淺談企業股權激勵與避稅關系

彭姝羽

摘 要：合理避稅嚴格來講并不違法，隨著稅收征管稽查工作的不斷完善，企業在避稅行為上更要權衡風險與獲益。在現代管理理論中股權激勵作為低成本管理約束手段之一，通過持股方式讓企業管理者與股東利益捆在一起，從而降低和減少管理者因自身利益而損害企業及股東利益的行為。本文研究發現，股權激勵越大，企業實際有效稅率越低，但考慮到稅率本身的變化，股權激勵與企業避稅呈現“U”型關系。因此，股權激勵在提升企業避稅傾向上具有可行性，但需要與其他股權所有者利益進行有效協同。

關鍵詞：股權激勵 企業避稅 關系研究

中圖分類號：F275.4 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（c）-108-02

從現代企業“兩權分離”的經營模式上看，基于內部委托代理關系的企業所有者，可能會選擇給予經營者最優的激勵方式來抑制經營者的欺詐行為。股權激勵作為一種降低代理成本的有效手段，能夠將管理者與股東的利益進行結合，形成相對的約束與激勵機制，來影響管理者做出與股東價值相關聯的決策與判斷。從避稅行為來看，多數企業為規避稅負成本而操作非應稅項目損益，來實現盈余管理。也有學者提出，股權激勵作為以股份為薪酬方式的一種制度，必然會對企業的稅負產生影響，同樣也會影響企業的凈收益和股東利益，股權激勵與企業避稅之間的關系更為復雜。因此，從股權激勵與企業避稅的關系探討作為研究主題，具有重要的現實意義。

1 股權激勵與企業避稅關系的研究現狀

新的股權激勵企業所得稅處理辦法的實施，使得股權激勵與企業稅收關系的研究成為關注焦點。如個人所得稅與股權激勵問題，企業避稅與股權激勵問題等。作為一種薪酬方式，股權激勵本身是將股權作為薪酬形式之一，來實現對管理者的有效激勵。但對于企業避稅形為，與納稅籌劃相關的管理者更能夠成為主動避稅的驅動力，以降低企業財務報告中的有效稅率。當然，對于管理者薪酬的稅后收益與企業避稅的關系，往往通過多種績效指標來進行衡量。如實際繳納稅額所占企業資金的比重等。從代理理論視角上，股權激勵有助于協同企業所有者與管理者之間的關系，有助于改進管理者對企業有效的避稅行為，兼顧對股東意愿的考慮，化解兩權分離代理的目標與利益訴求的不一致矛盾。不過，對于未持股的管理者來說，其經濟收益與股權價值無直接關系，也使得他們在避稅行為上更傾向于保守方式。而對于企業所有者，股價的波動將影響他們的經濟收益，所以更希望從提升稅后凈利上來吸引更多的投資者，從而提升股價和資產價值。

2 股權激勵與企業避稅的理論假設

企業在選擇合理避稅行為過程中，必然是為了提升企業的資產價值，而風險中立的股東，則更傾向于以避稅方式來增加企業凈收益。管理者的薪酬與股權激勵的關聯度相比較低，而稅后收益是其關注的重點。但考慮到避稅行為的風險，管理者也更傾向于保守的管理決策，來穩定其績效。由此來看，在委托代理基礎上的企業避稅行為，其風險是股權激勵的主因，而對于稅負的降低，則能夠增加企業的稅后收益。因此，兩者的關系更趨復雜。本文所提出的理論假設有兩個，一個是股權激勵水平越高，對企業當期的有效稅率越低；另一個是鑒于稅率的變化性，通過適用稅率來調整股權激勵，將與企業會計稅收差異呈現“U型”關系。

3 實證分析

自2008年企業所得稅實施以來，對于股權分置改革工作，也會影響企業管理者的持股變化。本文樣本選擇以近年來A股滬深兩市發布的上市企業信息，剔除金融類企業，因其組織結構與財務特征具有差異性；剔除ST及*ST公司，因其財務狀況波動性強；剔除當期所得稅費用為零、為負的企業；剔除相關變量分析不完整的企業。

