企業重組的財務分析及價值創造

唐曉煒

摘要：自我國改革開放以來，國民經濟水平得到了顯著增長，資本市場同樣獲得了良好的發展前景。在這樣的背景下，企業之間的競爭愈加激烈，如何能夠謀求長遠發展，加強企業的重組是一種有效手段，主要是通過優化資源配置，促使企業資產流動，轉變經營機制，盤活國有資產量，提升企業經營資本實力，獲得更大的經濟效益。企業重組的關鍵在于選擇合理的重組模式，重組模式選擇合理與否將直接影響到價值創造，通過財務分析，明確企業重組價值來源渠道，明確企業重組價值創造水平，對于企業長遠生存和發展具有十分重要的作用。本文主要就企業重組的財務分析和價值創新進行分析，從多種角度進行優化資源配置。

關鍵詞：企業重組；財務分析；價值創造

現代企業在經營發展中，根據自身發展戰略和經營特點來選擇合理的重組方法，優化企業資源配置，提升市場競爭力。一般情況下，企業重組主要表現在兩個方面，一方面是宏觀層次的調整，有計劃的退出競爭領域，另一方面則是微觀層次上的存量流動，根據企業發展目標和經營特點實現企業存量資產的合并、租賃和兼并等，促使產業內部流轉，有助于創造更具實力的新企業。對于企業重組的財務分析，則是從微觀角度來看待企業的重組問題，創造更大的價值。由此看來，加強企業重組的財務分析和價值創造研究十分關鍵，對于后續工作開展具有一定參考價值。

一、企業重組的客觀選擇

在當前我國市場經濟快速發展背景下，各個行業領域呈現良好的發展前景，但是從本質上來看，我國的經濟結構十分不合理，受到傳統計劃經濟體制影響，很多國有企業設備陳舊、管理制度不完善、管理手段單一等，種種問題在不同程度上制約著企業的長遠發展。就此類企業來看，市場競爭力偏低，企業內部產品更新換代不足，難以迎合市場發展需要，加之內部管理混亂，企業的經營效益不斷下降，帶來了嚴重的經濟損失。據權威數據調查顯示，我國的國有資產存量中，有超過20%左右處于閑置狀態，龐大的國有資產流動性較差，而在這樣的背景下，推動企業重組改革，促使產權流動，是推動企業發展的必然選擇。

其一，推動國有企業產權流動和重組，優化資源配置，協調各個部門和專業之間的關系，實現資源的有效整合。

其二，推動企業經營機制的轉換，為企業的生存和發展帶來新的活力，促使企業可以在改革的不斷深化中保持活力和生機，為后續發展打下堅實的基礎。

其三，盤活資產存量，優化資源配置和產業結構，根據區域經濟發展現狀合理布局，盤活資產存量，創新技術和管理理念，推動產業結構優化和創新，提升市場競爭優勢。

其四，拓寬企業經營規模，整合企業資源，轉移到優勢企業或產業中，實現資源效益最大化，形成規模經濟，提升優勢企業的經營規模和綜合實力，創造更大的經濟效益。

二、企業重組財務分析

（一）企業重組價值創造分析

現代企業經營重組中涉及到的買賣雙方，企業重組價值創造的前提需要對重組雙方的價值進行綜合評估，為了實現企業重組后創造更大的價值，對于賣方價值的評估是尤為必要的，更為合理的設定賣方要求的價格。主要表現在以下幾個方面：

收購價值創造，主要是強調企業兼并前后的買賣雙方價值差異，這個差異表現在經營、籌資和稅金等方面帶來的經濟利益，需要注意的是，兩個公司合并的總價值，并非是買方創造的價值。賣方企業的獨立價值是買方的底價，主要是由于企業還有繼續經營和發展的價值，這樣才能為買方創造更大的價值。一般情況下，賣方更希望自身所得到的經濟收益高于企業獨立價值，收購價值更多的朝著賣方流動。故此，需要充分考慮到如何科學合理的衡量賣方獨立價值，如果賣方是上市公司，市場與價值盡可能的選擇獨立價值作為評估基礎所在。但是，對于某些公司而言，企業自身的市場價值無法代替獨立價值。如果是企業股票價值兼并后有所提升，所以在評估獨立價值時則應該從市場中剔除。賣方的底價則是取決于可供選擇的機會。如果賣方價格在市場價以內，這個出價就是底價。為了可以創造更大的價值，應該明確底價是由賣者決定，并非是買者。

支付給賣方的最大價格是賣方的獨立價值和收購價值創造整合在一起。最大價格則是企業合并后獨立價值差異和合并后價值?；诖耍畲髢r值得到了肯定，那么最終的兼并價值創造是由賣方獲得。故此，從買方角度來看，應該盡可能平衡價格，從中可以更為直接的反饋出最大出價，但是很多特殊情況下，買方愿意去支付更高的價格，這樣賣方的經濟收益可能高于獨立價值，還有一些情況是買方的出價處于一個較低的水平。

現代企業在經營發展中，收購是一種謀求企業長遠生存和發展的重要內容，將其作為一種長期戰略投資工作著手，為企業總體發展創造更大的價值?；诖耍绻召彑o法滿足折現空置率，則應該采用長期的戰略，并考慮到收購是否為企業未來發展提供機會。在很多情況下，買方的企業最大接受價格要遠遠低于賣方企業的獨立價值，其中涉及到的成本內容，則是企業管理人員充分考慮到內外部企業發展，在兩者之間尋求平衡。當前企業的收購傾向性十分鮮明，特點十分明確，主要包括以下幾個方面：其一，企業收購進入市場需要幾個月的周期，而進入內部發展的周期則是幾年；其二，兼并市場競爭力較強的企業，相較于在市場競爭中謀求發展的成本要低得多；其三，戰略資產，其中包括專利、技術和品牌商標；其四，已經在市場上生存較久的企業要比新企業風險低得多。

