我國系統性金融風險的防范研究

【摘要】 近期，中國央行行長周小川在IMF網站發布的公告中表示，中國能夠實現今年6.5%左右的經濟增長目標，中國“完全有信心”預防和消除系統性金融風險，工業企業的盈利已得到顯著改善，銀行業的資本和準備金保持充足，企業和金融部門保持廣泛韌性，風險受到很好控制。下一步，貨幣政策仍將保持“穩健中性”，將努力在穩定增長以及去杠桿、防止資產泡沫、抑制系統性風險累積的任務之間尋求更好的平衡。中國政府將繼續“全方位推進改革”，包括在金融部門、財政稅收制度和國有企業領域進行改革，以及在煤炭、鋼鐵等行業解決產能過剩問題。作為國民經濟的血脈，金融業的發展事關全局、影響深遠。加強防范系統性金融風險的發生，對于保證國民經濟的健康發展和社會的穩定運行具有至關重要的作用。

【關鍵詞】 系統性；金融風險；防范

一、引言

近年來，我國金融業發展加快，形成了多樣化的金融機構體系、復雜的產品結構體系、信息化的交易體系以及更加開放的金融市場，綜合經營趨勢明顯，這對現行的分業監管體制帶來了重大挑戰。黨的十八屆三中全會就加強金融監管提出了完善監管協調機制改革的任務。現行監管框架存在著不適應我國金融業發展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統性金融風險。2017年4月25日召開的中央政治局會議在分析和研究了一季度經濟形勢后，明確要求“確保不發生系統性金融風險”，并且將其提高到“及時解決經濟運行中的突出矛盾和問題，確保經濟平穩健康發展”的高度；而在年初的中央經濟工作會、4月初的國務院第五次廉政工作會議等場合，“防控資本泡沫”、“堅決守住不發生系統性金融風險的底線”等表述也頻繁出現。本文在此背景的基礎上研究了我國系統性金融風險及防范問題。

二、系統性金融風險及其類型

（一）系統性金融風險

系統性金融風險是金融整體市場的一種系統性風險，這種風險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風險，系統性金融風險即金融市場上存在的風險，指在金融行業的經營和操作中由整體政治、經濟、社會等環境因素對金融價格所造成的影響。

系統性金融風險的主要特征是：其一，系統性金融風險是由某些共同性因素而引起的風險。這些不可控的共同性因素一旦出現或爆發將對整個金融市場和經濟發展產生深刻的影響；其二，金融機構對系統性金融風險無法通過分散化投資來加以控制和消除。系統性金融風險是由于政治、經濟、社會、自然等各大系統內的不可控因素相互作用與發展變化而引起的金融風險，影響范圍廣，涉及多方經濟利益，因此金融機構無法對其加以控制和消除。

（二）系統性金融風險的類型

通常來講，系統性金融風險包括政策風險、利率風險、國際收支風險、政策風險等。貨幣風險是指由于物價上漲，通貨膨脹引起貨幣貶值所帶來的風險；利率風險是指在金融危機的影響下，市場利率會與金融機構資產之間的利率發生偏差， 從而造成損失；國際收支風險是指在金融危機的影響下，國際收支狀況變動過大，由匯率漲跌幅度過大而出現的風險；政策風險是指一些國家政策的變化而導致金融機構的資產負債管理發生損失。這些因素的存在會“牽一發而動全身”，對于金融行業的整個系統產生影響，防范系統性金融風險，是降低經濟損失、控制市場經濟全局化發展的重要方面。

三、我國存在的系統性金融風險

隨著經濟增速下降、新舊產業轉型，金融風險也變得越來越普遍，如商業銀行不良貸款比率上升，房地產市場泡沫顯著提高，人民幣面臨貶值壓力，互聯網金融違約事件頻發等。當前宏觀經濟進入“風險性三角”狀態，生產率顯著下降、杠桿率明顯上升及政策空間大幅收縮。過去，我國的金融風險能夠得以化解，主要獲益于兩個因素：一是持續的高速增長化解、掩蓋了一些風險；二是政府長年用財政、貨幣政策擴張來穩定經濟增長與金融市場。但這兩個因素現在都難以為繼，因此，必須重視防范系統性金融風險。

四、我國系統性金融風險的產生原因

（一）政策滯后性

政府主導型經濟在推動經濟高速增長的同時，也伴生了資源高耗費和環境高污染等問題，并在后期治理過程中耗費了巨大資源。近年來，政府部門相繼出臺了一些應對政策，但是政府主導型經濟下的政府行為有可能伴生金融體系高風險，這個問題如同資源耗費和環境污染問題一樣，所帶來滯后性影響是很危險的。政府主導型經濟很有可能頻繁產生過熱的地方政府行為，隨之放大銀行體系的金融風險，弱化銀行業抵御風險的能力，并加大金融風險發生的隱患。

