企業融資渠道走向分析與展望

謝剛爾

【摘 要】我國企業融資以貸款為主，間接融資一度比重超過90%。隨著金融改革與金融創新的不斷深入，特別是大型商業銀行現代公司治理改革相繼完成，企業融資呈現出多渠道發展態勢，不納入表內貸款規模統計的委托貸款和信托貸款快速發展，銀行間市場債券融資工具逐漸興起并迅速壯大，股票IPO總體發展穩定。

【關鍵詞】企業融資；渠道走向；分析

引言

隨著我國市場經濟的不斷發展和國內外經濟環境的變化，我國企業的發展迎來了新的機遇和挑戰。改革開放的深入，我國中小企業得到了迅猛發展，在我國國民經濟發展中的作用越來越明顯。企業在實現科學技術進步、解決勞動就業、促進國際貿易發展、推動我國經濟發展等諸多方面的作用越來越明顯。

一、企業融資渠道多元化發展的動因

（一）規避貸款規模管制

雖然1998年中央銀行取消了信貸指令性計劃，但對金融機構信貸規模實施“窗口指導”和行政性干預，成為貨幣當局調節信貸規模這一貨幣政策中介目標的重要手段。因此，規避貸款規模管制，成為委托貸款、信托貸款快速發展的內在動力。根據現行金融統計制度，商業銀行委托貸款、信托公司信托業務項下的信托貸款均不在各項貸款范疇內統計，由此成為金融機構規避貸款規模管制的重要載體和平臺。2008年，我國實施從緊的貨幣政策，當年新增委托貸款和信托貸款較上年分別增長了26.4%和84.7%。其中，信托貸款增長迅速，主要原因是以信托貸款為基礎資產的理財產品迅速興起并呈現出快速發展態勢，大量表內各項貸款轉化為表外的信托貸款，有效規避了貨幣當局的信貸規模管制。

（二）貨幣當局推動

2005年以前，我國債券市場主要是企業債和公司債，發展總體緩慢。2005年，人民銀行發布了《短期融資券管理辦法》，標志著銀行間債券市場的正式啟動。經過近8年的發展與壯大，銀行間市場債券發行規模遠遠超過企業債和公司債，成為企業融資的重要途徑。同時，銀行間債券市場融資工具不斷創新，推出了超短期融資券、中期票據、非公開定向債券融資工具、中小企業集合債和信用風險緩釋工具等融資產品，極大豐富了我國債券市場融資工具，為中央銀行引導利率定價機制建設、形成債券市場收益率曲線和強化流動性管理奠定堅實的金融市場基礎。2006年，全國銀行間債券市場發行人民幣債券規模高達5.56萬億元。

二、引發我國企業融資渠道受阻的主要因素

（一）企業缺乏資本積累意識，資源配置低效

目前，我國很多企業還處于家族式發展的狀態中，并且很多企業缺乏自身資本積累意識，特別是對于企業未來的戰略發展方向更是缺乏系統性、科學性的規劃，這也就使得我國大部分企業只要在業績上做出一點成績就單純地想著盲目擴大生產，從而為企業的發展做出錯誤的決策，忽略了對企業流動資金的積累，如果企業出現產品滯銷、市場供需變化等情況，極有可能導致企業出現破產危險。

（二）控制權偏好較高，非常排斥規模合作

在我國企業中，其經營方式中經常存在著嚴重的控制權偏好問題，當企業出現資金緊張問題時，很多企業寧愿自己破產倒閉也不愿意同其他企業合作形成規模。其實，在企業經營過程中如果真正尋到一個能夠共同發展中的投融資伙伴，對于促進企業的發展有著積極地促進作用。企業不論在規模上、資金上，還是在管理和人力資源開發上存在諸多的缺陷，這是不爭的事實，要想真正解決這些缺陷和困境，企業就應該向大中型企業一樣從銀行等金融機構中貸到發展所需的資金，但是，要想真正實現這一點還存在很多困難。企業實現企業聯盟式的融資結構，其實是幫助企業降低自身的經營風險、提高企業的經濟效益、提升企業的核心競爭力的最佳途徑，但是目前我國企業中過度重視企業控制權的現象使很多企業失去了融資的機會。

三、我國企業融資發展趨勢

（一）委托貸款仍將平穩增長

委托貸款通常是企業集團成員之間資金融通的重要途徑。《貸款通則》排除了企業之間相互直接借貸情形。司法實踐上也難以實現對企業之間正常借貸關系的保護。因此，法人企業之間需要商業銀行作為中介來完善借貸法律關系。當然，也存在企業通過委托貸款實現資金閑置增殖的情況。截至2012年9月末，我國單位存款余額高達44.2萬億元。雖然企業存款規模龐大，但資金在企業之間分配極不均勻，企業間客觀上也存在相互融通資金的需求。同時，未成立財務公司的集團，也需要借助委托貸款形式，以實現集團資金的集中管理與運作。可以合理預測，在民間融資規合法化前，委托貸款可能會是企業之間相互調劑資金的重要渠道。

（二）信托貸款總體將保持穩中趨緩發展態勢

信托貸款有別于委托貸款，是依據信托合同所形成的一種資金融通關系。信托貸款中介為信托公司。信托貸款資金募集方式為單一信托和集合信托兩種方式，分別對應的是單一主體和多個主體。對信托公司來說，信托公司可用自有資金發放貸款，也可用信托資金發放貸款。前者被統計在各項貸款范疇內，后者被稱為信托貸款。近年來信托貸款增長放緩，主要是受到監管當局的政策限制。雖然今年以來利率市場化加快推進，但商業銀行通過理財產品以相對較高的收益率吸引儲戶資金的經營慣性在短期內仍不會有實質改變。當然，近期信托貸款理財產品風險逐步顯現，可能會降低市場興趣。因此，預計未來我國信托貸款總體將保持穩中趨緩的發展態勢。

四、結束語

總之，一直以來企業融資問題就是困擾全世界的棘手問題，各國都在努力尋求解決這一問題的方法和途徑。因此，拓寬我國企業融資渠道來緩解融資難題是一項長期的、復雜的工程，需要從政府部門、金融機構、資本市場、企業自身等多方面來拓寬中小企業的融資渠道，為促進企業的發展創造條件

參考文獻：

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