擔(dān)保與企業(yè)融資關(guān)系研究
——以浙江省小微企業(yè)為例

池仁勇,張飄飄,金陳飛

(1.浙江工業(yè)大學(xué) 中國中小企業(yè)研究院,浙江 杭州 310023； 2.浙江工業(yè)大學(xué) 經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院,浙江 杭州 310023)

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擔(dān)保與企業(yè)融資關(guān)系研究
——以浙江省小微企業(yè)為例

池仁勇1,張飄飄2,金陳飛1

(1.浙江工業(yè)大學(xué) 中國中小企業(yè)研究院,浙江 杭州 310023； 2.浙江工業(yè)大學(xué) 經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院,浙江 杭州 310023)

基于2012—2016年浙江省小微企業(yè)監(jiān)測平臺數(shù)據(jù),實證分析了浙江省小微企業(yè)擔(dān)保關(guān)系對融資的影響,進一步通過對擔(dān)保貸款的影響因素研究提出了第三方擔(dān)保不能解決所有小微企業(yè)融資問題,只能緩解部分特定企業(yè)融資難。結(jié)果顯示,第三方擔(dān)保對企業(yè)融資具有顯著促進作用；第三方擔(dān)保貸款的對象為具備一定規(guī)模、有良好穩(wěn)定營運能力的企業(yè),這意味著第三方擔(dān)保可以緩解信貸中的信息不對稱,降低逆向選擇。從現(xiàn)實來看,擔(dān)保機構(gòu)憑借信息優(yōu)勢有效甄別借款企業(yè)風(fēng)險,為低風(fēng)險企業(yè)贏得貸款。

擔(dān)保；融資；小微企業(yè)；信息不對稱

近年來,越來越多研究發(fā)現(xiàn),外部融資的獲得對促進企業(yè)的發(fā)展和再投資具有重要影響[1]。而小微企業(yè)作為一個最具市場活力,在研發(fā)創(chuàng)新、吸收就業(yè)人口、彌補市場空缺等眾多領(lǐng)域都表現(xiàn)突出的群體,卻因資金鏈問題備受困擾。在自有資金不足的情況下,企業(yè)需要借助外部資金來支持企業(yè)的正常運營,而74%的小微企業(yè)將銀行作為融資首選*數(shù)據(jù)來自《小微金融發(fā)展報告2014》。。銀行追求“低風(fēng)險、高收益”的特點無法滿足小微企業(yè)復(fù)雜的需求,兩者因信息不對稱而產(chǎn)生的不信任關(guān)系,增加了商業(yè)銀行信貸配給的可能性,這成為企業(yè)融資過程中遇到的最高門檻和制約的首要因素[2],而擔(dān)保被認(rèn)為是一種有效機制,能夠降低信貸風(fēng)險,在一定程度上能保障信貸合約的履行[3]。

金融實踐中,為了確保自身利益的實現(xiàn)和防范企業(yè)的違約風(fēng)險,銀行普遍要求借款企業(yè)提供擔(dān)保條件,比如不動產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押等,并在合同中明確擔(dān)保違約責(zé)任。但事實是小微企業(yè)大多屬于剛起步,有效可抵押實物缺乏的群體,所以國內(nèi)學(xué)者經(jīng)過深入研究后提出應(yīng)引入第三方擔(dān)保以緩解小企業(yè)融資問題[2][4-5]。信用擔(dān)保作為一種將聲譽證明與資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的中介活動,其目的是擔(dān)保人通過對被擔(dān)保人品德和能力的考察,從而以自身的信用來提高被擔(dān)保人的資信等級,使得有潛力卻缺乏信用能力的企業(yè)獲得貸款。但也有學(xué)者認(rèn)為擔(dān)保并不能解決小微企業(yè)融資問題,擔(dān)保機構(gòu)的介入,使得新的逆向選擇產(chǎn)生,即借款企業(yè)對擔(dān)保機構(gòu)以及擔(dān)保機構(gòu)對銀行的逆向選擇。理想情況下,我們認(rèn)為擔(dān)保機構(gòu)提供擔(dān)保是基于其對借款企業(yè)的了解之上,所以對于借款企業(yè)和擔(dān)保機構(gòu)間的逆向選擇可忽略,但現(xiàn)實情況是借款企業(yè)承擔(dān)的擔(dān)保費用也會在一定程度上增加企業(yè)負(fù)擔(dān),影響中小企業(yè)對第三方擔(dān)保的需求。除此之外,擔(dān)保機構(gòu)也有風(fēng)險偏好,當(dāng)銀行貸款利率提高,擔(dān)保高風(fēng)險企業(yè)的擔(dān)保機構(gòu)留下,擔(dān)保低風(fēng)險企業(yè)的機構(gòu)退出,擔(dān)保貸款流向高風(fēng)險企業(yè)直接導(dǎo)致銀行期望收益下降,貸款供應(yīng)也相應(yīng)地減少?；谶@個角度,擔(dān)保能否有效解決所有企業(yè)還是只能解決一部分特定企業(yè)的融資問題值得我們進一步探討。

