房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系研究

摘 要：為了研究房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，本文選取了房地產(chǎn)行業(yè)188家A股上市公司2013年～2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的分析方法，通過建立多元線性回歸模型，運(yùn)用Eviews軟件進(jìn)行回歸分析。發(fā)現(xiàn)貨幣資金占比、存貨資產(chǎn)占比與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關(guān)，應(yīng)收賬款占比和固定資產(chǎn)占比與企業(yè)的經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)，無形資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響不顯著。研究結(jié)果表明，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置比例有利于提高企業(yè)的經(jīng)營績效。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營績效 多元線性回歸

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）04（a）-083-03

1 選題背景及意義

房地產(chǎn)行業(yè)是群眾議論最廣、關(guān)注最多的一個(gè)行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，如今房地產(chǎn)不僅是滿足人們居住的產(chǎn)品，而且還慢慢演變成了一種投資理財(cái)?shù)墓ぞ摺?jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資102581億元，比上年實(shí)際增長7.5%，增速比1～11月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。毫無疑問，房地產(chǎn)的投資有利于推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加快了城市化進(jìn)程，但近年來房價(jià)的高漲也帶來了許多社會(huì)問題，為解決相關(guān)問題，國家陸續(xù)出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策和抑制房價(jià)過快上漲的相關(guān)措施，企業(yè)不能再通過一味地提高房價(jià)來獲取超額利潤。所以越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理來提高企業(yè)的績效。

本文選取房地產(chǎn)行業(yè)188家A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系進(jìn)行研究，豐富已有的研究理論，并為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的經(jīng)營者提供改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營績效的對(duì)策建議，在一定程度上促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2 文獻(xiàn)綜述

從歷史文獻(xiàn)可以看出，不少國內(nèi)外學(xué)者都對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行了研究。

首先，從國外看，Ben-Hsien Bao，Na-Hsien Bao（2004）[1]認(rèn)為企業(yè)存貨與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系，合理的存貨計(jì)劃對(duì)公司價(jià)值的提高有積極作用。Andres，Azofra Lopez（2005）[2]運(yùn)用發(fā)達(dá)國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析后認(rèn)為：公司績效隨著董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大先降后升。Abolfazl Gozal Reyhani（2012）[3]基于實(shí)證研究認(rèn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理配置有利于營業(yè)利潤的提高，并且還提出了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)營業(yè)利潤的影響因行業(yè)而異。Hu Jin，Yang Wenting，Li Haihong（2014）[4]通過研究資本約束和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系提出拓寬融資渠道和使用適當(dāng)?shù)慕鹑趧?chuàng)新，是優(yōu)化資產(chǎn)和收入結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。

其次，從國內(nèi)看，吳樹暢（2003）[5]認(rèn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績效的影響比對(duì)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績效的影響更大。徐莉萍、辛宇（2006）[6]通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效呈正相關(guān)，股權(quán)制衡度與公司經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。康雅君（2009）[7]提出影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因素主要有七個(gè)：市場有效性、企業(yè)規(guī)模、第一大股東持股比例、盈利能力、行業(yè)、國有股比重及資本結(jié)構(gòu)。李穎（2012）[8]通過研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系認(rèn)為固定資產(chǎn)占比和無形資產(chǎn)占比與企業(yè)的經(jīng)營績效正相關(guān)，而流動(dòng)資產(chǎn)占比則對(duì)經(jīng)營績效產(chǎn)生間接影響。

綜上所述可以看出，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究已越來越關(guān)注，取得了大量的研究成果。但是眾多學(xué)者對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究都是附屬于其他財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究的，單獨(dú)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究相對(duì)不足，且由于研究角度不同沒有得出一致的結(jié)論。因此，本文以房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)一步明確二者之間的關(guān)系。

3 相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)

首先，資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或事項(xiàng)形成的、有企業(yè)擁有或控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。常見的資產(chǎn)有：現(xiàn)金資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是在進(jìn)行投資時(shí)各種資產(chǎn)的構(gòu)成比例，是從企業(yè)資金占用的角度對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行的結(jié)構(gòu)劃分的，是企業(yè)管理者對(duì)所籌集資金的使用。

