東北上市公司與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究

劉斌+陳陽

[摘要]上市公司是市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展聯(lián)系密切，而兩者之間的關(guān)系值得深入研究。文章收集了東北上市公司2008年至2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，希望通過上市公司的發(fā)展來窺測當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況，接著采用回歸模型分析，從實(shí)證的角度得出上市公司有助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]上市公司；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；相關(guān)性

[DOI]1013939/jcnkizgsc201711132

1引言

截至2014年12月31日，東北共有上市公司144家，主要分布在能源、制造、化工、鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)。本文研究旨在通過對東北上市公司的2008年至2014年的財(cái)務(wù)分析，揭示東北經(jīng)濟(jì)在2008年全球金融危機(jī)過后的運(yùn)行狀況，探究東北地區(qū)上市公司和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的關(guān)系，給相關(guān)機(jī)構(gòu)提供參考建議。

2東北上市公司財(cái)務(wù)分析

上市公司是地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭力量，本文通過上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，來量化分析上市公司的發(fā)展情況。主要從上市公司資產(chǎn)、數(shù)量、收入、利潤等指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，從償債、運(yùn)營、盈利、成長四個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。

21財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

211資產(chǎn)分析

GDP是反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的客觀數(shù)據(jù)之一。東北三省的GDP從2008年的2840905億元，增長到2014年的5746981億元，年均復(fù)合增長1246%；上市公司總資產(chǎn)從2008年的567759億元，增長到2014年的1416654億元，年均復(fù)合增長1646%。從資產(chǎn)占GDP比重上來看，2008年的為1999%，增長到2014年的2465%，雖然有一定程度增長，但比重依然偏低。說明東北三省上市公司雖然取得一定發(fā)展，但參與市場經(jīng)營活動的比例依然不高。

分產(chǎn)業(yè)上市公司來看，一產(chǎn)上市公司的總資產(chǎn)從2008年的1529億元增加到2014年的24646億元，二產(chǎn)從2008年的436557億元增加到2014年的991343億元，三產(chǎn)從2008年的115912億元增加到2014年的400665億元，年均復(fù)合增速分別為828%、1465%、 2296%。從數(shù)量上看，二產(chǎn)上市公司居多，占據(jù)絕對優(yōu)勢；從復(fù)合增速看，三產(chǎn)上市公司發(fā)展好于二產(chǎn)，一產(chǎn)發(fā)展較慢。

212上市數(shù)量分析

從上市數(shù)量上看，東北三省2008年共有上市公司112家，2014年增長到144家，平均每年大概增加5家上市公司，增幅為2857%，要慢于同期的GDP和上市公司總資產(chǎn)。分產(chǎn)業(yè)來看，以2014年為例，東北一、二、三產(chǎn)上市公司分別為6家、99家、39家，占比分別為417%、6875%、2708%。從行業(yè)分布來看，仍以二產(chǎn)為主，行業(yè)分布較單一化，必然會對東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的不利影響。

213收入分析

從收入上看，東北上市公司從2008年的361830億元增長到2014年的663159億元，年均復(fù)合增長1062%，低于同期GDP的復(fù)合增長速度。從收入占GDP比重上來看，東北三省上市公司總收入占GDP的比重，呈現(xiàn)波動下降的趨勢，這也是總收入年均復(fù)合增長低于同期GDP增長所帶來的必然結(jié)果。

分產(chǎn)業(yè)上市公司看，一產(chǎn)上市公司的收入從2008年的9052億元增加到2014年的19391億元，二產(chǎn)從2008年的292051億元增加到2014年的501310億元，三產(chǎn)從2008年的60727億元增加到2014年的142458億元，年均復(fù)合增長分別為1354%、 942%、 1527%。

214凈利潤分析

東北上市公司凈利潤從2008年的16176億元增長到2014年的30996億元，年均復(fù)合增長1145%，低于同期的GDP增速。分段來看，2008—2010年屬于利潤上升周期，2010—2012年屬于下降周期，2013年利潤大幅增加，2014年利潤再次出現(xiàn)下降，降幅高達(dá)1356%。與總資產(chǎn)和總收入相比，14年的凈利潤出現(xiàn)了明顯幅度的減少。

分產(chǎn)業(yè)來看，一產(chǎn)上市公司的凈利潤從2008年的799億元增加到2011年的1481億元，二產(chǎn)從2008年的9465億元增加到2014年的18291億元，三產(chǎn)從2008年的5912億元增加到2014年的12676億元，年均復(fù)合增長分別為2284%、1161%、 1356%。

22財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

221償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度，也能反映公司經(jīng)營的杠桿程度。東北三省上市公司的負(fù)債率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，2008年為5656%，增長到2014年的6243%，負(fù)債率的上升可能會導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，值得上市公司高管警惕。

222營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力揭示了企業(yè)資金運(yùn)營周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率高低。本文選取了凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量上市公司的運(yùn)營發(fā)展情況。具體來看，東北上市公司的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大概可以分為三個(gè)階段：第一階段是2008年到2009年，這一時(shí)期的周轉(zhuǎn)率是下降的，從147%下降到137%；第二階段是2009年到2011年，從最初的137%上升到159%；第三階段是2011年到2014年，明顯的下降趨勢，從近年來的最高點(diǎn)一路下滑到2014年的125%。總體來看，凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年以前波動幅度較小，漲跌互現(xiàn)，但2014年凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降，反映出上市公司的凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下滑，公司營運(yùn)能力出現(xiàn)下降。

