我國乳制品企業財務績效評價

李玉鳳+畢酉琪

[提要] 科學、合理地評價乳制品企業的財務績效水平對于我國乳品行業的發展至關重要。由于我國上市的乳制品企業較少，因此選取我國食品行業共計52家上市企業作為樣本，選取11項財務指標，建立財務績效綜合評價模型。經過計算得出財務績效的綜合得分以及排名，并利用因子分析法評價我國上市的乳制品企業財務績效水平，從而為管理者和投資者做出相關決策提供依據。

關鍵詞：乳制品企業；財務績效；因子分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年3月8日

一、引言

經過幾年的發展，我國乳制品行業的整體狀況得到改善，乳制品上市公司財務狀況和經營成果不斷得到投資者等其他利益相關者的密切關注。因此，若能設計一套科學合理的財務績效評價體系，不僅能夠方便乳制品公司的績效管理工作，而且能夠為投資者或其他利益相關者的相關決策提供依據。

現如今，經濟管理領域對于公司績效評價方法的研究可以總結為以下兩種：一是績效評價內容的擴展和關系的優化；二是績效評價模型和評價方法的改革創新。企業的績效評價方法主要有杜邦分析法、沃爾評分法和平衡計分卡等。以上這些分析方法都是直接利用財務指標數據進行評價的，無法完全消除數據間的相關性，因此可靠性較差。因子分析法主要是通過觀察多變量之間的相關性，挖掘出數據中隱藏的一些無法直接觀察出的隱性變量，用這些變量來描述原始變量的分析方法。本文將利用因子分析法，來評價我國乳制品企業的財務績效水平。

二、乳制品行業財務績效評價模型的建立

（一）評價指標和樣本的選取。由于我國乳制品行業A股上市公司數量較少，根據新浪財經關于乳制品企業的行業分類，本文以我國52家上市的食品企業為樣本，以此保證樣本數據之間具有可比性，包括湯臣倍健、光明乳業等在內的A股食品上市公司的各項財務數據，從中提取出本文研究所需的原始數據。本文所選取的指標都是能夠代表食品行業財務績效的評價指標。包括流動比率（X1）、速動比率（X2）、資產負債率（X3）、應收賬款周轉率（X4）、存貨周轉率（X5）、流動資產周轉率（X6）、凈資產收益率（X7）、凈利率（X8）、主營業務收入增長率（X9）、凈利潤增長率（X10）和總資產增長率（X11）這11項財務指標。

（二）原始數據的標準化處理。為了避免原始數據間由于綱量導致的誤差，本文運用SPSS20.0，將原始數據進行標準化處理。在軟件進行因子分析時，都會自動將數據進行標準化處理，標準化處理公式為X=（X-x）/S。其中X為原始指標數據，x為原始指標數據的平均數，S為標準差。

（三）變量相關性的檢驗。若選取的變量之間相互獨立，則不能提取公共因子，就不能使用因子分析法。為了檢測變量間的相關性，本文選取KMO檢驗和Bartlett球度檢驗。KMO檢驗能夠檢測變量間的相關性，其檢驗值在0～1之間。一般而言檢驗值大于0.5則表明樣本數據適合做因子分析，并且隨著檢驗值的不斷增大，因子分析法的適用性也不斷增強。當檢驗值低于0.5，則數據不適合做因子分析。本文所選取的樣本數據的KMO檢驗值為0.647，大于0.5，因此能夠做因子分析。Bartlett球度檢驗是檢查全部變量是否相互獨立的檢驗方法，該方法假設變量的相關矩陣為單位矩陣。若檢驗結果拒絕原假設，則變量間具有相關性，可以做因子分析。本文選取變量的Bartlett球度檢驗的近似卡方統計值為260.626，Sig.值小于0.05，可以拒絕原假設，相關矩陣不是單位矩陣，同樣證明了因子分析的適用性較強。

（四）提取公共因子。本文采用特征值大于1的方法，共提取出4個公共因子，代表所選取的11項財務指標。4項因子的累積貢獻率為72.649%，可見公共因子解釋了原始數據的大部分信息，數據丟失相對較少。

