供給側(cè)改革背景下國(guó)企在“振興東北”中混合所有制改革的實(shí)證研究

肖菁+吳邦華+陳佳豪

【摘要】東北三省是我國(guó)傳統(tǒng)的工業(yè)大省，大量國(guó)有企業(yè)曾經(jīng)為我國(guó)現(xiàn)代化發(fā)展提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，功勛卓著。但隨著時(shí)代的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也隨著社會(huì)需求的改變和發(fā)生變化，工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題日益突出，傳統(tǒng)老工業(yè)不僅不能繼續(xù)為東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供強(qiáng)勁的動(dòng)力，反而在產(chǎn)能、資源消耗、成本控制等方面制約了東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，供給側(cè)改革成為了“振興東北”的必行之路?；诖?，本文以東北地區(qū)有國(guó)企背景的上市公司為研究對(duì)象，主要從國(guó)有法人控股股東的持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性進(jìn)行分析，并根據(jù)結(jié)果提出合理建議，以期為早日實(shí)現(xiàn)“振興東北”的目標(biāo)提供參考。

【關(guān)鍵詞】供給側(cè)改革 國(guó)有企業(yè) 混合所有制改革

一、引言

國(guó)企混合所有制改革是在原有國(guó)企的基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行重組或通過(guò)國(guó)有資本控股參股的形式實(shí)現(xiàn)與其他資本的融合，目的在于逐步降低政府對(duì)國(guó)資企業(yè)的行政監(jiān)督和干預(yù)，進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本的引導(dǎo)能力，優(yōu)化國(guó)家資源的配置，提高社會(huì)資本的運(yùn)營(yíng)效率，強(qiáng)化國(guó)有資本對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用。本文也以此為研究對(duì)象，主要利用回歸分析法對(duì)東北國(guó)企混合所有制改革成效進(jìn)行分析，即分析東北地區(qū)有國(guó)企背景的上市公司控股股東的股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。

二、控股股東股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性分析

（一）研究假設(shè)

近年來(lái)，如何振興東北經(jīng)濟(jì)一直備受地方及中央政府關(guān)注的問(wèn)題，學(xué)術(shù)界的學(xué)者普遍認(rèn)為國(guó)企混合所有制改革有利于東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，本文提出假設(shè)如下：

H1：在控股股東為國(guó)有法人的上市公司中，國(guó)有法人持股比例越高，公司業(yè)績(jī)?cè)讲睿磭?guó)有股權(quán)比例與公司業(yè)績(jī)成反比。

（二）研究設(shè)計(jì)與樣本選擇

由于凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、投資收益的數(shù)值較大，為了降低模型數(shù)據(jù)的異方差性，消除量綱影響，減少多重共線性，對(duì)這三個(gè)指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行取自然對(duì)數(shù)處理，同時(shí)，考慮到凈利潤(rùn)、投資收益這兩個(gè)指標(biāo)中數(shù)值帶有負(fù)數(shù)，因此，將這兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行“加上最小負(fù)數(shù)的的絕對(duì)值，再加1，再取對(duì)數(shù)”的方式處理。

3.樣本與數(shù)據(jù)的選擇。東北國(guó)企混合所有制改革成效的研究對(duì)象主要以東北地區(qū)帶有國(guó)企背景的上市公司為主，因此選擇遼寧省、吉林省、黑龍江省的有國(guó)企背景的上市公司為研究對(duì)象，篩選條件如下：①帶有ST及*ST的；②財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的。本研究所用的軟件包括SPSS 19.0和EXCEL，由于2016年上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)尚未披露，所有數(shù)據(jù)截取時(shí)間為2011-2015年年末財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)，其中，2011年12組，2012年13組，2013年13組，2014年14組，2015年14組，共66組數(shù)據(jù)，這里面主要有沈陽(yáng)機(jī)床、吉林化纖、大冷股份、東北制藥、長(zhǎng)春高新、惠天熱電、沈陽(yáng)化工、中興商業(yè)、鋅業(yè)股份、本鋼板材等，在這之中，東北制藥、長(zhǎng)春高新、沈陽(yáng)化工、鋅業(yè)股份、本鋼板材更是國(guó)企改革的試點(diǎn)企業(yè)，本文研究所有數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊以及新浪財(cái)經(jīng)等。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)與分析

1.實(shí)證檢驗(yàn)。

（1）樣本描述性統(tǒng)計(jì)。根據(jù)前文所建立的變量模型，東北帶有國(guó)企背景的上市公司各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2.2所示：

從表2.2可以看出，東北地區(qū)國(guó)有法人控股的企業(yè)雖然營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)的規(guī)模均較大，但凈利潤(rùn)和投資收益等方面，有比較明顯的兩極化趨勢(shì)，表面東北地區(qū)有國(guó)企背景的上市公司在業(yè)績(jī)方面存在較大的差距。

（2）回歸分析。利用EXCEL軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行初步處理，然后導(dǎo)入SPSS 19.0軟件，選擇線性回歸分析后，輸出表格如表2.3和表2.4所示：

從表2.3可以看出，本文研究模型的擬合優(yōu)度較好，調(diào)整R方達(dá)到了0.521，解釋變量的解釋能力較高，模型比較完善。而DW檢驗(yàn)的結(jié)果為1.852，接近2，表明本模型不存在自相關(guān)的情況。

