上市公司股權激勵問題研究

【摘要】股權激勵是對管理層激勵的一種方式，在公司激勵機制中起到關鍵性作用。本文主要以上市公司股權激勵現狀為切入點，分析目前我國上市公司實行股權激勵過程中存在的問題，并針對存在的問題提出相應的對策。

【關鍵詞】上市公司 股權激勵 問題 對策

股權激勵，它是指公司所有者給公司經營者部分公司股權的一種長期激勵制度，讓經營者能以公司股東的身份參與公司的決策、利潤的分享，從而使其能盡責盡心地為公司的發展提供幫助。股權激勵出現在20世紀50年代，其實施以來，在歐美等發達國家得到廣泛應用，且效果顯著。股權激勵的內在本質是通過市場為經理人定價，與工資、獎金、補貼等傳統的工資薪金相比，它最大的創新點是以股票升值所產生的價差作為對公司經營者的報酬，促使經營者和股東利益相一致，避免因為股東和管理者之間的信息不對稱，產生道德風險和逆向選擇，減少了管理人員的機會主義行為和股東對其進行監督的成本。大量的國內外實踐證明，有效的股權激勵能夠促使公司改善內部治理結構、提升內部管理效率、增加內部凝聚力、增強市場競爭力。

從2006年1月1日，證監會發布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》正式實施到2016年7月25日上市公司股權激勵管理辦法（證監會令第126號，2016年8月13日起施行）的公開發布， 股權激勵已經實施了10個年頭，目前我國上市公司股權激勵實施狀況如何？實施中還存在哪些問題？應如何應對？本文對此加以研究。

一、我國上市公司股權激勵現狀

近年來，上市公司實施股權激勵的積極性不斷提高，自2005年證監會發布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》實施以來，實行股權激勵的上市公司數量逐年遞增。到2015年底，實施的上市公司數量為808家，涉及股權計劃高達1100多個，其中中小板和創業板上市公司占比最高。股權激勵的意義在于促使資本所有者和管理者的利益相一致、調動管理層積極性、穩固內部機構、留住核心人才等。但在實施過程中一些上市公司也暴露出行很多問題，例如缺乏有效的股權激勵制度，股權激勵條件過于剛性，上市公司自主靈活性不強，使用股權激勵機制時激勵過度或不足，當市場發生劇烈變化時，行權價格倒掛致使激勵對象無法行權等問題。

二、上市公司實施股權激勵過程中存在問題的分析

究其原因，主要有以下幾點：

（一）缺乏有效的政策法規與之相配套

相對于國外成熟外部環境，我國在股權激勵領域的政策法規不夠完善，比如缺乏有效的激勵稅收優惠政策，使得受益者實際獲益減少，激勵效果大打折扣。近年來，雖然我國不斷的改善外部環境，包括對股權激勵的相關政策不斷完善，但是一些與股權激勵相呼應的法律法規制定上仍是滯后，加之相關的政策落實又缺乏有效監督，制約上市公司股權激勵的有效實施。

（二）資本市場發展不成熟

制約股權激勵制度有效發揮的另一重要因素是我國資本市場的有效性不足。相對于歐美等發達國家，我國缺乏作市商制度和大型機構投資人，導致市場上有效制造者長期缺位。市場上的股票價格信號更多反映的是股價與資本之間的關系，表現出的是資本逐利的過程，而這種關系是非常脆弱的，容易受到市場很有因素的干擾，比如虛假信息、群體投資者的情緒，最終導致股價短期內出現暴漲或暴跌，甚至出現過山車行情，這樣的價格信號不僅不能傳遞出有用的信息來反映公司的實質盈利能力和管理層經營水平，也嚴重干擾到資本市場上價值投資者的真實判斷。長此以往，不僅會對投資的投資信心產生傷害，也不利于上市公司長期穩定地發展，更不利于整個資產市場的發展。在這種背景下，上市公司推行股權激勵可能會被市場誤讀，可能會出現行權價格倒掛致使激勵對象無法行權的現象，最終實施的效果將大打折扣，難以達到預期。所以說，資本市場的有效性不足抑制股權激勵制度的建設。

