招商局資本李引泉：看好國家戰略中的投資機會

秦嘉敏++陸玲

從政治層面來說，中央企業在參與國家戰略方面要走在前面，早做研究規劃。從商業角度而言，招商局最近30年來的發展受益于國家戰略，未來仍應積極把握機會

2012年，招商局集團成立招商局資本。作為招商局集團新設的一級子公司，招商局資本專門從事另類投資與資產管理，是招商局集團直接投資業務統一的管理和發展平臺。一方面，招商局資本在市場中積極探索，不斷培育出新的產業，以增強資本的活力；另一方面，招商局資本整合招商局集團內部資源，推動金融與實業的相互協同。

成立之初，招商局資本整合并管理的基金資產規模即達到100多億元（人民幣，下同），包括中新建招商股權投資基金、招商局中國基金、招商局科技集團、招商局科投、成都招商銀科基金、珠海招商銀科基金等6只基金。

通過引入國際化基金管理團隊，實行市場化的薪酬、約束和激勵以及跟隨投資機制，招商局資本實力不斷提升。截至2016年底，招商局資本管理的總資產約2400億元。

招商局資本還肩負著落實招商局集團“產融結合”戰略目標的使命。最大程度地發揮招商局集團的協同效應，通過金融與實業的互動，謀求發展模式與業務協同的創新，是招商局集團賦予招商局資本的重任。

在招商局資本董事長李引泉看來，“一帶一路”、“雄安新區”等國家戰略為招商局資本帶來了難得的投資機會。他表示，從政治層面來說，中央企業在參與國家戰略方面要走在前面，早做研究規劃。從商業角度而言，招商局最近30年來的發展受益于國家戰略，未來仍應積極把握機會。

《財經》：新一輪的國有企業改革要求政府實現從“管資產”到“管資本”的重大轉變。與此相對應，招商局資本在公司治理、激勵機制等方面有哪些嘗試？

李引泉：招商局始創于1872年，至今已有145年的歷史。這145年的歷史當中，招商局既做實業，又做金融。金融板塊目前涵蓋銀行、證券、公募基金、私募基金、保險、保險經紀等業務，培育出了招商銀行、招商證券等優秀企業。

在股權投資領域，招商局集團是中國最早的創業投資和產業基金管理者。1987年，招商局與原國防科工委、國家科委共同創辦中國科招高技術公司。這是中國現存最早的股權投資企業。招商局集團1993年在香港成立了中國第一家美元基金——招商局中國基金，并于當年上市。

招商局資本是招商局集團立足自身發展的重要安排，是集團投資業務的管理與發展平臺。招商局資本實行市場化的薪酬、約束和激勵以及跟投機制，以此吸引國內外專業人才的加入，通過公司業務的快速發展，保持和壯大公司的人才隊伍，提高團隊的專業能力。

在管理上，招商局資本堅持集中與分散相結合的機制。每只基金都設有獨立的投資決策委員會（“投委會”），招商局資本在投委會的所有成員都是以個人身份加入，同時他們也有自己的跟投以及附帶權益安排。投委會的獨立運作確保招商局資本的投資決策完全以市場為依據。

招商局集團層面要與國家的基本經濟制度和國有企業的管理制度銜接。因此招商局資本采用的是超額收益分配的激勵機制。基金的管理團隊必須跟投，基金業績決定了管理團隊的超額收益。這是一個比較市場化國際化又與國有企業基本制度相銜接的制度設計。

《財經》：招商局資本旗下的基金在投資管理上怎樣實現市場化運作？公司與招商局集團的其他金融平臺怎么進行業務協同？

李引泉：招商局資本關注中國結構改革、產業升級和新城鎮化的戰略機遇，運用招商局集團的資源優勢和產業背景，在基礎設施（道路、港口等）、金融服務、房地產、高科技、農業食品、醫療醫藥、文化傳媒、裝備機械、礦業、能源等領域尋求投資機會。

截至2016年底，招商局資本管理總資產近2400億元，最大的單只基金規模達到600億元。招商局資本堅持多元化和專業化相結合，管理的基金種類多元，但每只基金都專注特定領域。

招商局資本是央企招商局集團的子公司，同時又與國資委、財政部、商務部、農業部、交通部等政府部門有合作關系。但是在基金管理層面，我們堅持市場化運作、投委會獨立決策。招商局資本領導班子可以進入到基金的投委會之中，但是必須按照投委會規則行使權力。

在基金運營管理方面，招商局資本擁有集中統一的中后臺服務體系，投資業務涉及的風險控制、法律合規以及財務管理、行政管理、人力資源管理、企業發展規劃等中后臺管理和服務都由招商局資本相關部門直接提供，可以招商局資本整體的力量為每只獨立的基金提供支持服務，從而提升投資質量、降低投資風險。

招商局資本還開發了自有的估值管理辦法，使得各基金投資業績實現縱向、橫向可比。一方面大力提升了招商局資本的投后管理能力。另一方面，也可以方便各類投資者定期查閱基金業績，了解自己投資的現狀。