（1）股權激勵的價值衡量方法

管理者持股是股權激勵的主要方式，管理者可以從中獲得相應的股權收益，而股權利益在整個薪酬體系中的占比對管理者來說具有關鍵性。我們借鑒Desai的管理者股權激勵價值衡量方法，將股票價格波動1%作為管理者持有股權價值計算的基礎，從而得到股權激勵的計算方法。即股權激勵價值=（持股數量+可行權期權數）×股價×1%/[（股權數+可行權期權數）×股價×1%+管理者薪酬]。

（2）企業避稅的衡量方法

在對本文企業避稅的衡量方法上，考慮到一般有效稅率的不準確性，故采用當期有效稅率來衡量企業所承擔的稅負比重，其方法為：當期有效稅率=（所得稅總額-遞延所得稅費）/稅前會計利潤。另外，新會計準則中對企業的稅率優惠政策，也可能影響企業避稅決策。所以，需要對當期有效稅率進行調整，以適用稅率與有效稅率的差額來優化。對于會計稅收差異，主要有賬務處理與稅務處理不一致帶來的稅收差異，本文選擇的計算公式為：會計稅收差異=（稅前會計利潤-當前所得稅/適用稅率）/期初總資產。

（3）控制變量的確立

針對企業避稅的關聯因素較多，與企業自身規模、經營收益、外部監管、企業成長性等都有關系。因此，在明確控制變量時，需要結合企業實際、投資機構、管理者持股比例，以及企業資產收益率等指標中，來判定企業的成長性水平。如負債率過高的企業，其實際承擔的稅負較低，也會影響企業避稅。本文在變量選取上，因變量主要包括當期有效稅率、會計稅收差異、適用稅率；自變量主要有管理者股權激勵，而控制變量主要有企業規模、資產收益率、資產負債率、機構持股比例、企業銷售增長率等。

（4）多元回歸模型的構建

4 實證結果分析

股權激勵與企業避稅程度，以及與企業具體財務狀況的關系分析，可以從股權激勵所占薪酬的比重中獲得。結合企業管理者的薪酬信息，多數企業的股權激勵計劃，仍以現金薪酬方式為主，其不同行業、不同企業在股權激勵占比上相差懸殊。有的企業股權激勵占比不足5%，而有的企業股權激勵比重超過了30%。從樣本企業避稅來看，企業當期有效稅率均值僅有20.1%，小于一般企業所得稅25%的平均水平，可見樣本企業存在較多的避稅現象。利用適用稅率與會計稅收差異指標，來探討企業避稅行為，說明股權激勵樣本企業的資產凈利率與營業收入增長率均為正。采用模型計算公式進行回歸分析，股權激勵對當期有效稅率的影響顯著，說明在不考慮企業優惠稅率條件下，股權激勵越多，對企業實際稅負占會計盈余的比重越低。但是，由于控制變量對企業有效稅率也有影響，當企業資產規模越大，其社會監督與財務監控越多，相比而言所采取的避稅決策更加保守；當企業負債水平越高，其對企業財務杠桿的影響，會減少避稅行為。為此，在深入探析股權激勵與企業避稅關系時，需要從股權激勵的二次項回歸分析中，來驗證股權激勵與調整后有效稅率、會計稅收差異的關系。結果顯示，在適用稅率條件下，股權激勵與企業避稅呈現“U”型關系。也就是說，當股權激勵水平達到一定程度時，企業會享受到適用稅率下的有效稅率，股權激勵的增加會促進企業收益的增加；但在較低股權激勵水平下，企業調整后的有效稅率、會計稅收差異會隨股權激勵的增加而下降，可能與稅率優惠有關系；在股權激勵水平較高條件下，因其占薪酬比重較大，企業納稅調整范圍較大，避稅現象也較為顯著。

參考文獻

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