供給側改革的金融業機遇

譚榮華

(四川省社會科學院 四川 成都 610000)

供給側改革的金融業機遇

譚榮華

(四川省社會科學院 四川 成都 610000)

近些年來，供給側改革和中國金融改革持續推進，但整體而言，金融體系的發展水平相較新形勢下實體經濟的需求仍存在一定差距，金融行業在支持實體經濟穩定增長及結構轉型方面仍需進一步提質增效。

供給側改革；金融業；金融改革

次貸危機之后,中國經濟進入“新常態”，實體經濟正逐步從規模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長，經濟發展動力也正從傳統增長點轉向新增長點。近些年來，中國金融改革持續推進，但整體而言，金融體系的發展水平相較新形勢下實體經濟的需求仍存在一定差距，金融行業在支持實體經濟穩定增長及結構轉型方面仍需進一步提質增效。

中國金融體系對實體經濟支持力度的不足突出表現在“融資難、融資貴”持續存在于實體企業。突顯金融資產價格泡沫化，并最終引發股市的異常波動；同時，在融資瓶頸約束下，投資增速持續放緩，加劇了經濟下行壓力。這反映了中國金融體系現狀與轉型中的實體經濟不完全匹配，難以滿足實體經濟日趨多樣的融資需求。當前，供給側改革已成為中國經濟改革的主攻方向，供給側改革著眼于供給面，對供給不足導致的經濟困境最為對癥。過去中國處在短缺經濟狀況，實體經濟中的供給長期不足，因而落腳于實體的供給側改革有立竿見影的效果。但近些年來，中國實體經濟產能過剩問題日益凸顯，發掘供給潛力的空間不如之前，而金融服務作為全社會供給的短板愈發明顯地表現出來。在這樣金融供給不足的局面下，金融業的供給側改革更容易產生效果。因此，金融改革應當仁不讓地成為這一輪供給側改革的重要內容。

為了彌合當前金融與實體之間的斷層，金融供給側改革應圍繞三個重點集中發力。一是從增量到存量。這包含兩層含義，一是在貨幣存量高企、貨幣增發負面效應日益凸顯的背景下，金融發展應從之前主要依賴貨幣增量轉向更多依靠貨幣存量。二是實體經濟所需要的金融支持重點也應從做大增量轉為盤活存量。在產能已經普遍過剩的背景下，經濟發展很難再靠擴產能、上規模來實現快速增長。二是從間接到直接。具體來說，在供給側改革中，融資模式應從之前主要通過間接融資轉而更多依靠直接融資，靈活的直接融資方式能夠更好助力經濟結構的轉型與經濟增長點的開發。三是從單層到多層。經濟結構的改變需要多層次的資本市場加以配合，金字塔型多層次資本市場的建設，能夠讓更多不同類型、不同特性的企業進入資本市場，享受資本市場提供的多樣化金融服務。

結合供給側改革的方向及金融發展的規律，未來中國金融行業將呈現出以下兩個新特征：

第一個特征是從單一到豐富。供給側改革要求金融體系從銀行主導、信貸為主的單一的結構向機構多層次、產品多樣化、服務立體化方向發展，實體經濟增長點的分化、金融監管的放松以及新技術的引入是推動這一轉變的三大動因。首先，目前中國傳統行業相對飽和，但基礎設施互聯互通和一些新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量涌現，對創新投融資方式提出了新要求。其次，監管放松帶來的金融自由化也讓金融體系變得更加豐富。在實體經濟轉型的背景下，高度管制的金融體系越發顯得不夠靈活，從而帶來了放松金融監管的內生需求。再次，新技術的引入也催生出了更為豐富的金融業態。以互聯網為代表的新技術給金融行業帶來了挑戰和機遇，信息技術的發展正在快速改變金融行業的面貌和格局。