市場上認為，在金融實業內部協同上，金融機構對實業企業提供了更多的支持。招商局集團內部的企業之間提倡協同，但是有一條原則，就是必須堅持市場定價。只有在市場定價的前提下，招商局資本與招商局集團其他產業、其他金融業務的互動才是可持續的。

比較典型的例子是，招商局集團有很多實業企業，在招商銀行并不會拿到比市場價格更好的交易條件。反而在外部機構進行交易更加方便，因為涉及到關聯交易，雙方都需要更審慎地去對待。另一方面，招商局旗下企業的存款存在招商銀行，這方面沒有復雜的監管要求。

《財經》：招商局資本怎樣看待國家戰略政策指引與市場化投資的關系？公司在“一帶一路”方面有哪些布局？

李引泉：在央企中，招商局集團對“一帶一路”的參與是比較多的。“一帶一路”概念明確提出之前，我們就在相關國家的港口、航運、物流、金融等領域有所布局。“一帶一路”建設為招商局的國際化帶來了難得的發展機遇。

截至2016年底，招商局境外企業總資產4544億元，境外實體企業184家，分布于五大洲43個國家和地區。招商局在參與“一帶一路”建設中注重海陸并舉，在海上投資“一帶一路”沿線國家的重要港口，在陸上整合運輸資源，推動中歐物流大通道建設，取得了較高的市場占有率。

招商局資本在招商局集團企業中較早地開展了有關探索。招商局資本旗下招商投資已經入股中白商貿物流園項目、參與了吉布提自貿區項目和多哥洛美港口的綜合開發。同時，招商局資本管理的招商局投資發展有限公司作為招商局集團海外戰略投資融資平臺，積極探索和研究海外投資機會，其投資的澳洲紐卡斯爾港口已經成為“一帶一路”建設的典型案例。

最近，招商局資本與相關方發起設立了中白產業發展基金，專注于在白俄羅斯及周邊國家和地區的風險投資和產業投資。這將為“一帶一路”建設貢獻更多的力量。

《財經》：今年4月，中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區。作為深圳經濟特區建設的受益者，招商局資本認為雄安新區建設的機會在哪里？

李引泉：河北雄安新區是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之后又一具有全國意義的新區。在深圳特區、浦東新區開發建設中，招商局都是最早的開發者之一。招商局集團建設雄安新區的計劃也已經展開。

從政治層面來說，中央企業在參與國家戰略方面要走在前面。為此，招商局集團成立了專門的辦公室，招商局資本也參與其中。未來，招商局資本將通過相關基金積極投資雄安。

作為企業而言，我們認為雄安新區的開發是有投資機會的。招商局有145年的歷史，但是現在招商局旗下有名的企業，大多數是從深圳特區、從蛇口發展起來的。從商業上來說，我們也應該積極參與雄安開發。

招商局資本目前正在與有關央企聯手組建“京津冀”相關的基金，相關的投資也在積極準備之中。京津冀能夠發展起來，雄安肯定是不錯的投資選擇。

從中國的發展趨勢來說，新型城鎮化仍將是未來幾十年的重要主題，幾個大的城市集群的人口肯定會增加，比如說京津冀、長三角、珠三角，發展的潛力和空間仍然很大。再者，工業的發展和治理也會帶來新的機會，這其中金融必不可少。與商業園區相關的工程、基建，以及醫療、健康產業都有發展的空間。

雄安新區建設的基本原則與方向是創新驅動發展，招商局將在智慧城市與特色小鎮建設、智慧交通、高端物流、創新金融、軍民融合、綜合服務產業等方面探討與雄安新區的合作機會。

《財經》：近年來，私募股權投資行業發展迅速。如何看待當前的市場發展狀況，私募股權基金需要在哪些方面規范和完善？

李引泉：中國有很多產業都存在這樣的現象。可能今年還是朝陽產業，三年以后產能就大幅度過剩，比較典型的像光伏、航運。原因是在行業上升周期的投資過多。私募股權基金也是經歷了類似的情況，現在開始實行登記備案，強化行業管理。

對于私募股權投資，或者整個基金行業來說，最近幾年市場發展非常快。我認為既要支持還要規范。現在“蜂擁而上”，下一輪周期免不了會出問題。

私募股權投資是給實體經濟提供資本，為產權升值提供條件，給產權的交易、流通提供條件。出發點是賺錢、要求必須有回報，所以資本有效性的程度應該是比較高的。現在出現一級市場價格比二級市場還貴的現象，說明這個行業存在過度投資。

招商局資本的基調是做中長期投資管理，要有緊迫感但是絕對不能急。投資質量的標準絕對不能降低，風險控制的標準絕對不能降低。所謂風險標準就是，達不到要求的不投。所謂質量標準，就是投資對象的價格如果太貴了，就不是好的標的。

作為百年企業，招商局的傳統是均衡發展，不跟競爭對手爭一時的高下。社會發展變化非常快，要不斷學習，但是有些基本的理念變化不大。我過去十幾年經常講，回歸基本、回歸常識、回歸原則、回歸理性，這也是招商局資本做基金管理和投資的基本理念和原則。