企業對外直接投資金融服務研究

張澤卉

[提要] 企業對外直接投資離不開金融的支持，無論是內部融資還是外部融資，都對企業走出去起著決定性作用。但是，金融都以何種方式支持企業對外直接投資呢？它們都分別對企業對外直接投資產生何種影響？本文以此展開討論，并提出政策建議。

關鍵詞：金融發展；對外直接投資；渠道

基金項目：新疆財經大學校科研創新項目：“新疆企業對外直接投資的金融服務研究”（項目編號：XJUFE2016K046）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年3月12日

一、融資渠道支持企業對外直接投資

（一）資金需求角度。從融資需求角度來看，企業在制定“走出去”戰略之后，會調查、研究、分析計算所投資的項目，確定投資的產品與投資目標地域等，這些都需要大量的資金注入。從投資的方式看，不管是收購兼并還是綠地投資，都對企業的融資能力有很大要求。從規模角度理解，如果國外投資的項目不具備一定的規模，則很難具備競爭優勢，對外投資項目的收益能力很難得以保證。綜上所述，企業在進行對外直接投資時尤其是初始階段，資金需求量往往很大。我國海外投資起步相較于西方發達國家晚一些，大多都是大型國有企業，對外直接投資實力較強，民營企業則在經營環境，尤其融資環境上有很大約束，資金量少，勢單力薄，在對外直接投資過程中存在諸多壁壘，尤其是在風險管控和資金獲取方面。

企業主要通過兩個途徑進行資金籌措，即內源融資和外源融資，其中外源融資又包括債權融資、股權融資。我國企業目前仍只能依靠自有資金、國內銀行貸款以及少量國際貸款等負債方式進行融資，融資方式過于單一，由于受到金融抑制的影響融資需求難以得到滿足。這就致使我國企業在進行對外直接投資時，投資行業的范圍受到很大的限制。

（二）資金供給角度。從金融市場的資金提供方來看，近年來我國金融市場不斷完善，資本市場逐漸發展，債券市場逐步成熟，金融衍生品市場逐步豐富起來，但仍未改變我國金融主導體系，即以國有大型銀行為主的金融體系，這一點在我國中西部地區尤為明顯。這種方式的融資形式表現為以大型國有銀行的儲蓄——投資貸款轉化機制為主導，而這一方式不可避免地使政府對金融存在一定程度上的管制，尤其是利率管制。由于我國存在金融管制，稀缺的金融資源往往優先流向于國有企業，中小民營企業很難獲得資金資源，這類管制極易導致我國不同性質企業的融資成本產生巨大差異。表現為稀有的資金資源大多流向國有產業部門和企業，而大量有活力、有能力的中小民營企業難以獲得足夠的資金進一步發展。這種現狀表現在企業對外直接投資活動上，則是只有少數大型國有企業能獲得充足資金，從而具備“走出去”的投資能力，而中小民營企業在這方面占比極低。

二、風險管理渠道支持企業對外直接投資

從風險管理需求角度來看，企業投資活動本身的目的，即放棄當前消費滿足，將資本投入于可獲得更高利潤的項目，來獲得未來更大的回報。因此，很大程度上存在不確定性，并且投資回報越高，不確定性隨之越高。企業進入國際市場進行直接投資活動，會隨著經營地區的社會、經濟、政治和文化環境的改變，從而使這一不確定性波動更大，對于企業國際投資則可能面臨更高的風險。

（一）政治風險。政治風險是指由于投資目標國家或地區內部政治環境或外部政治關系發生重大改變而給投資主體企業帶來重大經濟損失的可能性。對于政治風險的管理，首先必須對投資目標國家以及相關國家的政治風險做出準確的評估報告；其次在進行對外投資之前，相關投資企業（或者政府有關部門）需要與東道國的相關部門就投資環境等問題進行專業談判，取得對方的某種官方承諾或者政策保障。同時，國內金融市場可以從兩方面幫助企業進行對外直接投資時在可能面臨的政治風險管理方面提供支持。一方面是為企業能充分了解東道國以及相應國家和市場運營環境提供相應的信息咨詢服務。金融市場，特別是國際化和市場化程度較高的市場，擁有獲取各方面信息和進行分析處理信息及評估方面的天然優勢，能夠在較大程度上幫助企業鑒別和評估目標投資地區的國家政治風險；另一方面是金融市場提供的相關保險工具，可以在政治風險發生并給企業造成實質性損失后，起到彌補部分經濟損失的作用，從而減少企業對外直接投資面對的政治風險壓力。

（二）經營風險。經營風險是指企業的日常經營決策活動，例如策略選擇、產品價位和銷售方式等，所引起的未來收益的變動，特別是企業利用債務杠桿、經營杠桿而致使企業息前稅前利潤的不確定風險，這些引發經營風險的因素大概可分為非財務原因和財務原因。當企業在進行海外投資時，面臨非常復雜多變且并不熟悉的營商環境，發生經營風險的概率更高，潛在不確定損失也可能更大。企業的經營風險可以通過事前評估風險發生的概率以及可能引發相關風險的條件并在投資經營過程中想方設法避免這類可能產生負面影響的因素，進而進行風險規避。另外，企業還可以通過金融市場對經營風險進行分散和轉移，成熟運作的資本市場可以為企業提供大量金融產品和工具進行風險控制，通過合理的組合，企業可將自身涉及資金的風險進行一定程度的轉移和分散安排。保險也能對企業在對外直接投資風險管理方面起到很大的幫助作用，保險市場提供的產品多樣化程度、產品設計水平的高低等都會對企業利用保險手段管理風險起到不同的效果。

