北京水泥廠債轉(zhuǎn)股問題研究

【摘要】債轉(zhuǎn)股是指將原銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股（或持股）與被控股的關(guān)系。我國財政出資成立了四大資產(chǎn)管理公司，來負(fù)責(zé)四大國有銀行的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。債轉(zhuǎn)股政策一經(jīng)頒布，就有數(shù)百家企業(yè)提出了申請，北京水泥廠有限責(zé)任公司的母公司北京建材集團(tuán)和中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司簽訂了債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的協(xié)議書，自此北京水泥廠有限責(zé)任公司成為我國首家債轉(zhuǎn)股試點企業(yè)，取得了豐碩的成果。但債轉(zhuǎn)股的作用不能被過分夸大，它還存在著許多問題。本文以北京水泥廠有限責(zé)任公司為對象，通過對北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股運作過程和結(jié)果的探究和分析，結(jié)合相關(guān)理論得出北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股的意義和仍存在的問題，同時提出防范國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股現(xiàn)存一些的問題的思路和對策。

【關(guān)鍵詞】轉(zhuǎn)股 北京水泥廠 意義 問題 對策

一、北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股案例介紹

（一）北京水泥廠債轉(zhuǎn)股始末

北京水泥廠有限責(zé)任公司于1994年建成投產(chǎn)，是一家國有企業(yè)，注冊資本為96346.28萬元。北京水泥廠有限責(zé)任公司產(chǎn)品品質(zhì)良好，自投產(chǎn)以來水泥廠的產(chǎn)品保持了100%合格的記錄。

90年代年北京水泥廠有限責(zé)任公司在全國同行業(yè)水平、市場狀況均處于相對領(lǐng)先水平，然而這樣好的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率竟高達(dá)117.4%，已資不抵債，瀕臨破產(chǎn)，債轉(zhuǎn)股政策為北京水泥廠帶來了一線生機(jī)。1999年9月，北京建材集團(tuán)與信達(dá)資產(chǎn)管理公司簽訂“債轉(zhuǎn)股協(xié)議書”，將北京水泥廠對建設(shè)銀行的6.7億元負(fù)債轉(zhuǎn)換為中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司的股份；北京建材集團(tuán)用其持有的北京水泥廠有限責(zé)任公司的3.03億元權(quán)益作為出資，成立由北京建材集團(tuán)和中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司為股東的有限責(zé)任公司。自此北京水泥廠有限責(zé)任公司成為了我國首家債轉(zhuǎn)股試點企業(yè)。

（二）北京水泥廠債轉(zhuǎn)股意義

第一，北京水泥廠貸款利息大幅下降，簽訂協(xié)議當(dāng)天銀行就停止計息。北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股之前三年，每年支付的貸款利息費用分別為4918萬，7798萬和12867萬人民幣。而債轉(zhuǎn)股之后，年貸款利息費用下降到了約2500萬人民幣，比上年下降了80%以上，并呈逐年下降趨勢。

第二，北京水泥廠有限責(zé)任公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理，債轉(zhuǎn)股之前北京水泥廠負(fù)債約11.36億元，債轉(zhuǎn)股后其負(fù)債減少為4.65億元，減少了約60%；資產(chǎn)負(fù)債率由原先的80.1%下降為28.9%。降低了處于困境中企業(yè)的負(fù)債，同時使企業(yè)獲得了一筆不需償還的穩(wěn)定資金，將不良資產(chǎn)盤活。

第三，北京水泥廠通過債轉(zhuǎn)股改變了股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后，北京建材集團(tuán)公司和信達(dá)資產(chǎn)管理公司共同成為北京水泥廠有限責(zé)任公司的股東，著手建立現(xiàn)代企業(yè)制度，成立有限責(zé)任公司，經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)未來發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

第四，從另一個角度來講，銀行也從中受益。債轉(zhuǎn)股的實施可以化解金融風(fēng)險，降低商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率。北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股前9億多不良資產(chǎn)從根本上講是一筆死賬。債轉(zhuǎn)股之后企業(yè)經(jīng)營得到改善，同時建材集團(tuán)后期通過上市配股融資，回購信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)，使銀行收回了不良資產(chǎn)，實現(xiàn)了雙贏。

