傳承難以為繼，賣給私募又何妨？

如果家族繼承難以為繼，賣給私募股權基金，現金溢價是唯一選擇嗎？東西方文化不同，處理方式也未必會同質化，中國FO大佬們會給出怎樣的答案？

全球越來越多面臨繼承問題的家族企業，被私募股權基金相中，成為私募股權交易中的活躍交易品類，似乎看起來，私募股權融資期限越來越長，愿意在更長的時間內鎖定投資，這一喜好更加符合家族的需求，而非一貫認為的投資短期性。

在中國，家族企業代際傳承同樣會遇到無繼承人接班的問題，這一趨勢越來越明顯。惠裕全球家族智庫、《家族辦公室》雜志去年發布的《中國80后90后家族繼承人群像調查報告》顯示，高達32%家族繼承人明確表示無意繼承家族企業，家族企業的繼續發展面臨很大風險。

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私募與家族企業并購趨勢

傳統上，家庭企業對私募股權集團持懷疑態度，因為他們追求短期利潤高于一切的聲譽。但是，這種態度似乎正在發生變化，因為一些人私募股權組織的掠奪性較小。

Fo的角度又是怎樣的呢？

廖文劍

藍源資本董事長

對于通常概念當中的私募基金期限短的問題，我認為私募股權基金的確是有期限的，但它可以通過資產組合來彌補。

比如通過天使、VC、創投、PE、并購、定向增發多種機構的工具組合，實現基金持有期限的跨越，所有基金都不是定死的，可以延期和提前清算，不影響資本運作的流程。

皮埃爾·杜邦

紐約私行及信托公司創始人

第一，對私募基金的投資是不流動的。這可能在兩種情況下造成問題。情形a——由于死亡原因，由于LP的位置不能很容易出售，所以沒有足夠的流動資金來支付稅款。有很多方法可以找到流動性，但如果家庭提前計劃好避免這種情況，那就更好了。情形b——如果年輕一代繼承了非流動性的LP，想要分割遺產一部分人朝一個方向發展，而另一部分人則想做些不同的事情。

蔣松丞

和豐家族辦公室創始合伙人

家族企業股份變現有很多方式，不一定要賣給私募基金，因為PE就是要追求收益，尋求最高價格的退出。FO的立場和觀點會從家族的最大利益點出發，PE的立場是要從LP利益和GP利益最大的角度出發。套現需求一定有，但是就不局限于私募股權這種方式了。如果真心套現，那就看誰出的價格更有吸引力，如果希望保持家族企業的持續運作，可以保留品牌，保留老臣子團隊。

劉京

嘉富誠家族事業部董事總經理

對于私募股權基金的介入，在產業布局和轉型時可以考慮運用，通常傳統產業是二代不感興趣的，不妨通過設立投資類公司幫助家族企業重新規劃家族產業，實現產業轉型和區域布局。

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FO大佬們的各抒己見

讓家族企業掌門人果斷變現，還是有更好的解決辦法，中國的FO大佬們會繪出怎樣的家族治理建議？

朱閔銘

外貿信托家族業務負責人

我們還沒有碰見家族企業無人繼承的案例，一般都有子女或其他家里人作為信托指定受益人。即使在信托受托期間家族發生極端情形，也會按照法定繼承方式完成信托利益支付。涉及到家族企業傳承方式的話，可以設立家族信托裝入家族一定的股權，讓信托持有公司股權，另外聘請職業經理人來管理企業，由家族客戶、信托、專業機構成立專項小組溝通考核該人來擔任CEO。

蔣松丞

和豐家族辦公室創始合伙人

在和豐接觸的家族客戶當中，這種情況并不多，多數傳統家族企業人丁興旺，總有人接班：如果是資源類行業，更不存在接班問題，隨時可以套現：或者就是一些家族企業已經套現了，再嘗試一些資本運作與投資。純粹將家族企業賣掉套現，不會是一個家族領袖的優先選擇。看看比爾·蓋茨吧，雖然沒有做接班人安排，但將所有的財富放在基金會里，實現更遠大的目標，微軟還不是一樣高效運轉。從家族辦公室的角度來看，幫助家族企業解決無人接班的難題，可以有兩種模式；一種是可以委托給多年的經營管理團隊繼續打理，在股權方面做好適當的激勵，多余的股份可以選擇放入到家族基金會，然后由專門的團隊打理，實現一些更長遠的慈善公益目標。

劉京

嘉富誠家族事業部董事總經理

這種情況沒有遇到過。中國家族在處理此問題時不是很規范，也沒有讓家辦或私募基金完全承辦下來的意識。當然現實的情況是，一代和部分二代，確實有了一些傳承意識。家族企業實在無人接班也不愿接班，那就可以幫助家族企業成立單一家族辦公室，讓二代享有家族的股權，FO代為管理和持有：也可以將家族資產資產證券化，做現金化處理，組建投資公司幫助它升值，實際的管控人可以是二代，將信托工具結合起來，設立特殊條款防止家族二代揮霍。

廖文劍

藍源資本董事長

在我們的家族客戶中，無人繼承和繼承不利，這兩大問題共同存在，所以更需要專業FO幫助家族企業做好頂層設計，培養家族二代由創業者、金融家直到成長為企業家，最后接管家族資產，這是家族治理專業的路徑。有一組數字可以參考，北上廣深沿海地區民營企業平均壽命2.8年，經濟集團性的企業平均壽命6.8年，傳到二代經營5年以上的只有15%都不到，所以傳承需求很大。