（五）解釋因子含義，建立評價模型。通過旋轉的成分矩陣可以得出，流動比率、速動比率和資產負債率在第一個公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子1（F1）為償債能力因子；主營業務收入增長率、凈利潤增長率和總資產增長率在第二個公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子2（F2）為企業的成長能力因子；凈資產收益率和凈利率在第三個公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子3（F3）為企業的盈利能力因子；應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率在第四個公共因子上的因子載荷量較高，因此公共因子4（F4）為企業的營運能力因子。結合以上的解釋總方差以及旋轉后的成分矩陣，可以確定本文的因子得分模型以及綜合得分（F）模型，即：

F1=0.406X1+0.406X2-0.246X3+0.047X4+0.015X5-0.076X6+0.004X7-0.139X8-0.016X9-0.063X10+0.057X11

F2=-0.038X1+0.056X2+0.066X3-0.116X4+0.362X5+0.108X6-0.014X7-0.070X8+0.391X9+0.032X10+0.386X11

F3=-0.118X1-0.121X2-0.169X3+0.036X4-0.080X5-0.068X6+0.358X7+0.371X8-0.016X9+0.432X10+0.048X11

F4=-0.015X1-0.008X2-0.126X3+0.683X4-0.074X5+0.475X6+0.243X7-0.318X8-0.005X9-0.019X10-0.057X11

F=23.265%F1+19.889%F2+18.894%F3+10.601%F4

將標準化處理后的數據代入因子得分模型，可得出每個公司4個因子各自的得分，再將公司的各項因子得分帶入綜合得分模型中，就可得出企業財務績效綜合得分。由此，就可以評價公司財務績效水平。

三、基于因子分析的我國乳制品上市公司財務績效評價

本文將以0為評價標準，若F值即因子得分大于0，則公司的財務績效水平較高，并且F值越高績效水平越高。若F值小于0，則表明企業財務績效水平較低，F值越低，財務績效水平越差。

在我國8家上市的乳制品企業中，有5家企業的財務績效評分在0以上。在所有乳制品公司中排名第一位的三元股份，在整個食品行業中僅排名第9位。其他7家乳制品公司在食品行業的排名分別為第13位、第14位、第18位、第20位、第27位、第32位和第43位。排名較為分散，可見我國幾大乳制品上市公司的財務績效水平并不均衡，第一名和最后一名的水平差距較大。

在乳制品行業中，排名第一位的三元股份綜合得分為0.22，相對較高，可見其財務績效水平相對較高，財務管理效率較高，財務基礎比較扎實。但與行業其他公司相比，其營運能力指標和盈利能力指標較低，與伊利股份相比，差距較大。公司應加強對存貨和應收賬款的管理，制定明確的收賬政策，將收賬期限和銷售人員績效相掛鉤，增加研發支出，提高公司創新能力。而在乳制品行業中排名最后的光明乳業，綜合得分為-0.20，這主要由于除了營運能力外，其他因子得分都較低，導致公司綜合得分較低，排名靠后。說明公司財務績效水平較低，財務管理存在問題，因此公司有必要分析出具體的影響因素，采取措施提高自身的綜合能力，提高公司的財務績效水平。

在償債方面，乳制品行業中排名較為靠前的企業有三元股份和麥趣爾，償債因子得分均為正數，可見兩家公司償債能力較強。而伊利股份和光明乳業的排名較為靠后，因此兩個公司應提高自身償債能力、調整資本結構、嚴格控制負債規模。在成長能力方面，8家企業中5個成長因子得分均為正數，只有伊利股份、燕塘乳業和貝因美得分為負數，位居倒數，且在財務績效評價綜合得分排名中也位居倒數，因此這3家公司有必要提升自身的成長能力。在營運方面，皇氏集團和麥趣爾排名最后兩位，而這兩個企業的財務績效綜合排名處在中等位置，因此公司需相應加強對存貨或應收賬款等項目的管理。

四、結論

本文利用因子分析法對我國食品行業中的乳制品上市企業進行財務績效評價，選取了能夠表現公司財務績效水平的財務指標為樣本數據開展研究，相對而言克服了運用單個指標進行評價的片面性，評價結果更加科學、合理。本文對于企業的財務績效評價結果，能夠為企業投資者做出投資決策提供參考，同時也有助于管理者發現公司治理中所存在的問題，為管理者提出改善措施提供依據，從而促進公司的健康、穩定發展。

主要參考文獻：

[1]呂秀娥.利用因子分析法構建上市公司財務指標評價體系[J].財會月刊，2015.29.

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[3]張宇.基于因子分析的我國乳制品企業財務績效評價[J].商業經濟，2011.1.