第二個新特征是從國內到國際。隨著中國經濟體量在全球份額中的提升，國內企業“走出去”與資本市場對外開放是應有之義，對外投資中不僅需要制造業等傳統優勢行業體現中國的“硬實力”，更需要金融等行業展現中國的“軟實力”，向世界全方位呈現“中國模式”。金融行業業務范圍和客戶群體從國內向國外擴大和轉移是大勢所趨，金融企業只有首先實現自身“走出去”，才能夠更好地建立幫助國內企業“走出去”的金融資源與實力。國際業務將成為金融行業新的“藍海”，構建覆蓋全球的投融資體系和客戶網絡應是當前中國主要金融機構的戰略目標。

而供給側改革背景下的金融改革為證券公司發展卻提供了新的機遇和挑戰。當前，中國證券公司業務結構較為單一，收入主要集中于傳統經紀業務及股票IPO承銷，而在兼并收購財務顧問、做市、銀團業務等方面存在明顯短板。與西方發達國家的投資銀行相比，由于中國證券公司融資類業務發展不足，資本金利用效率不高。因此，中國證券公司需要有新的發展思路，以抓住供給側改革帶來的東風，在支持經濟轉型的同時發展壯大自身。隨著實體經濟增長點向小企業、新經濟轉移，實體經濟融資需求將呈現逐步向中小企業偏向的特點，所以，券商更是要放低身段深入基層、貼近群眾，了解實體經濟的需求所在，有針對性地提供服務，并適當的讓利于實體經濟，反而更容易收獲長期可持續發展。

總之，在供給側改革下，證券公司要針對自身問題，培育新發展思路。積極布局新業務，并合理整合現有業務，塑造自己金融問題一攬子解決者的形象。如果在企業從無到有、從小到大的過程中，券商可以提供適時有效的金融服務，就能實現自身與企業共同成長，實現自身與實體經濟的共贏。如果券商可以有效整合各類投資產品，為不同投資者提供適合其自身偏好和財務狀況的投資組合，就可以在提升居民福利的同時做大自身規模。

在金融供給側改革大背景下，證券公司需要繼續做大做強股票和債券融資、并購重組、經紀等傳統業務。但是在傳統業務之外的新業務機會更值得證券公司重視，就目前情況而言，這些新的業務主要包括以下三類:

一是諸如新三板業務之類構建多層次資本市場體系的業務。小微企業的成長性好，數量大，吸納就業多，但融資能力最弱，與之相適應的資本市場應該成為一個上小下大的金字塔結構，在為大中型企業服務的塔尖之下，還要有更大的服務于小微企業的多層次資本市場結構。在新三板這樣的新業務發展中，證券公司是中堅力量。證監會2014年12月發布的《關于證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》中，鼓勵券商加快新三板業務，并允許主辦券商探索股權支付、期權支付等新型收費模式。這極大激勵了券商參與新三板業務的熱情。

二是諸如資產證券化之類有利于盤活存量的業務。資產證券化是直接融資的一種有效手段，比股票和債券融資更加靈活，利于增強資產流動性，從而提升整個金融體系的流動性水平。證券化處理后的資產，其評級可以與融資主體隔離，從而拓展了融資的來源。資產證券化的銷售對象也更加廣泛，可以幫助融資主體降低融資成本。

三是廣義的資產管理業務。新常態之下金融體系將變得更加豐富，這既表現在融資需求端，也體現在資產需求方。近些年的利率市場化改革已經逐步改變了中國居民的投資習慣，儲戶越來越不滿足于銀行存款提供的低回報水平，而有將資產分散投資、獲取更高回報的需求，這給資產管理提出了新的要求。

供給側改革是重塑中國經濟活力，保障中國跨越“中等收入陷阱”的關鍵舉措。金融改革是供給側改革的重要部分，但金融不是無源之水、無本之木，金融的發展需要根植于實體經濟，金融業的供給側改革更需要與實體經濟部門相配合。

[1]潘迎春.淺析供給側結構性改革對金融業影響.金融經濟，2017年第1期.

[2]黃芳.對金融支持供給側結構性改革的思考.河北工業大學學報，2016年第9期.

[3]李曉海.為供給側結構性改革提供金融活水，2016年第4期.

譚榮華(1991.11-)，女，土家族，湖北恩施，四川省社會科學院法學所碩士研究生，研究方向為金融法。