經濟增加值在企業價值評估中的應用研究

孫蕾

[摘要]隨著企業對財富最大化的追逐，使得傳統的利潤核算指標體系的弊端日益凸顯，需要通過對會計項目進行調整，從而產生了基于經濟增加值的企業價值評估方法。文章在對經濟增加值和企業價值評估進行概述的基礎上，重點分析了經濟增加值在企業價值評估中應用的優勢和不足。

[關鍵詞]經濟增加值；企業價值評估；應用分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718032

1經濟增加值概述

11經濟增加值的基本原理及概念

經濟增加值（Economic Value Added，EVA），也稱“經濟利潤”或“剩余收益”，是企業投資人或者股東價值的表現形式，即以企業投資人或者股東利益為出發點，將投資人或股東的利益與企業經營業績緊密聯系起來，側重點就是注重企業投資人或股東資本價值的增長和提升，將企業投資人或股東利益用企業創造的增值收益表現出來。經濟增加值依據資本保全理論建立起來，也就是說，企業經營業績評價的首要前提就是要衡量企業經營過程中利益是否實現最大化，也就是資本價值或財富最大化。

經濟增加值（EVA）表示企業的經濟利潤，是企業利潤衡量的重要指標，與其他利潤指標相比，最大的特點就是表現為動態性，即是衡量企業價值創造的利潤指標。

12經濟增加值的計算

經濟增加值（EVA）的計算公式如下：

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中，WACC——加權平均資本成本；

NOPAT——經過調整后的稅后凈營業利潤；

TC——經過調整的期初資本投入總額。

經濟增加值（EVA）是在企業年度財務報表的基礎上進行的計算，在計算之前需要對會計項目進行適當的調整，通過調整后的會計項目來確定稅后凈營業利潤和期初資本投入總額；最后再加權平均。資本成本的基礎上完成計算。

2企業價值評估概述

企業價值評估是指從整體上對企業的獲利能力、影響獲利的各種因素、內外部環境進行綜合性評估，并將評估結果提供給決策者，從而為決策的制定提供依據。

21企業價值評估的對象

企業價值評估的首要問題就是評估對象是什么，包括企業的整體價值和經濟價值兩大方面。

一是企業的整體價值。簡單的各部分資產價值的疊加并不能體現出企業的整體價值。如財務報表中所列的資產總計部分就不是整體價值；整體價值在企業實際運行中才能體現，是多要素、各部分綜合的結果，一旦企業資源得以重組，就會導致整體價值功能和效率的改變。

二是企業的經濟價值。資產的公平市場價值即為企業的經濟價值，表現形式為企業資產所產生的未來現金流量現值。所謂“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或者債務清償的金額。由于在實際運作過程中，不同時間節點，現金折現率不同，因此需要公平的市場價值也就是未來現金流入的現值來體現。

22企業價值評估的目的

企業價值評估活動的目的是為決策者提供改善決策的依據。其用途主要表現在：一是將企業價值評估作為投資分析的依據，利用價值評估結果來分析出企業財務數據與企業價值實現之間的偏離程度，從而及時進行投資或交易，從而獲得理想的經濟收益。二是將企業價值評估作為企業戰略制定的依據。企業戰略分析主要目的是通過模型來分析企業未來的獲利空間，目的是為了實現財富最大化，而企業價值評估結果則是戰略分析的核心要素。三是將企業價值評估作為價值管理的基礎。企業在制訂和執行經營計劃過程中，最大的目的是實現價值最大化，而價值最大化要通過經營業績來體現，經營業績則需要價值評估來評判，可以說企業價值評估是企業價值管理的基礎。

3經濟增加值在企業價值評估中的應用優勢和不足

31應用優勢

一是經濟增加值是能夠正確衡量企業價值的指標。傳統的企業經營績效評價指標是會計利潤，但該指標僅僅將投資者的資本產出考慮在評價過程中，未能考慮投資者的投入成本和投資風險，最終導致投資者為了追求利潤而不計投入的成本，導致盲目擴張的出現，致使投入無法實現優化配置。價值評估則避免了該種情形的出現，價值評估是在剩余基礎上進一步將權益資本的成本進行剔除，最終衡量的是企業的“增量利潤”，而“增量利潤”則是投資者真正意義上獲得的財富價值。所以說，企業價值評估是衡量企業價值的正確指標。