聚焦第三方擔(dān)保,深入探討擔(dān)保融資作用成為當(dāng)前急需解決的問題。本文重點分析浙江省小微企業(yè)擔(dān)保對融資的作用,剖析擔(dān)保貸款的主要作用對象,并為解決融資問題提出相關(guān)對策建議。

一、文獻回顧

借款企業(yè)的信息是銀行信貸決策的重要依據(jù)。銀企雙方間的信息不對稱使得擔(dān)保這種借貸方式被眾多正式金融機構(gòu)采納。已有諸多文獻研究了擔(dān)保對逆向選擇和道德風(fēng)險發(fā)生的影響。Stiglitz & Weiss(1981)最先提出了信貸配給中存在的逆向選擇現(xiàn)象,并提出在信貸合同中引用擔(dān)?？梢跃徑庑畔⒉粚ΨQ[6]。擔(dān)保具有傳遞借款企業(yè)質(zhì)量的作用,在理性信號傳遞環(huán)境當(dāng)中,擔(dān)?？梢蕴岣咩y行對預(yù)期收益的評估能力,銀行通常用該信號甄別借款者風(fēng)險類型,即低風(fēng)險借款者更愿意選擇提供擔(dān)?；蛘吣軌虻玫降谌綋?dān)保[7]。資產(chǎn)規(guī)模較小或抵押品價值小于銀行硬性要求的中小企業(yè)是信貸配給主要排擠對象。Menkhoff(2012)等利用新興國家的數(shù)據(jù),認(rèn)為尋求第三方擔(dān)保是一種替代實體抵押物的重要融資形式,有利于解決小企業(yè)缺乏抵押物的短板[8]。引入信用擔(dān)保會使得無政府干預(yù)募集資金失敗的項目得到資金支援,并有助于信貸市場效率的進一步恢復(fù)。第三方擔(dān)保也可以作為一種激勵機制以降低企業(yè)的道德風(fēng)險。擔(dān)保有利于降低道德風(fēng)險,擔(dān)保的介入使得第三方與銀行共同監(jiān)督,規(guī)范借款公司行為使其更好代表銀行利益[9]。Pozzolo(2002)、Pozzolo(2004)通過比較抵押與第三方擔(dān)保作用的不同,指出第三方擔(dān)保主要針對高風(fēng)險借款企業(yè),用來緩解其事后道德風(fēng)險；而抵押主要賦予貸款銀行優(yōu)先受償權(quán),在道德風(fēng)險激勵方面作用甚微*觀點出自Pozzolo A. F.于2002年所出的名為“Secured lending and borrowers’ riskiness”的工作報告。*觀點出自Pozzolo A. F.于2004年所出的名為“The role of guarantee in bank lending”的討論報告。。此外,還有眾多學(xué)者通過實證數(shù)據(jù)證明了擔(dān)保對緩解小企業(yè)融資困境的積極作用[10-11]。

