豪邁科技競爭能力財務分析

（青島大學商學院 山東青島 266071）

一、豪邁科技簡介

山東豪邁科技股份有限公司（以下簡稱“豪邁科技”）成立于1995年，目前形成了輪胎模具、燃氣輪機缸體、橡膠機械、鑄造四大主業板塊，擁有強大的研發與生產能力。公司相繼在美國、泰國、匈牙利以及國內眾多省市建立了分公司和服務中心，國際化戰略布局穩步推進。與國內同行業企業相比，豪邁科技具有技術強、質量好、工期短、服務優的優勢，是目前我國最具競爭力的輪胎模具生產企業之一。在國際上，豪邁科技憑借較強的技術創新能力、先進的工藝裝備、到位的服務躋身高端市場，與米其林、固特異、德國大陸、倍耐力等世界頂級輪胎廠商建立了長期合作關系。

二、豪邁科技的競爭能力分析

（一）外部環境分析

1.從潛在競爭者來看，輪胎模具行業具有較高的進入壁壘。模具是訂單式、小批量的個性化產品，生產工藝復雜，有著較高的精度要求，對機械性能、加工人員技能要求甚高。同時，與之配套的廠房設備等固定資產的沉沒成本較高，隨著汽車輪胎產業的發展，輪胎模具的花紋、結構也要隨之不斷變化，因此進入該行業要有較高的初始投資和后續開發支出。此外，模具是為輪胎量身定制的，與輪胎企業的業務合作是基礎，由此也決定了該行業的門檻較高。

2.從供應商的議價能力來看，豪邁科技的材料價格、質量使其在進行談判時可以占據有利地位。公司的成本構成主要是原材料和人工，各占總成本的30%左右。公司原材料的前五大供應商合計占公司采購總額的17.51%，其中，供應數額最多的僅占4.25%。公司所需原材料基本為鋼鐵、鋁等基礎建材，在市場上較易獲得。由此來看，公司的采購較為分散，而且有許多替代企業可供選擇，轉換成本較低。

3.從購買商的議價能力來看，豪邁科技占據著一定的主導地位。公司前五名客戶的合計采購量僅占22.33%，采購數額最多的僅占6.15%。輪胎模具在輪胎成本中占比較小，但是對生產輪胎的成功率和質量有較大影響，因此，相對于價格而言，輪胎企業更加注重輪胎模具的質量、工期和供貨的穩定性。綜合來看，公司在與購買商的博弈中略勝一籌。但是，公司的海外客戶占比近六成，可能會面臨匯率變動風險。

4.從替代產品的威脅來看，豪邁科技存在產品不斷升級改造的外在壓力。輪胎模具是根據輪胎企業的生產要求定制的個性化產品，產品差異化較高，生產工藝復雜，幾乎沒有替代品。而且隨著汽車工業的發展，輪胎企業為增強競爭力，紛紛采用新材料、新技術、新工藝、新花紋，輪胎模具往往還沒到使用壽命就面臨被提前更換的命運，因此，像輪胎模具這樣的精細化工業產品，也加快了更新換代的速率。

5.從同業競爭來看，豪邁科技在國際上具有較強的競爭力。輪胎模具具有明顯的市場集中度，國外極具規模的輪胎模具企業有韓國的世華、德國的赫伯特，國內主要有巨輪和天陽，而豪邁科技是目前世界上最強的輪胎模具生產基地之一。在國內訂單增長趨緩的情況下，公司通過技術研發創新、深入應用信息化，大力開拓海外市場，積極與國外輪胎企業開展戰略性合作，國外訂單不斷增加，出口業務穩中有進。此外，輪胎模具行業設備的專用性和較高的固定成本，使得企業的退出壁壘較高。

（二）內部環境分析

豪邁科技的核心業務——輪胎模具制造已經積累了相當豐厚的技術、人才和品牌優勢。公司注重研發創新，自主研發了多種模具制造自動化設備，在提高生產效率、降低生產成本的同時提高了競爭力。據山東省發布的第二批科技創新項目數據顯示，豪邁科技以9個項目位居數量第一。2016年公司員工的學歷在專科及以上的有3 865人，研發人員有1 012人，分別占比39.37%和10.31%，人才的引進帶來了先進的技術和管理理念，既帶動了生產力的發展又形成了良好的企業文化和管理優勢。

豪邁科技發展面臨的最大挑戰是對員工的培養與引進問題。公司雖然設有專門的技校，但是人才輸出的速度跟不上公司發展的速度，因此從外部招聘的人員較多；鑒于訂單式單件小批量的生產模式，對生產人員工作經驗的積累和技能要求較高，培訓壓力較大，可能影響公司的次品率，壓縮利潤空間。

此外，豪邁科技的核心主業過于依賴輪胎模具產業的發展。值得注意的是，公司輪胎模具主營業務收入占比為79.02%，其他三大業務合計占比不超過21%，輪胎模具是公司的支柱產業也是命脈產業，一旦遭受沖擊，對公司來講可能是致命性的。

