美國經(jīng)濟復蘇的原因及其借鑒

梁亞芹

[摘要]美國為走出金融危機，促進就業(yè)和經(jīng)濟增長，陸續(xù)制定了很多刺激政策，囊括國民經(jīng)濟的各個方面，包括擴張的財政政策和貨幣政策、覆蓋各行各業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策和多項刺激貿(mào)易出口措施，2015年12月美國升息宣布經(jīng)濟率先走向復蘇。中國要走出經(jīng)濟衰退泥潭，需要財政支持，需要降低利率，需要加強人民幣的國際地位，也需要優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)政策，需要科技進步和創(chuàng)新。也就是說，要從需求和供給兩方面著手，平衡發(fā)展，形成合力，促使經(jīng)濟早日復蘇。

[關鍵詞]金融危機；財政政策；貨幣政策；需求；供給

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.08.208

1背景

2008年全球金融危機爆發(fā)，各個國家采取各種措施避免經(jīng)濟陷入衰退泥潭。美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）于2015年12月17日決定將基準利率上調(diào)至0.25%到0.5%的目標區(qū)間，加息表明美國經(jīng)濟率先走向復蘇。而中國、歐盟等其他經(jīng)濟體則仍在泥潭中掙扎，這是為什么？美國做了什么？我們從中學到什么？本文對美國應對金融危機采取的經(jīng)濟政策進行了梳理，并對其進行了評價，然后指出了美國一系列政策對我國經(jīng)濟走出衰退的啟示。

2美國經(jīng)濟政策梳理

美國為走出金融危機，促進就業(yè)和經(jīng)濟增長，陸續(xù)制定了很多刺激政策，囊括國民經(jīng)濟的各個方面。正是這些政策的綜合作用使美國率先走出了經(jīng)濟衰退的泥潭。下面就美國所采取的政策作一梳理。

2.1實施擴張的財政政策

2.1.1對金融機構(gòu)救助

這次危機禍起金融機構(gòu)，所以首先是保證金融機構(gòu)的穩(wěn)定，不出現(xiàn)連鎖反應或后果更為嚴重的反應。美國財政部直接購買金融機構(gòu)的股份和不良資產(chǎn)對其進行拯救，前者旨在保障投資者的信心，后者旨在以此改善金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債狀況。

2.1.2實施減稅政策

為刺激經(jīng)濟美國政府推出了多項減稅政策，主要體現(xiàn)在降低個人所得稅和公司所得稅方面，借以減輕居民和企業(yè)的稅收負擔。如2008年布什政府分別實施了總額約為1680億美元的退稅方案和總額約為1100億美元面向企業(yè)和中等收入家庭的所得稅減稅方案。奧巴馬政府經(jīng)濟刺激計劃中的減稅額為2880億美元。

2.2實施寬松的貨幣政策

2.2.1傳統(tǒng)的貨幣政策工具

從危機爆發(fā)開始，美聯(lián)儲使用全部常規(guī)貨幣政策工具來增加金融市場流動性，把聯(lián)邦基金利率降至0～0.25%。主要政策措施如下。

第一，開展公開市場業(yè)務增加流動性，降低利率。美聯(lián)儲主要通過買入國債進行公開市場業(yè)務，增加市場的流動性，進而降低聯(lián)邦基金利率。第二，運用再貼現(xiàn)政策工具增加流動性。這一政策主要是由商業(yè)銀行用政府債券作抵押向美聯(lián)儲借款。通過連續(xù)性的操作，再貼現(xiàn)率一再降低，時間一再延長。第三，對存款準備金付息。金融危機爆發(fā)前美聯(lián)儲對存款準備金實行的是零利率政策。金融危機發(fā)生后，存款機構(gòu)為保障安全出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象，降低了對超額存款準備金的需求，這樣利率就會持續(xù)走低，進而導致利率工具的失效。如果對準備金存款付息，銀行就會主動增加超額存款準備金，這會使準備金需求增加，從而達到穩(wěn)定利率，起到對沖的效果。因此，美聯(lián)儲從2008年10月9日開始對存款機構(gòu)在美聯(lián)儲的存款準備金付息。

