銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展方向探討

劉瀟雨

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，銀行的業(yè)務(wù)也不斷創(chuàng)新，最近幾年銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)更是受到廣泛關(guān)注。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的膨脹促進(jìn)了融資的增長(zhǎng)，但同時(shí)也提升了銀行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，加大了整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。基于此，本文通過(guò)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的深入剖析，詳細(xì)分析其利弊，并探討了其未來(lái)可能的發(fā)展方向。

【關(guān)鍵詞】銀行理財(cái) 資產(chǎn)管理 監(jiān)管

一、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)綜述

1.1銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的定義

按銀監(jiān)會(huì)年頒布官方文件，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)被定義為：“商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、投資顧問(wèn)等專業(yè)化服務(wù)，以及商業(yè)銀行以特定目標(biāo)客戶或客戶群為對(duì)象，推介銷售投資產(chǎn)品、理財(cái)計(jì)劃，并代理客戶進(jìn)行投資操作或資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。”

在業(yè)務(wù)層面，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)又可細(xì)分為兩大類：一是，理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，僅為客戶提供理財(cái)、投資組合建議；二是，綜合理財(cái)服務(wù)，主要是理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與銷售。而第二部分是我們研究的重點(diǎn)。在綜合理財(cái)業(yè)務(wù)中，客戶通過(guò)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品參與服務(wù)，服務(wù)確立之后，銀行就相當(dāng)于接受了客戶的委托和授權(quán)，按產(chǎn)品合同約定的方案進(jìn)行投資等相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)；投資所產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)由客戶和銀行按協(xié)議約定的方式承擔(dān)，投資管理取得收益按協(xié)議分配給投資者，而銀行則收取相應(yīng)的管理費(fèi)。從定義和規(guī)定來(lái)看，銀行理財(cái)屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而不是存貸款業(yè)務(wù)。

1.2 銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程

我國(guó)的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)始于2004年，早期的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資金主要投向銀行間市場(chǎng)的高等級(jí)債券。所以，投資者通常會(huì)覺(jué)得銀行理財(cái)幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，類似于貨幣基金。

其產(chǎn)生的背景是利率差，個(gè)人存款利率與銀行間市場(chǎng)的利率之間的差異。當(dāng)時(shí)，個(gè)人存款利率受管制，利率水平較低；而與此同時(shí)銀行間市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，利率相對(duì)較高，但個(gè)人不能直接參與。差價(jià)的存在，導(dǎo)致了套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，而工具就是貨幣基金和債券基金，個(gè)人投資者通過(guò)購(gòu)買基金，然后再有基金頭像銀行間市場(chǎng)，賺錢中間的差價(jià)。起初只有公募基金可以從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)，后來(lái)銀行也放開(kāi)。而且公募基金與銀行理財(cái)?shù)膮⑴c還有不同，按規(guī)定公募基金的管理者只能收取管理費(fèi)，而銀行理財(cái)?shù)氖找娣峙鋭t可以通過(guò)雙方協(xié)定，一般我們看到的就是，銀行按約定給投資者一個(gè)固定的收益率，而余下的都屬于銀行的管理者。

