2017年下半場投資風向一覽

林鴻鈞

在制訂下半年的投資計劃前，應對可能影響市場風向的因素進行盤點，并據此選擇適合自己的投資產品。

今年已經過半，投資進入下半場。筆者認為，自6月初以來，可能影響下半年資產配置的因素有4點。

第一，短期資金趨緊，銀行短期理財收益率上揚，不少產品超過5%。第二，人民幣兌換美元匯率由貶轉升，突破6.80關口。第三，5月統計數據顯示，一線城市房價環比回落，是否達到拐點讓人揪心。第四，在國際股市紛紛創新高的同時，A股市場仍低位徘徊，上證指數僅達到10年前高點的一半。

對于這些影響因素，首先需要考慮的是，以上情況僅是短期現象還是長期趨勢的改變。對此，筆者的看法如下：

第一，目前，短期資金趨緊，由2016年同期的資產荒轉為負債荒，這與金融機構去杠桿的政策有關。筆者預計，通過降杠桿防范資產泡沫的政策在下半年不會改變，有些小規模銀行已經調高存款利率至可浮動上限，下半年可能會有更多銀行跟進。

第二，今年前5個月美元指數下跌5.3%，同期人民幣對美元僅升值0.96%，相對其他貨幣仍貶值。未來，人民幣的表現會與美元指數的漲跌近似。6月，美國加息的影響已反映在匯率上，特朗普的降稅與基礎建設計劃即使獲得國會通過，在下半年也不可能帶來效益，因此下半年美元大幅走強的機會不大。

第三，按照過去的經驗，中國樓市的上漲期間通常較長且漲幅較大，下跌期間較短且跌幅較小。然而，“3·17”新政后一再加碼的調控政策，已經改變了大眾對房價的預期，樓市逐漸由賣方市場轉為買方市場，房價出現了拐點。目前，房價處于下跌通道中，但預計下半年將處于政策觀察期，政策不會在短期內發生轉向。

第四，中國股市與歐美股市的表現背道而馳，主要原因是供給面的籌碼釋放太多，新股發行節奏過快，定向增發過于浮濫。不過，證監會近期將推出定增新政，對于定增頻率、規模與首年減持比率都有限制，上市公司將由定增轉向配股融資，對原有股東相對有利。由于需求面缺乏賺錢效應，進入股市的資金有限。但是，主板的多數股票即使與成熟股市比較，估值也已經進入安全區間，下行空間有限。

依據以上4個因素，在下半年的資產配置上，應避開尚處于下跌通道的樓市，在市場仍處于低位時提升股票或股票型基金的比例；由于利率可能走高，債券投資應偏向短期債券，可考慮3～6個月的理財產品或貨幣基金；人民幣匯率趨于穩定，可以QDII的方式增加海外金融投資。