場分為四個層次分別為主板市場、創業板市場、新三板市場及區域股權交易市場。新三板市場位于創業板市場之下，是全國性的場外交易市場，同時也被譽為上市公司的“孵化器”，企業通過在新三板市場掛牌上市，可以讓企業熟悉在資本市場上的運作規律，并為達到創業板或主板市場門檻的企業做好上市準備。但從東部沿海發達省市來看，山東省在新三板掛牌的企業數量、股份轉讓數量及融資等指標，均排在東部沿海發達省市之后，這主要表明山東中小微企業與沿海地區其他省市相比在新三板掛牌企業的數量較少、實力弱，缺少具有核心競爭力和相應品牌優勢的企業。

從區域分布來看北京、江蘇在新三板掛牌的企業數量已經超過1000家，山東省GDP總量位居全國第三，但從新三板掛牌企業數量來看山東省在全國區域中位居第六位。這進一步表明山東省證券市場發展相對落后，企業融資觀念比較保守，主要還停留在通過商業銀行借款等傳統方式進行融資。

（二）區域性股權交易市場融資功能較弱

雖然山東齊魯股權交易中心擁有掛牌企業1629家，融資規模為296.3億元，青島藍海股權交易中心擁有掛牌企業532家，總市值259.97億元。

由表二可以看出山東省中的兩家股權交易中心在企業掛牌數量規模上遠低于上海股權托管中心及前海股權交易中心，其中齊魯股權交易中心雖然在企業掛牌數量上遠超過天津股權交易中心，但從股權融資規模上遠低于天津股權交易中心股權融資規模301.2億元。這表明山東省區域股權融資功能較弱，在扶持中小企業掛牌融資、交易方面也遠遠低于前海股權交易中心及上海股權托管中心。

三、山東場外交易市場促進中小微企業發展的對策

（一）加大新三板儲備企業的扶持力度

新三板掛牌的企業是從場外市場步入創業板或主板重要的一步，山東省是我國的經濟大省，年均GDP總產值僅次于廣東、江蘇。但無論從場內市場還是場外市場來看，山東資本市場遠落后于廣東、江蘇等地。如何有效的促進資本市場服務實體經濟的發展成為山東省乃至全國各省迫在眉睫的問題。對于在新三板掛牌的企業數量與江蘇、廣東、北京、上海等地區相差甚遠，首先，山東省應該加強對新三板儲備企業的扶持力度，使其解放思想，抓住我國資本市場發展的契機，把企業做大做強；其次，祝好示范宣傳作用，大力宣傳已在新三板掛牌的企業，宣傳在新三板掛牌的優勢，從而促進山東省中小企業在新三板掛牌的主動性和積極性，使企業由抵觸到積極爭取掛牌新三板的可喜變化；再次，地方政府要強化服務意識，針對大量中小微企業對資本市場認識不足，規則程序不熟、對掛牌存在畏難情緒等情況，應定期或不定期邀請專家講課、券商指導，通過培訓、交流座談、個別輔導等多種形式，幫助企業逐步樹立資本市場運作的觀念。

（二）加大人才培養力度，促進場外市場的快速發展，提高融資效率

人才是行業發展的動力，資本市場的發展同樣需要以人才為基礎，場外市場作為資本市場重要的組成部分，若想取得良好的發展，必須積極引進金融、財務、法律等相關領域的優秀型人才。并建立一套完善的人才激勵機制，激發他們的創新活力，使其更好的刺進山東省資本市場的發展。山東中小微企業眾多，只有一小部分企業在新三板及區域股權市場掛牌，還有一大部分企業的融資方式還是主要依靠商業銀行貸款。與廣東、江蘇等發達省市相比，在區域股權交易中心掛牌的企業數量較少，主要原因還是融資效率較低，市場交易不活躍等因素造成的。故完善山東省場外市場的融資功能，轉變中小企業融資觀念至關重要。這不僅能降低企業的融資成本同時也能促進中小企業發展的活力，對山東省經濟快速穩健發展具有重要作用。

參考文獻

[1]張麗玲.廣西場外交易市場與中小微企業發展研究 [J].現代經濟信息，2016.8.

[2]周小全.創新多層次資本市場服務小微企業[J].中國經濟報告，2016年第3期.

[3]趙瑩，王睿盈.江蘇省地級市建立區域性科技金融有形資本市場研究[J].區域金融研究，2015年第5期.

[4]甄艷.山東探索股權場外交易市場[J].政策瞭望，2012年12月.

基金項目：科技創新視角下的山東省區域經濟動態發展戰略整合定位研究，項目編號2015RKB01483。

作者簡介：嚴茂才（1990-），男，漢族，山東臨沂人，齊魯工業大學研究生，研究方向：區域資本市場；趙燕妮（1977-），女，漢族，山東青島人，博士，副教授，碩士生導師，齊魯工業大學金融學院金融學系副主任，金融研究所副所長，山東大學數量經濟學專業博士學位，中國社會科學院金融研究所博士后流動站。