（三）綜合分析

運用SWOT分析法對豪邁科技進行評價，如圖1所示。

綜上，豪邁科技需在現有市場環境下揚長避短，保持現有的戰略地位并凸顯其競爭優勢。

圖1 競爭能力的SWOT分析

三、豪邁科技的財務分析

（一）橫向財務比較分析

目前我國以輪胎模具為主業的上市公司僅有豪邁科技和巨輪智能兩家，因此本文將巨輪智能作為參照企業，從收入質量、資產質量和現金流量三個方面對豪邁科技的財務狀況進行橫向比較分析。

1.收入質量分析。由表1可知，2014—2016年豪邁科技的收入規模遠遠大于巨輪智能，而且更具有可持續性。豪邁科技的營業收入呈不斷上漲趨勢，在受到“雙反政策”影響最嚴重的2016年，仍然保持了12.89%的增長率。反觀巨輪智能，自2015年以來營業收入呈不斷下降趨勢。究其原因，豪邁科技在面對不容樂觀的市場環境時，一方面深入挖掘新興和潛在的海外客戶，通過建立多家海外子公司，以加強服務和配合母公司生產，海外訂單占比近60%，擴大了海外市場；另一方面公司以質量優、工期短的優勢贏得了客戶忠誠度，全年訂單飽滿，生產滿負荷運轉。在受“雙反政策”沖擊的情況下，營業收入不降反升。

表1 營業收入比較表 單位:萬元

2.資產質量分析。對豪邁科技的資產結構進行分析，如表2所示。

表2 應收賬款、固定資產占總資產的比重比較表

第一，從應收賬款考察，豪邁科技的占比高于巨輪智能，但是風險較小、質量較高。通過分析豪邁科技2016年的應收賬款賬齡可知，賬齡在一年以內的應收賬款占比為 94.67%，按欠款方歸集的期末余額前五名應收賬款占應收賬款總額的比率為32.53%，其參照企業巨輪智能的上述比率則分別為72.18%和43.11%。可知，豪邁科技可能為了應對“雙反政策”及低迷輪胎市場的影響，采取了較為寬松的應收賬款政策，但是其應收賬款的賬齡九成以上都在一年以內，而且受單一客戶影響較小，所以其壞賬風險較小。此外，2016年豪邁科技應收賬款占資產總額的比例有略微下降，說明公司意識到了應收賬款規模的重要影響，在客戶選取上更加看重信譽及資金實力，降低了不可回收風險。

第二，從固定資產考察，豪邁科技的占比明顯超過巨輪智能，在一定程度上說明了產能投入的優勢。由于輪胎模具的行業特性，企業必須擁有大量的固定資產，退出壁壘較高，固定費用及經營風險也相對偏高。一方面，相應的折舊費用會上升，可能會提高企業成本，從而壓縮利潤空間。另一方面，固定資產難以變現會進一步影響企業資金的流動性，降低抗風險能力，從而加大資金鏈斷裂風險。豪邁科技應適當降低固定資產的比例，以降低經營風險。

3.現金流量分析。

（1）經營活動現金流量分析。如表3所示，豪邁科技的經營活動現金流量質量較佳，每股經營現金凈流量、營業活動收益質量均優于巨輪智能，這主要得益于豪邁科技較強的經營能力。這兩個指標表明豪邁科技的主營業務收入回款力度大，產品競爭性高，公司經營潛力大。豪邁科技的現金流入中有87%來自于經營活動，從另外一個角度看，公司在投資方面與巨輪智能相比略顯不足。

表3 2016年經營活動現金流量指標比較表

（2）投資活動現金流量分析。豪邁科技的投資活動現金流量模式是內外兼顧，明顯區別于巨輪智能的外向型投資方式。由下頁表4可知，兩家公司在投資結構上存在較大差異，豪邁科技將投資對半分，在擴大了內部經營規模的同時也尋求其他外部發展途徑。而其競爭對手則把絕大部分的資金用于尋找外部投資機會。結合利潤來源看，豪邁科技2016年的投資收益為1 580.47萬元，占到利潤總額的1.9%，而巨輪智能的投資收益為2 484.78萬元，占到利潤總額的42.69%；由此可見豪邁科技主要通過經營活動獲利，經營能力較強，巨輪智能則主要通過投資活動獲利，其主營業務是虧損的，經營能力較弱。

（3）籌資活動現金流量分析。豪邁科技的籌資以銀行借款為主，巨輪智能則吸收投資、借款、發債并舉。由表5可知，在籌資規模上，豪邁科技與巨輪智能相比可謂微乎其微，籌資最多的年份也不及競爭對手同期的13%，豪邁科技面臨較小的償付利息壓力，對利潤的影響程度也較小。而巨輪智能每年要付出大額的借款利息，進一步蠶食了本就不大的利潤空間。不難發現，豪邁科技可能采取了相對穩健保守的發展戰略，主要依靠自有資金發展，也顯示出了其雄厚的資金實力。

表4 2016年投資活動相關指標比較表 單位:萬元

表5 籌資活動所得比較表 單位:萬元

（二）縱向財務比較分析

本文運用趨勢法、比率法和綜合分析法對豪邁科技2014—2016年的財務報表進行縱向分析。豪邁科技最近3年的權益凈利率都在20%左右，獲利能力比較可觀。由表6可知，公司各年的指標相對穩定，2015年各項數據都處于最優狀態，2016年與2015年相比雖然略有下滑，但從總體情況來看比2014年要好。

