家族不投對沖基金自己干？

直投已經在富有的家族中越來越受歡迎，因為可以很好地回避私募公司征收的大額費用，按2/20的收費方式可是一筆不小的開支。

在當前經濟和政治不確定的全球背景下，世界上許多最富有的家族正在重新評估財富的管理和投資方式。目前的投資環境和前景對家族造成的焦慮，也因收益遞減和業績不佳而加劇。這一焦慮在對沖基金等資產類別中尤為突出，以致一些家族辦公室對其投資策略，服務提供商和人力資源都進行了重大調整，開始自行解決以前外包的事務。通過這種做法，他們正在收回對資本的“控制”，并更積極地管理成本和投資決策。

1

自己掌舵，直接投資

管理富人財產和個人事務的家族辦公室越來越多地在公司事務中花費精力、身躬力行，增加管理人員投入，而減少了對于私募股權基金的投資。根據Family Office Exchange之前公布的年度調查顯示，約81%的家族辦公室至少有一名全職員工調研（尋找）和評估直接投資。在參與該項調查的118個家族辦公室中，公司平均有三名員工參與投資過程，其中兩人對直接投資負有一定責任。Family Office Exchange私募投資者中心的主席克里斯蒂·-奎奇勒（Kristi Kuechler）表示，這一現象背后的原因是現在各處投資標的普遍較少。

受調查的家族辦公室去年的平均收益率為7.2%，股票、債券及對沖基金的回報率相對較低。事實上，受訪的家族辦公室大多都在2016年里減少了在對沖基金投資的分配，大部分計劃今年不會增加對沖基金投資。“家族辦公室認為他們仍然可以獲得兩位數回報率的地方是通過公司經營和房地產。”奎奇勒談道。

直投公司已經在富有的家族中越來越受歡迎，因為直投可以很好地回避私募公司征收大額費用的問題。通常情況下，私募公司是按2/20的原則征收費用，即年度資產管理規模的2%作為管理費，所得利潤的20%為獎勵，兩者相加也是一筆不小的開支，而直接投資可以繞過這個問題。另外，直接投資也可以給家族帶來更多的投資空間，并允許他們持有股份相對更長時間。這種直投策略需要人力來尋找投資機會，調查財務狀況，完成交易和管理股權。在某些情況下，多個家族辦公室會合作來完成交易。奎奇勒表示，這將是未來一大趨勢。

而這些也意味著家族辦公室需要提高他們的交易決策能力。康橋匯世（Cambridge Associates）首席執行官戴維·德魯里（David Druley）表示，這些公司已經在投資人才方面開始與傳統金融公司相競爭。“他們需要有善于選擇管理者的人，擅長戰略選擇的人，了解部署資本，以及如何達到有效使用的人。”德魯里在加州比佛利山的米爾肯研究所全球會議（Milken lnstitute Global Conference）上說。

調查中，超過一半的家族表示，他們計劃在今年擴大經營業務或增加對房地產的直接投資。根據調查，去年這些直接投資的回報率平均為8%。這個數字可能不會反映真實獲得的收益，因為一些投資可能沒有被出售變現，奎奇勒說。據報道，2016年，家族辦公室平均投入12%的資源進行私募投資，7%進行直接投資，5%通過私募基金投資。在對沖基金方面，家族辦公室的平均配置在2016年下降到10%，而這一數據在2014年為12%。“過去幾年，我們看到了對沖基金分配的穩步下滑。”奎奇勒談道。

調查還顯示，包括大宗商品在內的自然資源投資在去年獲得的回報率最高，平均為15%。美國國內股票的回報率為13%，而標準普爾500指數的總回報為12%。家族的房地產投資平均回報率為9%。當受訪者們被問及今年是否計劃追加投資時，85%的受訪者表示不會。

2

沒法直投怎么辦？

對于仍然相信和支持對沖基金策略的家族辦公室，最好的方法將是雇用一名已經千錘百煉的對沖基金經理，并在家族辦公室內自行投資自己的基金，當然前提是家族辦公室有足夠的資源來支付人員費用。與此同時，正如我們之前所言，世界各地的許多家族辦公室似乎越來越多地把資源轉移給私募股權和房地產特別是通過直接投資。當對沖基金的收益被批判性地重估并且投入的資本被重新調配轉移，這種轉移則會以對沖基金的損失作為代價。

從“賣方”的角度來看，對于那些正努力使投資人保持高興的投資管理人員來說，清理基金并以家族辦公室結構來管理自己的資金，似乎很有吸引力。因為這樣可以在一定程度上脫離監管，減少花在籌集新資金和與現有投資者溝通上的時間。最近有一些熱門的例子，如果管理者沒有足夠的資本來建立一個正式的家族辦公室，可以尋找其他有類似情況的人，并組建多家族辦公室。這是另一種可能有吸引力的辦法。

對于那些想要通過自己來管理對沖基金投資的家族辦公室，他們可能需要重新考察家族辦公室的人員配置和支持情況，特別是對現有的團隊成員的考察，他們能否高效準確地監督和執行這些投資。另外，這種重組或再平衡還涉及到法律和商業上的復雜性及挑戰。

隨著對沖基金數量的下降和激流勇進的人才市場，人們會認為尋找到合適的人才對于家族辦公室來說并不是什么難事。事實上也確實如此。曾經的對沖基金專業人士漸漸地流入家族辦公室這個行業。對于尋求這種人才的家族辦公室來說，可能需要重新調整其薪酬結構。他們會增加薪酬福利計劃，促進共同投資機會，并且提供相當于投資提成的薪酬福利。

除了，人力變化外，還可能需要采用更先進的技術平臺，確保必要的交易，數據報告和投資組合管理以及其他分析工具。隨著家族辦公室帶來的更多功能和投資組合信息，也可能需要對網絡安全工具和IT支持注入更大的投資。

上述闡述的變化是家族辦公室越來越制度化，更廣泛化所帶來的。這些家族辦公室變成了更復雜的投資工具，發展了更深入的專業知識，并能夠管理范圍更大和復雜的投資。當它們存在于一個更加溫和的監管環境中時，一些家族辦公室甚至可能會像這個行業早期的對？中基金一樣，而如果是這樣，監管機構無疑將密切關注這一演變。