人民幣匯率波動、融資約束與企業現金持有分析

黃祎

摘要：人民幣匯率的波動對于進出口商品的價格有非常大的傳輸作用，它經過一些與之相關的傳輸途徑和方法對那些不是進出口的公司與不是涉及外國的行業領域同時也有一定的影響。筆者通過相關的理論和實踐的觀察，得出一些結論，當我們的人民幣在兌換美元的時候，如果升值或者貶值的速度出現非常小的現象，從外面來源的來自外界的金融約束作用的速度就會逐漸變緩，從而使得公司可流動現金數額隨之變化，公司在用現金流來提升現金擁有水平便接近于降低的情形。

關鍵詞：人民幣匯率波動；融資約束；現金持有

當下，人民幣匯率的增長降降低幅度很大，自2014年起，就開始了由單邊快速貶值的情況，而就在此之前的一段時間內人民幣還保持著增值趨勢。我國的匯率調整的相關政策是國家對于整體經濟進行調控的途徑之一，與此同時也是國家機關維持貿易收支平衡的一個十分重要的政策平衡的工具。當我們國家成為了世界上第一貿易大國之后，匯率政策就更加的重要了。國際的貿易學指出，進出口商品的價格的多少與人民幣的匯率波動有很大的關聯性，匯率的波動對有進出口的那些企業的成本、收入銷售等各方面都產生非常大的影響和作用。不僅如此，這些相關的傳輸機制對國內的產品以及價格也有很大的影響，這也就是說人民幣的匯率政策波動對不是那些涉及外國的行業和沒有對外貿易的企業也有作用。從普通層面上講，將國家的宏觀經濟調控政策與企業具體行動的執行相結合，并在此基礎上進行財務會計方面的探索研究，通過這種方式，不僅可以使得國家可以通過人民幣匯率對國民經濟進行有效調控、實現對于特定行業政策傾斜的理論基礎，同時也可以為企業高層定義與完善企業的具體性質和相關的規模中，聯系人民幣的匯率，以期找到適合自己企業的流動現金額度，預防資金鏈斷裂的風險，提供了實際操作層面的指導

一、匯率政策與現金持有

從企業自身角度出發，融合融資約束的理論，對公司持有現金的額度、水平以及現金流的穩定程度進行研究。

楊興全教授的研究顯示，企業的流動現金持有狀況受到國家經濟政策與業內競爭態勢的影響，在貨幣政策趨于嚴格、業內競爭激烈的背景下，存在融資約束情況的企業會大幅度增加流動現金水平。大家都知道，企業現金持有和企業現金流都被很多的東西所束縛，我們不僅要看到企業自身的原因，比如說企業的行業特點、企業的財務情況、企業的資本結構等等，我們也要從企業之外來找原因，比如說國內外的經濟形勢、宏觀的經濟政策（利率、貨幣等政策）、經濟的周期性等等原因。從宏觀經濟政策研究圍觀企業的經營與財務這一角度，國內外都有一部分學者已經考試關注匯率政策與企業現金流之間的關系以及我國學者關注到人民幣的匯率波動以研究圍觀企業實體財務的行為，這是我國經濟學上的一個進步。

二、現金持有與融資約束

因為現金的流動性的需求，又要防止企業的現金出現斷流的現象，我們將企業的外部融資環境與企業內部的資本市場現狀相結合，現在幾乎所有的企業一般會在現有存放的收益之中，或者在權益的資本里面儲存一些現金和一些相關的等價物，以防以后有需要的時候，我們能夠迅速給出解決辦法。而且如果企業出現外部融資而被約束的強度非常大時，鑒于企業的穩定性因素考慮，往往要增強企業的現金持有的數量，只有這樣才能保證企業的資金以及運作的安全性。

有些學者或者專家認為，當我們的資本市場處于良好而平衡的狀態時，企業的狀況支持它們根據自己發展的需求迅速獲取規模擴大所需的資金，這意味著企業不需要考慮擁有一些現金來流動性地預防。但很遺憾的是，我們都知道，在現實生活中，沒有什么是完美的，因此市場也不可能完美，因此融資約束無論在何種狀況下都是存在的。加入融資約束一定存在，那么企業又應該執行怎樣的現金持有策略呢？不存在融資約束的企業和存在融資約束的企業在面對現金持有的問題上又有沒有差別呢？這些問題都是值得我們思考的。

筆者認為，尤其是在在融資環境具有差異時，人民幣匯率的變化和企業持有流動現金的水平間所具有的內在聯系應該得到廣泛的關注，國家的許多宏觀經濟調控政策中，互相之間都存在一定的相互促進與相互制約的情況，只有這樣，才能夠使不同的經濟政策之間協調穩定的運用與調控，這樣均衡和諧的政策機制，才能夠真正的使國民經濟健康與良性地發展與進步。

三、結論與啟示：匯率政策、融資約束與現金持有的關系

總而言之，本文主要是對人民幣匯率的波動以及融資約束與企業的現金持有這三者之間有什么具體的聯系進行的研究。一言以蔽之，如果人民幣匯率波動趨勢向緊縮發展時，來自外界的金融約束作用的速度就會逐漸變緩，從而使得公司可流動現金數額隨之變化，與此同時企業通過現金流來增加現金持有水平的意愿也隨之減少。我們可以進一步想到，如果人民幣與美元間的匯率波動處于較為緊張的狀態，存在融資約束的企業，通過現金流來增加現金持有水平的意愿也相對變弱，然而那些非融資約束的企業這個意圖并不是很明顯。

因此，筆者從中得到了一些啟示，在企業進行現金流的運營和管理的時候，當時間和環境慢慢變化了，他們應當隨之密切關注國家經濟政策的變化，通過本文的研究，其中最為關鍵的政策之一就是人民幣匯率政策。公司的管理層理應關注人民幣的匯率波動和走向，以便及時地調整改變公司地現金持有地政策，只有這樣才能保證公司的現金流能夠健康穩定地發展。