其次，企業(yè)經(jīng)營績效是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績，用來反映企業(yè)全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的產(chǎn)出結(jié)果。企業(yè)經(jīng)營效益水平主要表現(xiàn)在盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力、發(fā)展能力等四個(gè)方面。

企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)離不開資產(chǎn)的支持，資產(chǎn)是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進(jìn)行的前提，也是保證企業(yè)按期償還債務(wù)的前提，因此合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必然會(huì)給企業(yè)帶來好的經(jīng)濟(jì)效益。

4 房地產(chǎn)企業(yè)A股上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效實(shí)證研究

4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

從國泰安數(shù)據(jù)庫選擇我國房地產(chǎn)行業(yè)188家A股上市公司2013年～2016年的年報(bào)數(shù)據(jù)。

4.2 變量設(shè)計(jì)

具體見表1。

4.3 研究假設(shè)

結(jié)合國內(nèi)外對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系已有的研究文獻(xiàn)，根據(jù)我國房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司的具體實(shí)際，提出以下研究假設(shè)。

假設(shè)一：現(xiàn)金資產(chǎn)占比與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)二：應(yīng)收賬款占比與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)三：存貨資產(chǎn)占比與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)四：固定資產(chǎn)占比同盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)五：無形資產(chǎn)占比同盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

4.4 建立回歸模型

4.5 實(shí)證結(jié)果分析

（1）檢驗(yàn)各解釋變量間的多重共線性問題

利用Eviews軟件分別以每個(gè)解釋變量為被解釋變量對(duì)其他解釋變量作輔助線性回歸，得到如表2所示的數(shù)值。

由于R2度量了X與其他解釋變量的線性相關(guān)程度，這種相關(guān)程度越弱，說明變量間多重共線性越弱，VIF也就越小。經(jīng)驗(yàn)表明，VIF≥10時(shí)，說明變量之間有明顯的多重共線性，可能會(huì)影響最小二乘估計(jì)。從表2可以看到，所有解釋變量在同其他解釋變量作輔助回歸得到的VIF值都大大的小于10，故認(rèn)為建立的模型中，各解釋變量間不存在多重共線性，對(duì)模型的回歸檢驗(yàn)不存在影響。

（2）估計(jì)參數(shù)

在進(jìn)行回歸之前，首先將樣本數(shù)據(jù)用軟件處理成面板數(shù)據(jù)，并通過軟件檢驗(yàn)出所建的多元回歸模型為固定效應(yīng)模型，然后按照固定效應(yīng)模型的流程將樣本數(shù)據(jù)導(dǎo)入Eviews軟件進(jìn)行回歸分析，估計(jì)參數(shù)，結(jié)果如表3所示。

（3）模型檢驗(yàn)

擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：由上表的數(shù)據(jù)可以看出：R2=0.9718，接近于1，說明模型對(duì)樣本擬合得很好。

F檢驗(yàn)：針對(duì)H0：β1=β2=β3=β4=β5=β6=0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出F=（i-1，n-i）=Fα（6，716）=3.67，由表得到F=15.08346，由于F=15.08346>Fα（6，716）=3.67，應(yīng)拒絕原假設(shè)H0，說明回歸方程顯著，即所有解釋變量聯(lián)合起來卻是對(duì)被解釋變量有顯著影響。

t檢驗(yàn)：分別針對(duì)H0：βi=0（i=0，1，2，3，4，5，6），給定顯著性水平α=0.05，查t分布表得t0.05/2（n-i）=t0.05/2（716）=1.960.由表可知，除了β5以外，與β0，β1，β2，β3，β4，β6對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量分別為-2.925045，8.908893，3.424532，4.831624，2.898682，-1.983421，其絕對(duì)值均大于t0.05/2（716）=1.960，說明顯著性水平α=0.05下應(yīng)當(dāng)拒絕H0，即當(dāng)在其他解釋變量不變的情況下，解釋變量β1，β2，β3，β4，β6分別對(duì)被統(tǒng)計(jì)量即總資產(chǎn)收益率都有顯著影響。而當(dāng)給定顯著性水平α=0.05，與β5對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量為1.671032，小于t0.05/2（716）=1.960，則不能拒絕H0，表明在顯著性水平α=0.05下，X5對(duì)被解釋變量沒有顯著影響。