2.2.2創(chuàng)新的非常規(guī)貨幣政策工具

隨著危機的蔓延，銀行紛紛收緊貸款，投資機構(gòu)和個人大量拋售資產(chǎn)變現(xiàn)，導致市場資金流動性嚴重緊缺。美聯(lián)儲除了運用傳統(tǒng)手段外，美聯(lián)儲又先后創(chuàng)設短期貸款拍賣、短期證券借貸、一級交易商融資便利、貨幣市場共同基金流動性、商業(yè)票據(jù)融資、貨幣市場投資者融資、資產(chǎn)抵押證券借貸工具等一系列貨幣政策工具，通過非常規(guī)方式向市場注入流動性。當然在此期間最有名的是推出量化寬松政策。量化寬松貨幣政策于2008年11月25日開始，2014年10月結(jié)束，共計6年時間。期間美聯(lián)儲購抵押貸款支持證券和中長期美國國債，通過此操作美聯(lián)儲降低了中長期利率，并向流通領域注入大量貨幣。

2.3產(chǎn)業(yè)政策

2.3.1農(nóng)業(yè)

一是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入支持。包括農(nóng)業(yè)基礎設施建設投入、科技投入、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素的投入。二是農(nóng)場品價格支持。為防止農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌，聯(lián)邦政府成立了農(nóng)產(chǎn)品信貸公司實施農(nóng)業(yè)價格支持計劃支持，采用直接收購和實施無追索權(quán)的貸款。三是農(nóng)業(yè)保險支持。政府對參加農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量、價格、農(nóng)業(yè)收入保險的農(nóng)場提供以上的保費的50%補貼。四是金融支持。美國農(nóng)村金融服務體系相對較為完善，能為農(nóng)民和農(nóng)業(yè)提供各種各樣的金融扶持業(yè)務。五是立法支持。1933年美國國會通過《農(nóng)業(yè)調(diào)整法》以來，經(jīng)過70多年的發(fā)展和完善美國已在農(nóng)產(chǎn)品價格、環(huán)保、農(nóng)戶收入保證、稅收優(yōu)惠、金融和保險扶持等方面形成了一套較為完整的法律支持體系來保障農(nóng)民的各項權(quán)利。

2.3.2工業(yè)

美國政府對工業(yè)的支持主要體現(xiàn)在低碳環(huán)保型行業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的支持。對低碳環(huán)保型行業(yè)的支持方面，一是提高政府預算。比如美國可再生能源局在編制的預算中，2009年、2011年、2012年的預算分別為12.55億美元、22億美元、32億美元，用于可再生能源的開發(fā)。二是加大財政補貼。美國在應對危機過程中加大對低碳技術(shù)、綠色能源、新能源的補貼力度。如2010年，美國推出的預算中用于新能源的補貼有300億美元左右。三是制定生態(tài)稅收制度并實施相應的稅收優(yōu)惠政策。美國政府制定了一套完整生態(tài)稅收制度，鼓勵美國民眾使用節(jié)能型汽車、減少能源消耗和汽車廢棄物排放；對收益超過200萬美元的法人按超過部分以0.12%稅率征收環(huán)境收入稅；實施對購買節(jié)能減排或消費節(jié)能減排的行為實施稅收優(yōu)惠政策。四是政府采用低碳采購政策。美國政府通過制定法律法規(guī)來明確中央和地方政府有義務購買國產(chǎn)綠色產(chǎn)品，并就政府機構(gòu)的節(jié)能目標、職責、管理、采購等內(nèi)容做出全面而詳細的規(guī)定。

高新技術(shù)企業(yè)方面，美國實施再工業(yè)化戰(zhàn)略，吸引高端制造業(yè)回流本土。頁巖油、頁巖氣革命使美國能源自給率上升，提升了制造業(yè)成本優(yōu)勢。在3D打印、互聯(lián)網(wǎng)金融等領域引領全球創(chuàng)新浪潮。

2.3.3服務業(yè)