二、北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股后仍存在問題

（一）債轉(zhuǎn)股難以從根本上解決現(xiàn)金流短缺問題

從北京水泥廠的角度來講，債轉(zhuǎn)股是將其對中國建設(shè)銀行的債務(wù)轉(zhuǎn)化成為信達(dá)資產(chǎn)管理公司對本企業(yè)的股權(quán)投資。反映在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，即在企業(yè)資產(chǎn)總量不變的前提下，將原來屬于負(fù)債的項目轉(zhuǎn)為實收資本項目。但從現(xiàn)金流量表中可以看出，北京水泥廠債轉(zhuǎn)股后并沒有使企業(yè)的現(xiàn)金流量大幅上升，這表明北京水泥廠有限責(zé)任公司現(xiàn)金流短缺的問題并沒有因債轉(zhuǎn)股而得到實質(zhì)性的改善。

（二）難以從根本上解決企業(yè)虧損問題

雖然公布的相關(guān)賬面資料顯示，北京水泥廠實施債轉(zhuǎn)股之后，每年實現(xiàn)利潤在2千萬元以上，其資產(chǎn)負(fù)債率從之前的80.1%大幅下降到32.4%，成果顯著，但是從成本會計的角度來分析，無論是債務(wù)成本還是股權(quán)成本，都是企業(yè)的成本，資本投入需要長期回報，而且一般情況下股民的期待回報率一般都要高于銀行利息率，即資本成本要高于負(fù)債成本。盡管債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后軟化了時間約束性，但它同時還具有高成本的特點，因此實施債轉(zhuǎn)股只是將原來應(yīng)向中國建設(shè)銀行支付的利息費用變成了應(yīng)對信達(dá)資產(chǎn)管理公司的分紅，這僅能給北京水泥廠提供一個喘息的時間，并不能從根本上解決問題。

（三）一定程度上犧牲了銀行利益

北京水泥廠因各種原因背負(fù)著歷史遺留下來的巨額債務(wù)，但是企業(yè)的生存和發(fā)展需要足夠的資金來支撐。由于國有銀行系統(tǒng)改革和國企自身存在管理問題，使得向銀行借貸傳統(tǒng)方式的融資陷入困境，因此國家采用組建金融資產(chǎn)管理公司作為階段性持股人的方法解決危機(jī)。實際上這是以犧牲銀行債權(quán)人的部分利益為代價的，這一舉措只是中國建設(shè)銀行面臨大額不良負(fù)債難以收回而做出的無奈選擇，應(yīng)慎重采用。

三、北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股現(xiàn)存問題的對策

（一）債務(wù)重組方式多樣化

由于我國現(xiàn)階段股票融資不需還本，其實際成本非常低廉，但從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)只依靠股市融資，很可能會提高風(fēng)險，再融資也會受到限制。另一方面，股本的急劇增長會使每股盈利被稀釋，增加企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，進(jìn)而壓制甚至拉低該公司的股價。因此，盲目增發(fā)股票是一種短視行為，對企業(yè)形象和以后再融資可能產(chǎn)生不良影響。

北京水泥廠應(yīng)采用應(yīng)該多樣的債務(wù)重組方式去化解危機(jī)，不僅包括債轉(zhuǎn)股，還有股權(quán)出售、產(chǎn)權(quán)置換、資產(chǎn)重組、多樣化資產(chǎn)出售、資產(chǎn)證券化、外資參與等方式。多樣化的重組方式的有效運用能降低風(fēng)險和分擔(dān)資產(chǎn)損失。

（二）建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度

企業(yè)債務(wù)問題產(chǎn)生的根源不是單純由于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高而是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在缺陷，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度是債轉(zhuǎn)股成功的保證，否則即使扭虧為盈，也主要是因為享受了免債優(yōu)惠政策。