但是,一些學(xué)者提出擔(dān)保并不能解決企業(yè)融資問題。首先,他們認(rèn)為擔(dān)保機構(gòu)的設(shè)立反而會帶來高昂成本,同時擔(dān)保機構(gòu)相較于銀行在信貸評估等方面不具有比較優(yōu)勢,擔(dān)保計劃不會帶來額外的信貸增加。付俊文和趙紅(2005)指出保證人與借款人之間也會存在信息不對稱,保證人通常會收取高保費,而這間接導(dǎo)致企業(yè)借款成本的增加,加劇逆向選擇[12]。張卓琳(2005)、楊勝剛和胡海波(2006)借助數(shù)理模型對信用擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險控制手段進行了分析研究。結(jié)果顯示反擔(dān)保價值高低將對中小企業(yè)融資市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險產(chǎn)生完全不同影響。足額反擔(dān)保情況下，第三方擔(dān)保介入才會產(chǎn)生積極影響；而中小企業(yè)反擔(dān)保不足則會加劇逆向選擇和道德風(fēng)險,反而降低小企業(yè)融資效率[13-14]。其次,過度依賴擔(dān)保將嚴(yán)重影響市場有效性。Meza(2002)從兩方面批判擔(dān)保帶來的危害。其一,懶銀行現(xiàn)象。銀行生產(chǎn)信息的功能優(yōu)勢被削減,僅依賴擔(dān)保來貸款；其二,逆向選擇問題愈加嚴(yán)重,即有擔(dān)保的企業(yè)也有可能是高風(fēng)險企業(yè),而銀行卻無法甄別,從而加重對低質(zhì)量借款企業(yè)的過度投資[15]。張曉玫、宋卓霖(2016)利用某銀行2010—2013年非上市中小微企業(yè)的貸款數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)與抵押擔(dān)保貸款相比,保證擔(dān)保貸款對象大都為高風(fēng)險企業(yè)?，F(xiàn)實中擔(dān)保方無法對借款企業(yè)進行有效篩選導(dǎo)致承擔(dān)高風(fēng)險,第三方擔(dān)保并未解決信息不對稱,反而使得逆向選擇和道德風(fēng)險問題加重[16]。

縱觀現(xiàn)有文獻對第三方擔(dān)保的研究(見表1)可以發(fā)現(xiàn),第三方擔(dān)保在一定程度上會緩解小微企業(yè)由于信息不對稱而出現(xiàn)的融資瓶頸,但隨之而來的可能是加劇的逆向選擇現(xiàn)象。小微企業(yè)因信息不透明被排擠在信貸門檻之外,其希望借助第三方擔(dān)保獲得信用增級,但擔(dān)保機構(gòu)嚴(yán)格的篩選和風(fēng)險評估程序以及要求的擔(dān)保費用,會使小規(guī)模企業(yè)產(chǎn)生危機感,降低擔(dān)保需求。此外,當(dāng)銀行要求高利率時,低風(fēng)險企業(yè)的擔(dān)保機構(gòu)退出,使得擔(dān)保貸款流向高風(fēng)險企業(yè)或項目,增加了擔(dān)保風(fēng)險,更甚者會威脅銀行貸款收回和擔(dān)保機構(gòu)的存活。基于該融資情境,本文認(rèn)為擔(dān)保只能解決一部分企業(yè)的融資問題,并不能解決所有企業(yè)融資難題,深入研究浙江省小微企業(yè)擔(dān)保資源對融資的影響變得尤為重要。

表1 擔(dān)保與小微企業(yè)融資觀點陳述

二、研究設(shè)計

(一)設(shè)計原理

基于浙江省小微企業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù),全面分析擔(dān)保對融資的作用。本文提出第三方擔(dān)保作為小微企業(yè)主要融資方式,可以緩解融資約束,但能否解決所有企業(yè)還是只能解決一部分企業(yè)融資問題值得進一步討論。通過構(gòu)建logistics回歸模型研究企業(yè)有無擔(dān)保資源對信貸可得性影響,驗證第三方擔(dān)保介入對融資的作用；在此基礎(chǔ)上,借助第三方擔(dān)保貸款的影響因素回歸分析,進一步分樣本探究何種特質(zhì)企業(yè)才是擔(dān)保貸款最終作用對象。

(二)數(shù)據(jù)來源

實證研究數(shù)據(jù)全部來源于浙江省小微企業(yè)培育監(jiān)測數(shù)據(jù)平臺。該平臺自2010年開始運行,分別從企業(yè)基本信息、主要產(chǎn)品的銷售情況、主要財務(wù)指標(biāo)以及企業(yè)融資擔(dān)保問卷調(diào)查等方面每月定期對企業(yè)進行持續(xù)監(jiān)測追蹤調(diào)查。為了分析擔(dān)保對小微企業(yè)融資的影響,本文選取了2012—2016年每年12月末小微企業(yè)景氣監(jiān)測問卷調(diào)查表數(shù)據(jù),并與財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)和企業(yè)基本信息數(shù)據(jù)庫進行相應(yīng)匹配,由此構(gòu)成了實證研究初始樣本。刪除部分無融資需求的企業(yè),同時也剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的樣本,最終得到7 968個樣本。