教育方面。一是基礎教育，2008年下半年爆發(fā)的危機沖擊了美國的各行各業(yè)，教育業(yè)也在所難免。奧巴馬將教育視作重建美國經(jīng)濟的措施之一，并在刺激經(jīng)濟法案中將教育放于優(yōu)先地位。在2009年2月美國政府將刺激經(jīng)濟發(fā)展的7870億美元中的1/7，直接撥給了基礎教育系統(tǒng)。這是美國歷史上一次性投向教育的最大一筆撥款。二是高等教育，在金融危機后期基于緩解經(jīng)濟危機導致的收入低下問題和其潛在的社會沖突，擴大人力資本儲備保持世界領先地位及保障教育公平的背景，美國政府在大學生資助政策上采取一系列具有前瞻性的戰(zhàn)略舉措，包括提高資助力度、擴大資助范圍并提高資助效率，為危機后的繁榮進行了人力資本儲備。

醫(yī)療方面。危機期間美國就醫(yī)療保險方面進行了改革：擴大公共醫(yī)療保險范圍，提高對中低收入家庭的補助，對雇主支付職工醫(yī)療保險提供選擇及補貼；建立新的國家保險市場，加強對保險公司的監(jiān)督；加大對基礎醫(yī)療設施投入，轉(zhuǎn)變對醫(yī)療保健提供者的補償機制。

文化產(chǎn)業(yè)方面。美國多數(shù)州政府在金融危機中對文化業(yè)是相當扶持的，如對電影、電視、游戲（及其他數(shù)碼媒體）三大娛樂業(yè)板塊5%至40%不等的稅收減免政策；對音樂唱片業(yè)、數(shù)碼媒體及游戲業(yè)、各類藝術(shù)劇院劇團給予25%的稅收減免；還對非營利性的藝術(shù)機構(gòu)與個人、博物館、畫廊以及各類相關院校與專業(yè)等教育產(chǎn)業(yè)進行基金扶持。

2.3.4貿(mào)易政策

危機期間，美國政府推出了“購買美國貨”的貿(mào)易保護措施，出臺了“出口倍增計劃”“再工業(yè)化”等一系列刺激出口政策和措施，重塑在美國制造業(yè)的競爭優(yōu)勢，加速經(jīng)濟復蘇并增加就業(yè)。圍繞實現(xiàn)美國經(jīng)濟復蘇和提升美國競爭力，調(diào)整并實施了相關對外經(jīng)濟政策：一是在更高標準。如勞工權(quán)益、環(huán)境保護、知識產(chǎn)權(quán)保護、競爭中立、服務業(yè)市場準入等基礎上推進雙邊、區(qū)域和多邊自由貿(mào)易協(xié)定談判。二是大幅提升投資在對外經(jīng)濟戰(zhàn)略中的地位。三是對敏感技術(shù)進一步加強了出口管制。

3美國經(jīng)濟政策給我國走出經(jīng)濟衰退的啟示

3.1需求和供給并重

一國經(jīng)濟總需求和總供給決定了這個國家的國民產(chǎn)出和價格總水平。按照經(jīng)濟學理論總需求來自四方面：消費、投資、政府支出、凈出口。美國經(jīng)濟在復蘇過程中采用的財政政策降低了稅率、增加了財政補貼、加大了政府支出，貨幣政策降低市場利率增加了投資，貿(mào)易政策增加了出口。按照經(jīng)濟學理論決定總供給的因素包括人力資源的數(shù)量和素質(zhì)、自然資源的規(guī)模、資本投入的多寡、技術(shù)變革和創(chuàng)新。美國通過加大對教育的投入、擴大醫(yī)療保障的范圍、降低個人所得稅等措施提高了勞動力的素質(zhì)、激勵了勞動力的勞動量供給。對土地的保護、頁巖油氣的開發(fā)利用、環(huán)境的保護等保障了自然資源。同時支持高新技術(shù)的發(fā)展，激勵創(chuàng)新和變革。