但后來(lái)，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，2010年開(kāi)始監(jiān)管層不允許銀行理財(cái)投向地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)等強(qiáng)周期過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)。為盡量擺脫監(jiān)管束縛，部分銀行開(kāi)始通過(guò)把表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避監(jiān)管。于是，就有了銀行理財(cái)將非標(biāo)準(zhǔn)債券納入了其投資范圍，即市場(chǎng)俗稱的“非標(biāo)”，使得銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的性質(zhì)進(jìn)一步脫離了其本質(zhì)的資產(chǎn)管理，逼近于存貸款業(yè)務(wù)。非標(biāo)， 本質(zhì)上是銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，但不同于標(biāo)準(zhǔn)化的合約，貸款的條件由雙方共同協(xié)商決定。但早期銀行的理財(cái)資金被規(guī)定還是還嚴(yán)，投向有限，為了規(guī)避監(jiān)管，銀行和信托公司合作，開(kāi)啟了銀信合作模式。最先，有信托公司設(shè)立一個(gè)信托計(jì)劃，向融資方放貸款，然后再有銀行理財(cái)去購(gòu)買這一信托計(jì)劃，從而實(shí)現(xiàn)了銀行理財(cái)資金的變向放貸，而信托在這一鏈條中充當(dāng)了通道。當(dāng)然，信托不僅僅可以把資金投向貸款，還可以投向資本市場(chǎng)，股市和債市等。而作為資金來(lái)源的銀行理財(cái)，約定給投資者以高額收益，一般高于存款利息才會(huì)吸引投資者購(gòu)買，在剛性兌付預(yù)期下，銀行理財(cái)明顯優(yōu)于存款。綜上，不難看出，銀行理財(cái)本質(zhì)上就是存貸款業(yè)務(wù)，雖然利差小于正規(guī)的存貸差，但表內(nèi)轉(zhuǎn)表外之后，暫時(shí)脫離了監(jiān)管，可以在規(guī)模上膨脹，形成了典型的影子銀行。

2012年券商的創(chuàng)新大會(huì)，又為銀行理財(cái)提供了新的通道。證券公司資管、期貨公司資管都可以成為銀行理財(cái)?shù)耐ǖ溃\(yùn)作模式和上述銀信合作類似。后來(lái)監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)之后，開(kāi)始轉(zhuǎn)變監(jiān)管，從總量入手，限制銀行理財(cái)?shù)耐顿Y比例。2013年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布8號(hào)文，規(guī)定銀行理財(cái)資金投向非標(biāo)資產(chǎn)不得超過(guò)理財(cái)規(guī)模的35%。

1.3銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)

前文說(shuō)過(guò)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的本質(zhì)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而不是存貸款業(yè)務(wù)，這里做詳細(xì)描述。為什么如此清晰的劃分，會(huì)導(dǎo)致業(yè)務(wù)的交叉混淆，導(dǎo)致銀行和監(jiān)管層的不斷博弈，吸引市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注與討論。

我們知道銀行的主要業(yè)務(wù)有存貸款業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)，它們從運(yùn)作過(guò)程來(lái)看有相似的地方，都是投資者將資金交給銀行，然后由銀行找項(xiàng)目去投放；但它們之間也有本質(zhì)的差異。

首先，我們最熟悉的銀行存款貸款業(yè)務(wù)，就是所謂的表內(nèi)業(yè)務(wù)。銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)有兩層意思：一是，儲(chǔ)戶將錢存入銀行形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在這次關(guān)系中，銀行要以自身信用擔(dān)保，為儲(chǔ)戶提供約定固定的利息，同時(shí)保證儲(chǔ)戶資金可以隨時(shí)支取或定時(shí)支取。而儲(chǔ)戶并不知道也不在意他們資金的具體投向。二是，銀行將儲(chǔ)戶的存款形成的資金池以貸款的形式發(fā)放出去，從而形成融資方與銀行的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在這層運(yùn)作中，銀行留存一部分資金用于儲(chǔ)戶的流動(dòng)性支取外，大部分則用于放貸。由于資金與貸款項(xiàng)目之間沒(méi)有一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，所以銀行能將社會(huì)閑散資金集中起來(lái)配置，提升整體資源配置效率。在操作中，如果融資方出現(xiàn)還款困難，這信用風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)不得轉(zhuǎn)嫁給儲(chǔ)戶，銀行要用其利差收入覆蓋業(yè)務(wù)壞賬，儲(chǔ)戶有提現(xiàn)需求時(shí)，銀行必須滿足，自有資金不足，銀行需要從金融市場(chǎng)或是央行借款。