從表2.5可以看出，本模型的VIF值均低于5，表明本模型中各指標(biāo)之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。而在T值檢驗(yàn)方面，凈資產(chǎn)收益率與凈利潤(rùn)均分別在0.01、0.05的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)，接受原假設(shè)，且系數(shù)為負(fù)，表明被解釋變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率與國(guó)有法人控股股東持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到驗(yàn)證。在其他變量方面，公司規(guī)模與控股股東持股比例呈正相關(guān)關(guān)系，表面總資產(chǎn)規(guī)模越大的國(guó)有企業(yè)，其混合所有制改革的進(jìn)度比較緩慢，引入其他資本的效率和規(guī)模相對(duì)較低；投資收益則與控股股東持股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明控股股東持股比例越高，對(duì)公司的控制能力越強(qiáng)，可能存在聽(tīng)不進(jìn)其他股東建議而導(dǎo)致投資效率降低的情況；基本每股收益與控股股東持股比例呈正相關(guān)關(guān)系，這與企業(yè)收益情況相反，依照常理而言，企業(yè)收益狀況與基本每股收益情況保持一致，但此處卻呈現(xiàn)出相反的狀況，表明東北地區(qū)國(guó)有企業(yè)的股票價(jià)值變動(dòng)可能存在一定的場(chǎng)外因素的影響，如股民對(duì)國(guó)企信任程度較高，愿意購(gòu)買(mǎi)有國(guó)資背景上市公司的股票等。

（3）分析結(jié)論。通過(guò)以上實(shí)證分析主要得出以下結(jié)論：

①國(guó)有法人控股股東持股比例與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)凈利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即國(guó)有法人控股股東持股比例越高，企業(yè)績(jī)效越低。東北地區(qū)國(guó)有法人上市公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)引入外部資本，適當(dāng)降低政府對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和管理權(quán)力，讓企業(yè)逐步回歸于市場(chǎng)、

②國(guó)有法人控股股東持股比例與公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即東北地區(qū)規(guī)模越大的國(guó)企，國(guó)有法人控股股東持股比例也越高的公司。說(shuō)明東北地區(qū)部分國(guó)有企業(yè)的混合制改革進(jìn)度較緩，部分地方政府不愿意降低或放棄國(guó)企資產(chǎn)，更愿意行使國(guó)有資產(chǎn)的控制權(quán)而非進(jìn)一步發(fā)揮其對(duì)市場(chǎng)資本的引導(dǎo)作用。

③國(guó)有法人控股股東持股比例與基本每股收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即東北地區(qū)有國(guó)企背景的上市公司中，國(guó)有法人控股股東持股比例越高，基本每股收益也越高。這與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系相反，表明東北地區(qū)國(guó)有企業(yè)的股票價(jià)值變動(dòng)可能存在一定的場(chǎng)外因素的影響，如股民對(duì)國(guó)企信任程度較高，愿意購(gòu)買(mǎi)有國(guó)資背景上市公司的股票等。因此，東北國(guó)有企業(yè)更不能辜負(fù)廣大中小投資者對(duì)國(guó)企的信任，更應(yīng)當(dāng)不斷努力，盡可能提高公司業(yè)績(jī)，真正做大做強(qiáng)，繼續(xù)為地方、為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出新的貢獻(xiàn)。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

為了研究東北地區(qū)國(guó)企混合所有制改革成效，本文以東北地區(qū)有國(guó)資背景的上市公司為研究對(duì)象，分析國(guó)有法人控股股東的持股比例與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性，結(jié)果表明東北地區(qū)有國(guó)資背景的上市公司中，國(guó)有法人控股股東的持股比例越高，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)讲?；?guī)模越大的國(guó)企，其混合所有制改革的進(jìn)程越緩慢，效果越差；而東北地區(qū)上市國(guó)企的股票收益與企業(yè)業(yè)績(jī)并無(wú)直接關(guān)系，表面廣大投資者仍然信任國(guó)有資本。

（二）建議

1.完善治理結(jié)構(gòu)，加快國(guó)企混合所有制改革進(jìn)程。公司治理結(jié)構(gòu)是關(guān)系到企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的關(guān)鍵所在，為了振興東北經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用，東北地區(qū)國(guó)企應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加快混合所有制改革，適當(dāng)減弱對(duì)監(jiān)督控制權(quán)，以減少對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)的行政干預(yù)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展，努力發(fā)揮國(guó)有資本對(duì)市場(chǎng)資本的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。在東北地區(qū)國(guó)企進(jìn)行混合所有制改革的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)對(duì)黨委會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層與監(jiān)事會(huì)的結(jié)構(gòu)和職權(quán)進(jìn)行優(yōu)化，使其充分起到相互監(jiān)督與制衡的作用，真正向現(xiàn)代化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

2.提高生產(chǎn)技術(shù)，強(qiáng)化成本控制水平。在東北地區(qū)國(guó)企普遍面臨產(chǎn)能過(guò)剩的當(dāng)下，如何“去產(chǎn)能”成了東北地區(qū)國(guó)企必須著重考慮的問(wèn)題?？茖W(xué)的途徑是在適當(dāng)控制生產(chǎn)規(guī)模的前提下，還必須盡可能提高公司利潤(rùn)。因此，應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)合理的生產(chǎn)目標(biāo)，提高生產(chǎn)技術(shù)，加強(qiáng)成本控制水平，以提高產(chǎn)品的價(jià)值，如此才能在相應(yīng)中央政府提出的“去產(chǎn)能”的目標(biāo)基礎(chǔ)上保證企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，如此才能不辜負(fù)廣大中小投資者對(duì)國(guó)企的信任，才能真正提高東北地區(qū)國(guó)企的業(yè)績(jī)，才能早日實(shí)現(xiàn)“振興東北”的宏偉目標(biāo)。

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