我國經(jīng)濟要復蘇，既要重視需求也要重視供給，二者齊頭并進形成合力。需求方面，要采取措施刺激消費需求、投資需求、政府購買、出口需求，同時要兼顧好各方的比例，不能顧此失彼，出現(xiàn)失衡。供給方面，糾正教育不公，對人才培養(yǎng)模式進行創(chuàng)新，提供高技能高素質(zhì)人才；加強對自然資源的保護，統(tǒng)籌規(guī)劃，既滿足當前的需要，也要為子孫生存留條后路；加強對新能源的研發(fā)；加大創(chuàng)新力度，生產(chǎn)出高質(zhì)量產(chǎn)品或創(chuàng)造出新產(chǎn)品來滿足人們?nèi)找尕S富的需求。

3.2經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合

3.2.1功能性財政和生產(chǎn)性財政的配合

金融危機以來我國政府一直倡導積極的財政政策，但財政政策生產(chǎn)性過強，功能性較弱。財政的生產(chǎn)性支出中，投向農(nóng)村的又相對不足。貨幣政策短期內(nèi)對經(jīng)濟有刺激作用，而財政政策能夠在長期中影響一國的經(jīng)濟發(fā)展，基礎設施、公共衛(wèi)生、教育等方面的投入會對一國經(jīng)濟長期持續(xù)增長提供了有力的支撐。功能性財政在美國此輪經(jīng)濟復蘇中很好地發(fā)揮了作用，而且有利于美國經(jīng)濟長期健康發(fā)展。我國對基礎設施、公共衛(wèi)生、教育及農(nóng)業(yè)的投資，財政部門責無旁貸。著重要做好以下幾個方面的投資：增加對農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的投入，增加對教育尤其是農(nóng)村基礎教育的投入，增加對醫(yī)療、養(yǎng)老等民生問題的財政支持力度，增強民間資本介入城市基礎設施建設領域的吸引力。

3.2.2寬松貨幣政策并結(jié)合一定的創(chuàng)新

降低利率是經(jīng)濟復蘇時普遍采用的傳統(tǒng)貨幣政策。美聯(lián)儲通過公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)率、存款準備金率三大貨幣政策把聯(lián)邦基金利率下調(diào)到接近0的位置。為避免凱恩斯的流動性陷阱又采用了量化寬松政策。之所以量化寬松貨幣政策沒有使經(jīng)濟陷入流動性陷阱，是因為量化寬松貨幣政策是個“計劃”，即持續(xù)進行逆回購，這就會使得居民和企業(yè)形成關于未來利率會降低的預期，因此會增加消費和投資。

金融危機以來中國人民央行2009年到2011年兩年間采用的是適度寬松政策，2011年至今表述為穩(wěn)健的貨幣政策，其目的一是保障人民幣幣值的穩(wěn)定，二是既防治通貨緊縮又防治通貨膨脹兩方面的要求。在具體執(zhí)行時，可根據(jù)經(jīng)濟形勢需要對貨幣政策或擴張、或緊縮的操作。從對利率的操作上也可以看出：2008年后半年存款準備金率調(diào)低4次，2010年調(diào)高6次，2011年調(diào)高6次、降低1次，2012年調(diào)低3次，2014年局部（指定向降準）降低2次，2015年降低4次、局部降低2次。但中國十幾億人口，受教育程度參差不齊，而其中知道或掌握經(jīng)濟知識的人占比更低，而且經(jīng)濟形勢千變?nèi)f化。盡管穩(wěn)健的貨幣政策靈活機動，但卻喪失了人們對政策的預期，會有無所適從的感覺。

危機期間我國中央銀行就貨幣政策也進行了一定的創(chuàng)新，如抵押補充貸款（PSL）、中期借貸便利（MLF）、短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF），主要是中央和商業(yè)銀行之間的操作。但隨著脫媒現(xiàn)象的加劇和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，傳統(tǒng)政策工具和創(chuàng)新工具效力都要大打折扣，所以要提高貨幣政策的有效性還得進行不斷的創(chuàng)新。

3.2.3協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策

三大產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中各有其不同的作用，應該齊頭并進而不應當厚此薄彼。

