朝陽科技：存貨跌價準備不足

本刊記者 肖俊清

朝陽科技：存貨跌價準備不足

本刊記者 肖俊清

近日，廣東朝陽電子科技股份有限公司（以下簡稱“朝陽科技”）發布了IPO招股說明書，公司擬面向社會公開發行2400萬股，募集資金約2.7億元，其中，1.47億元將投資于現代化電聲產品生產基地建設項目，0.79億元將用于耳機及配件生產線技術升級改造及擴產，約0.44億元電聲研究院研發中心建設項目。

股市動態分析周刊記者通過研讀朝陽科技招股書發現，作為一家耳機配件廠，原本默默無聞的耳機成品報告期內銷售數量急劇躥升，銷售價漲幅更是高達153%，在其他主營產品持續下滑的情況下，成為公司報告期內為唯一的增長點。此外，朝陽科技的存貨跌價準備明顯低于同行業平均水平，且面臨毛利率持續下滑的窘境。

耳機銷量飆升價格暴漲153%

根據招股書數據，朝陽科技2014年至2016年主營業務產品的銷售單價分別為，插線類：3.78元/條、3.23元/條和2.95元/條，對應的銷售金額分別為2.28億元、2.38億元和2.38億元。耳機皮套類：5.23元/個、2元/個和4.49元/個，對應的銷售金額分別為6347萬元、4477萬元和7190萬元。耳機成品類分別為：6.72元/個、8.39元/個和17.02元個，對應的銷售金額分別為0.28億元、0.54億元和1.35億元。朝陽科技同期的營業收入分別為3.58億元、4.06億元和4.91億元。這意味著近年來營業收入的增量，幾乎全部來自于耳機成品類的銷售增長。

不過，同期朝陽科技其他產品的單價一直呈現下滑態勢，雖然銷售數量保持小幅增長，但總金額幾乎原地踏步。耳機成品類銷量稍好，2016年同比2014年增長約90%，不過價格2016年相比2014年增加高達153.27%，這直接使耳機成品類占營業收入的比重從7.89%上升到28.38%。

觀察朝陽科技所列舉的可比同業公司，歌爾股份和瀛通通訊聲學產品和耳機半成品同時期的價格漲幅并不明顯。且根據朝陽科技給出的原材料采購數據，報告期內，相關生產原材料采購單價的漲幅并不明顯。因此，是否可以認為朝陽科技在耳機成品類進行了產品升級，導致價格飆升153%，股市動態分析周刊記者就此詢問朝陽科技證券部，對方以不方便接受采訪為由，沒有回答相關問題。

朝陽科技招股書中也并未就報告期內耳機成品類價格暴漲的原因進行說明，若耳機成品類產品價格逆行業而上的漲價只是曇花一現，朝陽科技的業績穩定性是否將難以維系呢？

存貨跌價準備遠低同行

2014年至2016年，朝陽科技存貨賬面余額分別為4394.95萬元、7983.77萬元和8385.9萬元，存貨包括原材料、產成品、發出商品和在產品等。朝陽科技據此計提的跌價準備分別為30.96萬元、83.5萬元和86.14萬元。存貨跌價準備率分別為0.7%、1%和1%。觀察朝陽科技存貨跌價準備的內容，眾多存貨中，其僅對產成品計提了存貨跌價準備。報告期內，朝陽科技的產成品庫存賬面余額分別為2022.38萬元、4591.79萬元4836.49萬元，由此計算的跌價準備率在1.53%與1.82%之間徘徊。

但觀察包括歌爾股份和瀛通通訊等公司所列競爭公司，其存貨跌價準備的計提范圍遠遠大于公司的范圍。

歌爾股份及瀛通通訊對庫存商品中的原材料的跌價準備計提比率最高，且金額最大，但朝陽科技報告期內，除產成品（庫存商品）計提了跌價準備外，并沒有其他跌價準備。過低的跌價準備，是否有虛高凈利潤之嫌？朝陽科技并未就此回復記者的提問。同時，招股書中，朝陽科技并未就此跌價準備的合理性進行說明。

毛利率持續下滑

報告期內，朝陽科技耳機成品銷量持續上升，且售價相比公司其他產品和其他同業可比公司，出現明顯的價格上漲。可惜的是，高達153%平均售價的漲幅，卻并沒有帶來實質性的毛利提高。2014年耳機成品毛利率為14.27%，2016年這一數據仍然只有14.9%。

耳機成品毛利率在報告期內，雖然有一定上漲，但一直是朝陽科技毛利率最低的產品，2016年插線類產品毛利率15.14%，耳機皮套毛利率36.11%。

此外，數據顯示，2014年至2016年，朝陽科技毛利率分別為22.26%、19.94%和18.62%，呈現不斷下滑態勢。同期行業的平均水平分別為：25.97%、25.48%和28.22%，則是波動上揚，更為重要的是，朝陽科技長期以來毛利率持續低于同行業的平均水平。而如前文所述，從原材料價格水平看，報告區間內是呈現下降態勢。

朝陽科技在招股書中表示，主營業務毛利率變動是公司產品結構變動的結果。朝陽科技根據下游行業的訂單要求生產相關耳機配件及耳機成品，當開發新客戶和新的產品時，毛利較高。同一客戶同一產品每年隨著工藝流程的成熟，成本下降，面臨客戶每年壓價的情況，毛利率一般呈下降的趨勢。而這一趨勢同時伴隨著公司產品結構的調整。

這一說法并不準確，插線類產品毛利率從2014年15.84%下降到2016年的15.14%，耳機皮套毛利率從2014年的46.77%重挫到2016年的36.11%，其他產品也從2014年的26.42%下降到2016年的20.79%。除耳機成品外，朝陽科技各大產品毛利率都呈現不斷下滑態勢。而根據朝陽電子招股書中的測算，2016耳機成品對毛利率的影響是正相關。因此，產品結構調整，耳機成品占業績比重的增加，并不是公司毛利率下滑的根本原因，運營狀況整體不佳，或許才真正值得反思。