淺析人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)的影響

林海寧

【摘要】2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德女士宣布，正式將人民幣納入國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（簡(jiǎn)稱SDR）貨幣籃子，2016年10月1日人民幣正式入籃。毋庸置疑，“入籃”意味著人民幣獲得與美元、歐元、英鎊和日元平起平坐的地位，共同在國(guó)際貨幣金融體系中發(fā)揮“壓艙石”的作用。這意味著人民幣國(guó)際化踏上具有時(shí)代意義的新征程，對(duì)我國(guó)產(chǎn)生較為深刻的影響。

【關(guān)鍵詞】人民幣 國(guó)際化 影響

一、引言

隨著我國(guó)綜合國(guó)力的提升，人民幣國(guó)際化為題在全世界范圍內(nèi)備受關(guān)注。我國(guó)不僅擁有龐大的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模，更持有數(shù)量巨大的外匯儲(chǔ)備，尤其是在2010年我國(guó)GDP總量首次超過日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，使得人民幣具備了成為國(guó)際貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中具有里程碑意義的大事件，但人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響無疑是把雙刃劍，不僅僅以為著是機(jī)遇，更意味著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

二、人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)財(cái)政貨幣政策的影響

（一）人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)財(cái)政政策獨(dú)立性的影響

國(guó)內(nèi)外研究表明，貨幣國(guó)際化會(huì)對(duì)一國(guó)的貨幣政策獨(dú)立性產(chǎn)生影響。在固定匯率制度下，非居民持有的本國(guó)資產(chǎn)的偏好的改變，會(huì)帶來資本的大規(guī)模的國(guó)際流動(dòng)，削弱中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制能力。在浮動(dòng)匯率制度下，資本的大規(guī)模流動(dòng)必然帶來匯率的大幅波動(dòng)，影響中央銀行的貨幣政策的實(shí)施效果。

首先，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，居民和非居民對(duì)不同資產(chǎn)的偏好的不同，使得人民幣和外幣的相對(duì)需求發(fā)生變化，對(duì)我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性產(chǎn)生影響。一方面，由于外匯管制的存在，進(jìn)入我國(guó)的外幣兌換大量人民幣，形成人民幣對(duì)外幣的強(qiáng)制性反替代；加上我國(guó)居民對(duì)人民幣的偏好大于外幣，形成人民幣對(duì)外幣的自主性反替代，替代程度不斷上升。另一方面，我國(guó)居民持有的外幣，造成了外幣對(duì)人民幣的替代，但替代程度不斷下降。綜合來說，人民幣對(duì)外幣存在凈替代效應(yīng)。

其次，充滿未知因素的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成人民幣匯率與外匯占款的不對(duì)稱地位，形成了我國(guó)的“三元沖突”，既有不斷增加的外匯占款導(dǎo)致的被動(dòng)貨幣投放，又有外匯占款的減少帶來的人民幣供給量下降，人民幣供給量的自主性受外部經(jīng)濟(jì)的影響日益凸顯。

（二）人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的影響

隨著國(guó)際貨幣的發(fā)行，一方面，必然要求我國(guó)廣泛參與世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事活動(dòng)，以維持人民幣的國(guó)際地位，這是財(cái)政支出與貨幣國(guó)際地位的正相關(guān)關(guān)系；另一方面，這必將帶來較大的財(cái)政赤字，帶來對(duì)人民幣匯率下降的恐慌，動(dòng)搖國(guó)際上對(duì)人民幣的信心，影響人民幣的國(guó)際地位，呈現(xiàn)出財(cái)政支出與人民幣國(guó)際地位的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

合理范圍內(nèi)的財(cái)政赤字，不僅能夠刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能提升人民幣的國(guó)際地位和國(guó)際影響力。但持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)政赤字，經(jīng)過長(zhǎng)期的積累，必將影響人民幣債券和人民幣投資者的信心，導(dǎo)致債券價(jià)格的下降，利率被推高，債券市場(chǎng)頹靡，不僅對(duì)幣值穩(wěn)定造成沖擊，更對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮作用。因此，尋找赤字和債務(wù)規(guī)模的平衡點(diǎn)具有較高的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

