聚類分析在證券投資中的應用

于慶國

[提要] 本文基于2016年30家上市公司數據，通過聚類分析方法，對指標進行分類處理，對分析結果進行評價，以期更好地幫助人們進行風險的預估和控制。

關鍵詞：證券投資；聚類分析；決策

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年4月26日

一、引言

中國證券業從20世紀90年代初發展至今取得巨大的成就。但是，中國的證券市場存在濃厚的投機氛圍，投資者追求短期收益，因此規范證券市場，關鍵性的一步就是要引導廣大投資者正確的投資理念。積極引導投資者關注公司經營業績，培養“重投資輕投機”的投資理念，讓證券市場真正發揮投資、融資作用，發揮資源優化配置的功能，因此發覺優質投資對象與評估股票投資價值是長期進行有效投資的重要前提。憑借聚類分析的方法，能更好地幫助投資者掌握和了解股票的總體特點，確定投資區間，并通過類的總體價格水平預測股票價格的變化趨勢，選擇恰當的投資時機，有利于找到優質的投資對象。

二、聚類分析在證券市場應用現狀

聚類分析一般是將研究對象按其共性進行分類。它是建立在距離度量基礎上的數據表現方式。其基本目的是發現變量（或樣品）的自然分組方法。實際上，聚類分析就是通過事物之間不同的特征進行區分，將擁有相似特征的事物聚到一塊，從而使得這一類的事物具有較高的相似性。

聚類分析是一種特別有效的指引證券投資的方法。首先聚類分析是通過對公司因素、各類股票的行業、成長性、收益性等基本層面的考慮，接著使用綜合評價指標體系對樣本股票的相似度進行評估。盡管在各個領域聚類分析方法的應用已經非常廣泛，但是在證券投資方面僅僅反映了上市公司的盈利水平，并不能全部反映股票的特點。在現有的基礎上，進一步深入探究聚類分析的方法在證券投資中的應用價值，完善與豐富聚類的指標體系，從而使得該方法對廣大的投資者更具有指導價值。

三、聚類分析在證券市場應用實證分析

（一）指標聚類。本文選擇了30家上市公司，基于2016年的年度報告中的信息和數據，然后選取每股收益、每股凈資產、每股經營現金流、凈資產收益率、主營收入增長率、主營利潤增長率6項財務指標，利用系統聚類分析的方法對所選取的公司股票進行了分類，為股票的選擇和分析提供了決策依據。

1、盈利能力指標

每股收益=凈利潤/期末總股本

每股收益越高，反映出行業或公司的投資收益就越高，每股的獲利能力就越強。

凈資產收益率=凈利潤/平均股東權益×100%

凈資產收益率反映了股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。凈資產收益率越高，說明投資帶來的收益就越高。

2、成長能力指標

主營收入增長率=（本期主營業務收入-上期主營業務收入）/上期主營業務收入×100%

主營收入增長率用來衡量和判斷公司發展所處的階段，以使投資者較為準確地判斷該公司或行業正處于成長期、穩定期或衰退期，進而做出較為合理的投資決策。

主營利潤增長率=（本期主營業務利潤-上期主營業務利潤）/上期主營業務利潤×100%

主營收入增長率和主營利潤增長率同時反映了公司拓展市場規模的能力，顯示了公司重點的發展方向。通常來說，主營利潤持續增長且占利潤總和的比例呈上升趨勢的公司正處于成長期。一些公司雖然年度內的利潤總和有一定幅度的增長，但是主營業務利潤卻沒有相應地增加，甚至還會出現大幅下降，這樣的公司質量實際上并不高，或許存在著資產管理的費用即成本居高不下的問題，也可能存在著巨大的風險。因此，投資者對于投資這樣的公司，要提高警惕。

3、擴張能力指標

每股凈資產=期末凈資產/期末總股本

每股凈資產是每股所代表的股東權益額，它反映了每股最低限度的內在價值。

4、償債能力指標。若企業的經營活動所取得的現金在滿足了維持正常經營活動運轉所必需的支出后，不能夠償清債務，而必須向外籌借資金來償債，就表明企業財務狀況有所惡化。即便企業從外籌借到新的資金，但是債務本金的償還，最終還是取決于經營活動的現金流量。

（二）聚類分析。對數據進行標準化處理后，利用K均值聚類分析得出結果，見表1。（表1）從表1我們可以很容易地看到各種股票的不同類別。根據選擇距離的差異，我們可以使用圖形對股票進行新的分類。此外，根據聚類譜系圖也可以清楚地看到每一種股票的聚類過程及其最初分類，從而我們可以知曉各種股票的親疏關系程度。根據聚類分析的結果，大致可以將30個股票樣本分為以下幾類，見表2。（表2）

（三）分析結果。為了更加直觀地進行綜合分析，我們按照聚類分析在證券市場分析中應用時的指標評價體系的選擇，把相應的指標匯總成表。（表3）

從上面聚類結果可以看出：

第1類：每股收益和凈資產收益率高，表明了該類公司有較強的盈利能力；主營收入增長率與主營利潤增長率較高，說明成長能力比較強；擴張能力和償債能力是4類公司中最強的；屬于高盈利、高增長性的績優股，甚至會成長為比績優股更優的藍籌股。并且，該類公司的擴張能力也好，這類公司不管在資金、市場還是信譽其他方面都占有明顯的優勢，具有較強的綜合競爭力和核心競爭力，并且對市場的各種波動具有較強的應變能力，此類股票是投資者實行投資的最合理選擇。

第2類：屬于成長能力非常強、成長性十分快的潛力股，但具有比較低的每股收益、凈資產收益率和每股凈資產。以上說明第2類公司只是在盈利能力和擴張能力方面顯得較弱一點，但具有較高的主營收入增長率與主營利潤增長率，尤其是主營利潤增長率比較高，表明該類股票正處在快速發展階段，有好的成長發展前景，比較適合進行長期性的投資。

第3類：該類擴張能力最差，其他能力較好；若要進行投資的話建議進行短期投資。

第4類：該類股票除了凈資產較好之外，其他的指標都小于0，說明公司近期的經營業績都較差，因此這類股票存在一定的投資風險，投資者應當盡量避免這一類的股票。

四、小結

由以上聚類結果及其分析可知，聚類分析能夠有效地對股票的收益性、成長性等進行分析，從而有利于投資者準確地把握股票的總體特性以及預測股票的成長能力，進而使投資者及時做出最佳的投資決策，以此獲得可觀的投資回報。這都表明了聚類分析方法在證券市場投資分析中具有有效性和實用性。

聚類分析建立的是一種長期投資理念，因此在全球金融一體化、自由化浪潮下，并且在目前我國的證券市場慢慢走向成熟的過程當中，提倡使用這種理性的投資分析方法，能夠有效地做出投資判斷，這樣不但可以降低投資風險、規范投資行為，而且還有利于推動上市公司更好地參與市場競爭，促進我國證券市場的穩定、健康發展，從而建立一個良好的國內金融市場秩序。

主要參考文獻：

[1]韓麗.聚類分析和判別分析在證券投資中的應用[D].首都經濟貿易大學經濟學院，2014.

[2]吳艷文.聚類分析和判別分析在房地產類股票評判的應用[D].西安財經學院，2014.