223盈利能力分析

盈利能力的指標(biāo)有很多種，本文選取了凈資產(chǎn)回報(bào)率這一核心指標(biāo)來分析上市公司的盈利能力。東北上市公司凈資產(chǎn)回報(bào)率保持在5%到8%之間，其中2010年高于8%，2012年低于5%，其他年份在這兩者之間。東北上市公司凈資產(chǎn)回報(bào)率在2008年到2014年間呈現(xiàn)出先增加再減少，接著小幅波動的趨勢。分階段來看，2008年到2010年是上升趨勢，回報(bào)率從656%上升至893%，2010年到2012年是下降趨勢，2012年的最低為453%，后兩年呈現(xiàn)小幅波動，基本在6%左右。凈資產(chǎn)回報(bào)率波動浮動過大表明股東的回報(bào)不穩(wěn)定，投入的資本產(chǎn)生的回報(bào)率存在著較大的不確定性，可能會引起股東對公司未來發(fā)展前景的信心不足。

224成長能力分析

企業(yè)成長能力分析是對企業(yè)擴(kuò)展經(jīng)營能力的分析。本文選取了收入增長率和凈利潤增長率來研究上市公司的成長能力問題。東北上市公司的收入和凈利潤的同比變化幅度的趨同性較強(qiáng)，基本保持同步的變化趨勢，不同的是凈利潤的變化幅度比收入的變化幅度更大。2009年到2010年是上升階段，營收和凈利潤增速分別為從51%到3663%、從1634%到6214%；2010年到2012年是下降階段，營收和凈利增速在潤2012年達(dá)到最低，分別為-042%、-2834%；第三階段較為不同，收入增長率在2012年到2014年間呈現(xiàn)較小的波動趨勢，而凈利潤增長幅度則出現(xiàn)較大的波動，但同比變動都是負(fù)值，2014年分別同比增長-09%、-1356%。從數(shù)據(jù)中可以得出東北上市公司近三年來的收入和凈利潤陷入萎縮的狀態(tài)，地區(qū)公司整體的成長能力令人擔(dān)憂。

3回歸模型分析

筆者通過數(shù)據(jù)分析，初步認(rèn)定影響東北GDP的相關(guān)數(shù)據(jù)有：東北上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、收入、凈利潤等四項(xiàng)數(shù)據(jù)，在接下來的研究中，利用統(tǒng)計(jì)學(xué)概念，充分證明這些指標(biāo)與GDP的相關(guān)性。選擇建立的是線性多元回歸模型，東北三省GDP為因變量，東北上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤分別為四個(gè)自變量。

31多元線性回歸模型簡介

多元線性回歸模型的一般形式為

式中Y代表 GDP（億元），X1代表上市公司總資產(chǎn)（億元），X2代表凈資產(chǎn)（億元），X3代表總收入（億元），X4代表凈利潤（億元）；上述模型中的常數(shù)：7622056，起到平衡模型中各變量關(guān)系的作用。總資產(chǎn)X1的系數(shù)4682，代表當(dāng)總資產(chǎn)每增加1（單位：億元），GDP增加4682（單位：億元）；凈資產(chǎn)每增加1（單位：億元），GDP減少5428億元；總收入每增加1（單位：億元），GDP增加2346億元；凈利潤每增加1（單位：億元），GDP減少10255億元。可以發(fā)現(xiàn)，GDP與上市公司總資產(chǎn)、總收入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而與凈資產(chǎn)、凈利潤卻呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，從另一個(gè)角度也說明，四個(gè)解釋變量指標(biāo)X1、X2、X3、X4存在多重共線性現(xiàn)象，因而，從這兩個(gè)影響因素分析，凈利潤指標(biāo)系數(shù)呈現(xiàn)負(fù)數(shù)則是合乎情理的（見表1）。

相關(guān)性分析表明：GDP與總資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)R為0994，GDP與凈資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)R為0988，GDP與總收入之間的相關(guān)系數(shù)R為0968，GDP與凈利潤之間的相關(guān)系數(shù)R為0675，說明在001的水平上，GDP與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤分別顯著相關(guān)，進(jìn)行此多元回歸分析是非常有意義的。

模型匯總表和方差分析表。根據(jù)輸出結(jié)果中的“模型匯總”表，判斷系數(shù)（R2）為0997，值越大，表明模型擬合度越大，0997表示因變量GDP變異性中的997%可以被自變量總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤解釋。

根據(jù)輸出結(jié)果中的“Anova”表，列出了變異源、自由度、均方、F值及對F的顯著性檢驗(yàn)。本例中回歸方程顯著性檢驗(yàn)結(jié)果表明（見表2）：回歸平方和為7891980806，殘差平方和為2007258974，總平方和為79120533954，對應(yīng)的F統(tǒng)計(jì)量的值為19659，顯著性水平為0005<005，可以認(rèn)為所建立的回歸方程有效。

33研究結(jié)論

在上述實(shí)證研究中，可以得出，東北三省GDP和東北上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤之間均有非常強(qiáng)的相關(guān)性，回歸模型得出相關(guān)系數(shù)分別為：0994、0988、0968、0675。從Y=7622056+4682X1-5428X2+2346X3-10255X4模型可以得出，GDP與總資產(chǎn)、總收入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而與凈資產(chǎn)、凈利潤呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因是凈資產(chǎn)降低時(shí)，表示公司杠桿加大，能夠帶動GDP的發(fā)展，凈利潤降低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營在擴(kuò)張，帶動GDP增長。多元回歸結(jié)果表明，上市公司對東北地區(qū)GDP有著重要的貢獻(xiàn)作用。上市公司的數(shù)量、質(zhì)量同步提升，東北也就擁有了強(qiáng)勁的火車頭拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此東北上市公司和GDP有著密切的正相關(guān)關(guān)系。

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[作者簡介]劉斌（1959—），男，遼寧人，教授，博士生導(dǎo)師。研究方向：財(cái)務(wù)金融；陳陽（1992—），男，遼寧人，研究生在讀。研究方向：財(cái)務(wù)。