4.6 研究結(jié)論

（1）房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司貨幣資金占比與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)。說明貨幣資金占比越大，企業(yè)的經(jīng)營績效越好。房地產(chǎn)行業(yè)有著自身的特點(diǎn)，房屋的建造周期長，無論是在前期或是后期都需要大量的資金投入，所以在房地產(chǎn)行業(yè)中持有一定的貨幣資金量是很有必要的。

（2）房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司應(yīng)收賬款占比與企業(yè)經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。說明應(yīng)收賬款占比越大，企業(yè)的經(jīng)營績效越差。從描述性統(tǒng)計(jì)性表中可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)近幾年的應(yīng)收賬款占比較高，說明企業(yè)為了擴(kuò)大銷量，增大賒銷比例而沒有考慮到應(yīng)收賬款比例的不合理性。

（3）房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司存貨資產(chǎn)占比與企業(yè)經(jīng)營績效正相關(guān)。說明存貨資產(chǎn)占比越大，企業(yè)的經(jīng)營績效越好。房地產(chǎn)行業(yè)的商品是房屋建筑物，房屋不同于其他商品，房屋的結(jié)構(gòu)單一、且建造周期較長，在房屋建造期間會(huì)產(chǎn)生大量的在產(chǎn)品、半成品等，另外還存在大量的原材料，工程物資等。因此在房地產(chǎn)行業(yè)中保持一定的存貨量是合理的。

（4）房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司固定資產(chǎn)占比與企業(yè)經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。說明固定資產(chǎn)占比越大，企業(yè)的經(jīng)營績效越差。一般認(rèn)為固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，在房地產(chǎn)行業(yè)中固定投資的比例相對(duì)較小，因此如果固定資產(chǎn)占比過高也會(huì)造成資產(chǎn)閑置，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效的下降。

（5）房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司無形資產(chǎn)占比與企業(yè)經(jīng)營績效關(guān)系不顯著。說明無形資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效的影響不大。由于房地產(chǎn)行業(yè)不同于高新技術(shù)企業(yè)，所以無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績的貢獻(xiàn)相對(duì)不大。

5 相關(guān)對(duì)策建議

（1）對(duì)六大會(huì)計(jì)要素進(jìn)行可靠真實(shí)的計(jì)量，以便反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)改善經(jīng)營管理的前提條件就是對(duì)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行可靠真實(shí)的計(jì)量，這樣才能真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而采取應(yīng)對(duì)策略。

（2）提高貨幣資金的持有量。由于在房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，對(duì)貨幣資金的需求大，且貨幣資金比率越高企業(yè)的經(jīng)營績效越大，但是企業(yè)也應(yīng)從多方面考慮，全面衡量貨幣資金的持有量。

（3）加大對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)的監(jiān)管。賒銷政策雖然有利于企業(yè)的銷售，提高營業(yè)收入，但是過高的應(yīng)收賬款也會(huì)導(dǎo)致壞賬損失的可能性增大。因此企業(yè)應(yīng)該合理調(diào)整政策，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（4）提高固定資產(chǎn)的使用效率，重視無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的貢獻(xiàn)。固定資產(chǎn)是維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的資產(chǎn)，但是固定資產(chǎn)比率過高也不利于企業(yè)經(jīng)營績效的提高，因此企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)降低固定資產(chǎn)比例，而提高固定資產(chǎn)的適用效率。雖然在房地產(chǎn)行業(yè)中無形資產(chǎn)的作用相對(duì)較小，但是隨著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，行業(yè)間的競爭歸根結(jié)底會(huì)演變?yōu)橹R(shí)的競爭，因此應(yīng)當(dāng)重視無形資產(chǎn)的投入。

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