其次，就是比較受關(guān)注的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，屬于表外業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是一種委托關(guān)系。投資者將資金委托給銀行資產(chǎn)管理者，并按約定支付管理費(fèi)給管理者，管理費(fèi)可以是固定約定也可以收益分成，而項(xiàng)目運(yùn)作的收益扣除管理費(fèi)之后的利潤(rùn)屬于投資者。在這一委托代理關(guān)系中，資金的投向必須是按約定的一一對(duì)應(yīng)，但和存貸款業(yè)務(wù)不同的是，管理者不需要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)也不需要承擔(dān)協(xié)定之外的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、扭曲的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的影響

2.1 銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的積極影響

首先，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了直接融資服務(wù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)，剔除低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定性的同業(yè)理財(cái)、現(xiàn)金保本類理財(cái)之后，投向其余項(xiàng)目的理財(cái)規(guī)模大約為14萬(wàn)億。也就是說(shuō)銀行通過(guò)理財(cái)業(yè)務(wù)模式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了這么大量的直接融資，一定程度上促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

其次，促進(jìn)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。利率市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化資源配置的必然選擇。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展體量不斷增大，政策指引很難實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化，必然會(huì)有遺漏。比如，有些有競(jìng)爭(zhēng)力有盈利前景的項(xiàng)目，需要融資，但這個(gè)行業(yè)暫時(shí)不在政策或資金扶持之內(nèi)時(shí)，就會(huì)有聰明的資金在盈利的驅(qū)使下流向它，如果有監(jiān)管，也會(huì)采取應(yīng)對(duì)繞過(guò)監(jiān)管。銀行理財(cái)在某種意義上會(huì)彌補(bǔ)實(shí)體融資的需求。

2.2銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的消極影響

首先，銀行理財(cái)?shù)呐蛎洉?huì)提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，導(dǎo)致整體融資成本的提升。因?yàn)椋y行理財(cái)有部分是銀行為規(guī)避監(jiān)管主動(dòng)將表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的，所以，風(fēng)險(xiǎn)是由銀行承擔(dān)；同時(shí)理財(cái)為吸引資金承諾的收益高于存款利率，從而帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)融資成本的上升，也會(huì)影響貨幣政策的執(zhí)行效果。

其次，銀行理財(cái)表內(nèi)轉(zhuǎn)表外脫離監(jiān)管，資金投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，規(guī)模不斷膨脹之后，會(huì)提升銀行整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、監(jiān)管對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

首先，在監(jiān)管的強(qiáng)制干預(yù)下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的收縮最先沖擊的必然是銀行的利潤(rùn)，銀行的盈利會(huì)收到?jīng)_擊，我們也注意到在監(jiān)管文件出臺(tái)之后，銀行股大跌。

其次，銀行理財(cái)?shù)氖湛s，必然也導(dǎo)致原本能提供給實(shí)體的融資規(guī)模壓縮，雖然整體體量不大，但還是會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

但也不得不承認(rèn)，最近幾年快速膨脹的銀行理財(cái)，脫離監(jiān)管，將資金引向風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，無(wú)疑是一個(gè)潛在的定時(shí)炸彈，一旦風(fēng)險(xiǎn)引爆，會(huì)對(duì)整個(gè)銀行和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊。在監(jiān)管之下的收縮，有助于降低銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

四、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可能的發(fā)展方向

1、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可能向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)回歸。根據(jù)最近幾年銀行與監(jiān)管層的反復(fù)博弈來(lái)看，監(jiān)管層的意圖很明顯，遏制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的肆意膨脹，嚴(yán)防系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。全局考慮，我們認(rèn)為未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)逐步向其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)回歸。

2、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可能成為銀行內(nèi)部獨(dú)立部門。銀行的主業(yè)是存貸款業(yè)務(wù)賺取息差，而銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但其主要投向仍是非標(biāo)、債券，類似于貸款業(yè)務(wù)。因此，某種意義上，兩者會(huì)存在利益沖突的可能。為了整體控制風(fēng)險(xiǎn)，剝離可能的風(fēng)險(xiǎn)波及，銀行可設(shè)立專美的子公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

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