中國資本項目開放中的金融風險研究

李奇遠

摘要：本文主要針對中國資本項目開放中的金融風險問題進行了分析探討，提出了改革匯率制度、優(yōu)化開放路徑、加強國際合作、建立預(yù)警系統(tǒng)的措施，以期防范金融風險，促進金融市場合理、有序運行。

關(guān)鍵詞：中國資本；項目開放；金融風險

一、我國資本項目開發(fā)帶來的正面影響

1.提高了金融市場的效率

絕大部分發(fā)展中國家的金融市場都是以銀行為核心的間接金融市場，且?guī)缀醵急汇y行壟斷，具有較差的競爭意識。這一壟斷的局面隨著外國資本的進入而被打破，大大提高了金融機構(gòu)的種類與數(shù)量，提升了市場間的競爭活力，對國內(nèi)金融市場培育的深度與廣度有著較大的影響。

2.吸引了外部投資，填補國內(nèi)資金缺口

資本項目的開放不僅可以引入外國資本，而且可以打破國內(nèi)外匯及儲蓄約束，將相應(yīng)的缺口填補上。我國可以利用外匯投資或者技術(shù)投資，將增加的外匯去進口所需產(chǎn)品。外資引入不僅可以提升我國的儲蓄，而且可以升級我國的產(chǎn)業(yè)，這樣既可以緩和雙缺口的壓力，又可以提高國內(nèi)商品出口的競爭力。

二、我國資本項目開發(fā)帶來的負面影響

1.資本流動不確定的風險

從信息不對稱方面的理論來看，開放資本項目后如果沒有確定的信息就有可能會出現(xiàn)資本流動的不確定性風險。國外資本的恐慌外逃以及過度的流入將會扭曲我國的金融結(jié)構(gòu)乃至發(fā)生金融危機。

2.資本外逃的風險

雖然我國近幾年來經(jīng)濟飛速增長且吸引了大量的外資流入，但在我國經(jīng)濟面臨的“三個”時期（前期刺激政策消化期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期以及增速換擋期）時進行項目資本開放引易發(fā)外資大量撤離的可能性。

3.銀行業(yè)面臨沖擊的風險

資本項目的開放引入了大量的國際銀行，而國際銀行的服務(wù)理念以及管理水平高，從而導(dǎo)致了國內(nèi)銀行喪失了特許權(quán)價值，而國外銀行吸引了大批的優(yōu)質(zhì)客戶，這樣國內(nèi)銀行會因缺乏競爭能力而提高貸款率，使得銀行體系風險有所提高。

三、我國資本項目開放中的金融風險防范措施

1.改革匯率制度，推進利率市場化

政府貨幣政策實施的獨立性會受到資本項目開放的影響，在僵化的匯率制度之下，遭遇國際投機基金攻擊的可能性也越大，因此我國中央銀行為了適應(yīng)市場的變化必須實行靈活的貨幣政策。利率市場化改革的進一步推進，可以使金融市場資金的供求關(guān)系通過利率真實地反映出來，且可以作為貨幣政策調(diào)控的指標，通過匯率的革新形成新的制度，提升匯率彈性，將市場供求關(guān)系客觀地反映出來，這樣既可以對大規(guī)模的資本流入進行逆向調(diào)節(jié)，亦可以對投機資本的流入、流出起到一定的抑制作用。

2.優(yōu)化開放路徑，降低開放風險

分析、設(shè)計以及執(zhí)行三個階段是國際貨幣基金組織對于資本項目開放階段的大致描述。開放資本項目的根本目的是降低資本項目開放風險從而實現(xiàn)項目開放效益最大化。從我國金融市場的發(fā)展程度、資本項目開發(fā)的路徑以及相關(guān)國際上的經(jīng)驗，對于我國資本項目必須秉承機構(gòu)優(yōu)先、個人滯后，優(yōu)先流入、滯后流出，直接優(yōu)先、間接滯后以及先長期、后短期的循序漸進的原則與開放路徑。國際、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境有所變化的時候要及時調(diào)整資本項目開放，而且不能單向開放，必要的時候?qū)τ谝恍┳禹椖靠梢圆扇∨R時管制。

3.加強國際合作，共同應(yīng)對危機

資本項目開放以后，監(jiān)管當局面臨著金融機構(gòu)的復(fù)雜化以及龐大化、業(yè)務(wù)的多樣化以及專業(yè)化等問題，尤其是表外業(yè)務(wù)，這些都會加大獲取監(jiān)管信息的難度。所以必須強化國際之間金融組織合作，特別是一定區(qū)域內(nèi)的金融組織合作，通過信息傳遞以及收集的廣泛化，共同抵御投機資本的攻擊。強化國際監(jiān)管合作，嚴厲打擊非法資本的流動，重點檢測短期內(nèi)國際資本的流動，協(xié)同應(yīng)對投機資本的沖擊，通過這些措施確保區(qū)域以及國際金融環(huán)境的穩(wěn)定性。各國之間的經(jīng)濟政策也應(yīng)避免以鄰為壑，致使國與國之間政策的惡性循環(huán)。對于有危機發(fā)生的國家應(yīng)給予及時的協(xié)助，以避免危機的進一步惡化、蔓延。

4.建立預(yù)警系統(tǒng)，構(gòu)建金融安全網(wǎng)

為了防范國際資本流動的沖擊，在外匯儲蓄充足的同時也應(yīng)建立金融應(yīng)急體系，對于金融市場出現(xiàn)的不良事件能給予有效處置，將金融風險及時化解。金融安全網(wǎng)中具有舉足輕重作用的環(huán)節(jié)就是最后的貸款人制度以及金融求助制度的實施，中央銀行對于有暫時性流動危機發(fā)生的金融機構(gòu)要給予援救，可以給予貸款方面的協(xié)助，從而使其渡過危機，進而將其對于整個金融體系造成的沖擊減到最小，以避免多米諾骨牌效應(yīng)的發(fā)生。金融收購制度的完善以及存款保險制度的實施都是金融安全網(wǎng)的最后一條防線，同時，對于道德風險應(yīng)給予防范制止，避免信貸的盲目擴張。

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