降息政策實施的有效性分析①

摘 要：2014年11月21日，央行發布從次日起下調人民幣貸款和存款基準利率，此次降息會降低企業的融資成本，對企業的經營業績應該有積極的影響。為了證實降息政策的這一效果，本文以寧夏全部上市公司為研究對象，以2014年11月21日為時間結點，選取該時間點前后一個年度的財務數據，運用構建的上市公司經營業績的指標體系進行實證分析。最后根據實證結果得出結論，并提出相關建議。

關鍵詞：降息政策 寧夏上市公司 經營業績

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（c）-040-02

1 研究背景

受世界經濟的影響，我國經濟出現增長動力不足，經濟壓力較大。為了增強市場經濟的發展，改善企業的經營狀況以及經濟的回暖，2014年11月22日，央行下調人民幣貸款和存款基準利率，其中一年期貸款基準利率下調40個基點至5.6%，一年期存款利率基準下調25個基點至2.75%，同時將存款利率上限調整為1.2倍。央行的降息政策，可以降低企業的融資成本，促進經濟的增長，對于上市公司的經營成果有積極影響。本文以寧夏上市公司為對象，研究證實降息政策對寧夏上市公司經營業績的影響情況，并通過對其他影響因素的分析，對實證結果做出合理解釋，從而證實國家降息政策實施的有效性。

2 研究指標的構建

本文主要研究降息政策對上市公司經營業績的影響，選擇反映上市公司經營業績的四個方面十個財務指標，即反映盈利能力的指標，包括銷售凈利率、總資產報酬率、每股收益；反映償債能力的指標，包括流動比率、速動比率和資產負債率；反映成長能力的指標，包括營業收入增長率和總資產增長率；反映營運能力的指標，包括存貨周轉率和總資產周轉率。

3 研究過程

3.1 研究假設

多年來，上市公司的融資成本一直較高。而此次降息政策，對資金緊張的上市公司來說，意味著從銀行貸款的利率降低，會引起上市公司的貸款量增加，因而使上市公司的綜合融資成本更低，可以提高上市公司的利潤。同時，分配的股息和紅利也會增加，最后導致公司股票價格上漲，從而改善上市公司的經營成果?；诖?，提出以下假設：我國降息政策的實施會提高上市公司的經營業績。

3.2 研究樣本

本文以寧夏為例，選擇寧夏全部上市公司作為研究對象，包括西部創業000557、寶塔實業000595、英力特000635、美利云000815、銀星能源000862、東方鉭業000962、中銀絨業000982、青龍管業 002457、商贏環球600146、新日恒力600165、寧夏建材600449、新華百貨600785。

3.3 數據采集

本文所采用的相關財務數據來源于巨潮資訊網（www.cninfo. com.cn），選取各樣本公司2014年和2015年的財務報表及其他財務資料，并按照以上財務指標體系分析計算各指標值。

3.4 經營業績指標計算結果及分析

3.4.1 有關計算說明

以國家在2014年11月21日第一次發布降息政策的時間作為時間點。根據獲取的全部樣本公司在這一時間點前后各1個年度的財務數據，計算出各樣本公司的財務指標值，并采用比較法，比較分析降息政策實施前后樣本公司經營業績的變化情況，從而證實國家降息政策實施對樣本公司經營業績的影響情況。

3.4.2 盈利能力計較

通過計算得出，2015年相比2014年而言，盈利能力的指標中，銷售凈利率、總資產報酬率和每股收益，只有美利云、新日恒力是提高的，其他10家公司相比2014年都是下降的。

3.4.3 償債能力比較

通過計算得出，2015年度的流動比率較2014年上升的只有寶塔實業、英力特、商贏環球、寧夏建材，其他8家公司相比2014年度都是下降的。2015年度的速動比率較2014年上升的有寶塔實業、英力特、中銀絨業、商贏環球、寧夏建材、東方鉭業，其他6家公司相比2014年度都是下降的。2015年度的資產負債率較2014年下降的只有寶塔實業、美麗云、寧夏建材，其他9家公司相比2014年度都是上升的。

3.4.4 成長能力比較

通過計算得出，就營業收入增長率而言，2015年度較2014年上升的有西部創業、英力特、新華百貨、中銀絨業、青龍管業、商贏環球、新日恒力，其他5家公司相比2014年度都是下降的。就總資產增長率而言，2015年度較2014年上升的有西部創業、寶塔實業、英力特、美利云、新華百貨、青龍管業、新日恒力，其他5家公司相比2014年度都是下降的。

3.4.5 營運能力比較

通過計算得出，就存貨周轉率而言，2015年度較2014年上升的有西部創業、銀星能源、中銀絨業、商贏環球，其他8家公司相比2014年都是下降的。就總資產周轉率而言，2015年度較2014年上升的只有西部創業、美利云、新華百貨，且升高幅度不大，其他9家公司相比2014年都是下降的。