(三)變量選取

1.信貸可獲性。對于信貸可獲性(CREDIT),目前學(xué)術(shù)界普遍存在兩種測量方法：第一種是用財務(wù)指標(biāo)對信貸可得性進行間接衡量,比如銀行貸款率(Petersen&Rajan,1994；鐘丹,2012)；第二種是以二元變量來表示企業(yè)的信貸可獲性,如Cole(1998)曾用“企業(yè)申請的貸款是否被銀行所接受”來直接衡量信貸可得性；何韌(2012)根據(jù)ICS調(diào)查數(shù)據(jù)將企業(yè)有融資需求但無法取得銀行貸款賦值為0,企業(yè)報告能夠獲得貸款的取值為1。本文將借鑒何韌的做法,即用二元變量來表示企業(yè)的信貸可獲性。根據(jù)小微企業(yè)的調(diào)查問卷,當(dāng)企業(yè)存在融資需求卻無法取得銀行貸款時賦值0,反之則為1。

2.擔(dān)保關(guān)系變量。采用問卷獲取擔(dān)保變量(CREGUA)數(shù)值,問卷問題是“其他企業(yè)是否為本企業(yè)提供貸款擔(dān)?！鲍@取企業(yè)的擔(dān)保情況變量,當(dāng)其他企業(yè)沒有提供相關(guān)擔(dān)保時,取值為0,當(dāng)其他企業(yè)提供少量、一般或者較多擔(dān)保時,賦值為1。

3.其他變量。本文還擬設(shè)定以下其他變量(見表2)：(1)企業(yè)特征變量。企業(yè)所有制(STATE),若為私營企業(yè)則取值為1,否則0；企業(yè)年齡(AGE),反映該企業(yè)自建立時至受調(diào)查時的年限。按2011版國民經(jīng)濟行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)所處行業(yè)(IND)進行分類。(2)財務(wù)與風(fēng)險變量。包括資產(chǎn)對數(shù)(LNASSET)、營業(yè)利潤率(PROFITR)和流動資金充裕程度(LIQUIDITY)。當(dāng)企業(yè)具備較高盈利水平會降低企業(yè)的信貸風(fēng)險,增加企業(yè)的信貸可獲性。同時,當(dāng)企業(yè)流動資金較充裕時顯示企業(yè)維持正常良好的日常經(jīng)營,具有較強償債能力,能對信貸可得性產(chǎn)生正向影響。

表2 各變量及其界定

(四)數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計和相關(guān)分析

本文共對7 968個樣本進行統(tǒng)計分析。全樣本企業(yè)的信貸可獲性均值為0.83,表明所選取樣本企業(yè)能夠獲得貸款的可能性還是較高的。在擔(dān)保關(guān)系變量方面,擔(dān)保均值為0.23,樣本企業(yè)能夠獲得擔(dān)保的占少數(shù),第三方擔(dān)保在小企業(yè)融資方面仍然屬于稀缺資源；此外,樣本企業(yè)平均年齡為13年左右,最高值達(dá)60,標(biāo)準(zhǔn)差較大,表明樣本企業(yè)的年齡差距存在較大差別；各企業(yè)的資產(chǎn)對數(shù)變量也存在較大差距,標(biāo)準(zhǔn)差為1.3169；對于企業(yè)所有制方面,大多數(shù)樣本企業(yè)為私營企業(yè)；流動資金方面的均值為2.25,側(cè)面反映樣本企業(yè)具有較充裕流動資金維持日常經(jīng)營活動的開展。

分別運用Pearson相關(guān)系數(shù)和Spearman秩相關(guān)系數(shù)分析了各主要變量之間的相關(guān)系數(shù),發(fā)現(xiàn)兩組變量系數(shù)還是比較相近的,且大部分系數(shù)都處于-0.2～0.2之間,各變量之間的相關(guān)系數(shù)較小。相較其他變量,LNASSET變量與CREGUA變量之間存在較強相關(guān)性,表明資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè),更能獲得第三方提供擔(dān)保。