（二）公司收購分析和評價

公司收購評價中，縱觀以往的工作經驗來看，最為常見的就是股東價值法，在實際應用中取得了較為可觀的成效。在財務評價中，首先需要充分考慮到企業市場價值，影響企業價值的因素有哪些？在市場企業收購中，如果企業自身作為兼并者，只有少部分的公司會在收購之外，而財務的自我評估則是管理者對企業兼并或收購的一種快速反應。自我評估程序可能引起其他的市場兼并注意。買方企業更多的是通過股票交換市場價值，來科學合理的評估收購價值，這種方法可能存在一定的誤導作用，加劇成本的同時，影響到企業的市場價值評估合理性，是一種十分不經濟的評估方法。但是，如果買方低估了股票價格，以市場為基礎購買價格，可能存在兼并成本過高，影響到兼并最終的價值。與此相反，買方過高的評估股票價值，高估最低可接受價格，最終價格購買可能失去了升值可能性。

企業在經營發展中，為了擴大企業規模，一個最為常見的戰略就是收購或兼并同行業內的其他企業。在這樣的情況下可以通過財務分析來計算戰略收益，評價行業內盈利能力的變化趨勢，從而制定更為合理的戰略部署，為企業重組獲得新的戰略發展機會。同時，企業重組還可以提升管理效率，可能出現收購前經營效率不高，收購后管理效率大大提升；另一種情況則是管理者自身利益和股東利益協調運作下，可以顯著提升管理效率，為管理者帶來更大的收益。

三、企業重組的價值創造對策

（一）重組后的稅收規劃

《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》頒布后，進一步降低了企業重組稅收負擔壓力，在降低交易成本的基礎上，滿足賣方個性化要求，維護國內企業重組市場穩定發展。與此同時，此項文件的頒布，對于現代企業重組稅務處理中，了解不同條件適應的稅務處理條例。一般情況下，企業重組符合稅務處理規定的，可以將其定義為應稅重組，被企業合并后當做是公允價值轉讓、全部資產轉讓，明確資產轉讓的應得效益，依照稅務規定依法繳納稅款。諸如，如果企業選擇非貨幣清償債務方式，需要充分明確非貨幣清償債務和轉讓非貨幣資產兩種方式的差異所在，帶來的經濟效益和損失如何。債券轉讓股權的，應該進一步明確債務清償和股權投資業務之間的差異，計算得出清償業務中的資產損失和收獲；企業股權收購和重組交易的，通過公允價值來確定買方所得資產和股權。如果是分立企業，相對應分立的資產需要根據公允價值來衡量資產損失和收獲。此種稅務處理方法在實際應用中，主要是強調公允價值的計稅基礎地位，企業賬面價值小于資產公允價值，需要財會人員及時確認轉讓所得繳納所得稅，嚴格遵循稅法規定。

對于部分特殊情況，在稅務處理中可以將其看作是免稅重組，此類情況在具體業務處理中，需要滿足以下幾個條件：其一，商業目的明確，并不以減少應繳稅款為目的；其二，合并或收購的分立部分資產占比需要符合規定；其三，重組后的一年內，企業不可以改變原有資產經營活動；其四，重組交易后，其中涉及到的股權支付金額需要滿足相關規定要求；其五，重組后的企業，在隨后的一年時間內股權不得隨意轉讓。只有在滿足以上幾個條件后，獲得支付方原有計稅基礎確認后，對于股權交易中不明確的資產轉讓伴隨的損失和收益，非股權交易中的資產轉讓損失和收益?；诖?，可以從中了解到，稅務處理規定中強調使用85%以上的股權支付交易方式。此外，對于特殊形式的企業重組并非是免稅，只是一種非長久性的免稅形式，在后續收購資產確認和處理中，仍然需要依法繳納稅款。

（二）選擇合理的重組模式，促使資產流動

為了推動現代企業重組，促使資產合理流動，應該集中著重調控過大型企業，提升企業的自我積累，充分發揮大型企業自身的主導優勢。同時，通過著重推動大型企業重組，可以有效盤活企業資產存量，提升企業的經營實力，獲得更高水平的經濟增長成效。

合并或兼并的資產重組，對于中小型企業而言，有助于為后續的企業轉型改革打下堅實的基礎和保障，促使企業產權主體多元化發展，形成配套的集團化服務，提升經營生產活動專業化和標準化水平。

企業可以通過承包、專制和出售的方式，為小型企業注入新的活力，而很多市場競爭優勢差，發展前景不甚樂觀的小型企業，可以根據法律要求獲得破產保護。更為重要的，為小型企業提供更大的發展空間，集中精力推動建設，加快產權改革腳步，創造更大的經濟效益，營造良好的市場環境。

四、結語

綜上所述，在當前激烈的市場競爭背景下，企業為了占據更大的市場份額，謀求長遠生存和發展，一個重大戰略部署就是行業內的收購和兼并，實現產業內的資金合理流轉，創造更大的經濟效益的同時，提升企業的市場競爭優勢，對于產業發展具有十分重要的促進作用。