三、人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

（一）人民幣國(guó)際化對(duì)資本流動(dòng)的影響

目前，外資的間接投資渠道主要包含兩種途徑：境外合格機(jī)構(gòu)投資者和人名幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者。不論是哪種途徑，都有嚴(yán)格的審批程序和受到嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶，這在一定程度上造成了外資流入的動(dòng)力不足。因此人民幣國(guó)際化所提供的穩(wěn)定開放的投資環(huán)境，將極大提升我國(guó)的資本流動(dòng)自由化程度。“三元悖論”理論認(rèn)為，資本完全流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和本國(guó)貨幣政策獨(dú)立性，三個(gè)目標(biāo)不可能全部實(shí)現(xiàn)，因此，在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的前提下，為保證貨幣政策的獨(dú)立性，實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化是人民幣國(guó)際化的應(yīng)有之義。與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化對(duì)資本流動(dòng)自由化和匯率時(shí)常會(huì)啊的要求，將進(jìn)一步加速資本外逃。

（二）人民幣國(guó)際化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響

人民幣入籃，極大的提升了我國(guó)資產(chǎn)對(duì)國(guó)外投資者的吸引力。在短期內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣預(yù)期的改觀，給我國(guó)人民幣資產(chǎn)提供了良好的投資氛圍；中長(zhǎng)期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入不同以往的“低增長(zhǎng)、高通脹”階段，大宗商品和資源價(jià)格抬高。二十世紀(jì)八十年代，日本從日元國(guó)際化中獲得了資產(chǎn)價(jià)格收益，尤其是自《外匯法》修改以來，出口結(jié)算中的日元比重上升，日本企業(yè)出口數(shù)量和數(shù)額收匯率波動(dòng)的影響下降，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著提升。在此期間，日元資產(chǎn)的國(guó)際需求不斷提升，大量國(guó)際資金流入日本證券市場(chǎng)，日本的股市、樓市價(jià)格大幅上揚(yáng)，極大的刺激了日本的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)價(jià)格，是的日本股市占全球股票市場(chǎng)的市值比重，促使東京成為國(guó)際金融中心之一。

四、人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)出口企業(yè)的影響

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的需求日益迫切，我國(guó)出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的不確定性因素日益增加，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和利益更加復(fù)雜。

一方面，我國(guó)出口企業(yè)面臨人民幣國(guó)際化的嚴(yán)峻考驗(yàn)。首先，人民幣升值使得出口企業(yè)的利潤(rùn)大幅縮水，對(duì)出口企業(yè)產(chǎn)生較大的生存和發(fā)展壓力。其次，由于外匯匯率的交易日和結(jié)算日的不一致，引發(fā)出口企業(yè)較大的交易風(fēng)險(xiǎn)，在外幣計(jì)價(jià)的交易中，交易日到結(jié)算日的時(shí)間越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)的幅度就可能越大，交易風(fēng)險(xiǎn)越大。此外，出口企業(yè)還面臨較為長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將影響企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)收益和在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)行為，具有連續(xù)性。

另一方面，人民幣國(guó)家化為我國(guó)出口企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了良好的機(jī)遇。第一，人民幣升值，將倒逼經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，帶來技術(shù)升級(jí)、品牌升級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的升級(jí)，促進(jìn)出口企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。第二，降低出口企業(yè)的交易成本。我國(guó)出口企業(yè)用人民幣進(jìn)行結(jié)算，既可以規(guī)避匯率波動(dòng)帶來的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，又能減少外匯轉(zhuǎn)換成本，簡(jiǎn)化外幣計(jì)算手續(xù)，有利于提升海外市場(chǎng)占有率。第三，人民幣國(guó)際化將拓寬企業(yè)的投融資渠道。出口企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)海外發(fā)債融資，獲得更多的資金支持，進(jìn)行海外投資。第四，以外幣計(jì)價(jià)的原材料和技術(shù)設(shè)備的價(jià)格的下降，將降低進(jìn)口成本，提高利潤(rùn)，擴(kuò)大利潤(rùn)空間。

五、結(jié)論

隨著人民幣正式加入SDR，人民幣國(guó)際化進(jìn)一步提速。人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)而言無疑是一把雙刃劍。一方面，人民幣國(guó)際化提升了人民幣的國(guó)際地位，為我國(guó)外資企業(yè)拓寬了融資渠道，較少了交易成本，降低了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了利潤(rùn)空間；另一方面，人民幣國(guó)家化在一定程度上削減了我國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策的獨(dú)立性。因此，在經(jīng)濟(jì)全球化和人民幣國(guó)際化過程中，尋求財(cái)政赤字規(guī)模與債務(wù)規(guī)模的動(dòng)態(tài)平衡，將有利于人民幣的幣值穩(wěn)定和國(guó)際地位的穩(wěn)定。

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