再根據(jù)企業(yè)的平均就業(yè)人數(shù)將樣本企業(yè)分劃分為A組(員工人數(shù)<=120)和B組(員工人數(shù)>120)。通過兩組樣本的均值差異T檢驗發(fā)現(xiàn),針對被解釋變量CREDIT,兩組均值比率分別為81%和93%,這種差異在5%水平上高度顯著,側(cè)面表明隨著企業(yè)規(guī)模的增加,銀行信貸可獲性呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。而解釋變量CREGUA在兩組的均值分別為21%和31%,后者比前者高出10%,此差異在5%水平上顯著差異,則大規(guī)模企業(yè)更易獲得擔(dān)保。控制變量中,AGE變量、LIQUIDITY變量和LNASSET變量也在5%水平上顯著差異。而STATE和PROFITR并不存在顯著差異(因篇幅所限,上述描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析及不同規(guī)模樣本均值T檢驗三張表格省略)。

三、擔(dān)保關(guān)系與企業(yè)信貸可獲性實證研究

本文構(gòu)建以下logistic回歸模型,運用SPSS軟件來對小微企業(yè)信貸可獲性進行研究分析。

Logit(CREDIT)=α+β1CREGUAj+
∑γnControlvarablesj+εj

(1)

上式中被解釋變量CREDIT是指企業(yè)信貸可獲性的二元變量,解釋變量為擔(dān)保關(guān)系,并包括前面提到的一些控制變量。

(一)全樣本分析

基于全樣本數(shù)據(jù)的實證分析結(jié)果,通過嚴(yán)格的回歸分析來檢驗借款企業(yè)擁有擔(dān)保資源是否對企業(yè)信貸可獲性具有顯著影響。結(jié)果如表3所示,模型1和模型2均顯示擔(dān)保關(guān)系(CREGUA)與信貸可獲性(CREDIT)在1%的水平上顯著為正。在模型2中加入控制變量,CREGUA變量的系數(shù)仍然顯著為正,這說明在控制了影響貸款可獲性的其他因素后,擔(dān)保關(guān)系(CREDUA)仍然對小微企業(yè)獲得銀行貸款具有顯著的促進作用。本文認(rèn)為這是浙江省小微企業(yè)在銀行融資過程中的一種實踐反映,小微企業(yè)作為缺少可抵押實物的群體而被排除在信貸范圍之外,但是擁有第三方擔(dān)保會在一定程度上分散銀行的風(fēng)險,況且愿意為小微企業(yè)提供貸款的企業(yè)一定是建立在其對借款公司的了解之上,所以擔(dān)保這種中介工具正逐漸發(fā)揮其在小微企業(yè)融資的重要作用,可以幫助企業(yè)克服銀行嚴(yán)苛的貸款條件,并獲得更多的資金。

表3 擔(dān)保與信貸可獲性

注：***在0.01水平上顯著,**在0.05水平上顯著,*在0.1水平上顯著。

在控制變量方面,成立較早、資產(chǎn)規(guī)模較大以及具有充裕流動資金的企業(yè)更易獲得銀行貸款。但私營企業(yè)相較于其他所有制企業(yè),難獲得銀行貸款,這說明銀行仍舊存在著所有制歧視問題,但這種影響并不顯著,這也側(cè)面反映了在小微企業(yè)信貸中,若企業(yè)能夠擁有較強盈利能力和管理水平仍舊能夠吸引到更多的銀行資金支持。

(二)子樣本的估計結(jié)果分析

從按人員人數(shù)角度分組的子樣本來看,擔(dān)保關(guān)系對企業(yè)信貸可獲性的檢驗結(jié)果與全樣本基本保持一致。但在人數(shù)規(guī)模較大企業(yè)中,擔(dān)保作用顯著性變?nèi)?。?dān)保關(guān)系對人數(shù)規(guī)模較小企業(yè)信貸獲得的作用更明顯。