（三）缺乏完善公司內部控制結構，缺乏科學有效的考核指標體系

股權激勵的力度和效度與公司內部控制結構密切相關，而我國上市公司內控制度嚴重缺位。表面上看，公司管理者的收入水平并不高，但實質上管理層對公司擁有隱性控制權，一些公司存在高管違背自身職業道德，轉移股東財富到自己名下，損害了股東利益的現象。在這種公司內部控制結構不完善的情況下，即使公司所有者給予公司高管部分股權，但是這部分的利益不是短期的是長期的，且激勵利益有限，公司高管仍有動力為自身的利益去損害公司的利益，致使股權激勵效果難以發揮應有的效果。另一個方面我國目前缺乏科學有效的考核指標體系，業績評價體系存在評價對象不清楚、指標過于單一、財務指標體系不全面、缺乏非財務指標的問題。不能科學地反映公司的經營業績和管理層的努力程度，在一定程度上也削弱了股權激勵的效力。

三、完善我國股權激勵機制的對策和建議

以問題為導向，本文給出以下幾點建議：

（一）完善相應的法律法規，完善公司外部環境

國家應建立完備的法律法規體系，為上市公司實行有效的股權激勵提供穩定的外部環境。例如證監會2016年8月13《上市公司股權激勵管理辦法》的發布就是一個非常好的舉措，辦法的實施進一步促進上市公司建立健全激勵與約束機制，通過以信息披露為中心，落實“寬進嚴管”的監管轉型理念，放松管制、加強監管，逐步形成公司自主決定的、市場約束有效的上市公司股權激勵制度，激發上市公司的積極性。與此同時，辦法還給上市公司實行股權激勵劃出法律紅線，比如要求上市公司真實、有效、及時發布公司的相關公告和財務信息，以便讓投資者有效的判斷，不僅能保護上市公司和投資者，也能凈化市場環境，產生雙贏的局面。今后國家應頒布更多有關的法律法規，營造良好的外部環境，為上市公司實行有效的股權激勵措施保駕護航。

（二）健全資本市場環境，尤其是二級股票市場

激勵發揮作用的一個重要前提是股票價格與公司業績正相關，這種相關系越強，效果越顯著。而如何對公司管理人員進行績效考核，就需要資本市場傳遞有效的信息。只有健全的資本市場環境，才能從根本上提高資本配置效率和資源配置效率，進而提高整體社會的經濟效率。優化非流通股進入二級資本市場的門檻、強化年報的財務信息披露、禁止幕后交易及市場操縱行為，使股價盡可能反映企業的真實面貌。于此同時，應建立完備的經理市場，通過市場的優勝劣汰，淘汰掉那些存在道德風險的經理人，從而防止經理人做出不利于公司的行為，使其盡心盡職的為公司發展服務。市場應建立一支高素質的經理人隊伍，為推進股權激勵有效運行和公司的長期發展創造良好的條件。

（三）完善公司內部治理結構，建立科學有效的股權激勵考核體系

一些上市公司仍存在股權激勵難以有效發揮，其中一個重要原因是公司的資酬委員會被高管人員所把持，而一些高級管理人員為了自身的經濟利益，阻礙公司股權激勵的實施。所以需完善公司內部治理結構，建立有獨立權的董事會和監事會，對公司管理層進行監督管理。同時制定科學有效的業績考核和激勵標準，避免出現過分股權激勵或股權激勵效力不足，亦或是當市場劇烈波動時，行權價格倒掛致使激勵對象無法行權，最終導致股權激勵措施無法實施，影響公司管理層和核心人員的積極性，也也影響了上市公司的整體市場形象。所以科學有效的考核體系至關重要。公司在建立考核體系過程中，應不斷完善考核指標，財務指標與非財務指標，避免指標過于單一，影響業績考核，進而影響公司股權激勵有效實施。

四、結束語

總之，股權激勵它是一把“雙刃劍”，如果實施得好，既能讓公司管理者和核心人員獲益，也能讓公司保持穩定的內增力量去發展，實現雙贏局面；如果實施不好，既損害管理者的經濟利益，也動搖核心人員對公司未來發展的信心，不利于公司健康穩定的發展，形成雙輸局面。所以完善相應的法律法規，健全資本市場環境，完善公司內部治理結構，建立科學有效的股權激勵考核體系，為中國建立有效的股權激勵體系保駕護航。在此希望，股權激勵制度能夠在中國大地上確立起來，生根、發芽，造福于中國企業，造福于中國經濟。

參考文獻

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作者簡介：林斯恩，男，福建省平潭人，漢族，廈門大學經濟學院2015級在職研究生，研究方向：金融理論與實踐。