（三）匯率風險。匯率風險主要發生在跨國經濟往來涉及外幣的過程中，以非本國貨幣計價的負債與資產，由于相關匯率的波動變化而引起其價值漲跌并給企業帶來經濟損失。企業在走出去的海外投資經營過程中，一方面一般都用經營所在地的本地貨幣用于日常收付，而其持有的貨幣則以本國貨幣為主，所以需要經常性的將付出的本幣兌換為外幣或將收獲的外幣兌換為本幣，以此保證外幣本幣的流動性。考慮到經濟交易的習慣性，常常從交易達成到賬款實際收付或是借貸本息的最后償付均有一段不確定的期限，實際兌換時如果匯率在此段不確定的期限內發生負面變化，企業將單位外幣兌換成本幣（或者兩種外幣間的兌換）收入就會減少，或本幣兌換單位外幣的成本就會相應增加，如此便形成了外匯交易風險。

金融市場可以為相關項目投資者提供各類金融工具和產品，進行風險分散、風險轉移和風險補償。我國企業進行對外直接投資時，往往面臨較大的投資不確定性，因此需要建立一套完善的風險防范與控制機制，針對所面臨的不同類型的風險采取相應的措施。

三、量與質層面金融發展支持企業對外直接投資

（一）總量層面金融發展與對外直接投資。目前，國有企業對外直接投資以市場開拓和成本節約為主，即當國內經濟發展水平較低時，國內市場空間較大，勞動成本較低，在這種條件下，隨著我國金融總量的發展，增加了國有企業的資金來源，因而此時總量方面的金融發展加大了國有企業在國內的投資，對企業對外直接投資的發展有負面效應；相反的，當國內經濟發展水平較高時，國內市場飽和度較高，勞動力成本相對較高，此時金融總量發展會增加國有企業的對外直接投資。

（二）質層面金融發展與對外直接投資。質層面金融發展則提高了國內的資金配置效率，使非國有的成長型企業能獲得更多金融資源。這一類企業在對外直接投資方面，主要以獲取技術為主要動機。當國內經濟發展水平比較低時，國內技術水平也較低，所以國家質層面的金融發展會促使這類企業在獲得國內充足資金的情況下通過對外直接投資途徑獲取所需要的技術資源；而當經濟發展水平較高時，國內技術水平相對提高，此時質層面的金融發展能夠提高國內投融資環境，使得企業可以通過國內投資方式獲取所需要的技術資源，從而減少企業對外直接投資的動機。

四、政策建議

（一）繼續深化金融改革。從金融支持的角度來看，金融發展對我國企業對外直接投資有顯著的影響效應。構建一個完善、活力的金融體系，建立起高效、成熟的金融市場對于我國對外直接投資進一步成熟有著重要的戰略意義。所以，應當繼續推動金融改革，拓寬企業的融資渠道，增加向中小企業的金融支持傾斜，讓大量從事實業有發展潛力，有活力的企業擁有便捷的融資渠道。我國現有金融體系的一個亟待解決的問題便是中小企業融資難，而數據顯示，中小企業在這幾年的對外直接投資快速發展中有著舉足輕重的作用，并逐漸開始取代大型國有企業，成為海外直接投資的主力軍。所以，完善金融體系，使有活力的中小企業獲得更多的融資便利，無疑能夠很大程度上促進我國企業對外直接投資。

（二）與東道國金融機構之間建立良好的合作關系，為我國對外直接投資企業獲取更為豐富的資金資源，并且提供雙邊關系的制度保障。為了使我國企業在對外直接投資過程中可以在國外更為便利地獲得資金資源，相關政府部門應鼓勵國內金融機構在東道國設立分支機構，在當地為我國企業的對外直接投資項目提供金融服務。同時，加強與國際有實力的金融集團和國際金融組織的全面合作，分享實力雄厚、經驗豐富的國際性金融組織在融資獲取、信息收集和風險控制等方面的資源和實力。政府應加大金融政策咨詢工作的扶持力度，針對缺乏相應投資知識的企業，以及對一些有利的政策不能及時了解或不知如何利用的企業，提供相應的金融政策咨詢服務。加強政策、法律法規的宣傳、指導和咨詢工作，建立健全相應的體制機制，積極主動支持我國企業對外直接投資。

主要參考文獻：

[1]尹賢淑.中國對外直接投資現狀及其發展趨勢分析[J].中央財經大學學報，2009.

[2]薛求知，朱吉慶.中國對外直接投資與“走出去”戰略：理論基礎與經驗分析[J].復旦學報（社會科學版），2008.1.

[3]李鋼.國際對外投資政策與實踐[M].中國對外經濟貿易出版社，2000.

[4]倪克勤.外商直接投資與金融創新[J].財經科學，2002.4.

[5]嚴明.海外投資金融支持[M].社會科學文獻出版，2006.

[6]方興.淺析金融深化與外資流入[J].金融教學與研究，1996.1.