基于杜邦分析視角下的財務分析
——以伊利股份為例

崔寧波

(河北大學 河北 保定 071000)

基于杜邦分析視角下的財務分析
——以伊利股份為例

崔寧波

(河北大學 河北 保定 071000)

杜邦財務分析體系，是根據各主要財務比率指標之間的內在聯系建立起來的財務分析指標體系，是綜合分析企業財務狀況的方法。本文以伊利實業集團股份有限公司為例，運用杜邦分析方法著重分析了中國乳品巨頭伊利股份2011—2016年的財務狀況。

伊利股份；杜邦分析法；財務分析；凈資產收益率

本文希望能夠通過杜邦分析視角下的獨特的財務分析方法，從經營者的角度對伊利股份的財務能力進行全方位的分析。希望能夠對于伊利股份財務管理方面有所幫助，是企業朝著越來越好的勢頭不斷發展。

一、伊利股份財務分析

杜邦分析方法將衡量企業績效的主要財務指標結合起來，形成完整的資本收益體系，其綜合的表達公式：凈資產收益率=銷售利潤率(凈利潤/銷售收入)×資產周轉率(銷售收入/資產總額)×權益乘數(資產/權益)。凈資產收益率主受營運效率、資產使用效率和財務杠桿三類因素影響，涉及到了投入資本的獲利能力和企業籌融資及運營等多方面的效率，能為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便，給管理層和投資者提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

本章以伊利股份財務指標的分析為主要內容，結合企業經濟效益指標體系以及乳制品行業和上市公司自身的特點，以2011—2016年為研究的時間區間，從杜邦分析視角下，綜合分析了該企業的發展方向及應對的一些策略。

伊利股份公布的 2011至 2015 年年報顯示：伊利股份的營業收入同比增幅，利潤同比增幅，伊利股份已成為乳品行業的領導力量。伊利股份2013年至2016年權益資本報酬率穩步上升，從2011年的19.62%上升至2015年的23.10%。美國大型的股票公開上市公司的資本利潤率在11%到13%之間。從該指標可以反映出伊利股份良好的經營狀況。伊利股份的杜邦分析具體內容如下：

2011-1016年伊利股份財務指標

(一)公司的利潤水平——凈資產收益率分析

從上表可以看出近三年伊利的銷售凈利率在從2011年的4.8%上升至2016年的9.3%，同行業蒙牛2016年的銷售凈利率約為6.4%。伊利股份隨著營業收入的增加，營業成本費用成逐年下降的趨勢，總營業成本率從2011年的96.02%降低至2016年的91.55%；銷售費用率呈大致上升狀態，6年間從19.47%上升至23.29%；管理費用率基本維持在5%～6%的水平。因此可以看出，伊利股份銷售凈利率的提高主要歸功于營業成本的大幅度降低。但是盡管營業成本在逐年降低，但維持在90%以上，伊利股份應該重視控制經營活動的成本費用。

(二)資產運營效率評價——資產周轉率分析

各項資產的周轉指標用于衡量公司運用資產賺取收入的能力。通過上表數據可以看出該公司的資產周轉率較為良好，隨著營業收入的不斷提高，企業的總資產周轉率波動比較小，近三年的總資產周轉率保持在1.54的水平左右，變化非常微小。說明伊利股份擴大資產投入能夠增強企業的贏利能力，仍有很高的發展潛力。但總資產周轉率比起前三年的數據是有所下降的，由于市場競爭的激烈以及一些地方新品牌的崛起伊利股份也應該保持一種積極向上不懈怠的態度。由于乳品行業大量投資在固定資產上，所以固定資產周轉比率要更大一些。伊利股份近幾年來應收賬款周轉率有所降低，說明企業的收賬政策越來越完善且賒銷比率也在降低。存貨周轉率保持在一個相對穩定的狀態，展現了企業存貨狀態非常好，沒有出現產能過剩等情況。

二、建議及對策

(一)優化產品結構，加強成本費用的控制，提高盈利能力

由于伊利在近些年提倡成本費用的控制，并調整產品結構，使企業的部分盈利空間得到釋放，但是伊利集團的營業成本仍然較高。目前乳制品市場正在整合，未來的競爭也將逐步理性化，面對價格上漲的原材料市場，應重視經營活動的成本費用的控制水平，提高企業的市場議價能力，技術水平和日常管理制度，減少費用開支，運用適當的激勵手段提高勞動生產率，進一步調整產品結構，保持穩定的成本，增加盈利的空間。

(二)重視食品安全，保障產品質量，加強消費者信心

2008 年乳制品行業三聚氰胺負面消息極大的影響了伊利集團的經營業績，致使其盈利平下降。對于乳制品行業，企業產品質量的高低決定企業未來的發展。隨著人們對食品的安全越來越重視，伊利集團在產品質量安全的檢測上不能松懈，質量控制應遍布整個產業鏈，無論是原料環節，生產控制環節還是銷售環節，都應該嚴格把關，增強消費者對企業的信心。

(三)積極推進科技創新，創新營銷方式，促進產業創新轉型

在乳制品市場，面對日新月異的變化，需要伊利集團不斷推進產品轉型升級，一方面進行品類擴展，開發出一系列健康定位鮮明的品類，另一方面對原有明星產品進行升級。此外，另一個不容忽視的變化是，電商已成為贏得中國城市家庭消費者的必爭之地。伊利集團應進一步積極布局自身互聯網生態圈建設，圍繞老齡化、嬰童、年輕消費群體的產業生態圈，通過科技創新、轉型升級，創新營銷等方式獲得收入的穩定增長。

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崔寧波，男，漢族，河北邯鄲人，碩士在讀，河北大學，財務會計，管理會計。