（二）金融制度不完善

當前金融運行總體平穩，但仍然存在投資需求膨脹過快，貨幣信貸增長偏快，通貨膨脹壓力加大等問題，形成了新的銀行不良貸款，導致我國的金融體制存在系統性風險，對個人的金融資產造成不良預期。一旦突發性事件導致投資者的非理性行為，通過金融市場不斷擴散和膨脹，就會產生不良行為，如銀行擠兌或者大量抽離資本等現象，金融風險由此產生。

（三）金融市場信息不健全與同質化現象

金融體系的科學有效運轉和金融市場功能的實現應建立在金融市場的有效性和相應信息完備的基礎之上，但在實際的金融市場上存在信息的不平衡現象，相應的交易一方總是擁有更多的金融信息。信息分布的不平衡狀況會產生相應的道德風險和逆向選擇，給金融體系帶來了系統性風險。與此同時，金融市場的同質化也在一定程度上加劇了系統性金融風險的產生。穩定的金融市場應建立在大量偏向不同的市場主體的參與，而隨著國際金融行業的發展，金融市場上逐漸形成綜合經營以及風險轉移、金融市場國際化等特征，致使市場參與主體的投資觀念、偏向標準越發趨向同質化，金融市場易出現相同的金融行為，從而引發國際市場的震蕩和金融行業的整體性風險。系統性風險在很大程度上是由于金融行業的開放性和外部性特點決定的，具體是由于金融市場的運行和發展模式決定的，難以受到相應金融機構的管理和控制。

（四）金融監管力度不夠

金融監管力度不夠，內部控制不嚴，金融監管部門把主要精力放在金融機構的審批上，忽視了對金融機構經營的安全性、流動性和盈利性監管，沒有重視對資本充足率、負債的清償能力和經營狀況的監督管理，對行政手段、法律手段、經濟手段的綜合運用不夠，導致金融機構的發展過快，金融衍生品使用過度，缺乏對系統性金融風險的預防，導致金融風險大量產生。

（五）市場主體行為非理性

隨著經濟的發展和金融市場的國際化進程的加快，市場主體在金融市場上的經濟行為已難以用經濟學中的相應理論進行解釋。基于對利益的最大化追求致使人們在信息極度不全面的情形下進行不理性的投資或是在風險到來之際做出類似行為從而以最大限度挽回自身損失。在金融市場的自由化程度和難以實現有效的市場監管體制之下，人們的非理性經濟行為無疑提高了金融體系發展和運行的風險。

（六）利益分配模式不健全

銀行等相應的金融機構通過貸款建立與客戶的聯系，同時也建立了針對客戶的監管體系。銀行與相應的投資者之間存在很長的利益鏈條，利益鏈條導致了相應責任的分散和風險的加劇。資產證券的細分化過程致使金融市場參與者獲得的信息不對稱，同時也造成了利益鏈條上各環節的利益沖突和矛盾。貸款危機帶來了按揭貸款市場的信用風險，在很大程度上影響到了利益鏈條上的市場參與主體，擴大了系統性風險的影響范圍，給全球性金融危機的發生埋下了隱患。

五、系統性金融風險的危害

（一）連帶、波及、危害性大

金融業既是直接關系國民經濟全局的重要行業，也是高風險行業，系統性金融風險突發性強、波及面廣、危害性大，如果處理不得當，小風險會釀成大風險，區域性風險會釀成系統性風險，危及國家經濟安全和社會穩定。防范和化解系統性金融風險，關乎金融安全、經濟發展和社會穩定。

（二）危及金融體系安全

由于近年來銀行信貸超常規增長，銀行業資本充足率處于較低水平，國有商業銀行資本充足率偏低，嚴重制約了抗風險和償付能力，加劇了系統性金融風險，對金融穩定造成嚴重影響，以至于進一步危及整個金融體系安全。