四、擔(dān)保對不同企業(yè)的融資影響分析

(一)有擔(dān)保資源的企業(yè)分樣本分析

在擔(dān)保能促進企業(yè)獲得信貸支持結(jié)論的基礎(chǔ)上,更深入地探討具備哪些條件特征的企業(yè)在獲得擔(dān)保支持下,最終能取得銀行信貸。本文選取擁有擔(dān)保資源的1 818家樣本公司,分成通過擔(dān)保能夠獲得融資的1 677家企業(yè)(組A)與通過擔(dān)保不能獲得融資的141家企業(yè)(組B)兩組,借助一些企業(yè)財務(wù)指標(biāo),作一個比較分析,分析擔(dān)保到底能夠解決哪一類企業(yè)的融資問題。

從表4可得,首先,從盈利能力來看,A組樣本企業(yè)營業(yè)利潤率均值為0.057,高出B組企業(yè)0.048,且A組企業(yè)銷售收入均值為146 485.09,約為B組樣本企業(yè)的2.4倍,說明能獲得最后銀行貸款的企業(yè)大都具備良好的經(jīng)營效率,有穩(wěn)定的利潤來源,盈利能力較強。其次,從規(guī)模上來講,A組企業(yè)年齡與資產(chǎn)均值都大于B組企業(yè),表明A組相對規(guī)模較大,存續(xù)時間更長。除此,我們還可以看到兩組資產(chǎn)負(fù)債率相差0.34,A組債務(wù)償還能力相對較強,A組的固定資產(chǎn)均值遠(yuǎn)大于B組企業(yè),表明A組企業(yè)生產(chǎn)能力和規(guī)模都優(yōu)于B組,所以通過分樣本討論得出,只有具備一定規(guī)模、有良好穩(wěn)定經(jīng)營能力的企業(yè)才能最終獲得銀行貸款,這也側(cè)面反映了引入第三方擔(dān)保機構(gòu)可以緩解信息不對稱,降低信貸中的逆向選擇問題。

表4 不同樣本指標(biāo)均值比較

(二)第三方擔(dān)保貸款影響因素分析

進一步分樣本進行第三方擔(dān)保貸款影響因素回歸分析。將獲得貸款企業(yè)分為第三方擔(dān)保貸款和無擔(dān)保貸款。獲得第三方擔(dān)保貸款的樣本企業(yè)為“信貸可獲性=1且擔(dān)保關(guān)系變量=1”的全部企業(yè),剩下的“信貸可獲性=1且擔(dān)保關(guān)系=0”的企業(yè)則獲得無擔(dān)保貸款,共獲樣本量為6643家企業(yè)。構(gòu)建模型(2)進一步探究擔(dān)保貸款的影響因素。

Logit(Lguarantee)=β0+β1SaleGR+β2LEV+
β3LIQUIDITY+β4INASSET+β5State+
β6JJFZ+β7Year+β8IND+ε

(2)

被解釋變量為虛擬變量,若貸款屬于第三方擔(dān)保貸款則該變量取1,否則取0。首先,銀行會根據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況對企業(yè)信用風(fēng)險進行評估。本文具體采用銷售增長率(SaleGR)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)以及流動資金是否充裕(LIQUIDITY)三個指標(biāo)來衡量。除此之外,模型(2)還考慮了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、所有制等有可能對信用風(fēng)險造成影響的因素以及地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平(JJFZ,取各地區(qū)人均GDP排序,低于中位數(shù)則取值為1,否則0),年度(Year)和行業(yè)(IND)等變量。

總共6643家樣本中,擔(dān)保貸款和無擔(dān)保貸款分別有1 677家和4 966家。從表5可得,銷售增長率、資產(chǎn)規(guī)模和流動資產(chǎn)充裕都與擔(dān)保貸款存在顯著正向關(guān)系,而資產(chǎn)負(fù)債率與擔(dān)保貸款存在顯著負(fù)向關(guān)系,這說明銷售增長好、資產(chǎn)規(guī)模相對較大以及償債能力較強的企業(yè)更易獲得第三方擔(dān)保貸款,低風(fēng)險企業(yè)比高風(fēng)險企業(yè)更容易獲得第三方擔(dān)保貸款。第三方擔(dān)保會促進這部分企業(yè)融資。除此之外,地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平也會對擔(dān)保貸款的獲得起促進作用。這意味著第三方擔(dān)?？梢越档豌y企間信息不對稱,減少逆向選擇問題。第三方擔(dān)保機構(gòu)可以有效利用自己信息優(yōu)勢識別借款企業(yè)風(fēng)險水平,而銀行也會通過自身的篩選和監(jiān)督能力,為這些企業(yè)提供貸款。