北京水泥廠有限責(zé)任公司實現(xiàn)了扭虧增盈，利潤率高，資產(chǎn)管理公司手中的股權(quán)就成了良性資產(chǎn)，也就消化了銀行的不良資產(chǎn)；但如果企業(yè)改革遲緩、經(jīng)營不善、利潤率低，資產(chǎn)經(jīng)營公司手中的股權(quán)就仍是不良資產(chǎn)。北京水泥廠首先應(yīng)進(jìn)行規(guī)范的公司制改造，建立股東會、董事會、監(jiān)事會，形成互相制約、互相配合的法人治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)的高層管理人員應(yīng)努力提高投資收益率，經(jīng)營能力強(qiáng)、獲利水平高的業(yè)務(wù)不但不怕高負(fù)債，反而還會享受到高負(fù)債帶來的財務(wù)杠桿效益。

（三）防范公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險

1.嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的限制性條件。

（1）公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)必須是債權(quán)人自已直接持有的債權(quán)，不得將債權(quán)人所受讓的其他債權(quán)人的債權(quán)列為轉(zhuǎn)股債權(quán)。

（2）由于我國的資本市場及中介服務(wù)還沒有形成一個完善的體系，并且國有商業(yè)銀行信用貸款涉及到貸款抵押、質(zhì)押等行為，因此金融機(jī)構(gòu)貸款暫時不應(yīng)作為公司的可以轉(zhuǎn)化為股權(quán)的債權(quán)。

（3）債權(quán)人為國有企、事業(yè)單位時，要進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的可行性分析，并嚴(yán)格執(zhí)行國有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策。

（4）被投資公司要完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全各項規(guī)章制度。如果被投資公司治理結(jié)構(gòu)混亂，長期經(jīng)營虧損并且高負(fù)債運營，或者被投資公司財務(wù)管理混亂，則不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍。

2.債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)應(yīng)嚴(yán)格遵循的自愿、公平原則。債權(quán)人對持有的企業(yè)債權(quán)是否要轉(zhuǎn)化成股權(quán)，應(yīng)尊重債權(quán)人的意愿、弱化地方政府干預(yù)、杜絕政府的非法干預(yù)和舞弊，給企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的順利實施創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

3.加強(qiáng)公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的監(jiān)管。

（1）建立完善的登記制度，規(guī)范債權(quán)出資行為。出資人進(jìn)行債權(quán)出資之后應(yīng)進(jìn)行完備的賬務(wù)處理。出資方應(yīng)將去除負(fù)債以后的凈債權(quán)轉(zhuǎn)作長期股權(quán)投資，并確認(rèn)投資的對象、投資的方式、投資控股的比例等。被投資公司應(yīng)將去除債權(quán)后凈負(fù)債轉(zhuǎn)而登記為公司實收股本，明確出資的對象、金額、方式、比例等，并將賬務(wù)處理憑證進(jìn)行復(fù)印和存檔保存。

（2）工商機(jī)關(guān)要加強(qiáng)日常監(jiān)管，完善行政處罰。對實現(xiàn)債權(quán)投資公司要進(jìn)行回訪，定期檢查采取虛假出資或不真實的企業(yè)，對于提交虛假證明手段獲得登記的企業(yè)，給予相應(yīng)的行政處罰，違反刑法應(yīng)該移交司法機(jī)關(guān)處理。

四、結(jié)語

通過以上分析，可以看出北京水泥廠有限責(zé)任公司股份有限公司實施債轉(zhuǎn)股成果顯著，但債轉(zhuǎn)股的作用不能被過分夸大，它還存在著各種弊端。筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)行公司制調(diào)整，完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)法律和政策，防范公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險，并加強(qiáng)銀行和資產(chǎn)管理公司對北京水泥廠的審核與控制，從而為債轉(zhuǎn)股過程中可能出現(xiàn)的各種問題做好準(zhǔn)備。通過以上對北京水泥廠有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股案例的分析，希望更多的企業(yè)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中能夠發(fā)揮這種模式的長處，控制其弊端，讓這種債務(wù)重組方式在中國的經(jīng)濟(jì)改革中發(fā)揮出更大的作用。

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作者簡介：王園婷（1992-），女，漢族，河南鄭州人，西安石油大學(xué)碩士研究生，研究方向：會計學(xué)。