二是剔除了非主營或非經營性業務收入。在傳統的利潤統計過程中，企業任何收入來源都作為利潤來界定，也就是非主營或非經營性業務收入也被列入利潤的計算范圍。但企業價值評估主要是將企業經常性的業務作為利潤的計算范圍，將非主管或非經營性業務剔除在外，使得投資者創造價值的計算更科學合理。

三是剔除了會計造假的因素。經濟增加值計算過程中對企業價值進行了調整，其中關于準備金和擔保金的調整針對的就是會計造假。因為在企業價值評估對利潤的計算過程中，利潤的計算拋棄了傳統利潤核算將現金收入和非現金收入計算在內的情況，價值計算僅僅對現金收入進行核算，這樣也使得價值計算更為謹慎，并且將可能發生、出現折損的情況以準備金和擔保金的形式計入了成本之中，這樣就剔除掉傳統會計利潤核算中的“水分”，最終提高了財務會計核算的真實性。但也存在一些問題，如準備金和擔保金的核算完全憑財務人員的專業判斷，很容易就會讓企業管理者利用，使得準備金和擔保金成為了企業獲取利潤的重要來源。經濟增加值的計算則完全避免了這種情況的發生，調整了準備金和擔保金的核算方式，從而從根源上將企業管理者利用傳統準備金和擔保金核算漏洞，使得會計造假成為了過去式。

四是避免了企業管理當局的短期化行為。在現實中，企業管理者為了追求短息效益，往往采取放棄投資較大且收益周期較長的項目，選擇投資較小且收益較快的項目，這種短期化行為導致企業往往為了追求短期收益而盲目地投資許多企業不感興趣或者實用性較小的項目。企業管理者的短期化行為還體現在為了避免利潤的減少，而選擇減少技術創新方面的投入力度，使得企業長遠發展受到嚴重制約。經濟增加值的計算則全部將投資成本資本化，使當期費用為零，避免企業管理者減少技術研發創新經費的同時，對企業管理者的長遠戰略眼光提升具有重要作用。

五是改變了企業管理者對待風險的態度。傳統經濟理論認為，企業管理者會用盡各種方法來規避風險，從而使自身利益得到最大限度的保全，如通過謹慎融資來避免債務風險過高的情形；通過保持充足的現金儲備來避免支付能力的不足，導致現金利用率極低。而經濟增加值則凸顯了債務資本的杠桿作用，權益資本成本和負債資本成本的加權平均值用來表示資本成本，這樣就擴大了企業權益資本的回報率；同時也促使企業管理者注重對現金的利用，通過對現金流量的控制來降低資本占用成本。

32存在的不足

經濟增加值主要的不足是：一是因會計核算調整事項較多，導致經濟增加值計算較為復雜麻煩；二是風險溢價計算需要大量的數據和資料為基礎，企業對這些數量掌握不夠充分，再加上企業風險調整系數定性分析和判斷較難，導致折現率的計算難度加大；三是在對權益資本界定的過程較為復雜，存在諸多不確定性；四是盡管經濟增加值計算剔除了非主營或非經營性業務收入和會計造假的因素，但并不能真正保證企業管理者在主營業務項目上存在造假行為。

經濟增加值的推行為企業價值評估提供了可以借鑒的指標，但因為國務院國資委2010年才開始在中央企業全面推行經濟增加值考核，起步較晚，再加上各項制度不完善以及會計信息失真、企業財務數據獲取較難、企業管理者管理理念落后等，使得經濟增加值的推行步履維艱。但是，隨著我國政府的大力推動，經濟增加值勢必會成為企業價值評估的重要手段之一。

參考文獻：

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