農(nóng)業(yè)方面，我國每年兩會第一個文件都是針對三農(nóng)問題的，但筆者認為農(nóng)業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程中始終處于邊緣地帶，沒有得到應有的重視，或者說操作層面沒有得到有效的執(zhí)行，特別是隨著城鎮(zhèn)化的推進，這個問題日益加劇。多年發(fā)展的累積，農(nóng)村目前面臨的是年輕人進城后返鄉(xiāng)的人鳳毛麟角、學生在考上大學選專業(yè)時對農(nóng)林專業(yè)嗤之以鼻、村里只剩孤寡老人和留守兒童等現(xiàn)狀。同時致力于農(nóng)村經(jīng)濟研究的專家為數(shù)并不多，吸引投資方面也較為薄弱，所以我國在發(fā)展過程中農(nóng)業(yè)是短板，需要引起足夠的重視。

工業(yè)方面，靠高投入、高耗能、高污染的粗放型經(jīng)濟增長方式已經(jīng)不適應中國的經(jīng)濟發(fā)展階段，中國政府因此制定了十大重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，加大對環(huán)保、新能源等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，培育新的經(jīng)濟增長點。中央政府制定的長遠規(guī)劃無可厚非，但要實現(xiàn)目標還需要地方政府和企業(yè)的大力配合。從目前的形勢來看，地方政府和中央企業(yè)在執(zhí)行時不應懷疑其會有二心，但卻要提防會不會存在過激的行為？同時還有數(shù)目眾多的中小企業(yè)，也要讓它們在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮應有的作用。這就政府決策者要進行很好的利益權(quán)衡，做長遠的規(guī)劃，不能朝令夕改，中小企業(yè)難以適從。

服務業(yè)方面，在14大服務類行業(yè)中，國際經(jīng)驗表明超過1/3主要由政府提供。我國金融危機以來在教育、醫(yī)療、文化、體育、娛樂、金融等方面進行了很多的改革，也取得了一定的效果。但筆者認為，決策層在改革過程中有減輕自己所承擔義務的嫌疑。縱然靠市場來解決問題是好的，但市場是存在失靈的，比如政府最近研究要把大學教育和醫(yī)療服務推向市場，筆者很擔心帶來的結(jié)果是“教育更貴，看病更難”，問題沒有解決反而會更加嚴重。所以在服務業(yè)方面，政府要權(quán)衡自己和市場的角色，做長遠的規(guī)劃，審慎決策。

3.3必須更多地依靠市場力量復蘇，激發(fā)全民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力

筆者采用各種政策來促使經(jīng)濟復蘇和發(fā)展，但最終還是要回歸到依賴市場力量上來。降低企業(yè)融資成本、大規(guī)模減稅、發(fā)展股權(quán)融資、打破服務業(yè)壟斷等政府已經(jīng)做了很多。但這幾年家庭的消費能力在降低，企業(yè)的投資在減少，微觀主體活力不足，問題出在哪里，還需要做更多的研究。

3.4繼續(xù)加強人民幣的國際地位

美元在全球外匯儲備中占60%，QE實質(zhì)上使得全球分擔了美國去杠桿的成本，這是其他主權(quán)貨幣所不具備的。從美國應對金融危機的宏觀經(jīng)濟政策看，財政政策起了很大的作用。金融機構(gòu)面臨的利率風險、信用風險和系統(tǒng)性風險以及因業(yè)務關聯(lián)性太復雜不能倒閉的道德風險會向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，為降低影響最終帶來的是政府財政支出的增加，使其面臨巨額的財政赤字。而要解決過多的債務和剛性支出方法就是印刷更多的美元，最后以通貨膨脹形式向全球美元持有者釋放。國際貨幣基金組織宣布2016年10月1日人民幣加入SDR，但在SDR貨幣籃子中的權(quán)重僅為10.92%，難以撼動美元的霸主地位，我們要做的還有很多。

總之，要走出經(jīng)濟衰退，單靠幾方面的力量是難以奏效的。一定要群策群力，兼顧方方面面，并且在這個過程中記住一是要走出經(jīng)濟衰退；二是要為走出衰退后經(jīng)濟的健康發(fā)展打下基礎。這樣制定政策才會立足于現(xiàn)在，著眼于未來。希冀我國經(jīng)濟早日走出衰退泥潭，步入健康發(fā)展的正軌。

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