4 研究結論與建議

4.1 研究結論

通過對對寧夏上市公司的經營業績財務指標結果分析，在不排除其他影響因素的情況下，得出降息政策對其經營業績影響結論如下。

4.1.1 盈利能力

12家上市公司中，2015年度和2014年相比，83%的公司銷售凈利率、總資產報酬率和每股收益均為下降，這說明降息后寧夏的大部分上市公司營業收入的盈利能力在減弱，獲利水平減小，經濟效益不太理想，投資風險逐漸增大。該結果與研究假設相悖，說明國家的金融政策在短期內對上市公司并沒有帶來積極的影響。

4.1.2 償債能力

12家上市公司中，2015年度和2014年相比，67%的公司流動比率下降，50%的公司速動比率下降，但降低幅度不大，說明一半以上的上市公司短期償債能力慢慢減弱。而75%的公司資產負債率是上升的，說明大部分上市公司的長期償債能力降低。

4.1.3 成長能力

12家上市公司中，2015年度和2014年相比，58%的公司營業收入增長率和總資產增長率普遍上升，且升高幅度較大。表明一半以上的公司在降息期間內資產經營規模擴張的速度有所增強。

4.1.4 營運能力

12家上市公司中，2015年度和2014年相比，33%的公司存貨周轉率上升，另外67%的公司均為下降，說明大部分公司的存貨變現的速度降低。而總資產周轉率只有25%的公司是上升的，說明大部分公司利用全部資產進行經營的效率有所下降，導致公司的獲利能力也下降。

4.1.5 總體結論

這次降息政策對上市公司而言，短期內沒有達到預期的效果。

4.2 其他影響因素分析

央行降息的本意是降低企業的融資成本，刺激企業進行有效投資，促進市場經濟的回暖。我國降息政策的實施理應會提高上市公司的經營業績，但實證的結果和假設相悖，說明上市公司的經營業績受到了其他不利條件的影響。

4.2.1 期限因素

由于利率作為央行的貨幣政策工具，直接影響國民經濟，對上市公司來說屬于間接性的政策，而本文研究選取的對比期相對較短，因此，短期內的降息效果較小。

4.2.2 宏觀經濟因素

我國經濟不斷下行，煤炭、鋼鐵行業持續低迷，金屬產品產能過剩，國內制造業形勢嚴峻。而寧夏12家上市公司中，除了新華百貨是零售業以外，其他公司均為制造業，業務范圍涉及軸承、化學、儀器儀表、造紙、紡織、塑料、金屬、水泥、農產品制造。在大環境的影響下，這些公司的經營業績也受到負面影響。

4.2.3 樣本自身因素

寧夏地區經濟相對落后，寧夏上市公司業務范圍都較傳統，創新不足，在面對嚴峻的市場形勢時，不能快速調整經營策略，導致經營業績下滑。另外，各公司在應對國家降息政策的接受能力方面存在差異。比如美利云等上市公司應對降息政策時采取措施，積極應對風險，使得自己的經營業績提高；而西部創業等公司卻不能充分應對降息政策，沒有及時調整自身的經營策略，因而對公司自己造成不利影響，進而影響經營業績。

4.3 有關建議

4.3.1 公司層面

上市公司應積極響應國家降息政策，抓住有利機會，抓緊企業發展的大局，積極應對各種挑戰，在逆境中尋求突破，不斷創新營銷管理，加快主業拓展項目的建設，積極應對市場環境和行業發展增速下行的不利局面，不斷優化資本結構，平衡協調好發展與經營質量提升的關系，強化投資風險管控意識，及時調整自己的經營策略，規避經營風險，以確保自身可持續發展，以促進地區經濟繁榮和國家經濟的回暖。

4.3.2 地方政府層面

各地方政府應主動了解本地區上市公司經營業績情況，了解國家降息政策對本地區上市公司經營的影響，及時有效采取措施。并出臺扶持地方企業發展的有利政策，為促進地方經濟的快速發展做貢獻。

4.3.3 國家層面

央行提出降息政策后，應與國家財務部門及時跟蹤政策執行的效果，并及時報告披露，方便國家對經濟的發展做出適時的調整。降息政策是為了國家經濟的回升，當我國經濟有回暖現象的時候，央行和國家再及時調整利率，確保良好勢頭長期有效發展。

參考文獻

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①基金項目：2015年寧夏高等學?？茖W技術研究資助項目“降息政策對寧夏上市公司經營業績影響的實證分析”（NGY2015164）。

作者簡介：柯小霞（1978-），女，寧夏石嘴山人，副教授，碩士研究生，主要從事財務管理及會計實踐教學方面的研究。