（三）傳播渠道、方向多，危害大，易釀成全局性災難

系統性金融風險造成的危機會迅速從一個機構傳遞到眾多機構，從局部市場傳遞到全部市場，造成市場價格下降、流動性枯竭、市場信心喪失、金融機構倒閉，最終釀成全局性災難。

六、防范系統性金融風險的對策

隨著國內外經濟形勢的變化，當前金融機構防范區域性、系統性金融風險，維護金融穩定的責任十分重大。一方面，在國內經濟下行壓力加大的背景下，金融體系累積的風險逐漸暴露；另一方面，擔保公司、典當行、小貸公司等非金融機構違規經營問題較為突出，給社會穩定和金融穩定造成了巨大壓力；此外，金融風險事件的誘發因素、表現形式及傳導途徑日趨復雜，防范和應對難度加大。面對影響廣、危害大、不確定性高的系統性金融風險，要著力強化金融穩定機制建設，健全金融穩定工作體系，防范和化解系統性金融風險，切實維護金融穩定。

（一）加強和完善宏觀審慎政策框架，強化金融穩定機制建設

進一步健全宏觀審慎政策框架，完善國家層面的金融穩定協調機制，建立宏觀審慎管理和微觀審慎監管協調配合、互為補充的體制機制，不斷完善相關管理手段，統一和規范各協調主體不同層級的履職行為，增強金融穩定協調機制的執行力，同時實現不同層級金融穩定協調機制的縱向協調。

（二）提高監管力度

1.建立宏觀的審查監督體系。傳統的監督體系致力于單一的金融機構，而宏觀的監管體系應從金融體系的整體著眼。關注經濟的發展和動向，關注金融市場、金融機構市場的主體之間的相互聯系和變化，并通過加強對系統性風險相關因素的監督管理和相關金融機構 的監管實現對系統性金融風險的防范。

2.建立跨部門協調和合作的監管機制。在金融市場中，各部門和金融監管機構具有不同的職能，承擔不同的金融監管職責。中央銀行與其他監管部門各自擁有不同的監管專長和信息資源，中央銀行能從整體上對金融體系和金融市場進行有效的調控和管理，而其他的監管機構能對具體的金融機構進行有效的監督和管理，從而實現對整個金融市場和金融體系的有效監管。

（三）完善金融穩定法律制度，積極構筑“防火墻”

應以維護金融穩定為目的立法，對我國金融穩定的內涵、組織領導、參與部門、職責分工、責任追究等進行總體設計，規范金融監督管理者、金融機構、金融機構客戶之間的法律關系。同時，在此基礎上對相關部門的法律規章逐一修訂，細化各個部門的工作職責，并與金融穩定總體法律銜接；健全系統性金融風險的防范預警和評估體系，強化跨行業、跨市場、跨境金融風險的監測評估。只有通過法律制度的不斷完善，才能防范實體經濟部分地區、行業、企業風險及非正規金融風險向金融體系蔓延，實現各部門、各層級金融穩定工作的統一性、主動性、協調性和有效性。

（四）建立健全金融風險評估和預警機制

在分析系統性金融風險后，還需要定期評估金融風險實行的穩定性。通過評估結果來衡量一個國家或地區在一定時間內的經濟發展狀況及系統性金融風險的發生概率和規模，得出對未來風險的評價或結論。因此，需要將系統性金融風險評估指標加入風險評估系列工具，通過這項工具來評判各個金融監管部門的引導風險管理能力，從而發現可能發生風險的界面，并在源頭進行處理和控制。另外，應繼續加強宏觀審慎監管，根據金融體系主要參數，如信貸增長、資產價格、杠桿率等發展變化情況，分析、判斷系統性金融風險狀況，并采取相應政策，抑制風險波動；同時也應從微觀著手，從機構自身角度出發構建風險防范的“內力”，如監管部門要督促金融機構加強內控和風險管理。

在構建風險評估機制的同時還需完善預警制度，定期進行測評，找到風險的形成原理和內在因素，并確定目前的風險狀況，預測未來的發展趨勢，通過分析報告和風險變化過程做出警示。

（五）推進風險補償制度建設

構建危機管理和風險處置框架，推進存款保險制度建設。風險補償機制是建立金融穩定長效機制的一項基礎性制度安排，在降低系統性金融風險方面發揮著不可替代的作用。從我國金融業的發展趨勢看，逐步建立市場化的風險補償機制，有利于防止金融風險在全社會的傳遞和蔓延，減少風險的破壞性和沖擊力。

（六）借鑒國際經驗

應借鑒系統性金融風險監測與防范的國際經驗。如國際組織出臺的各種報告、美國金融監管當局的對策和教訓、歐洲各國金融風險管理動向以及歐美對系統性風險管理的新舉措，這些經驗均對我國防范系統性金融風險極具參考價值。

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作者簡介：

張怡然（1992.10-），女，河南焦作人，云南民族大學在讀研究生，研究方向：投資公司運作與資本運營管理研究。