表5 第三方擔(dān)保貸款的影響因素研究

注：***在0.01水平上顯著,**在0.05水平上顯著,*在0.1水平上顯著。

五、結(jié)論和建議

本文基于2012—2016年浙江省小微企業(yè)監(jiān)測平臺數(shù)據(jù),實證分析了擔(dān)保對融資的作用以及擔(dān)保貸款的主要作用對象。得到以下主要結(jié)論：小微企業(yè)擁有第三方擔(dān)保資源會緩解融資問題,但第三方擔(dān)保貸款主要面向的是具備一定規(guī)模、有良好穩(wěn)定營運能力的企業(yè),這也從側(cè)面反映了第三方擔(dān)保能夠降低信貸市場的信息不對稱,降低逆向選擇。

本文的研究結(jié)果意味著,現(xiàn)實中第三方擔(dān)保機構(gòu)能夠更好地為小微企業(yè)提供融資服務(wù),降低銀企之間的信息不對稱,實現(xiàn)擔(dān)保方、小微企業(yè)和銀行三方的共贏,但仍然存在以下幾點需要注意：首先,從理論上來講,擔(dān)保能發(fā)揮作用的前提是擔(dān)保方相較銀行在企業(yè)信息搜集歸納整理方面具備比較優(yōu)勢,擔(dān)保方更了解企業(yè)真實情況和未來發(fā)展前景,因此擔(dān)保公司更應(yīng)重視對員工的專業(yè)能力培養(yǎng)以及公司的風(fēng)險管理能力,提高自身的核心競爭能力。其次是小微企業(yè)要加強自身信用建設(shè)。第三方擔(dān)保并沒有改變借款企業(yè)的信用水平,只是將擔(dān)保方的信用資源借給借款企業(yè),將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給擔(dān)保人。第三方擔(dān)保面對的主要是有一定規(guī)模、穩(wěn)定營運能力的企業(yè),所以新經(jīng)濟常態(tài)下小微企業(yè)最主要的是加強自身建設(shè),將自身塑造成有高信譽、有發(fā)展前景的創(chuàng)新型企業(yè)。最后,切實保障擔(dān)保機構(gòu)開展的有利條件。第三方擔(dān)保涉及多方利益,政府應(yīng)該提供盡可能的政策傾斜,支持和幫助擔(dān)保機構(gòu)的順利施行,更好地為小微企業(yè)的成長和發(fā)展提供幫助。

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(責(zé)任編輯：薛 蓉)

A study of the relationship between the guarantee and enterprise finance—Take SME in Zhejiang Province as an example

CHI Renyong1, ZHANG Piaopiao2, JIN Chenfei1

(1.Institute of Chinese Small and Medium Enterprises, Zhejiang University of Technology, Hangzhou 310023,China;2.College of Economics and Management, Zhejiang University of Technology, Hangzhou 310023, China)

Based on the data from small and micro enterprise monitoring platform of Zhejiang province during the period of 2012—2016, this paper empirically investigates how the guarantee affects SME financing. Furthermore, through the research on influencing factors of guaranteed loans,it proposes that the third-party guarantee can not solve all SME’s financing problems, but only alleviates the financing difficulties for specific enterprises. The result shows that the third-party guarantee has a significant role in promoting corporate financing; and the targets of the guaranteed loans are enterprises with a certain size and good operation ability. It indicates that the third-party guarantee succeeds in easing the problem of information asymmetry and reducing the adverse selection. In reality, the guarantee institutions, with information advantages, effectively discriminate the risks of borrowing enterprises and win loans for low-risk enterprises.

guarantee; enterprise finance; SME; information asymmetry

2017-05-03

國家社會科學(xué)基金項目(14BJY084)；浙江省社科基金重大項目(17ZDWT02ZD)；浙江省軟科學(xué)研究計劃項目(2017C35005)

池仁勇(1959—),男,浙江瑞安人,教授,博士,從事中小企業(yè)創(chuàng)新研究；張飄飄(1993—),女,浙江臺州人,碩士研究生,從事中小企業(yè)融資研究；金陳飛(1987—),男,浙江海寧人,助理研究員,博士,從事中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

F832.42

A

1006-4303(2017)02-0155-07