幫你賺了48%的美國“新債王”

號稱“新債王”的Jeff Gundl8ch總以他鮮明的個性和挑戰傳統的言論而聞名于金融圈?，F年57歲的他是美國Doubleline的總裁。他的傳奇經歷和令人嘆為觀止的投資業績，使他每次對外發表言論，都會引起媒體和公眾的狂熱討論。

從不喜歡SOClal media的他在Twitter上進行了反擊，前兩天專門注冊了一個twitter賬戶（Jeffrey Gundlach @TruthGunlach），短短的半天，追隨者已過萬。他在一個客戶會議上風趣地說，他并不是一個熱衷social media的人，但最近關于他的“假消息”（fake news）太多，他不得不以twiter的方式最快最有效地表示“抗議”。這讓人不由得聯想到美國那個可愛的，最喜歡twitter的特朗普總統，他最擅長以twitter“發泄”對他認為的那些“fake news”的憎惡。

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一快被假消息弄瘋了的“老頭”

還記得Gundlach去年在Sohn會議上強烈建議的一個交易策略，那就是投資房貸REIT ETF，同時做空utilities ETF，加上1倍杠桿。如果當時投資者采納他的建議，這個策略回報率根據彭博的計算，到現在為止會高達42%，而且他也是金融大佬中為數不多預測到trump能登上總統寶座的。所以今年他來到紐約參加2017年Sohn conference和Barclays客戶會議，大家都非常期待他的“非凡”見解和投資建議。

果然不負眾望，他穿著獨特的藍色西服，在會場語出驚人。說今年他強烈推崇的投資策略是：做空標普，做多新興市場。話語一出，媒體鋪天蓋地說他“paint an ugly picture of US equity market”，以至于他親自注冊twitter新賬戶和在Barclay客戶會議上特地“抗議”和糾正媒體的“錯誤”報道。他說他并不是說美國股市大盤會崩潰，而是強調相對價值，他相信新興市場會“outperform US broad equity market”。

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做空標普，做多新興市場

他的策略建議和很多市場現有的觀念很不一樣。我們不妨來仔細了解下他的“科學”依據。自2007年以來，美國active fund cumulative inflow是負的$1Tn，而passive fund cumulative inflow是正的$1.7Tn，這個數據對比是非常驚人的。他說正是這種massive inflowto the passive index fund不斷地在把美國股市大盤推向新高。市場上有各種各樣的報道和文章一直也在推崇passive investment，還說沒有理由要交更多的fee讓業績又不能beat大盤的active fund managers來管理。這種宣傳也從某種程度上促使了passive index fund的蓬勃擴張，而這種擴張又導致了大盤指數持續上揚。Gundlach說，到2016年底，美國Equity market capitalization（市值）占據全球的53%，但美國的GDP只占全球的24%。而且現在從各個指標看：Capitalization/GDP，CAPE ratio，Price-to-Book Ratio，美國都比新興國家（以MSCI Emerging Market指數衡量）高出很多，基本是其2倍。

他說歷史上美國passive和active fund的業績差異有非常明顯的周期性。自從2011年以來，我們一直處于passive investment outperforms active investment期。但他說這種passive investment outperform的phase已經到了周期的末端。

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美利率上調與投資策略

按照推斷，想要做空passlve investment（比如SP 500 index fund）的同時，如何做多activeinvestment，如何和他推薦的做多新興市場聯系起來？他展示了有趣的圖表明做多新興市場相當于做多active investment策略。

現在美國處于利率不斷上調的階段，很多人都會認為利率上調（rate hike）會招致美元走強，從而hurt investment return in emerging market。但Gundlach認為歷史上每次利率上調后，美元并不是一直走強。

而且在過去的30年來，SPX/MSCI EM和DollarIndex Spot有著極其高的正相關性。這也為他的策略提供了支持。

綜上所述，Gundlach確實用數據展示了一些非傳統的觀察和策略。當然市場是仁者見仁，智者見智，讓我們來年這時候再來驗證這位叱咤風云的“新債券王”是否再次讓我們心服口服！