商業銀行“債轉股”重難點分析及對策研究

摘 要 當下我國經濟形勢下行，商業銀行的不良貸款總額逐漸增多和財務杠桿增大的背景下，商業銀行債轉股再次被提上議案。文章進一步分析了當下的債轉股在道德風險，退出機制和法律缺失方面的問題，并提出了對應的發展對策，從而促進債轉股的健全發展和有效實施。

關鍵詞 債轉股；重難點；發展對策

一、引言

2016年國務院頒發了“債轉股”的相關意見，即《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，旨在利用市場債轉股的方法來降低企業的杠桿率，從而推動資本市場的發展和健全。債轉股指的是把企業在商業銀行的不良貸款債務轉化為資產管理公司在企業擁有的股權。我國曾在1999年首次利用債轉股來消除國有四大銀行的“不良貸款”資產，成功地將銀行的不良貸款率降低十個百分點，改善了參與債轉股的企業的經營狀況。當下我國經濟形勢下行，煤炭和鋼鐵等支柱產業產能過剩問題嚴峻，企業的貸款總量和還款率逐年下降，商業銀行等放款機構不良貸款總額增多，資產管理公司利潤率低等問題需要迫切解決。因此本次“債轉股”計劃的實施將有助于解決政府債務繁重和企業不良貸款多的問題，從而降低銀行不良資產率和企業杠桿率，促進金融行業的健全發展。

二、商業銀行債轉股的作用

從銀行視角來看，本次債轉股方案的重提，不僅能夠清除商業銀行的不良資產數額，進而降低資產不良比率，自行處理的特點也避免了轉讓的高度折扣，最終實現改進商業銀行資產管理手段和提升資產質量的目標。同時債轉股的實施也減輕了金融體系的負擔。同時，債轉股也擴寬了銀行資產管理的方式和渠道，使得不良資產的處理更加多樣化。

從企業角度看，債轉股方式具有將短時期的問題長期化的特點，債轉股的實施能夠將時間轉化為空間，從而減輕了企業的債務壓力，為企業化解過剩產能和降低企業杠桿提供準備時間。同時，實施債轉股以后，銀行具備對企業的管理和監督權力，銀行可能會對企業在業務實施，技術創新等方面提供幫助和支持，從而促進企業的良好發展。

整體上看來，債轉股綜合考慮了銀行、企業兩者的利益。債轉股只改變了償債方式但不是簡簡單單地消除債務；二者間從借貸關系轉變為資本投資合作關系，減輕了企業的還債壓力，使得銀行擁有了管理權，最終實現了低代價的債務重組和最小化對社會的震蕩的目標。

三、商業銀行債轉股的重難點問題

（一）企業容易滋生道德風險

債換股的目的是減輕企業的還債壓力，但是債轉股只是將不良債務轉變為不良股權，并未能夠提升企業的盈利能力，并不意味著企業一定能夠“扭虧為盈”。

雖然我國在債轉股企業的條件方面有相關嚴格規定，但難免有一些企業依賴債轉股的方式來減少自身債務。例如為拋除債務，企業主觀上故意把原本有能力償還的債務列為壞賬，通過虛假包裝后利用債轉股方式來消除自身的債務，從而形成“貸款，債轉股減壓，再借款，再債轉股減壓”的惡性循環。這種道德風險違背了國家債轉股政策的原本意圖，打消了企業的運營的上進心和積極性，也增加了財政支出。

（二）債轉股的退出機制困難

此外當下債轉股退出機制的不健全也是債轉股發展的重難點之一。轉股后，銀行能夠采用哪些方式來轉讓所持的有關股權一直是有待商榷的問題。沒有適當的推出機制，債轉股就有可能轉變為“債轉債”，增加國有資產和商業銀行的負擔。

當下，我國的資本市場欠發達，在企業股權轉讓、股票上市等方面有較多的條件約束；機構投資者少，證券化、購并、資產重組等業務活躍度有限，這導致了資產公司想要利用資本市場退出成為難題。如果沒有合適和健全的退出機制，必然會導致債權成為了永久性持股，銀行和企業之間關系的不健康發展，無法保障債權人的合理權益。

（三）法律保障機制有待健全

目前來看，我國的債轉股政策停留著宏觀政策指導方面，尚未到達法律高度；其地位和運作方式模糊，并且和現行法律，例如《公司法》、《商業銀行法》等有相悖之處，無法保證債轉股實施過程中的可預期性和穩定性。此外，債轉股的實施改變了商業銀行的收益。具體表現為從固定利息的債務變化為不確定性收益的股權；一旦企業遭遇破產，股權的賠償順序也更為靠后。最后，政策方面的不確定性可能會導致債轉股的方案的種種變化，相關的企業和銀行也將會面臨權益損失和違法等風險，市場參與主體需要法律來確保一個預期性長久性的市場環境。

四、商業銀行債轉股過程的發展對策

（一）嚴格把控目標企業篩選，降低道德風險

商業銀行實施債轉股需要經歷市場化，加強監管和降低道德風險是其重要任務和發展重點。從國內外實施債轉股的經驗來看，對實施債轉股的企業資格認定是防范道德風險的第一要務。銀行要在企業進行債轉股之前的篩選準則方面不斷改善和優化，必須建立嚴格的條件限制。另外，金融監管方面應該制定合適的額債轉股比例，并且建立嚴格的風險隔離方法，剔除“僵尸企業”，防止將道德風險和利益進行綁定。最后，政府和相關部門應該制定債轉股后對企業的監管和獎懲機制，鼓勵并監督企業的規范運營，提升積極性，從而降低道德風險。

（二）完善債轉股市場退出機制，保障合法權益

債轉股市場退出機制完善和健全有利于增強市場的活躍度，多樣化股權退出渠道，推動商業銀行資金的回流，同時也能夠減少資金的占用，從而保障銀行的合法權益。債轉股的市場化是其必然的歷程。當前看來，商業銀行可以通過與債轉股公司協商特定的退出方式。例如在債轉股一段時間后，企業的經營狀況好轉，其成長價值、盈利能力和投資回報率有所回彈，市場價值也逐步提升，商業銀行則可通過協商，談判將股權轉讓給其他投資機構。此外，可以通過協商約定債轉股公司所在的集團或母體公司回購股權，從而避免出現“永久性持股”。最后，企業經營改善，發展態勢良好后，可以通過推薦上市發放債券的形式轉讓退出。

（三）建立健全法律保障制度，防范法律風險

當下看來，債轉股的具體細則并未頒發。但債轉股和當下的金融體制、發展思路和法律法規存在矛盾之處，這就要求必須有相應的法律法規才能保證債轉股的順利實施。監管機構或者政府部門應該頒署對應的置換準則，并且嚴格執行置換條例和規范。財政部門和各大商業銀行以及其他關聯機構要快速明確債轉股的條例細則，包括商業銀行的管理地位、具體運作方式，以及相關的考評機制等。當企業破產時，如何實現對商業銀行的債務利益保障也是必須明確的問題。

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作者簡介：

董培（1995—），女，江西上饒人，江西財經大學本科在讀，研究方向：金融學。