表6 杜邦分析相關指標

以下從銷售盈利性、資產經營效率和財務杠桿等三個角度分析豪邁科技的財務狀況。

1.銷售盈利性分析。由表7可知，豪邁科技的銷售毛利率總體保持穩定，有輕微波動，這主要是由營業成本中工資和制造費用的上升所致。在當前人力成本不斷上升的大環境下，在“實現員工價值”企業文化的推動下，公司不斷提高職工的工資福利，導致工資在營業成本中占比持續走高。不斷增加的訂單、全年滿負荷式的生產促使公司不斷擴大產能，由此帶來的廠房設備折舊、車間管理人員、辦公設備的增加，導致了制造費用的上升。不可忽視的一點是，2014—2016年公司的原材料費用不斷下降，這主要得益于公司較強的價格轉嫁能力，一方面通過升級設備、改進工藝，減少原材料的損耗和廢品率，另一方面根據經營需要增加或減少儲備，減少原材料波動對成本的不利影響，主要通過跟蹤原材料市場價格波動，準確把握價格走勢來實現。綜合以上因素，毛利率的輕微下滑不會對公司的利潤空間造成太大影響。

表7 盈利性相關指標 單位:%

表8 資產經營效率相關指標

表9 財務杠桿分析

從總體上來看，豪邁科技銷售費用、管理費用占營業收入的比重呈下降趨勢。2015年銷售費用增加主要是因為公司已擴展海外市場，花費了大額的海外傭金，而隨著各個海外子公司的相繼建立，該筆費用在2016年大幅減少。7%左右的管理費用在我國制造業上市公司中已是較低水平，而且還有繼續下降的趨勢，說明公司的管理較為成熟有效。

綜上，豪邁科技的銷售盈利水平平穩發展，銷售凈利率較為可觀，主業經營實力強勁，在不斷降低原材料費用的同時加強了對期間費用的控制，為銷售凈利率保駕護航。

2.資產經營效率分析。如表8所示，豪邁科技除了存貨周轉率以外，其他資產經營效率指標都呈下降趨勢。其中，固定資產周轉率下降主要是因為公司近兩年來主要進行內部發展，購置了大量的廠房及設備。一方面是為了滿足不斷增長的輪胎模具訂單而擴充產能；另一方面，公司大力發展大型燃氣輪機零部件加工、鑄造等新業務，新采購的專用設備和生產線并沒有全面形成產能，降低了固定資產的周轉速度。通過前面的分析可知，公司的應收賬款規模較大，占據總資產的五分之一左右，雖然公司采取了一定的措施降低壞賬風險，但周轉速度仍是下滑的，需要引起管理者的重視。存貨周轉率的上升得益于公司“訂單式”的生產方式，庫存商品積壓較少。此外，公司憑借流暢的生產流程、高超的生產技藝，也縮短了產品的流通過程。總體來看，公司的資產經營效率還是比較好的。

3.財務杠桿分析。如上頁表9所示，豪邁科技的償債能力較強，基本不會面臨償債壓力。由相關財務數據可知，公司的整體負債較少，尚未達到20%，并且債務主要來自于短期借款，只有2014、2015年有大量長期借款，并且在2016年末短期借款全部還清，長期借款也由502.46萬元減少到13.6萬元。利息保障倍數在2015年變動較大，是因為公司借入了1.4億元的短期借款，導致利息支出較2014年增長兩倍之多。綜合以上數據不難看出，公司的自有資金較為充足，財務安全系數較高，多靠自有資金發展。

四、關于豪邁科技戰略發展的幾點建議

首先，優化公司的資產結構質量。豪邁科技目前的資產結構不盡合理，應收賬款規模較大，應該改變相關信用政策，加速資金回籠；同時適度控制固定資產比率，通過挖潛、增效和清理等多種措施充分釋放產能，提高固定資產利用效率。其次，考慮調整公司的資本與盈利結構。豪邁科技的資產負債率近三年均保持在15%以下，多靠自有資金發展，公司應適當借入外債，充分發揮財務杠桿效應。同時，公司應注重外部投資，尋求更多的外部發展機會，改善盈利結構。最后，公司應堅持“固本求變”的戰略。在縱向上，不斷完善和延伸現有輪胎模具和橡膠機械產業鏈，打造一體化、全產業鏈的生產模式；同時主動改善行業生態，通過并購提升高端產能，降低同質化競爭。在橫向上，發展多個產業，改善輪胎模具獨大的情形，形成多強驅動的產業模式。輪胎模具是豪邁科技的現金牛業務，可以將該業務帶來的強大資金流注入明星業務中去，即培育輪機業務和鑄造業務，力爭形成新的增長點。在國內市場上，繼續優化客戶結構，發展高端客戶，提高銷售收現率，降低不可回收風險。在國際市場上，繼續保持定制化高端路線，深耕國外優質客戶，增強客戶黏性，進一步擴大國際市場份額。